港股業績期雖已近尾聲，仍不乏為市場帶來驚喜股份，業內技術領先並深具影響力的電力電子器件供應商和系統集成商賽晶科技（0580）是其中之一。於上周五（22日）晚上公佈2023全年業績，銷售收入成功回升至10億元（人民幣，同下）以上，具體數字達10.5億元，同比增長15%。同時，集團毛利率約32%，創三年高位，較2022年則提升近4個百分點。更為亮眼的是，股東應佔溢利約3,155萬元，同比增長超過31%，亦創三年新高。
國家電網投資金額持續巨大
今次取得佳績主因，在於直流輸電相關業務表現亮眼，業績公告顯示受益於國內特高壓直流輸電工程的密集開工，賽晶科技相關訂單和交付實現了快速增長。實際上，在直流輸電概念上，A股相關標的已經受到資本市場大力追捧，惟港股此板塊表現依然相對沉寂。A股資本市場看好直流輸電業務的邏輯非常簡單 —— 中國新能源裝機在以超預期的速度飛漲。2020至2023年，國家電網的投資金額分別為4,605億元、4,882億元、超過5,000億元，以及超過5,200億元。今年初，國家電網在工作會議上更提出，2024年將繼續投資超過5,000億元。因著國家投入金額持續巨大，正是直流輸電板塊前景被看好，在A股獲得垂青的原因。
未交付訂單金額高近五億元
賽晶科技在國策推動下的受益者之一，集團於2023年在常規和柔性直流輸電的銷售收入分別達1.9億和0.6億元，合計2.5億元，較2022年大幅增長43%。此外，於2023年先後中標多個常規直流輸電工程，以及多個柔性直流輸電工程，從而實現了該板塊業務的大幅增長。從另一個角度來看，去年賽晶科技毛利率約32%，較2022年提升近4個百分點，其核心原因就是直流輸電相關業務的營收佔比上升。換言之，直流輸電業務已成為賽晶科技的高門檻、高毛利業務。目前，賽晶科技已中標但尚未交付的訂單金額高近5億元。隨著今年直流輸電工程的密集開工，以及豐富的規劃專案儲備，可以預期直流輸電相關業務未來的增長空間將進一步拓展。
功率半導體業務收入見倍增
除了直流輸電業務表現可圈可點，賽晶科技的半導體業務也呈現出積極的增長趨勢。2023年，集團自研功率半導體業務實現銷售收入8,145萬元，同比增長高達105%。雖然當前營收基數相對較低，但目前還是展現出不錯的增長勢頭。參考業績公告資料，功率半導體的銷售收入中，有94%來自新能源發電、儲能和電動汽車等目前國內炙手可熱的領域。隨著這些領域的持續景氣，賽晶科技的功率半導體業務也將很大程度保持目前的增長勢頭。
於國內直流輸電及半導體業務外，海外市場也在賽晶科技的業績公告中被重點提到。與國內電網發展邏輯相同，國外電網的升級和建設需求同見迫切。2023年，賽晶科技的海外營收大幅增長超過80%，通過設立子公司以及收購的形式，海外業務拓展也取得了初步成效。那麼，在國外趨勢也相對明朗的基礎下，賽晶科技海外業務的增長也是高概率事件。
綜上所述，賽晶科技的業務增速獲看好源於兩個層面，其一是受益於全球的電網建設需求殷切，國內部分確定性較高，且國外增長趨勢明顯；其二是功率半導體目標市場蓬勃發展，增長前景一片光明。因著如此大好形勢，集團宣佈將力爭實現2024全年營收增長超過50%的經營目標。屆時，賽晶科技的營收將有望達到16億元，淨利潤也有望大幅增長，將具備複製A股同業股價上漲節奏的條件。
撰文：聶振邦（聶Sir）
威環球資產管理金融首席分析師
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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