1月美國經濟數據有不過不失的表現，通脹也輕微回升，令聯儲局3月減息落空，導致美元強勢。光看美通脹及經濟表現，推遲減息不無道理。不過，若全面一點來看，脆弱的美國銀行業及商業房產市場爆雷風險正日漸提升，高利率維持越久，爆雷的日子越逼近，似乎令聯儲局難以推遲減息。
1月美國非農業新增職位有35.3萬增長，失業率低企在3.7%，1月年度零售銷售有0.65%增長，第4季GDP有3.3%增長，各類工業及服務業PMI指數參差地有輕微上升及下降，但仍低企在50的盛衰分界線邊緣，整體1月經濟表現不過不失。通脹方面，上週二（13日）公布的1月年度CPI結果是3.1%，預測是2.9%，前值是3.4%，通脹比預測輕微上升，比前值顯著下降，相信市場認為通脹在3.1%與目標通脹2%仍有段距離，因而令3月減息預期大幅降温，令美元匯價顯著上升，以上數據令3月減息機率下降至只有10%，令美元指數一度升近105水平，最後週五收在104.28。
沒錯，按1月美國經濟數據表現，的確令聯儲局不急於3月減息，目前芝商所利率期貨顯示開啟減息週期的月份推遲至6月或7月。
問題來了，聯儲局是否能等到6或7月才展開減息？ 筆者對此有點懷疑，或許是1月至今，投資者仍陶醉在美股頻頻創新高，所以忽略了市場隱藏了一些危機可能隨時一觸即發，這些危機主要來自商業房地產及地區性銀行。
商業房地產危機：
3年的疫情過後，帶起了一股「在家工作」的工作模式，令實體辦公室需求大降。同時，「零元購」（即店舖偷竊物品低於950美元屬於輕罪，不用判監）風氣在美國各州擴散，令零售業一年間損失954億美元，逼使部份大型零售業改以網上經營而放棄大型實體店。以上兩大原因導致當地大量辦公室及店舖空置率上升。據「穆迪」上月報導，單是三藩市空置率高達37%，而去年全美第4季商業房地產空置率是19.6%，為40年新高。
辦公室及商舖租不出去，空置率偏高造成商業地產價值大幅縮水，承接按揭的銀行因物業（抵押品）價值大降，導致資不抵債，令銀行呆壞帳急升，蒙受大額虧損，需作大量撥備來應付虧損，因而令中小型銀行股價急挫。上月30日，「紐約社區銀行」（NYCB）就是第一滴血例子，其股價至上週已下挫了60%，連累其他地區性銀行股價亦急跌，因地區性銀行承接了大量商業房地產按揭。雖然美股目前由科技股帶動下屢創新高，但有警惕心的投資者擔心地區性銀行倒閉潮或再出現，會拖累大市下跌，若然銀行危機再亮紅燈，相信聯儲局提前減息機率會一夜間急速上升，這時候美元亦會急跌。
地區性銀行危機仍存暗湧：
這幾天看到美國10年及30年債息分别升至4.3%至4.4%，令人回想去年3月初就是美債息升穿4%，然後爆發了連續幾家中小型銀行倒閉，因債息急升令銀行持有國債資產價格暴跌，銀行資產價格下跌被迫下令關閉。但聯儲局之後繼續加息至8月才停止，美債息10月更升至5%，為什麼沒有中小型銀行再倒閉？
皆因聯儲局在3月推出了臨時拯救貸款計劃（BTFB）去援助中小型銀行在高債息環境下得以生存，但是，這個BTFP將在3月11日到期並不會延續。那麼下月11日後，救命草沒有了，美債息若仍站在4%之上，美中小型銀行又要面臨流動性問題？所以相信在3月中之前，聯儲局或會放風表示減息的必要性來壓低債息，抒緩中小型銀行流動性的壓力，這動作將令美元匯價回落。而且，今年美國11月將有大選，執政民主黨為了連任，相信不會讓中小型銀行再出事，近日美債息升勢凌厲，所以預計3月中前聯儲局或會再「放鴿」，這是筆者的預測，請大家拭目以待。
美股3大指數均出現「頂背馳」，意味著美股快見頂？
本文在上月初曾提及過，美股指數與相對強弱指數RSI出現了「頂背馳」形態，在技術分析來說，美股後市隨時會有深度的下調。以道瓊斯指數日線圖為例，見下方圖表，自去年12月中起，上方紅線顯示道瓊斯指數的高位一個比一個高，但下方紅線顯示RSI 指數的高位一個比一個低，RSI相反地下行，反映市場購買力逐漸下降，技術上道指接近見項，但幾時見頂十分難說定。個人觀點，若有一個晚上道指下跌超過1%，相信是美股作深度調整的開始。
若美股作深度調整，料將引發「日圓拆倉」令日圓匯價飆升，所以要密切留意美股3大指數動態。
本週美國重要消息：
本週並無重要經濟數據公佈，但本週四（22日）聯儲局將公布1月31日議息會議記錄將是市場焦點，雖然會議當晚鮑威爾記招會上向市場「放鷹」並表示「不急於減息」，反咬了他去年12月中議息時放的「鴿」，令美元上升，但其餘11位官員是否這麽「鷹派」，可在會議紀錄中尋找到啟示。
美元指數技術分析：
見下方圖表美元指數DXY（日線圖），上週二美國年度CPI輕微高於預期，令美元指數曾升近105水平，剛好在上升通道的頂部止步，隨後週五回落至104.30收市，仍在上升通道內游走，本週留意週四晚公佈的上月聯儲局議息會議紀錄，留意圖中的103.98下跌支持，若然跌穿，即是跌破上升底部支持線，美元將有顯著下跌走勢。
（本文撰於2024年2月20日上午1時13分）
撰文：毛偉廉（William）
博威環球投資業務發展部主管
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