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陳卓賢:維他奶(0345)兩月跌3成,估值仍偏高

今年維他奶的股價更可謂經歷了天堂與地獄,由年初的$29.6,半年內持續破頂,一度累升59.6%至$47.25;但好景不常,受內地市場增速放緩及香港社會活動的負面氣氛拖累,股價6月中旬見頂後急速下挫,及至10月初低見$31,累計跌幅高達34.7%,上半年的升幅蒸發近9成,以內需股來說,大起大落程度是頗誇張。 維他奶(0345)日線圖。 PE今年最高見70倍 自從2015年「維他檸檬茶,爽過吸大麻」的廣告在中國內地走紅,維他奶國際(0345)的估值就開始高速增長,以往都是約20倍水平,但今年的市盈率卻最高見近70.8倍,相對同業對手康師傅(0322)和統一(0220),歷史市盈率也分別只是26倍和31倍,明顯遠遠貴於同業平均;即使現時股價回落,市盈率仍達50倍,屬偏高水平。當然,市場給予高估值的背後,與其近年高增長有關,且近10年平均ROE都達20%以上。 維他奶(0345)歷史PB。 維他奶(0345)歷史PE。 維他奶(0345)近10年ROE走勢。 維他奶的業績一直相當穩健,以今年中績為例,截至3月底,收入按年增長16%至75.26億(港元.下同);受銷量增加帶動,毛利上升18%至40.24億;純利增加19%至6.96億;毛利率增加1%至至54%。若將銷售額按地區分類,主要市場仍是中國內地佔62%,其次則為香港業務佔30%,餘下的是澳紐及新加坡,分別佔7%及1%。 銷售額地區分布。 內地佔逾6成收入,增速卻見放緩 從收入可見,內地不單是佔比最大,增長亦達25%,是增速最快的市場。原因主要是受惠於現有銷售省份的強勁表現,不論在產品組合、銷售渠道及銷售方面均錄得廣泛增長,同時新開拓省份亦持續逐步發展,產品組合的適切性都在日漸提高;加上原材料價格利好,高產能使用率帶動經營溢利亦有33%增長。 不過,即使增長依然不俗,但相較於去年同期收入及經營溢利,分別有39%及71%增長,卻是有明顯下滑,相信這亦是令股價自6月起下跌的主因,市場憂慮內地市場增速放緩,將令股價擔不起其高估值。集團就認為,內地市場產品組合的人均消費仍相對地低,預料其增長潛力仍高。 香港業務也包括澳門及出口,市場是相對內地小及飽和,而核心產品及新推出之無糖產品,亦為收入錄得5%增長,但經營溢利就出現4%下滑。澳洲及新西蘭業務的收入及溢利分別增長10%及4%,主要是由於提高核心產品的市場滲透率、推出創新的精選產品,成功加強食店服務業銷量表現有關。至於新加坡在豆腐品類業務繼續保持領導地位,進口飲品業務亦增長加快,收入有7%增速。 綜合而言,市場對維他奶未來盈利增速的期望,是大大與其高估值掛鉤,如打算買來長線收息的話,除了要密切留意內地市場發展外,其息率現時僅1.28厘,也不見吸引。技術走勢上,股價於10月初見「鎚頭」見底訊號後跌勢有喘定跡象,RSI仍處40以下的超賣水平,MACD亦於負值出現黃金交叉的買入訊號,若然短炒的話,可小注博上$35約50天線位置,跌穿$30.5止蝕。 [...]

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蔡向成:中美關係未明朗,港股27000點阻力大

美國經濟數據疲弱,零售銷售7個月來首次下跌,加上地緣政治緊張局勢升溫,美股昨晚收低。道指收報27001點,跌22點或0.08%;標普500指數收報2989點,跌5點或0.2%;納指收報8124點,跌24點或0.3%。 港股方面,港府昨日公布多項推動土地房屋供應,以及支援民生的政策,刺激港股反彈。不過,後市焦點放在中美貿談結束後協議的正式文本,有指中方要求美國先取消徵收所有關稅,中國始增加購買美國農產品,在中美緊張關係未明朗前,預期恒指於27000點關口阻力仍大。 康哲藥業長短皆宜 推介股份方面,本周為康哲藥業(0867)。該股主要生產、營銷推廣及銷售國內外專業製藥公司的處方藥物,銷售網絡覆蓋全國逾5萬所醫院及醫療機構。近年無論在營業額、純利,以至股息,均呈穩定的增長勢頭。 截至6月底止,康哲中期純利按年增長22.2%至11.67億元人民幣,營業額上升11.7%至29.64億元人民幣;若將「兩票制」收入還原,則增14.4%至34.01億元人民幣。受惠於藥品進口關稅稅率下降,以及增值稅稅率下降,毛利增長17.7%至22.17億元人民幣,毛利率亦增3.9個百分點至74.8%。 上半年「4+7」帶量採購政策落實,醫保目錄調整工作方案的公佈,以及首批重點監控藥品目錄發佈等,各項政策已進入實施及推進過程。面對行業進入重整期,集團積極佈局全新的治療方案創新產品,有效擴大其產品優勢及競爭能力。 內地醫藥市場規模龐大,加上人口老齡化、城鎮化、財富增長,以及醫療保障制度全面覆蓋,驅動行業迅速擴容,市場需求持續提升。中國醫藥市場鼓勵研發創新,加快創新藥上市時間。集團憑藉現有產品的收入貢獻,推動多元化的創新產品戰略佈局,維持業績穩定增長。 集團較早前公佈與印度領先藥企Sun Pharma合作,雙方已就7個仿製藥產品簽訂許可協議,有助增強海外研發能力;另獲得多個藥品的內地獨家分銷權,相信有助分散收入來源,減低藥品集中帶量採購政策帶來的負面影響。與同業相比,康哲估值仍較低,以現價計,今年預測市盈率10.3倍,預測股息率亦有3.8厘。建議投資者可於9.8港元買入,上望11港元,止蝕8.9港元。 [...]

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吳廷浩:物管板塊全線抽升,新股藍光嘉寶(2606)有炒作

新股藍光嘉寶(2606)是國內西南地區及四川省物業管理服務供應商,以2019年在管總建築面積計算,在上述兩個地區於中國物業服務百強企業中分別名列第4位及第1位。近期內房板塊回暖,再度刺激內地物業管理板塊,物業管理股屬輕資產,沒有內房股高負債問題,在近年融資收緊之下,表現會較其他板塊優勝。 物管收入基本上與在管面積範圍掛鈎,集團在管建築面積由2016年增長至2018年底的約60.6百萬平方米,年複合年均增長率近六成,在管建築面積增長速度遠超同業。近年現金流持續穩定上升,收入維持高雙位數增長,相比其他物管股,藍光嘉寶來自母公司藍光集團及第三方企業的收入佔比分別為52.4%及47.6%,對母公司的依賴相對較少。即使未來母公司藍光集團樓盤項目減少,對集團收入影響有限,第三方物管收入可作抵銷。 早年內房物業開發速度加快,近年因融資成本相應提高,業務開始進入平穩發展,大量落成的物業刺激物業管理需求。今年已有多間物管公司分拆上市,近日內地物管股升幅優於大市,資金不斷大手吸納,藍光嘉寶孖展截止超購逾15倍,預計上市後應可承接短期炒作氣氛,有不錯的升幅,筆者亦長線看好物管行業的未來,投資者不妨留意。 [...]

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鄧澤堂:壓力測試名存實亡?

歐盟首席脫歐談判代表巴尼耶表示,英國與歐盟仍有機會於本周達成脫歐協議,即使這已經變得越來越困難。消息為市場帶來憧憬,刺激英鎊滙價上揚,英鎊兌美元滙價曾見5個月的新高,曾高見1英鎊兌1.280美元。而英鎊兌歐元滙價亦升至5個月高位。誠如早前所言,宜繼續留意英鎊向上動力,宜分段平均成平吸納。 行政長官林鄭月娥發表任內第三份《施政報告》,主要聚焦土地和房屋政策。施政報告將引用《收回土地條例》,收回私人土地作百分百公營房屋,包括公屋、「綠置居」、居屋及「首置」和相關設施發展。除此之外,市民更關注按揭政策改動,施政報告中宣布放寬按揭保險計劃的樓價上限,首置人士可申請最高9成按貸的樓價上限由現時400萬元提升至800萬元;最高8成按揭貸款的樓價上限則由600萬元提升至1,000萬元。政策估計會推高中小價樓房的價格,短線有利地產股,惟減低首期有機會提高買家的槓桿,如樓市轉向,會同步加大變成負資產的風險,亦有可能為金融體系造成不明性。希望付出低首期上車的投資者,要注意相關風險。 另外,如未能符合壓力測試,仍可申請最高8成或9成按揭貸款,只是保費會因應風險因素作額外調整,這是否意味壓力測試已變得名存實亡? [...]