博客

任盈盈:物管股新登場,合景悠活(3913)股價有空間

今年環球股市受疫情因素困擾,資金大部分時間都泊岸在受惠板塊,或一些受影響較輕微的行業,物管股就是其中之一。市場消息稱,由合景泰富(1813)分拆上市的物管業務合景悠活(3913)國際配售已錄超額,認購投資者類型包括,長線基金(long-only fund)及保險基金,專業市場反應理想,而反映零售市場的券商孖展則批出46.91億元,超額認購15.05倍,散戶反應也不俗,並非盲抽,相信這反而減輕了短線或即日鮮沽壓,股價有空間。估值上,合景悠活招股價每股7元至8.13元,即使按最高定價,每年預測市盈率僅24.1倍,是板塊股票的中位數,現時物管行業及公司業務發展迅速,估值仍然可取。 分析物管股,市場定位是大前提,從而推斷公司能否脫穎而出。筆者查閱招股書及官方網址後,發現合景悠活市場定位相當清晰,策略性全國核心城市佈局。公司物業範圍主要專注於大灣區以及長三角的一二線城市,五、六年前已開始佈局西南地區以及環渤海經濟圈,未來會持續增加上述地區投資,開拓社區多元化增值服務,包括為服務住戶推出海外團體旅遊、汽車保養,為寫字樓服務提供會議餐飲、商業接待服務等,各業務都具協同效應。 財務指標方面,公司近年收入、利潤及在管建築面積增速,均保持較快的增速,成長性不錯。合景悠活截至今年4月底,住宅在管面積為1,890萬平方米,商業物業的在管面積為330萬平方米。同時,2017年、2018年、2019年三個財政年度,合景悠活的營業收入分別為 4.63億、6.59億和 11.25億元人民幣,年複合增速達56%;相應的淨利潤分別為4,414.8萬元、7,968.2萬 和18,498.7萬元人民幣,年複合增速達到105%。合景悠活毛利率勝同業,從2017年的22.5%升至2018年的27.8%,繼而增長至去年的37.3%。截至今年4月末,其毛利率到達39.2%,是行內高水平,顯示銷售表現良好,成本控制得宜,亦有一定議價能力。 為開拓其未來更大潛力,根據媒體報道,合景悠活手持充裕現金作併購,在管面積當中來自母企合景泰富佔比將約四成,公司未來將透過收購、招標加大拓展第三方業務,目標在三至五年內,第三方項目管理面積佔比將達60%,自營靈活度大提升,上市後有利體現更多業務的估值。 基石投資者對公司信心不錯,從投資者結構可見,合景悠活是次招股引入8名基石投資者,合共認購1.2億美元(約9.36億港元),當中高瓴資本認購5000萬美元、嘉實國際投資、雪湖資本、奧陸資本等7位投資者分別認購1000萬美元。公司能吸引如此強勁的陣容,正是公司未來增長前景所產生出的吸引力所致,為吸引力法則又一例證。 [...]

博客

任盈盈:內循環 “內容+消費”業務起飛,煜盛文化(1859)盈力動力強勁

中國復甦勢頭強勁,不僅初期反彈淩厲,據近期的PMI數據顯示,其增長動能亦保持完好,與其他仍在努力擺脫疫情影響的主要經濟體形成強烈對比。預計即將召開的中共五中全會將以「十四五」規劃公佈有關策略。市場大概將密切關注新提出的「雙循環」倡議,「內循環」將獲重點佈局,以挖掘內需增長潛力。 今年三月上市的“中國綜藝第一股”煜盛文化(1859)是頭部優秀製作商,擁有高商業價值的優質節目+五大衛視的渠道優勢。公司中期業績逆勢大漲,市場地位堅固,非容易被取代,隨著下半年眾多新節目推出,下半年表現會比上半年好,公司盈力動力強勁,現價仍極低殘值得留意。 公司的創始人劉牧曾在國家廣電總局直屬事業單位中廣傳擔任品牌總監,該公司營運中國廣播、電影及電視出版物,煜盛文化是劉牧的擁有的文娛行業的幾個公司之一;另一位重要的高管陳佳此前則在央視和浙江衛視任職,曾參與《牽手愛情村》、《儂飯吃過咪》等大型節目,目前負責綜藝節目內容的製作。 具催化劑靜待收成 煜盛文化高管團隊具有豐富的行業經驗及資源的積累,為公司在內容方向的把握、與電視臺的合作推進上領先行業,成功把節目在江蘇衛視、東方衛視、安徽衛視、深圳衛視、愛奇藝、騰訊視頻等領先媒體平台放送,獲得上游企業贊助商的青睞。公司長期與聯合利華、比亞迪及格力電器等知名贊助商保持長期密切合作。 從財務報表上看,2016-2019年,煜盛文化的營收分別為1.28億元、1.60億元、2.83和4.76億元人民幣,GAGR為54.93%,其中2017 和2018 年為行業最高增速。同期淨利潤為1386.40萬元、5621.20萬元、8625.80萬元和1.48億元,GAGR更是高達120.21%,顯示出強勁的內生成長性。 今年,煜盛文化製作的司法類電視劇《一念無間》計畫在5 大衛星電視平台及網路視頻平台上線。其中《一念無間》經過 2 年製作,將於2020 年Q3,除了兩套電視連續劇,公司今年還製作6 套網路電視劇,公司的收入將從過去的綜藝為主,電視劇為輔,調整為綜藝、電視劇雙輪驅動,市場預期公司今年來自綜藝與電視劇比例有望達到1:1,產品結構改變,有利拓展多元化收入,平衡單一市場的風險。 值得關注是,未來盈利爆發點將會來自煜盛文化擴展 [...]

博客

蔡向成: 美股反覆回軟 港股支持看50天線

股反覆回軟 港股支持看50天線 美國兩黨就新一輪紓困方案仍在拉鋸,美股昨晚反覆回落。道指收報28210點,跌97點或0.35%;標普500指數收報3435點,跌7點或0.22%;納指收報11484點,跌31點或0.28%。 港股方面,近日已重上100天線(約24754點),料中短線走勢仍佳,加上內地本月底舉行第十九屆五中全會,相關國策股料有炒作,對大市構成支持,後市上望25000點關口,下方支持則為50天線(約24574點)。 海豐國際續可看好 推介股份方面,本周為海豐國際(1308)。該股專注於亞洲區內市場的航運物流,主要提供包括集裝箱運輸、貨運代理、船舶代理、堆場及倉儲服務在內的綜合物流服務。目前集團經營70條貿易航線,業務覆蓋中國、日本、韓國、越南、泰國等72個主要港口。 截至6月底止,中期純利按年上升9.9%至1.19億美元,營業額下跌0.4%至7.43億美元,毛利率增加2.2個百分點至21.3%。上半年環球市場環境嚴峻,但集團業績仍優於預期,主要由於燃油成本下降,令毛利率增長理想。即使公司收入增長緩慢,但仍可透過降低燃料成本獲得收益。 主營業務集裝箱航運物流收入減少約0.2%至7.32億美元(總體佔比為98.5%),主因來自集裝箱航運及延伸物流業務收入減少所致。雖然集裝箱航運量和每標箱航運運費分別下跌2.3%和0.8%,但分部毛利卻增長12.2%,毛利率亦升2.5個百分點至21.4%。 海豐期內繼續專注於亞洲區市場,區內貿易市場繼續保持健康增長,預期可受惠於亞洲內部的製造業轉移,以及中國和東盟之間愈趨均衡和互補的貿易。海豐今年相繼於內地日照港、越南歸仁港、孟加拉吉大港開展服務,料其高頻率、高密度的服務網絡,能較好滿足客戶需求。 海豐宣布訂造6艘集裝箱船,每艘運力為1800萬箱,涉資1.26億美元,該批船舶預計2022年10月底前交付。海豐同時就額外6艘船舶訂立期權合約,可進一步擴充集裝箱船隊,強化成本管理。隨著集團規模持續擴張,將繼續優化其獨特的業務模式,擴大亞洲區服務網路。 對比亞洲區內其他競爭者,海豐擁有更多船隻隊伍,因而更有成本優勢。另外,船隻由第二季供應減少,預期下半年隨著需求增加,公司在運價方面有更好的議價能力,後市續可看高一線。 [...]

吳老闆週記

【吳老闆週記】 國泰港龍的啟示 恢復通關幫大忙

吳老闆週記(10月22日) .如果港府能與大陸傾得成通關,國泰港龍可能不用(這麼快)執笠。 .計及停薪留職或放無薪假的話,相信失業率遠高於政府公布的6.4%。 .東涌商業地皮又流標收場,中環新海濱3號地王的估值亦劈價一半。 國泰港龍的啟示 恢復通關幫大忙 在宣布不申請第二期「保就業」計畫以來已傳出將進行大裁員的國泰航空(00293),本週三(21日)終公布重組方案,其將採取的措施,震撼市場。 首先,集團旗下主要經營內地航線的國泰港龍,即時停止營運。這個1985年由華商曹光彪、包玉剛、霍英東,以及中資華潤集團、招商局創立的品牌,從此成為港人的集體回憶,認真可惜。集團指出,擬向監管機構尋求批准,國泰港龍的大部分航線,由國泰航空及香港快運接手。 這還不特止,集團更會大幅削掉約8,500個職位,相當於集團職位總數約24%之巨。當中,約5,300個為駐港員工(2,500個國泰港龍員工已包括在內),600個為非駐港員工,另外就是2,600個職位空缺。 關鍵在控疫成績 國泰需要劈掉國泰港龍,最簡單直接的理由,當然是受新冠疫情所累。且看集團最新公布的營運數據,國泰與國泰港龍9月份合共載客4.7萬人次,較去年同期大跌98.1%,收入乘客千米數亦減少97%;乘客運載率下跌48.8個百分點,至只得24.9%,以可用座位千米數計算的運力更大跌91%。首9個月總計,載客人次較去年同期下跌83.2%,運力下跌74.8%,收入乘客千米數則下跌81%。 然而,在疫情大流行下,全球航空公司也在捱;除非控疫抗疫做得好的地方,例如內地,其航空業才有起色。民航局上週四(15日)便公布,9月份,內地各類航班總計共42萬班,日均1.4萬班,環比上升5%,已恢復至去年同期的84%;其中,國內客運航班37.1萬班,環比增長5.1%,已超過去年同期水平,達到103.5%,國內貨運航班6,570班,環比增加13.8%,更相當於去年同期的1.3倍。 豈止航空業正逐步恢復,內地的營商環境亦大反彈。國資委就指出,第三季央企實現淨利潤4,748億人民幣,按年增長34.5%;淨計9月份,實現淨利潤2,046.3億,更是新高紀錄;首三季累計實現淨利潤9,133.5億,雖然按年仍然下跌13.6%,但較上半年的跌幅,已收窄了24.1個百分點。 失業率豈止6.4% 因此,如果港府能與大陸傾得成通關,恢復兩地人民的往來,國泰港龍可能不用(這麼快)執笠;起碼,先讓商務人士免隔離,或將隔離日數大幅降低,例如由14日減少至3、5日,已經方便很多,遲一步才放寬自由行及旅行團。 [...]

博客

鄞志輝:柏傲莊大賣之謎

市場焦點大盤,新世界及港鐵發展的大圍站上蓋柏傲莊,早前開放示範單位吸引大批準買家排隊參觀,人龍擠滿整個商場,有準買家需排隊輪候近接8小時。除此之外,該新盤同時出現入票狂潮,短短6天累積票數衝上逾2.27萬張,成為1997年後首輪收票最勁的新盤,以首兩批推售391伙計,大幅超額57.1倍,約58人爭購一伙,可說是疫市的一大奇迹。   柏傲莊成功大賣,其中一個原因為大圍站一帶已有約十年沒有大型新盤出現,再加上該盤交通四通八達,除了為多條港鐵綫的轉車站,更坐落未來的沙中線之上,大大縮短前往港島區的時間。再加上有商場面積大如65萬平方呎,較青衣城商場的58萬平方呎,自然成為一大吸引賣點。 柏傲莊以莊園生活、綠化健康為主題,會所及園林面積便分別達5.9萬平方呎及21.9萬平方呎,其中最創新之處是設有大型階梯田園,讓住戶足不出戶已可體驗栽種樂趣。難怪新世界執行副主席兼行政總裁鄭志剛對項目充滿信心,更視為集團的代表作之一。 事實上,自鄭志剛接手新世界大小事務後,為集團物業注入新活力,除了標誌為重點發展項目外,在用料、質素、管理和設計上作多方面的嘗試及突破,銳意將集團旗下物業塑造成生活和高質合人的高端組合,遠期有北角柏傲山、近期有荃灣柏傲灣。多個樓盤銷售成績理想有財經評論人形容為「ACheng吸力」。 在鄭志剛掌舵下,新世界近年積極發展大灣區,並計劃斥資逾百億元,發展深圳太子灣大型一站式綜合項目。國家主席習近平日前在深圳經濟特區建立40周年慶祝大會上提及「深圳是大灣區建設的重要引擎」,可見鄭氏的眼光獨到。 另一方面,鄭志剛亦不忘關注文物保育,新世界發展早前投得一級歷史建築北角皇都戲院大廈的全部業權,決定斥巨額聘請保育專家團隊進行修復工作,保留全球罕有的「飛拱」,並將戲院活化成文化藝場地,這確是相當難得。   撰文:鄞志輝  堅策研究中心高級研究員   [...]