博客

聶振邦： 中石油（0857）股價十四年低，值博率高

今日分析股份是中國石油股份 (0857)，集團於今年10月30日傍晚發佈2019年第三季度報告顯示，截至今年9月底的股東應佔溢利約372.53億元 (人民幣‧同下)，較2018年同期約486.61億元，倒退23.44%，遠差於今年上半年溢利增長3.58%，反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團已構成較大的負面影響。至於截至今年9月底資產淨值約12,253億元，而截至今年10月底已發行股數約1,830億股 (A+H股)，計出每股淨值折合為7.4826港元，相對今年11月18日上午收報3.73元，市賬率為0.50倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。 市賬率及市盈率分析 此外，參考過去兩年之每年最低市賬率介乎0.59至0.64倍，平均值為0.62倍，高於現時的0.50倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.4826元，得出每股合理值為4.600元，較3.73元之潛在升幅為23.32%。而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約411.83億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.2515港元，對比3.73元之市盈率為14.83倍，參考過去兩個財年之每年最低市盈率介乎14.57至32.24倍，平均值為23.41倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為5.89元，較3.73元之潛在升幅為57.91%。 現價產生股息率五厘 再者，集團於2016至2018年每股股息漸見增加，每股股息由0.0593增至0.1788元人民幣，增加超過2.01倍。現時每股股息折合為0.1874港元，相對現價3.73元，計出股息率為5.02%。參考過去兩個財年之每年最高股息率介乎3.36%至4.23%，平均值為3.80%，相對上述每股股息，計出每股合理值為4.93元，較3.73元之潛在升幅為32.17%。綜合上述三種分析，每股合理值為4.60至5.89元，平均值為5.14元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近38%，連同股息率超過5厘，預期一年回報率接近43%。 下半年多重業務展望 集團主要從事原油及天然氣的勘探、開發、生產和銷售，原油及原油產品的煉制，煉油產品的銷售及貿易，以及天然氣、原油和成品油的輸送及天然氣的銷售。於2019年中期業績之未來展望環節，管理層表示在勘探與生產業務方面，集團將全力推進國內油氣增儲增產增效。在煉油與化工業務方面，集團將針對市場形勢變化，深化結構調整和降本增效，謀劃高品質發展，推進從煉油向化工。在成品油銷售業務方面，集團將加強市場研究，根據客戶需求，持續優化商業模式，加大拓市場、提純槍、增效益工作力度，積極推動成品油擴銷提效。 股價處逾十四年低位 在天然氣與管道業務方面，集團將按照整體效益最大化原則，優化資源結構，確保國產氣全產全銷，在國際業務方面，集團將強化海外新項目開發和生產運行。從以上描述，業務前景傾向看好，不過相對筆者上述市盈率為14.83倍，認為集團明年每股盈利增長率才可望突破14.83%。雖然如此，自3月21日高見5.368元 (經股息除淨調整)，為2019年暫時高位，之後股價便見反覆向下，至8月26日低見3.69元，高位回落逾31%，亦是自2005年2月以來最低 (歷時超過14年半)，足見股價自今年8月起處極低水平。 而現價3.73元較3.69元僅差1.07%，少於一成可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.40元或以下買入；保守者則可於3.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為5.00至5.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]