| Capital 資本平台

博客

毛偉廉：美減息預期下降，本週關注美PCE

2024-04-22

自從本月10日美國公布了3月CPI結果意外升至3.5%後，Fed減息預期推遲至9月，美元因此一直上升。上週鮑威爾與多位官員一致地「放鷹」，一位官員更表示今年或需要再加一次息，令美元指數上週維持在106高位水平，非美貨幣受到沽壓。本週關注美聯儲局最看重的通脹指標3月PCE結果。上週三凌晨一時（17日），鮑威爾出席一個論壇發言時向再向市場「放鷹」，表示需要再觀察更多時間及數據才決定是否減息，所以目前不急於減息。其他官員如盧根、傑費遜、威廉斯、梅斯特及鮑曼等，上週也發表了同樣的「放鷹」言論。其中，鮑曼在上週四（18日）晚更表示如通脹不回落，聯儲局或需要再加息。在一眾聯儲局官員放鷹下，令美元指數在上週升上最高106.52（6個月新高），之後週五（19日）收在106.12。美國3月按年CPI意外地升上3.5%，導致今年減息預期推遲至9月，減息次數由預期三次降為兩次。 3月CPI回升刺激了美元匯價在過去兩週急升，美國十年期債息也上升，上週五收在4.623%高水平，債息高企令融資成本上漲，導致近日美股也受壓。不過，聯儲局最看重的通脹指標，是每月的核心個人消費支出物價指數Core PCE，本週五（26日）香港時間晚上8:30，將公布3月核心PCE結果，預測是2.6%，前值是2.8%。而3月非核心PCE預測是2.6%，前值是2.5%。3月美國PCE能否回落令減息預期回升，週五晚自有揭曉。美元指數DXY技術分析：下圖是美元指數DXY（日線圖），自今年1月起，美元指數一直游走在上升趨勢線範圍之內。在本月10日美CPI意外上升後，刺激了美元指數從104升至106水平，上週二（16日）曾經升至上升通道的頂部遇到阻力，之後輕微回落，但仍在106之上高位收市。留意到14日RSI，曾升至74超買水平後出現回落，上週五收市後RSI為68，仍然處於超買水平，預計在本週美國PCE數據公布前，料美元買盤有獲利平倉令美元匯價回落。預計美元指數回落至105.10支持線，料非美貨幣回升。美元 / 日圓分析：本週五（26日）香港時間早上11:00，日本央行中進行議息，預計利率維持在0%不變。市場關注的，是日本央行貨幣政策宣言及行長植田和男記招會說話內容。日本央行於上月19日宣佈加息0.1%後，日圓匯價不升反跌，主因是今次央行在收緊貨幣政策中只進行加息，但仍維持每月買債（QE），即表示日圓在市場供應量仍然充裕，因此日圓在結束負利率後仍是市場借到超便宜資本的貨幣。在貨幣寬鬆環境下，令日圓匯價至今依然偏弱，即使近日日本央行多次暗示會干預日圓跌勢，唯市場仍漠視日央行警告，美元 / 日圓上週五收在154.63，仍在三十四年新低區域徘徊。不過，日本央行上月加息0.1%，是踏出了收緊貨幣政策的第一步，第二步是結束買債（即結束QE）或大幅削減每月買債額度。本週五市場就關注日本央行會否就每月買債額度作出削減，若然削減額度顯著，料日圓匯價兌美元會顯著回升。日圓兌美元匯價近日跌至三十四年新低，日圓過弱令日圓購買力下降，入口成本上升，推升了日本境內通脹，加上已大幅上調了工資，故不排除今次日本央行會就每月買債額度作出削減，因此密切留意本週五日本央行會後聲明。此外，4月份美股因Fed減息預期下降而下跌了不少，加上美債息不斷上升，上週五納指少有地單日下跌超過2%，美股大幅度向下調整的日子越來越逼近。另外，美國十年期債息上週升至4.6%之上，提升了美國中小型銀行爆煲風險，也是令美股可能隨時大跌的因素，這顯示了「日圓拆倉」風險正在上升。一旦出現拆倉，日圓匯價料大幅升值，所以也要密切留意美股及美債息表現。至於美元兌日圓技術分析方面，見下圖，自年初開始，美元 / 日圓在大型上升通道內游走，上升通道頂部為156.00左右。近日日圓匯價不斷下跌，14日RSI在過去兩週都處於70超買水平之上，本週預計在週五美國PCE公佈前，美元料回落，日圓會回升，密切關注本週五日本央行議息會議的會後聲明。黃金期貨 / 美元分析：中東緊張局勢升級是目前影響金價上升主要因素，所以可以看到，就算美元近日的強勢，完全阻擋不了黃金的上升趨勢。目前市場焦點集中在以色列與伊朗之間的軍事衝突，4月2日伊朗駐敘利亞被以色列導彈襲擊後，金價從此進入第二輪升浪。之後金價在十個交易日內升了99美元，期金在4月12日在2,448美元締造了新高。伊朗大使館被襲後，伊朗亦進行了大規模無人機及導彈向以色列報復式襲擊，但大部份無人機及導彈被以色列、美國及法國空軍攔截到，以方無死亡報告，此次伊朗還擊前72小時已向美國通報。在伊朗還擊後，伊朗境內曾傳出爆炸聲，伊朗稱是境內外部勢力襲擊所致，並非受到以色列襲擊。上週五期金在2,406.75美元收市。目前金價仍高企，主因是以色列被還擊後，雖然表示會報復，但未有表示以何種軍事行動報復，因此令中東局勢存在不確定因素，金價因而受惠。黃金期貨 / 美元技術分析方面，見下圖，期金近日形成了「敏感三角形」形態，意味著金價將有突破性發展，密切留意中東局勢發展。（本文撰於2024年4月22日1時05分）撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 ============= 延伸閱讀：毛偉廉：金價再創新高，關注以色列會否報復 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

博客

毛偉廉：中東緊張局勢升級，金價現超買

2024-04-08

中東局勢持續升溫，即使美元上升及金價呈現超買，然而避險買盤仍推升金價屢創新高，過去10個交易日金價急升180美元，顯然這輪金價急升屬極端行情。本週密切留意中東局勢。本週美國將公布3月通脹數據及聯儲局會議記錄，對未來減息步伐將有重要啟示。上週一（1日）以色列與哈馬斯重啓停火談判，中東緊張局勢曾一度降温，期金從2,286美元回落至2,249美元，但深夜伊朗駐敘利亞大使館被以色列發射導彈炸毀，造成人命傷亡，當中有兩名伊朗將軍死亡。伊朗官方即時表示將誓言報復。伊朗是中東大國，市場擔心伊朗將直接攻擊以色列，相信這次以色列導彈襲擊伊朗領事館是想拖美國捲入戰爭，這或引發中東大戰，事件令金價進一步急升。至週五（5日）凌晨金價曾升至2,325美元。之後當晚美國公布就業數據，3月「非農」及失業率均造好，非農業新增職位預測是增加20萬，結果是大幅增加30.3萬，失業率由預測的3.9%，結果是3.8%。造好的就業數據曾令美元上升，期金亦曾回落至2,300美元。但一小時後伊朗革命衛隊指揮官在大使館七名死亡人員的葬禮上再發表要報復的宣言，令避險情緒再升温，之後期金週五晚升了近49美元，6月期金收在2,349美元，再創新高。本週除了要留意中東局勢發展，重頭經濟數據方面，本週三（10日）香港時間晚上20:30，美國公有3月通脹數據 ; 3月CPI，預測是3.4%，前值3.2%。3月核心CPI，預測是3.7%，前值是3.8%。值得留意，是3月中開始紐約期油顯著上升，一值在80美元 / 桶之上游走。而反映大宗商品價格的CRB指數在3月急升，有可能令美國3月通脹回升，從而令美元上升。週四（11日）香港時間零晨2:00，美國公布3月聯儲局議息會議紀錄。同日香港時間20:15，歐洲央行將有議息會議，預計利率維持在4.5%不變。黃金期貨 / 美元技術分析 : 中東局勢近日急速升温，過去10個交易日金價升近180美元，雖然下方圖表的RSI顯示是83.60（紅色箭咀顯示）反映金價已升至超買水平，在一般行情下，是金價隨時回落的訊號，但今次金價是地緣政治風險上升而推升，而且伊朗與以色列之間的戰爭風險是剛開始，因此不排除金價仍有上升動力，RSI可能升至90或以上，所以要謹慎行事。技術走勢方面，金價在上破第（1）上升通道頂部後持續再升，而第（2）上升通道頂部約為2,390美元，金價目前走勢全由中東消息主導，金價回落需要有局勢緩和的支持，因此技術分析只能作參考。過去因地緣政治緊張而推升的金價，若一旦有明確降温的消息出現，金價都會顯著回落。未來將令金價回落的因素有三個 ; [...]

博客

毛偉廉：狼真的來了？本週關注日、美央行議息

2024-03-18

本週，日本央行及聯儲局議息，料對市場引發顯著波動。日本央行自去年8月一直放風表示將會加息，唯放風後過去四次議息都未有付諸實行，就如狼來了故事，狼始終未有出現。今次有所不同，日央行上週表示今年工資上調幅度附合了加息條件，令加息機率提升，「日圓拆倉」風險上升，全球資金或會大遷徙，密切留意週二（19日）BOJ會否加息。聯儲局方面，上週美CPI溫和上升，市場關注今年加息三次有否改變及鮑爺言論偏鷹或鴿。本週三晚（20日）聯儲局議息之前的週二早上，日本央行BOJ將進行議息，若然今次加息，即是「狼」真的來了。料金股匯可能已有翻天覆地的行情，即是日圓匯價上升，全球股市下跌。目前市場預測今次加息與不加息機率是50 / 50，所以加息是意外結果，若今次不加息，那加息預期將落在4月。日本央行有沒有加息條件？按經濟增長方面，是沒有的，但按未來通脹升溫，作「預防性」加息是有可能。經濟增長方面，11日公布的日本年度GDP只有0.4%增長，1月年度通脹率是2.2%，已接近目標通脹2%。不過同時亦有加息條件；上週五（15日）日本一年一度工資調整大會結果是今年工資上調5.28%，是三十三年新高。工資上漲將增加消費，令通脹上升，日本央行多次強調若工資上升幅度足夠，日央行將加息。日圓匯價近月處於低位，圓匯過低，將日圓購買力減弱，令入口價格上升，推高通脹，為了令日圓轉強，這也是日本央行加息的理由。近月美圓兑日圓，日圓跌近150水平，屬疲弱水平，過去兩年日央行至少兩次在150水平以上進行干預（即買入日圓令日圓回升），所以日本央行也有可能進行加息。若然日本央行本週加息，料將引發「日圓拆倉」，日圓會急升，全球股市下跌。因日本的負利率政策實施了多年年，日圓的超低借貸利率，給全球金融機構提供了「超便宜資本」，超便宜的利息吸引了大量金融機構去借入，然後投資在高回報資產，主要是股票市場。日本央行近幾月多次放風唱加息，令全球金融機構，市場見「超便宜資本」快將消失，趕快借入更多日圓去買股票，因此你可看到1月至今，美股及日股不斷創新高，令股市泡沫進一步上漲。若然週二早上宣佈加息，將引發「日圓拆倉」，加息令日圓匯價上升，導致未來還款成本上升令日圓需求上升，所以會紛紛在股票市場平倉離場，令股市顯著下跌甚至出現股災。最上兩次日本央行加息，是2007年，導致美國「次按危機」爆發，令股市顯著下跌。更早前，是2000年，日本加息後，引發了「科網股爆破」，導致股災，以上兩次日本央行加息，均引發了「日圓拆倉」，日圓匯價也出現急升。所以，本週密切留意日本央行議息結果。週三晚聯儲局議息，留意利率點陣圖有沒有變化。上週二（12日）美國公布了2月年度CPI結果是上升3.2%，比預測3.1%輕微上升。近日國際油價再升上80美元之上，市場聯想到美國通脹可能回升，令聯儲局推遲減息，也聯想到鮑威爾本週可能放鷹，因此數據公布後令美元上週走強，金價及非美貨幣回軟，美股三大指數上週也回落。本週四（21日）香港時間凌晨2:00聯儲局將公布議息結果，料維持5.25 – 5.5%不變。同時會公布利率點陣圖，上次12月顯示今年有三次減息，但上週二公布的CPI輕微回升及反映全球商品價格的CRB指數近兩月都不斷上升，或是受到紅海危機令供應鏈受影響。近日油價又升上80美元，或有令通脹回升可能。因此市場十分關注今次利率點陣圖會否由減三次息改為兩次，若然如此，將支持美元上升，所以密切留意當晚點陣圖結果。當日隨後凌晨2:30鮑威爾將有記招會，相信他會繼續表示美國勞動市場表持續現強勁及經濟表現不俗等等的放鷹言論。值得留意是，鮑爺會否提及提早結束正進行中的「量化緊縮」（QT，或稱收水）及關注到中小型銀行界問題，若然有，這屬於「放鴿」言論，會令美元下跌，金價、非美貨幣股市上升。因提早結束QT，將令美元供應量增加，美元匯價自然下滑。現時聯儲局會否需要提早結束QT？有可能的。目前美國銀行體系流動性近半年以來急速下降。上週五晚，反映銀行體系流動性的「隔夜逆回購」（ONRRP）顯示下降至只有4,100多億美元（註：一年前有23,000億美元），美國銀行流動資金正急速下降，而且商業房地產危機令銀行業壞賬急升。3月8日美國聯邦存款保險公司（FDIC）表示，其管轄範圍內存在財務、運營或管理問題的銀行數量增加了八家，總計達到五十二家，顯示銀行危機正不斷升溫，所以有理由相信聯儲局有提早結束QT的可能，避免重演去年3月銀行倒閉潮。再者，去年3月銀行倒閉潮後，聯儲局訂製了一個臨時緊急貸款計劃BTFP給中小型銀行可以「吊鹽水」地在高息環境下繼續經營避免倒閉。不過，BTFB在上週一（11日）已到期，中小型銀行唯有向聯儲局「貼現窗」借貸來增加資金流動性，但奈何現在的「貼現窗利率」是5.5%（兩年前只是0.25%），對中小型銀行來說，這個借貸成本相當高昂，面對目前壞賬急升下，美債息上週急升至4.3%，令持有資產價格再大幅下降，再要面臨資產下降被迫停業的風險，所以相信聯儲局有可能提早結束QT。 [...]

博客

毛偉廉：美元跌至超賣，本週聚焦美國CPI

2024-03-11

上週鮑威爾在聽證會多次表示不急於減息，明顯地放鷹，但說話中爆了一句「已接近開始降低利率所需的信心」，市場卻完全接收了這句帶有鴿味說話，令美元上週下跌。不過，跌勢似乎有點急，也跌近超賣，慎防本週有技術反彈。本週關注美國週二（12日）晚通脹數據及週三（13日）日本工資大會，將對日央行未來加息有重大啟示。上週五（8日）美國公布了2月勞工數據，市場最關注的2月非農業新增職位，結果是增加27.5萬，預測是增加18.9萬，1月是增加35.3萬，非農結果比預測造好，但美元並無在當時低位反彈，反而進一步下滑，令金價及非美貨幣上升。美元在「非農」造好下仍下跌，其中原因是當晚也公佈了1月的「最後修正值」，本來1月的非農新增職位是驚人地增加35.3萬個，當晚公佈其「最後修正值」是22.9萬，大幅下調了12.9萬個職位，下調幅度相當驚人。雖然2月非農有27.5萬增長，比1月依然造好，但其他勞工數據均造差，令市場擔心美國勞動市場今年出現放緩。除了「非農」在當晚造好外，其他就業數據則強差人意；2月失業率意外地由3.7%上升至3.9%。2月勞動參與率是62.5%，是過去一年最低，已經是連續3個月沒有上升過。工資增長方面也造差；見下圖A，2月平均時薪大幅下降至只有0.1%，創下兩年新低，再下滑的話，可能出現負增長，工資下滑反映經濟放緩，會推低通脹，有助減息預期升温。全美每月全職人數進一步下降；見下圖，自12月人數急速下降，已連續3個月持續下降，自11月至今全職人數下降近300萬人，所以2月失業率升至3.9%算是正常。說回「非農」，每個月的第一個星期五會公布其「初值」，「修正值」在一個月後公布，而數字最準確的「最終修正值」在兩個月後才公布。「非農」數據對未來經濟前景具前瞻性，往後公布的「修正值」及「最後修正值」已是落後的數據，然而近期每月的「最後修正值」數字近乎一面倒地低於「初值」，反映勞工統計局在「初值」計算上經常計多了。其實美國的非農業新增職位，在過去14個月出現過不少的下調修正，見下方圖，其每月「最後修正值」有13個月都是向下修正，只有7月有上修（圖表顯示是去年全年）。上週五（8日），2月「非農」，1月的「修正值」大幅由35.3萬向下修正至27.5萬，雖然仍然是不俗的職位增長，但2月下修幅度相當大，令市場懷疑美國勞工市場並不是那麼強勁。美元指數DXY技術分析：美元指數上週跌破了「敏感三角形」支持線，因美國利率將步入減息週期，快則5月，慢則6月，若美國地銀行危機突然爆發，可能在3月20日聯儲局議息時宣布減息，但這突發性因素難以預計。筆者一向對美元今年後市長遠是看跌，但上週美元跌勢有點過急，見下圖。美元指數DXY（日線圖），其RSI（相對強弱指數）已跌至30，RSI 30以下屬超賣水平，過去一年美元的RSI每當跌近30時，美元都有反彈。因此，預計本週美元會有短期技術性反彈。所以，金價及非美貨幣料會回吐。美元 / 日圓技術分析：技術分析上，見下方圖，日圓匯價上週因美元急跌，令積弱近一個月的日圓匯價升值了不少，但日圓上週升勢有點急，留意下圖其RSI跌近30 ，即反映美元跌近超買，日圓升近超買，所以預計本週日圓將有回吐。 [...]

博客

毛偉廉：美國3月數據料轉弱，預計美元開始回落

2024-03-04

美元在1至2月展開升勢，主要受到2023年12月及今年1月強勁「非農」數據帶動，造好是因好季節性因素，去年12月通脹由3.1%回升至3.4%，令聯儲局今年1月放風推遲減息，造就了美元1至2月強勢。但預計3月開始美元將回落。上週聯儲局最重視的核心PCE結果顯示美通脹回落，下週美國將公佈2月「非農」，預測比前值大幅造差，市場開始對美國未來經濟表現漸不樂觀，加上上週五（1日）美國地區銀行又傳出事，料美元3月進入跌勢，本週關注鮑威爾週三（6日）發言，以下是其他因素將推低美元匯價。上週公佈的美國多個數據接近全部造差，令市場開始對未來美國經濟表現不樂觀。首先公佈的上週二（2月27日），美國1月耐用品訂單，預測-4.5%,前值-0.3%，結果是大幅負增長至-6.1%，為2020年以來最差。上週三（2月28日）公布了重頭經濟數據 ; 第4季GDP，預測+3.3%，前值+4.9%，結果是+3.2%，比預測輕微造差，但比前值大幅造差，反映第4季經濟增長疲弱。週四（2月29日）美國公布了聯儲局最重視的通脹數據 ; 1月年度個人核心消費支出物價PCE指數，預測2.8%，前值2.9%，結果是2.8%，符合市場預期，反映美國通脹不但沒反彈而持續下降。週五公佈的ISM工業採購經理人PMI指數也顯著造差，預測49.5，結果是下滑至47.8，上述上星期美國經濟數據全部造差，令美國10年期債息由4.321%下跌至週五4.171%。下週五（8日）美國公布2月非農業新增職位「非農」，上次1月結果是增加35.3萬個，今次2月的預測只有增加18萬個，若然結果符合預期，將會對美元構成下跌壓力，也會對未來減息月份再提前。週五晚「紐約社區銀行」（NYCB），公布第4季業績修正版，第4季虧損由2.6億美元修正至27.1億美元，虧損暴增10倍，導致其股價在抵位進一步急挫25%，令市場擔心中小型銀行危機再爆發，避險情緒令當晚金價急升50美元。 3月預計令美元開始下滑除了是經濟數據表現預計不理想外，地區性銀行危機惡化及銀行體系流動性接近枯竭，或迫使聯儲局提早結束每月進行中的「量化緊縮」，即是QT或稱「收水」，一旦結束收水，銀行體內美元供應量會增加，將令美元匯價下跌，金價及非美貨幣上升。美股三大指數雖然過去兩月不斷創新高，但商業房地產大幅貶值，目前全美2024年第四季辦公室空置率升至19.6%，為46年新高，隱藏住商業房產爆煲及銀行危機，受影響的不只是中小型銀行，美國六家大型銀行也受影響。2月23日聯邦存款保險公司（FDIC）文件顯示，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團、高盛和摩根士丹利這六家銀行，他們的商業房產貸款壞賬已超越了其準備金。所以，美國中小型銀行面對的危機已蔓延至大型銀行。見下圖，剛在2月23日更新。全美大小銀行因商業房地產拖欠還款率在急升，去年第四季拖欠率已高於2020年大疫情的紀錄，而且拖欠率正不斷上升，壞賬率急升令銀行危機升温，這很可能驅使聯儲局本月提早結束QT，增加銀行流動性以應付危機，美元匯價亦會因此下跌。目前美股市場處於泡沫狀態，刺破這個泡沫令美股顯著下調，可能是由商業房產爆煲或銀行危機引致。另外，見下圖，反映美國銀行體系內資金流動性的「隔夜逆回購操作」（ONRRP），其使用率上週五跌至只有4,412億美元，ONRRP使用量在過去一年從23,000億美元向下跌，反映美國銀行體系資金流動性在一年內急速萎縮，美國銀行界殷切地期待聯儲局提早結束每月的「量化緊縮」（QT），以緩解流動性下降的問題，尤其是地區性銀行。黃金技術分析：見下圖，黃金期貨 / [...]