繼2月恒指大升累6.60%後，3月雖僅微升0.18%，不過總算是二連升，4月開局也見好的開始。4月2日上揚逾2.30%，更一度高見17,007點，創3月15日以來最高，不過萬七關口得而復失，收報16,931點，亦繼續受制於150天移動平均線（16,960點），始於去年8月2日，歷時已有八個月。故此，短期能否突破並企穩在此線之上成為恒指能否續升關鍵，直得留意自去年11月29日以來，未嘗見連續三日或以上收高於17,000點，所以本月若見如此，配合大市成交金額保持在1,200億港元以上，足見具備挑戰萬八關口條件。
現處防守性高水平
港股能否續升需時確立，現可開始物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月2日收報3.76元的中國國航（0753），較52週低位3.71元高1.35%，差距確認少於一成，亦處於2009年7月以來低水平，距今超過十四年零九個月，認為具備較強防守性。集團之主要基地位於北京，亦為中國最大之商業航空公司之一，主要業務包括：1）航空營運業務，即提供航空客運及貨運服務；及2）其他業務包括提供飛機維修服務、地勤服務及其他航空公司相關服務。
市賬率計算合理值
於3月27日收市後發布的2023財政年度之全年業績公告所顯示，截至2023年12月底資產淨值約372.06億元（人民幣，同下），而截至去年12月底已發行股數約162.01億股（A + H股），計出每股淨值折合為2.5175港元。相對今年4月2日收報3.76元，市賬率為1.49倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期市賬率為0.71至4.24倍，平均值為1.85倍，高於現時的1.49倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.5175元，計出每股合理值為4.67元，較3.76元之潛在升幅為24.20%。
二重估值綜合參考
而截至去年12月底的全年收入約1,485.02億元，相對截至去年12月底的已發行股數約162.01億股，每股收入折合為10.0481港元，對比3.76元之市銷率為0.37倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。參考上述五個時段之每期最低市銷率為0.45至1.07倍，平均值為0.71倍，高於現時的0.37倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為10.0481元，計出每股合理值為7.11元，較3.76元之潛在升幅為89.10%。綜合上述兩種分析，每股合理值為4.67至7.11港元，平均值為5.89元。
筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過56.00%。去年3月6日高見7.94元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年3月27日最低收報3.74元，約一年累跌近五成三。現價3.76元，較今年暫時最低收市價高出0.53%，差距少於一成反映偏小，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.38元或以下買入；保守者則可於3.00元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意，鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir）
威環球資產管理金融首席分析師
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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