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聶振邦：地緣政治緊張添不確定性南方航空屬防守性強之選

2024-04-16

截至4月15日（週一），港股見三連跌，恒指於週一低見16,465點，暫為4月以來最低，亦是本月第二度失守16,500點及100天移動平均線（上回見於4月5日），猶幸兩次在收市位均在16,500點及100天線失而復得，週一收報16,600點，由日內最多跌逾255點，最終收窄至僅約120點。就恒指收市位而言，4月上半場介乎16,600至17,139點，差距只有500餘點，證明期內缺乏方向。隨著地緣政治局勢變得緊張，美股若見顯著下跌，道指收低於36,000點，恒指要守在16,000點關口將要受到考驗。現處防守性高水平截至4月15日收市位，恒指市盈率為10.04倍，較上週五（12日）美股道指收報37,983點，市盈率達29.29倍，反映美股就算顯著調整，港股下行空間傾向有限，對於謹慎者，可待本週確認恒指繼續守穩16,500點後再部署進場。現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月15日收報2.65元的中國南方航空（1055），較52週低位2.62元高1.15%，差距確認少於一成，亦處於2014年11月以來低水平，距今超過九年零五個月，認為具備較強防守性。集團是中國最大的航空公司之一，主要從事提供國內、港澳台地區及國際客運、貨運及郵運服務。市賬率計算合理值於今年3月27日收市後發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至2023年12月底資產淨值約370.71億元（人民幣，同下），而截至去年12月底已發行股數約181.21億股（A + H股），計出每股淨值折合為2.2426港元，相對今年4月15日收報2.65元，市賬率為1.18倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期市賬率為0.53至2.68倍，平均值為1.35倍，高於現時的1.18倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.2426元，計出每股合理值為3.04元，較2.65元之潛在升幅為14.72%。二重估值綜合參考而截至去年12月底的全年收入約1,599.29億元，相對截至去年12月底的已發行股數約181.21億股，每股收入折合為9.6747港元，對比2.65元之市銷率為0.27倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。參考上述五個時段之每期最低市銷率為0.31至0.53倍，平均值為0.45倍，高於現時的0.27倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為9.6747元，計出每股合理值為4.36元，較2.65元之潛在升幅為64.53%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.22至3.64港元，平均值為3.70元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39.00%。去年3月3日高見6.00元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年4月15日最低收報2.65元，約一年零一個月累跌逾五成五。現價2.65元，正是今年暫時最低收市價，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.40元或以下買入；保守者則可於2.15元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：股價逾十二年低防守性強中信証券具不俗上揚潛力 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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聶振邦：股價逾十二年低防守性強中信証券具不俗上揚潛力

2024-04-08

3月15日至4月8日超過三週，恒指介乎16,341至17,007點，波幅為600餘點，若改看期內收市位則介乎16,392至16,931點，波幅收窄至不足540點。倘若到本周五（12日）亦未能企穩在17,000點之上，反映港股經歷了一個月缺乏方向時期。周一（8日）恒指上升不足20點，收報16,742點，已是連續三日收低於16,800點，亦較當日100天移動平均線於16,529點僅高213點，為4月中前會否再度失守此線添變數。另可留意4月3至8日經已連續三個交易日大市成交金額低於1,000億港元，屬於不健康的偏低交投水平。現處防守性高水平至少見連續兩天重上1,200億元或以上，恒指才具備上破萬七關口條件。港股否重拾升軌需時觀察，現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月8日收報12.34元的中信証券（6030），較52週低位12.14元高1.65%，差距確認少於一成，亦處於2011年10月6日上市以來低水平，距今超過十二年零六個月，認為具備較強防守性。根據收入性質及資本利用方式的不同，將集團的產品及服務分成三類，即中介型業務、資本中介型業務及資本型業務。市賬率計算合理值於今年3月26日晚上發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約2,520.78億元，而截至去年12月底已發行股數約148.21億股（A + H股），計出每股淨值折合為18.6449元，相對今年4月8日收報12.34元，市賬率為0.66倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.64至0.86倍，平均值為0.76倍，高於現時的0.66倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為18.6449元，計出每股合理值為14.10元，較12.34元之潛在升幅為14.26%。超過十年派發股息而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約191.95億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約148.21億股，每股盈利折合為1.4251港元，對比12.34元之市盈率為8.66倍。參考上述五個時段之每期市盈率為7.24至18.78倍，平均值為11.65倍，高於現時的8.66倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為1.4251元，計出每股合理值為16.60元，較12.34元之潛在升幅為34.52%。另可留意集團於2014至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.2819至0.5400人民幣，平均值為0.4287元；2023年為0.4750元，高於平均值。2023年每股股息折合為0.5207港元，較現價12.34元產生股息率為4.22%。參考上述五個時段之每期股息率平均值為3.42%，相對上述每股股息，計出每股合理值為15.20元，較12.34元之潛在升幅為23.18%。綜合上述三種分析，每股合理值為14.10至16.60港元，平均值為15.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近24.00%，連同股息率超過4.2厘，預期一年回報率超過28.00%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]

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聶振邦：股價逾十四年半低上揚潛力大中國國航現處吸納良機

2024-04-03

繼2月恒指大升累6.60%後，3月雖僅微升0.18%，不過總算是二連升，4月開局也見好的開始。4月2日上揚逾2.30%，更一度高見17,007點，創3月15日以來最高，不過萬七關口得而復失，收報16,931點，亦繼續受制於150天移動平均線（16,960點），始於去年8月2日，歷時已有八個月。故此，短期能否突破並企穩在此線之上成為恒指能否續升關鍵，直得留意自去年11月29日以來，未嘗見連續三日或以上收高於17,000點，所以本月若見如此，配合大市成交金額保持在1,200億港元以上，足見具備挑戰萬八關口條件。現處防守性高水平港股能否續升需時確立，現可開始物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月2日收報3.76元的中國國航（0753），較52週低位3.71元高1.35%，差距確認少於一成，亦處於2009年7月以來低水平，距今超過十四年零九個月，認為具備較強防守性。集團之主要基地位於北京，亦為中國最大之商業航空公司之一，主要業務包括：1）航空營運業務，即提供航空客運及貨運服務；及2）其他業務包括提供飛機維修服務、地勤服務及其他航空公司相關服務。市賬率計算合理值於3月27日收市後發布的2023財政年度之全年業績公告所顯示，截至2023年12月底資產淨值約372.06億元（人民幣，同下），而截至去年12月底已發行股數約162.01億股（A + H股），計出每股淨值折合為2.5175港元。相對今年4月2日收報3.76元，市賬率為1.49倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期市賬率為0.71至4.24倍，平均值為1.85倍，高於現時的1.49倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.5175元，計出每股合理值為4.67元，較3.76元之潛在升幅為24.20%。二重估值綜合參考而截至去年12月底的全年收入約1,485.02億元，相對截至去年12月底的已發行股數約162.01億股，每股收入折合為10.0481港元，對比3.76元之市銷率為0.37倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。參考上述五個時段之每期最低市銷率為0.45至1.07倍，平均值為0.71倍，高於現時的0.37倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為10.0481元，計出每股合理值為7.11元，較3.76元之潛在升幅為89.10%。綜合上述兩種分析，每股合理值為4.67至7.11港元，平均值為5.89元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過56.00%。去年3月6日高見7.94元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年3月27日最低收報3.74元，約一年累跌近五成三。現價3.76元，較今年暫時最低收市價高出0.53%，差距少於一成反映偏小，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.38元或以下買入；保守者則可於3.00元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意，鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir） [...]

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聶振邦：賽晶科技業績重回高增長預期2024年營收增逾50%

2024-03-27

港股業績期雖已近尾聲，仍不乏為市場帶來驚喜股份，業內技術領先並深具影響力的電力電子器件供應商和系統集成商賽晶科技（0580）是其中之一。於上周五（22日）晚上公佈2023全年業績，銷售收入成功回升至10億元（人民幣，同下）以上，具體數字達10.5億元，同比增長15%。同時，集團毛利率約32%，創三年高位，較2022年則提升近4個百分點。更為亮眼的是，股東應佔溢利約3,155萬元，同比增長超過31%，亦創三年新高。國家電網投資金額持續巨大今次取得佳績主因，在於直流輸電相關業務表現亮眼，業績公告顯示受益於國內特高壓直流輸電工程的密集開工，賽晶科技相關訂單和交付實現了快速增長。實際上，在直流輸電概念上，A股相關標的已經受到資本市場大力追捧，惟港股此板塊表現依然相對沉寂。A股資本市場看好直流輸電業務的邏輯非常簡單 —— 中國新能源裝機在以超預期的速度飛漲。2020至2023年，國家電網的投資金額分別為4,605億元、4,882億元、超過5,000億元，以及超過5,200億元。今年初，國家電網在工作會議上更提出，2024年將繼續投資超過5,000億元。因著國家投入金額持續巨大，正是直流輸電板塊前景被看好，在A股獲得垂青的原因。未交付訂單金額高近五億元賽晶科技在國策推動下的受益者之一，集團於2023年在常規和柔性直流輸電的銷售收入分別達1.9億和0.6億元，合計2.5億元，較2022年大幅增長43%。此外，於2023年先後中標多個常規直流輸電工程，以及多個柔性直流輸電工程，從而實現了該板塊業務的大幅增長。從另一個角度來看，去年賽晶科技毛利率約32%，較2022年提升近4個百分點，其核心原因就是直流輸電相關業務的營收佔比上升。換言之，直流輸電業務已成為賽晶科技的高門檻、高毛利業務。目前，賽晶科技已中標但尚未交付的訂單金額高近5億元。隨著今年直流輸電工程的密集開工，以及豐富的規劃專案儲備，可以預期直流輸電相關業務未來的增長空間將進一步拓展。功率半導體業務收入見倍增除了直流輸電業務表現可圈可點，賽晶科技的半導體業務也呈現出積極的增長趨勢。2023年，集團自研功率半導體業務實現銷售收入8,145萬元，同比增長高達105%。雖然當前營收基數相對較低，但目前還是展現出不錯的增長勢頭。參考業績公告資料，功率半導體的銷售收入中，有94%來自新能源發電、儲能和電動汽車等目前國內炙手可熱的領域。隨著這些領域的持續景氣，賽晶科技的功率半導體業務也將很大程度保持目前的增長勢頭。於國內直流輸電及半導體業務外，海外市場也在賽晶科技的業績公告中被重點提到。與國內電網發展邏輯相同，國外電網的升級和建設需求同見迫切。2023年，賽晶科技的海外營收大幅增長超過80%，通過設立子公司以及收購的形式，海外業務拓展也取得了初步成效。那麼，在國外趨勢也相對明朗的基礎下，賽晶科技海外業務的增長也是高概率事件。綜上所述，賽晶科技的業務增速獲看好源於兩個層面，其一是受益於全球的電網建設需求殷切，國內部分確定性較高，且國外增長趨勢明顯；其二是功率半導體目標市場蓬勃發展，增長前景一片光明。因著如此大好形勢，集團宣佈將力爭實現2024全年營收增長超過50%的經營目標。屆時，賽晶科技的營收將有望達到16億元，淨利潤也有望大幅增長，將具備複製A股同業股價上漲節奏的條件。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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聶振邦：高檔次啤酒業務拓展見成果憧憬潤啤今年增長動力延續

2024-03-25

本週從周五（29日）起為復活節假期，所以公布2023全年業績的上市公司須於28日或之前完成，意味著18日計起，只有九個交易日，港股提早進入公布業績高峰期。其中集團主要從事零售、啤酒、食品以及飲品業務的華潤啤酒（0291）於3月18日中午公布業績，當日上午股價已升2.48%（36.30元 → 37.20元）。下午開市不足十五分鐘一度低見36.25元，倒退0.14%，予人業績不如預期之感。但之後股價走勢回順，下午開市約一小時創日內新高，最終收報37.95元，近乎全日高位（38.00元）收市，升幅超過4.50%。下半年及全年收入同創新高公布業績後股價一度下跌，相信不少投資者以上年全年業績增速相比有關。2023上半年收入和股東應佔溢利，分別增長為13.6%和22.3%，全年則為10.4%和18.6%，暗示下半年增速放緩。筆者計出下半年收入和溢利分別增長5.7%和倒退7.0%，初步看來財務表現欠佳。不過就過去五年（2019至2023年）同期收入來看，結論截然不同，期內只有三年錄得增長，介乎0.4%至5.7%，證明2023下半年收入增速期內最高。此外，下半年收入約150.61億元（人民幣，同下），創歷史新高，帶動2023全年收入同創新高，收入表現實為今次業績亮點之一。次高檔及以上啤酒銷情良好至於溢利，雖見2023下半年倒退7.0%，不過實際金額約5.04億元，仍是歷來下半年第二高。另看過去五年同期溢利平均值不足1.60億元，2023下半年錄得超過5.00億元，較平均值高逾2.15倍，考慮到今年為疫後復常第二年，內地消費市道預期勝去年的，認為市場對集團2024上半年業績表現感樂觀。此外，雖見2023全年集團整體啤酒銷量較2022年僅增長0.5%，實則已較2022年增長0.4%為高。若重點看次高檔及以上啤酒銷量表現，增長接近19.0%，其中，「喜力®」、「雪花純生」、「老雪」和「紅爵」等產品銷量均錄得快速的雙位數增長。白酒業務有望成新增長引擎特別可留意「喜力®」表現，銷量增近60.0%，除了增長強勁，也圓滿實現集團與喜力合作的第一個五年計劃，銷量達600,00千升的目標。由於潤啤產品結構持續提升，帶動整體平均銷售價格於2023全年上升4.0%。數據反映內地居民對啤酒消費需求漸見回暖，並且較高檔次啤酒增速佳，有利於集團提升利潤率。再者，集團已於2023年1月10日完成貴州金沙55.19%股權轉讓的交割，成功開拓白酒業務，上半年和全年白酒營業額分別約9.77億和20.83億元，反映2023下半年白酒銷情有所提速，有望2024年成為集團新業務增長引擎。另一亮點是集團為與股東一同慶祝集團30周年，宣派每股0.300元的特別股息。本身宣派末期股息0.349元，已較2022年的增長15.56%。事實上，單看過去五年派息走勢，就常規股息而言，其中四年錄得增長，每次均為雙位數字或以上，而2023年股息為0.636元，與收入和溢利一樣同創新高，如今連同特別股息，全年股息合共折合超過1.030港元，相對今日（25日）收報35.80元，股息率高近2.90厘，預期能吸引資金進一步流入股份，未來一個月股價可望挑戰去年11月下旬的40.00元水平。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]