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恒指上週三連升後，本周一（19日）止步，當日收報16,155點，仍在50天移動平均線之上，這是自2023年11月23日以來首度見連續兩個交易日收高於此線，反映升勢未被破壞。惟要留意上週恒指波幅介乎15,456至16,394點，中位數為15,925點，若見收低於此位置，不但跌破萬六點關口，更是跌破三連升的中位數，後市傾向利淡。此外，10天線於昨日（19日）在15,921點，與上述中位數相若，所以失守中位數後10天線也傾向緊接失守機會大，屆時要有恒指又進入整固期的心理準備。

現處防守性高水平

恒指是否有力續升仍要觀察，投資者以防守性作首要考慮為佳，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於昨日收報8.63元的國泰君安（2611），較52週低位8.21元僅高5.12%，差距少於一成，亦處於2022年12月以來低水平，距今超過一年零兩個半月，認為具備較強防守性。

集團主要於中國從事向機構投資者、企業及個人客戶提供綜合金融服務，於去年10月30日晚上發佈的2023財政年度之第三季度報告顯示，截至2023年9月底股東應佔溢利約86.27億元，於過去五個財年為第四度錄得增長，年均增長率近一成。

市賬率計算合理值

截至去年9月底資產淨值約1,659.09億元，而截至去年9月底已發行股數約89.05億股（A + H股），計出每股淨值折合為20.0087元，相對今年2月19日收報8.63元，市賬率為0.43倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2018至2022年底，以及2023年9底之每期最低市賬率為0.39至0.90倍，平均值為0.57倍，高於現時的0.43倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為20.0087元，計出每股合理值為11.35元，較8.63元之潛在升幅為31.52%。

超過五年派發股息

而截至去年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約111.80億元，相對截至去年9月底的加權平均股數約89.07億股，每股盈利折合為1.3480港元，對比8.63元之市盈率為6.40倍。參考上述六個時段之每期最低市盈率為4.76至18.22倍，平均值為8.56倍，高於現時的6.40倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為1.3480元，計出每股合理值為11.55元，較8.63元之潛在升幅為33.84%。另可留意集團於2017至2022年均有派發股息，每股股息介乎0.2750至0.6800人民幣，平均值為0.4725元；2022年為0.5300元，高於平均值。

至於上述截至去年9月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.3480港元，參考2018至2022年股息支付率介乎39.29%至46.67%，平均值為42.65%，計出預期每股股息折合為0.5749港元，較現價8.63元產生股息率為6.66%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為6.17%，相對上述每股股息，計出每股合理值為9.35元，較8.63元之潛在升幅為8.34%。綜合上述三種分析，每股合理值為9.35至11.55港元，平均值為10.75元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過24.00%，連同股息率接近6.7厘，預期一年回報率超過31.00%。