利率還會在更長時間內保持在高水平？
美國通脹下降的速度好於預期，11月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.1%，較上月的增幅進一步放緩；根據數據預測，六個月核心通脹率（按年率計）或可能觸及2%的水平。美聯儲於12月的政策會議後宣佈維持利率不變，符合之前市場的預判。自2022年3月開啓本輪加息週期以來，美聯儲已將原來接近於零的利率水平，上調至今年7月的5.25% – 5.5%，創出了22年以來的新高。
與之前普遍認爲的「高利率水準將會維持更長時間」的觀點不同，基於近期已發佈的各類重要數據，包括最近發佈的首次申請失業救濟人數減少了1.9萬，為自10月中旬以來的最低水準；以及財政部長耶倫本月接受采訪時強調：一年前很多經濟學家說經濟衰退不可避免，但實際上卻沒有強有力的理論基礎支持作出這樣的預測；現在市場更多討論的是美聯儲明年何時開始降息，以及全年降息的次數。本月政策會議後，美聯儲官員發佈了明年可能降息三次的預測，而樂觀的市場預測則爲明年3月就可能迎來第一次降息，全年預計降息6次。最終結果如何？讓我們一起重點關注。
高利率令股票、房產等市場承壓
確實，高利率對經濟和各類資產帶了嚴重的不利影響，不僅是美國，歐元區也經歷了類似的情況，即雖然當前高通脹得到了一定程度的控制，但緊縮性貨幣政策下，利率水平仍處於高位。高利率不僅抑制了經濟增長和通貨膨脹，同時也消減了企業和家庭的貸款需求；這便是令股市、房產市場等承壓的重要原因之一。
日央行繼續維持大規模貨幣寬鬆政策，房產受到海外資金青睞
與大多數發達經濟體的央行採取緊縮性貨幣政策不同，儘管日本近期公佈的10月全國消費者物價指數顯示，通脹較去年同期上漲2.9%，且升幅較9月的2.8%進一步的擴大，是4個月來的首次擴大；但為推動經濟持續溫和復蘇，日本央行在12月召開的貨幣政策會議，一致決定維持大規模貨幣寬鬆政策，即將短期利率控制在-0.1%的水平，通過購入國債將長期利率引導至0%左右，長期利率以1%為上限目標，允許一定程度的超過。在美元指數近期有所走弱的影響下，日元兌美元有所升值，但日元的匯率水平依舊處於低位。
「便宜日圓」和低利率政策，不僅有利經濟，推升股市，更讓房產價格倍具性價比和吸引力。據仲量聯行數據，今年一季度，日本商業房地產行業投資額同比增長43%，而同期，美國和歐洲的投資額卻分別同比下降61%和58%。其實，高流動性，也是日本房地產吸引全球投資的重要原因之一，根據近5年的統計數據，日本房地產市場一直是亞太地區交易數量最多的市場，且其跨境投資率遠高於澳大利亞和韓國等大多數亞太其他國家和地區；當然，日本主要城市（如東京、大阪等）的房價和地價表現常年向上，如根據日本不動產經濟研究所的近期數據，受東京23區的公寓價格推升，首都圈11月的新建公寓每套平均價格較去年同期上漲超過36%；以及房產在持有期間可帶來穩定的租金回報，都是被全球專業投資機構和價值投資者青睞的重要原因。
撰文：陳柏軒
慧裕家族辦公室行政總裁、慧贏基金投資決策委員會主席、慧贏日本酒店民宿基金 — 基金經理
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延伸閱讀：陳柏軒：房地產投資的明智之選：REITs
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