3月15日至4月8日超過三週，恒指介乎16,341至17,007點，波幅為600餘點，若改看期內收市位則介乎16,392至16,931點，波幅收窄至不足540點。倘若到本周五（12日）亦未能企穩在17,000點之上，反映港股經歷了一個月缺乏方向時期。周一（8日）恒指上升不足20點，收報16,742點，已是連續三日收低於16,800點，亦較當日100天移動平均線於16,529點僅高213點，為4月中前會否再度失守此線添變數。另可留意4月3至8日經已連續三個交易日大市成交金額低於1,000億港元，屬於不健康的偏低交投水平。
現處防守性高水平
至少見連續兩天重上1,200億元或以上，恒指才具備上破萬七關口條件。港股否重拾升軌需時觀察，現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月8日收報12.34元的中信証券（6030），較52週低位12.14元高1.65%，差距確認少於一成，亦處於2011年10月6日上市以來低水平，距今超過十二年零六個月，認為具備較強防守性。根據收入性質及資本利用方式的不同，將集團的產品及服務分成三類，即中介型業務、資本中介型業務及資本型業務。
市賬率計算合理值
於今年3月26日晚上發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約2,520.78億元，而截至去年12月底已發行股數約148.21億股（A + H股），計出每股淨值折合為18.6449元，相對今年4月8日收報12.34元，市賬率為0.66倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.64至0.86倍，平均值為0.76倍，高於現時的0.66倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為18.6449元，計出每股合理值為14.10元，較12.34元之潛在升幅為14.26%。
超過十年派發股息
而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約191.95億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約148.21億股，每股盈利折合為1.4251港元，對比12.34元之市盈率為8.66倍。參考上述五個時段之每期市盈率為7.24至18.78倍，平均值為11.65倍，高於現時的8.66倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為1.4251元，計出每股合理值為16.60元，較12.34元之潛在升幅為34.52%。另可留意集團於2014至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.2819至0.5400人民幣，平均值為0.4287元；2023年為0.4750元，高於平均值。2023年每股股息折合為0.5207港元，較現價12.34元產生股息率為4.22%。
參考上述五個時段之每期股息率平均值為3.42%，相對上述每股股息，計出每股合理值為15.20元，較12.34元之潛在升幅為23.18%。綜合上述三種分析，每股合理值為14.10至16.60港元，平均值為15.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近24.00%，連同股息率超過4.2厘，預期一年回報率超過28.00%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir）
威環球資產管理金融首席分析師
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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