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毛偉廉：美減息預期下降，本週關注美PCE

2024-04-22

自從本月10日美國公布了3月CPI結果意外升至3.5%後，Fed減息預期推遲至9月，美元因此一直上升。上週鮑威爾與多位官員一致地「放鷹」，一位官員更表示今年或需要再加一次息，令美元指數上週維持在106高位水平，非美貨幣受到沽壓。本週關注美聯儲局最看重的通脹指標3月PCE結果。上週三凌晨一時（17日），鮑威爾出席一個論壇發言時向再向市場「放鷹」，表示需要再觀察更多時間及數據才決定是否減息，所以目前不急於減息。其他官員如盧根、傑費遜、威廉斯、梅斯特及鮑曼等，上週也發表了同樣的「放鷹」言論。其中，鮑曼在上週四（18日）晚更表示如通脹不回落，聯儲局或需要再加息。在一眾聯儲局官員放鷹下，令美元指數在上週升上最高106.52（6個月新高），之後週五（19日）收在106.12。美國3月按年CPI意外地升上3.5%，導致今年減息預期推遲至9月，減息次數由預期三次降為兩次。 3月CPI回升刺激了美元匯價在過去兩週急升，美國十年期債息也上升，上週五收在4.623%高水平，債息高企令融資成本上漲，導致近日美股也受壓。不過，聯儲局最看重的通脹指標，是每月的核心個人消費支出物價指數Core PCE，本週五（26日）香港時間晚上8:30，將公布3月核心PCE結果，預測是2.6%，前值是2.8%。而3月非核心PCE預測是2.6%，前值是2.5%。3月美國PCE能否回落令減息預期回升，週五晚自有揭曉。美元指數DXY技術分析：下圖是美元指數DXY（日線圖），自今年1月起，美元指數一直游走在上升趨勢線範圍之內。在本月10日美CPI意外上升後，刺激了美元指數從104升至106水平，上週二（16日）曾經升至上升通道的頂部遇到阻力，之後輕微回落，但仍在106之上高位收市。留意到14日RSI，曾升至74超買水平後出現回落，上週五收市後RSI為68，仍然處於超買水平，預計在本週美國PCE數據公布前，料美元買盤有獲利平倉令美元匯價回落。預計美元指數回落至105.10支持線，料非美貨幣回升。美元 / 日圓分析：本週五（26日）香港時間早上11:00，日本央行中進行議息，預計利率維持在0%不變。市場關注的，是日本央行貨幣政策宣言及行長植田和男記招會說話內容。日本央行於上月19日宣佈加息0.1%後，日圓匯價不升反跌，主因是今次央行在收緊貨幣政策中只進行加息，但仍維持每月買債（QE），即表示日圓在市場供應量仍然充裕，因此日圓在結束負利率後仍是市場借到超便宜資本的貨幣。在貨幣寬鬆環境下，令日圓匯價至今依然偏弱，即使近日日本央行多次暗示會干預日圓跌勢，唯市場仍漠視日央行警告，美元 / 日圓上週五收在154.63，仍在三十四年新低區域徘徊。不過，日本央行上月加息0.1%，是踏出了收緊貨幣政策的第一步，第二步是結束買債（即結束QE）或大幅削減每月買債額度。本週五市場就關注日本央行會否就每月買債額度作出削減，若然削減額度顯著，料日圓匯價兌美元會顯著回升。日圓兌美元匯價近日跌至三十四年新低，日圓過弱令日圓購買力下降，入口成本上升，推升了日本境內通脹，加上已大幅上調了工資，故不排除今次日本央行會就每月買債額度作出削減，因此密切留意本週五日本央行會後聲明。此外，4月份美股因Fed減息預期下降而下跌了不少，加上美債息不斷上升，上週五納指少有地單日下跌超過2%，美股大幅度向下調整的日子越來越逼近。另外，美國十年期債息上週升至4.6%之上，提升了美國中小型銀行爆煲風險，也是令美股可能隨時大跌的因素，這顯示了「日圓拆倉」風險正在上升。一旦出現拆倉，日圓匯價料大幅升值，所以也要密切留意美股及美債息表現。至於美元兌日圓技術分析方面，見下圖，自年初開始，美元 / 日圓在大型上升通道內游走，上升通道頂部為156.00左右。近日日圓匯價不斷下跌，14日RSI在過去兩週都處於70超買水平之上，本週預計在週五美國PCE公佈前，美元料回落，日圓會回升，密切關注本週五日本央行議息會議的會後聲明。黃金期貨 / 美元分析：中東緊張局勢升級是目前影響金價上升主要因素，所以可以看到，就算美元近日的強勢，完全阻擋不了黃金的上升趨勢。目前市場焦點集中在以色列與伊朗之間的軍事衝突，4月2日伊朗駐敘利亞被以色列導彈襲擊後，金價從此進入第二輪升浪。之後金價在十個交易日內升了99美元，期金在4月12日在2,448美元締造了新高。伊朗大使館被襲後，伊朗亦進行了大規模無人機及導彈向以色列報復式襲擊，但大部份無人機及導彈被以色列、美國及法國空軍攔截到，以方無死亡報告，此次伊朗還擊前72小時已向美國通報。在伊朗還擊後，伊朗境內曾傳出爆炸聲，伊朗稱是境內外部勢力襲擊所致，並非受到以色列襲擊。上週五期金在2,406.75美元收市。目前金價仍高企，主因是以色列被還擊後，雖然表示會報復，但未有表示以何種軍事行動報復，因此令中東局勢存在不確定因素，金價因而受惠。黃金期貨 / 美元技術分析方面，見下圖，期金近日形成了「敏感三角形」形態，意味著金價將有突破性發展，密切留意中東局勢發展。（本文撰於2024年4月22日1時05分）撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 ============= 延伸閱讀：毛偉廉：金價再創新高，關注以色列會否報復 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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李慧芬：日央行隨時干預日圓匯價消費者信心指數成關鍵

2024-04-10

自3月中旬開始，日圓在三十四年低點151至152之間徘徊，顯示日圓沽盤欲推穿152重要支持位。日本央行用了一個月的時間守住此防線，久攻不下，結果只有兩個，一是日本央行干預，令淡友損手而回；一就是淡友攻擊力太強，推穿152後，止蝕盤及跟進沽盤令日圓一下子跌至155水平。日本財務大臣鈴木俊一表示，當局在應對日圓過度波動方面不會排除任何選擇，央行已準備好隨時採取干預行動。美聯儲降息或再延後但令投資者奇怪的是，鈴木俊一沒有說日圓下跌過度，他認為貨幣匯率應該穩定地反映基本面，即表示他認同日圓應該拾級而下，只是近期下跌幅度太快。日本財務省前外匯政策負責人中尾武彥表示，如果從投機跡象看，日本當局干預是遲早的事。自上月日本央行歷史性地結束長達八年的負利率政策，日圓就已經跌跌不休，市場將其溫和的指引解讀為將在一段時間之後才會進一步加息。日本央行行長植田和男暗示今年可能再次加息，但並沒有阻止日圓下跌勢頭，因為市場預期美國和日本的利率仍保持較大差距。加上美國可能延後降息時間表，買美元沽日圓仍是較好的投資策略。日本曾在2022年干預匯市，第一次是在9月，第二次是在10月，當時日圓也是在152水平。日本央行一向都喜歡弱勢日圓，因為這有助於提高大型製造商的利潤。但日圓近期的大幅貶值引起了日本央行的擔憂，因為疲弱日圓推高了原材料進口成本，損害了消費和零售利潤。即將公佈的消費者信心和機床訂單可能左右日圓走勢。消費者信心環境的改善可能預示着消費者支出的回升，消費者支出可能會加劇需求驅動的通脹，較高的利率環境可能會提高借貸成本，並減少可支配收入。可支配收入的下降趨勢可能會抑制支出，並抑制需求驅動的通貨膨脹。市場人士預測3月份消費者信心指數將從39.1升至40.0，該調查與春季工資談判的結果一致，工資上漲使得日本央行17年來首次加息。消費者信心數據對私人消費前景至關重要，不過，機床訂單也值得投資者關注。宏觀經濟背景也可能影響消費者的消費習慣和通脹趨勢。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） [...]

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港人去深圳消費所帶出的意識形態

2024-04-02

在復活節期間，朋友們話題都在討論港人上深圳消費旅遊。從疫情通關後至今，都不難發現消費群走到國內如深圳一帶，各種各樣的深度旅遊和觀光，不論酒店住宿、打卡食肆、不同種類購物，吸了不少由南而上的消費購物力。聆聽綜合各種理由，大致上都不離開如兩地所提供之服務和產品性價比的明顯分別，值得或不值得之評分，滿意程度的觀感，服務態度與質素區別或高低等等，似乎蠻多港人是很落意花坐車時間，或是利用假期日子去一些他們認為值得消費之地。個人來說，因過去多年來都需要多次往返內地，故此沒有特別意慾會於休假時到國內遊玩，反而是覺得需要留港處理一些私人雜項/事務（因日常工作繁忙）。公眾假期日子裡，留港消費到處走走。同意不是每一區每個角落都能旺丁旺財，而其實一直都覺得眾多服務質素和態度都需要有更大之提升與改善，食肆食物質素亦需時刻審視，個人覺得近十年八年在港消費菜餚好像日漸減少，搵到美食似乎愈來愈難，消費多間後都不容易令我成為回頭客，港區各大小廚師是否需要不斷提升烹飪水平，呢個環節真是值得深思。除此，有些遊客亦提及到亞洲其他地區的食肆服務員之溝通能力和禮儀尤勝於香港。近日花了點時間在 Airside 商場深度逛，此商場特點是可以攜帶寵物入內（Pets Friendly），食肆也可，添加賣點增加人流。原以為商店內物品售價高昂，怎知看到一家是本地設計之鞋舖，舒服好著有款式，有休閒款有上班款，三百至五百元一對不等，買兩對或以上還打折，服務態度合格，算是有性價比，結果買了四對。Airside 提倡「和而為一」格調，集合文化、時尚、綠色生活體驗於一身，有別於一般屋苑商場或一些充滿金光閃閃之名牌名店商場，個人喜歡 Airside 營運風格，香港就正正需要有更多元化具特式的生意營運模式，如繼續倒模式抄襲，或是過於傳統式的操作和建立，只會是變相及間接地把港人和遊客輸送到其他地方，故此，我個人認為，除了大家都說政府需要做甚麼之外，各大小企業/創業家/生意經營者都需要多多思考，與時並進，不斷提升軟硬件質素，政商雙方有共識地如何增強競爭能力。說回金融投資市場領域，對上一次出專欄巳是去年12月26日，其實今年已計劃會不多產寫專欄，主要因為整個投資市場充斥著Top Down Approach，各區宏觀政策政冶主導，包括美國利息走向、市場預期、及往後實則行動決策等，這類討論似乎都不需要密集式進行撰寫。尤記得去年第四季時，九成氛圍都高調說出2024年會減息6次，甚致說3月份開始減，當時撰寫財經專欄時相信大家都會感應到我個人是頗懷疑這個減息進程，特別當大家只是看著美聯儲之點陣圖去判斷。其實過去十來年，常觀察這個不時更新的點陣圖，所有點陣圖均是預期預測，可升可跌，可多可少，近日大家已調至減3次的預期，皆因美聯儲點陣圖更新至3次，那，如果五/六月說尚未時候實施減息，或拖字闕，或用擠牙膏意式形態操作的話，大家都要評估一下到期時各投資市場各商企各房產價格，以及美元或其他貨幣走勢如何，而市場各單位又會如何解讀和傳遞「信息理念」，將會是本年頗為吸引眼球的重點環節。基於面對著還是有利率走向不確定性之氛圍下，投資產品選項還是要精挑細選。還是沒有怎大手涉獵中港股市，仍然處於弱勢以及反彈能力好有限。其他區域市場還是較有利可圖，就連美元指數上下波幅，與其他貨幣強弱區間行走也頗為好玩，英鎊也是被收納為投資工具之一，日圓買賣一直沒有參予，皆因牽涉太多層面的預測，諸如央行干預因素、carry trade行為、利息走向預期、息差狀態、日股板塊互動影響、出口商貿、通漲預期等等，似乎都要待美元真正踏入下降通道的話，日圓才能夠真正走強。 [...]

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李慧芬：日本結束負利率政策日圓不升反跌

2024-03-21

日本央行一如市場預期，結束負利率政策。雖然日本央行結束世界上最後的負利率政策，但強調金融環境將保持寬鬆，因此日圓不升反跌。央行在宣布其決定的聲明中表示，將繼續購買「大致相同數量」的政府債券，並在收益率迅速上升的情況下加大購買力度。日本央行十七年以來首次升息，已在市場普遍預期之中，央行行長植田和男稱，仍有可能無法達到通脹目標。雖然央行取消收益率曲線控制計劃，但它也承諾繼續購買長期政府債券。儘管這是日本17年來首次升息，但日本仍將利率維持在零的附近，因日本脆弱的經濟復甦，迫使央行放慢進一步提高借貸成本的步伐，因此日圓幾乎沒有動力。從歷史上看，本來會是震撼性的消息，最終卻相當低調。債券走勢普遍積極，股市走勢反覆，反而市場集中在匯率上。投資者目前關注的焦點是，日本央行週二（19日）的升息是一次性的舉措，還是未來還會有更多的緊縮舉措，因為這可能影響日圓作爲套利交易廉價融資貨幣的角色。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：對國內經濟回復信心上證綜指反覆偏強 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]

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毛偉廉：狼真的來了？本週關注日、美央行議息

2024-03-18

本週，日本央行及聯儲局議息，料對市場引發顯著波動。日本央行自去年8月一直放風表示將會加息，唯放風後過去四次議息都未有付諸實行，就如狼來了故事，狼始終未有出現。今次有所不同，日央行上週表示今年工資上調幅度附合了加息條件，令加息機率提升，「日圓拆倉」風險上升，全球資金或會大遷徙，密切留意週二（19日）BOJ會否加息。聯儲局方面，上週美CPI溫和上升，市場關注今年加息三次有否改變及鮑爺言論偏鷹或鴿。本週三晚（20日）聯儲局議息之前的週二早上，日本央行BOJ將進行議息，若然今次加息，即是「狼」真的來了。料金股匯可能已有翻天覆地的行情，即是日圓匯價上升，全球股市下跌。目前市場預測今次加息與不加息機率是50 / 50，所以加息是意外結果，若今次不加息，那加息預期將落在4月。日本央行有沒有加息條件？按經濟增長方面，是沒有的，但按未來通脹升溫，作「預防性」加息是有可能。經濟增長方面，11日公布的日本年度GDP只有0.4%增長，1月年度通脹率是2.2%，已接近目標通脹2%。不過同時亦有加息條件；上週五（15日）日本一年一度工資調整大會結果是今年工資上調5.28%，是三十三年新高。工資上漲將增加消費，令通脹上升，日本央行多次強調若工資上升幅度足夠，日央行將加息。日圓匯價近月處於低位，圓匯過低，將日圓購買力減弱，令入口價格上升，推高通脹，為了令日圓轉強，這也是日本央行加息的理由。近月美圓兑日圓，日圓跌近150水平，屬疲弱水平，過去兩年日央行至少兩次在150水平以上進行干預（即買入日圓令日圓回升），所以日本央行也有可能進行加息。若然日本央行本週加息，料將引發「日圓拆倉」，日圓會急升，全球股市下跌。因日本的負利率政策實施了多年年，日圓的超低借貸利率，給全球金融機構提供了「超便宜資本」，超便宜的利息吸引了大量金融機構去借入，然後投資在高回報資產，主要是股票市場。日本央行近幾月多次放風唱加息，令全球金融機構，市場見「超便宜資本」快將消失，趕快借入更多日圓去買股票，因此你可看到1月至今，美股及日股不斷創新高，令股市泡沫進一步上漲。若然週二早上宣佈加息，將引發「日圓拆倉」，加息令日圓匯價上升，導致未來還款成本上升令日圓需求上升，所以會紛紛在股票市場平倉離場，令股市顯著下跌甚至出現股災。最上兩次日本央行加息，是2007年，導致美國「次按危機」爆發，令股市顯著下跌。更早前，是2000年，日本加息後，引發了「科網股爆破」，導致股災，以上兩次日本央行加息，均引發了「日圓拆倉」，日圓匯價也出現急升。所以，本週密切留意日本央行議息結果。週三晚聯儲局議息，留意利率點陣圖有沒有變化。上週二（12日）美國公布了2月年度CPI結果是上升3.2%，比預測3.1%輕微上升。近日國際油價再升上80美元之上，市場聯想到美國通脹可能回升，令聯儲局推遲減息，也聯想到鮑威爾本週可能放鷹，因此數據公布後令美元上週走強，金價及非美貨幣回軟，美股三大指數上週也回落。本週四（21日）香港時間凌晨2:00聯儲局將公布議息結果，料維持5.25 – 5.5%不變。同時會公布利率點陣圖，上次12月顯示今年有三次減息，但上週二公布的CPI輕微回升及反映全球商品價格的CRB指數近兩月都不斷上升，或是受到紅海危機令供應鏈受影響。近日油價又升上80美元，或有令通脹回升可能。因此市場十分關注今次利率點陣圖會否由減三次息改為兩次，若然如此，將支持美元上升，所以密切留意當晚點陣圖結果。當日隨後凌晨2:30鮑威爾將有記招會，相信他會繼續表示美國勞動市場表持續現強勁及經濟表現不俗等等的放鷹言論。值得留意是，鮑爺會否提及提早結束正進行中的「量化緊縮」（QT，或稱收水）及關注到中小型銀行界問題，若然有，這屬於「放鴿」言論，會令美元下跌，金價、非美貨幣股市上升。因提早結束QT，將令美元供應量增加，美元匯價自然下滑。現時聯儲局會否需要提早結束QT？有可能的。目前美國銀行體系流動性近半年以來急速下降。上週五晚，反映銀行體系流動性的「隔夜逆回購」（ONRRP）顯示下降至只有4,100多億美元（註：一年前有23,000億美元），美國銀行流動資金正急速下降，而且商業房地產危機令銀行業壞賬急升。3月8日美國聯邦存款保險公司（FDIC）表示，其管轄範圍內存在財務、運營或管理問題的銀行數量增加了八家，總計達到五十二家，顯示銀行危機正不斷升溫，所以有理由相信聯儲局有提早結束QT的可能，避免重演去年3月銀行倒閉潮。再者，去年3月銀行倒閉潮後，聯儲局訂製了一個臨時緊急貸款計劃BTFP給中小型銀行可以「吊鹽水」地在高息環境下繼續經營避免倒閉。不過，BTFB在上週一（11日）已到期，中小型銀行唯有向聯儲局「貼現窗」借貸來增加資金流動性，但奈何現在的「貼現窗利率」是5.5%（兩年前只是0.25%），對中小型銀行來說，這個借貸成本相當高昂，面對目前壞賬急升下，美債息上週急升至4.3%，令持有資產價格再大幅下降，再要面臨資產下降被迫停業的風險，所以相信聯儲局有可能提早結束QT。 [...]