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聶振邦：地緣政治緊張添不確定性南方航空屬防守性強之選

2024-04-16

截至4月15日（週一），港股見三連跌，恒指於週一低見16,465點，暫為4月以來最低，亦是本月第二度失守16,500點及100天移動平均線（上回見於4月5日），猶幸兩次在收市位均在16,500點及100天線失而復得，週一收報16,600點，由日內最多跌逾255點，最終收窄至僅約120點。就恒指收市位而言，4月上半場介乎16,600至17,139點，差距只有500餘點，證明期內缺乏方向。隨著地緣政治局勢變得緊張，美股若見顯著下跌，道指收低於36,000點，恒指要守在16,000點關口將要受到考驗。現處防守性高水平截至4月15日收市位，恒指市盈率為10.04倍，較上週五（12日）美股道指收報37,983點，市盈率達29.29倍，反映美股就算顯著調整，港股下行空間傾向有限，對於謹慎者，可待本週確認恒指繼續守穩16,500點後再部署進場。現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月15日收報2.65元的中國南方航空（1055），較52週低位2.62元高1.15%，差距確認少於一成，亦處於2014年11月以來低水平，距今超過九年零五個月，認為具備較強防守性。集團是中國最大的航空公司之一，主要從事提供國內、港澳台地區及國際客運、貨運及郵運服務。市賬率計算合理值於今年3月27日收市後發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至2023年12月底資產淨值約370.71億元（人民幣，同下），而截至去年12月底已發行股數約181.21億股（A + H股），計出每股淨值折合為2.2426港元，相對今年4月15日收報2.65元，市賬率為1.18倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期市賬率為0.53至2.68倍，平均值為1.35倍，高於現時的1.18倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.2426元，計出每股合理值為3.04元，較2.65元之潛在升幅為14.72%。二重估值綜合參考而截至去年12月底的全年收入約1,599.29億元，相對截至去年12月底的已發行股數約181.21億股，每股收入折合為9.6747港元，對比2.65元之市銷率為0.27倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。參考上述五個時段之每期最低市銷率為0.31至0.53倍，平均值為0.45倍，高於現時的0.27倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為9.6747元，計出每股合理值為4.36元，較2.65元之潛在升幅為64.53%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.22至3.64港元，平均值為3.70元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39.00%。去年3月3日高見6.00元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年4月15日最低收報2.65元，約一年零一個月累跌逾五成五。現價2.65元，正是今年暫時最低收市價，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.40元或以下買入；保守者則可於2.15元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：股價逾十二年低防守性強中信証券具不俗上揚潛力 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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聶振邦：股價逾十二年低防守性強中信証券具不俗上揚潛力

2024-04-08

3月15日至4月8日超過三週，恒指介乎16,341至17,007點，波幅為600餘點，若改看期內收市位則介乎16,392至16,931點，波幅收窄至不足540點。倘若到本周五（12日）亦未能企穩在17,000點之上，反映港股經歷了一個月缺乏方向時期。周一（8日）恒指上升不足20點，收報16,742點，已是連續三日收低於16,800點，亦較當日100天移動平均線於16,529點僅高213點，為4月中前會否再度失守此線添變數。另可留意4月3至8日經已連續三個交易日大市成交金額低於1,000億港元，屬於不健康的偏低交投水平。現處防守性高水平至少見連續兩天重上1,200億元或以上，恒指才具備上破萬七關口條件。港股否重拾升軌需時觀察，現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月8日收報12.34元的中信証券（6030），較52週低位12.14元高1.65%，差距確認少於一成，亦處於2011年10月6日上市以來低水平，距今超過十二年零六個月，認為具備較強防守性。根據收入性質及資本利用方式的不同，將集團的產品及服務分成三類，即中介型業務、資本中介型業務及資本型業務。市賬率計算合理值於今年3月26日晚上發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約2,520.78億元，而截至去年12月底已發行股數約148.21億股（A + H股），計出每股淨值折合為18.6449元，相對今年4月8日收報12.34元，市賬率為0.66倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.64至0.86倍，平均值為0.76倍，高於現時的0.66倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為18.6449元，計出每股合理值為14.10元，較12.34元之潛在升幅為14.26%。超過十年派發股息而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約191.95億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約148.21億股，每股盈利折合為1.4251港元，對比12.34元之市盈率為8.66倍。參考上述五個時段之每期市盈率為7.24至18.78倍，平均值為11.65倍，高於現時的8.66倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為1.4251元，計出每股合理值為16.60元，較12.34元之潛在升幅為34.52%。另可留意集團於2014至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.2819至0.5400人民幣，平均值為0.4287元；2023年為0.4750元，高於平均值。2023年每股股息折合為0.5207港元，較現價12.34元產生股息率為4.22%。參考上述五個時段之每期股息率平均值為3.42%，相對上述每股股息，計出每股合理值為15.20元，較12.34元之潛在升幅為23.18%。綜合上述三種分析，每股合理值為14.10至16.60港元，平均值為15.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近24.00%，連同股息率超過4.2厘，預期一年回報率超過28.00%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]

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劉慧：悅達國際控股 —— 傳統保理業務呈現兩位數增長再次分紅凸顯遠見卓識

2024-04-08

3月20日晚間，悅達國際公布了2023年度財報：集團旗下的保理業務總共取得了8,850萬人民幣的營收，其中傳統保理業務實現了3,101萬人民幣的營收，較去年同期高出15.4%。悅達國際傳統保理業務呈現兩位數增長的背後，展現的是傳統保理業務天然的靈活高效屬性對於中小企業的吸引力。由於經營穩定性較差、抗風險能力較弱，在經濟下行壓力較大的環境下，中小企業融資難融資貴，始終是棘手問題。相對於傳統融資方式，保理服務的審批週期較短、操作手續較簡單、對抵押物的資質要求較低。因此，傳統保理無疑是一種更優秀且滿足了中小企業在資金周轉、生產擴大以及市場拓展等方面需求之選擇。此外，自2023年以來，中國工業企業應收賬款繼續保持高速增長，並且賬期進一步延長，這對企業現金流和經營預期造成了嚴重影響，企業融資的需求的擴大帶來對傳統保理業務需求的進一步增長。悅達國際之所以能在傳統保理領域中獲得市場高位，不僅僅是依託了行業的發展態勢，更依託於其深厚的國企背景和對優質客戶群體的深入瞭解。作為江蘇悅達集團在香港的上市平台，悅達國際是該集團旗下的重要部分。江蘇悅達集團始創於1979年，受益於中國改革開放的政策的扶持，成長為一家重要的國家重點國有企業。目前，該集團在海內外控有的三家上市公司，擁有近四萬名員工，總資產接近700億元。此外，悅達國際的成功也得益於其資源優勢和客戶選擇策略，其主力客戶均是與集團有著長期合作關係且信譽良好的合作夥伴，大幅降低了壞賬風險。此外，公司還在2023年12月宣布了分紅計劃。這次分紅是自悅達國際控股11年來首次重新啟動分紅，凸顯了自2018年業務轉型以來公司財務表現穩健增長的重要里程碑，更凸顯了集團對股東利益的高度重視和承諾。連同在3月20日董事會建議派付截至2023年12月31日止年的末期息，2023年度合共派發人民幣1,345萬股息，接近2023年全年淨利潤之89％，派息比率之高，遠超股東預期。公司擁有充足的財務現金流，因此重啟支付股息應該不會對集團當前及未來的經營和財務狀況造成任何重大不利影響。相反，這一舉措將有助於進一步促進公司與股東的長遠利益。撰文：劉慧慧悅財經創辦人（筆者為證監會持牌人士，以上純屬個人意見策略，不構成任何投資建議） ============= 延伸閱讀：劉慧：中國公募REITs市場分析 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK [...]

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聶振邦：高檔次啤酒業務拓展見成果憧憬潤啤今年增長動力延續

2024-03-25

本週從周五（29日）起為復活節假期，所以公布2023全年業績的上市公司須於28日或之前完成，意味著18日計起，只有九個交易日，港股提早進入公布業績高峰期。其中集團主要從事零售、啤酒、食品以及飲品業務的華潤啤酒（0291）於3月18日中午公布業績，當日上午股價已升2.48%（36.30元 → 37.20元）。下午開市不足十五分鐘一度低見36.25元，倒退0.14%，予人業績不如預期之感。但之後股價走勢回順，下午開市約一小時創日內新高，最終收報37.95元，近乎全日高位（38.00元）收市，升幅超過4.50%。下半年及全年收入同創新高公布業績後股價一度下跌，相信不少投資者以上年全年業績增速相比有關。2023上半年收入和股東應佔溢利，分別增長為13.6%和22.3%，全年則為10.4%和18.6%，暗示下半年增速放緩。筆者計出下半年收入和溢利分別增長5.7%和倒退7.0%，初步看來財務表現欠佳。不過就過去五年（2019至2023年）同期收入來看，結論截然不同，期內只有三年錄得增長，介乎0.4%至5.7%，證明2023下半年收入增速期內最高。此外，下半年收入約150.61億元（人民幣，同下），創歷史新高，帶動2023全年收入同創新高，收入表現實為今次業績亮點之一。次高檔及以上啤酒銷情良好至於溢利，雖見2023下半年倒退7.0%，不過實際金額約5.04億元，仍是歷來下半年第二高。另看過去五年同期溢利平均值不足1.60億元，2023下半年錄得超過5.00億元，較平均值高逾2.15倍，考慮到今年為疫後復常第二年，內地消費市道預期勝去年的，認為市場對集團2024上半年業績表現感樂觀。此外，雖見2023全年集團整體啤酒銷量較2022年僅增長0.5%，實則已較2022年增長0.4%為高。若重點看次高檔及以上啤酒銷量表現，增長接近19.0%，其中，「喜力®」、「雪花純生」、「老雪」和「紅爵」等產品銷量均錄得快速的雙位數增長。白酒業務有望成新增長引擎特別可留意「喜力®」表現，銷量增近60.0%，除了增長強勁，也圓滿實現集團與喜力合作的第一個五年計劃，銷量達600,00千升的目標。由於潤啤產品結構持續提升，帶動整體平均銷售價格於2023全年上升4.0%。數據反映內地居民對啤酒消費需求漸見回暖，並且較高檔次啤酒增速佳，有利於集團提升利潤率。再者，集團已於2023年1月10日完成貴州金沙55.19%股權轉讓的交割，成功開拓白酒業務，上半年和全年白酒營業額分別約9.77億和20.83億元，反映2023下半年白酒銷情有所提速，有望2024年成為集團新業務增長引擎。另一亮點是集團為與股東一同慶祝集團30周年，宣派每股0.300元的特別股息。本身宣派末期股息0.349元，已較2022年的增長15.56%。事實上，單看過去五年派息走勢，就常規股息而言，其中四年錄得增長，每次均為雙位數字或以上，而2023年股息為0.636元，與收入和溢利一樣同創新高，如今連同特別股息，全年股息合共折合超過1.030港元，相對今日（25日）收報35.80元，股息率高近2.90厘，預期能吸引資金進一步流入股份，未來一個月股價可望挑戰去年11月下旬的40.00元水平。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]

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庾婉華：華潤啤酒受惠高端化進展良好

2024-03-25

本周一（25日），日央行將公布1月貨幣政策會議紀要；周四（28日），美國公布第四季度GDP數據、美國當周初申請失業金人數、四季度個人消費支出季率。周五（29日），美國將公布2月核心PCE物價指數，預計環比上升0.3%，同比增速與上月持平。展望本周，業績方面，港股中石油（0857）、比亞迪（1211）、中國電信（0728）、海底撈（6862）、安踏（2020）、碧桂園（2007），以及美股嘉年華郵輪等將放榜。美股、港股周五因耶穌受難日休市，莫斯科嚴重恐怖襲擊或加劇地緣政治風險，料市場情緒偏審慎，恒指料續在16,300至17,000間上落。焦點企業：華潤啤酒（0291）受惠高端化進展良好華潤啤酒公布去年業績，純利按年增長18.6%至51.53億元（人民幣．下同），計利息及稅項前盈利則按年升33.2%至69.61億元。派末期息每股0.349元，按年升15.56%，另派三十周年特別股息每股0.3元，全年股息達0.936元。公司去年綜合營業額389.32億元，按年增10.4%，其中啤酒營業額按年上升4.5%至368.65億元，未計利息及稅項前盈利按年上升30.6%至68.89億元。集團收購貴州金沙 55.19%開拓白酒業務，已於去年完成交割，白酒業務營業額達20.67億元，如剔除因收購貴州金沙所產生的無形資產攤銷之影響，未計利息及稅項前盈利為7.97億元。集團高端化進展良好，次高檔及以上啤酒銷量按年上升18.9%至25億元，「喜力」、「雪花純生」、「老雪」、「紅爵」等產品銷量同比均錄得雙位數增長，「喜力」更取得60%強勁增長。受惠高端產品銷售額上升，及部分包裝物成本下降，啤酒業務去年毛利率按年升1.7個百分點至40.2%。受惠於一季度餐飲行業向好，以及啤酒庫存水平改善，料板塊價值將逐步釋放。華潤啤酒作為行業龍頭，高端化進展良好，一旦需求復甦，利潤有向上空間。撰文：庾婉華（Avy Yu）艾明資本董事總經理、金融財務學碩士，曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化環球投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。 ============= 延伸閱讀：庾婉華：義合控股開展特種生化及生物醫藥業務，多維發展寵物健康行業 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]