毛偉廉：美元利率似已見頂，債息作最後升勢？

雖然聯儲局官員不斷表示年內或要再加息一次，但利率期貨預示工具顯示11月及12月的加息機率仍顯著偏低，反映市場認為聯儲局年內沒有條件加息。近期推升美元匯價的主要推手是美債息急升，而非加息預期升温，那美債息何時見頂？

上週五（6日）美國公佈了聯儲局在利率決策中最重視的通脹數據8月年度核心PCE，結果是3.9%，符合預期，前值是4.3%。數據反映8月美國通脹有顯著回落跡象。

原本在9月30日前，美國政府機關可能要在10月1日起停擺，但共和民主兩黨在30日前通過了45日的臨時撥款方案，美政府機關停擺暫時得以解決，事件暫告一段落。

近日美元升勢凌厲，或許會認為是聯儲局主席鮑威爾及其官員們近期多次表示今年內或要再加息一次，令加息預期升溫。筆者則不認同，因為在反映未來利率趨勢的CME美元利率期貨預示中顯示，11月不加息機率是74.3%，而加息機率只有25.7%。12月方面，不加息機率是55.1%，而加息機率累38.2%，可見今年餘下的兩次議息，加息機率仍然偏低。所以，美元近期上升的主因並不是加息預期升溫，不過，近日聯儲局官員們經常提及到「高利率將維持一段頗長的時間」（Higher for longer），是支持美元上升因素之一。

不過，真正令近期美元急升的是美債息大升。自6月1日美國國會通過了發債上限，而且是兩年內無上限發債，隨後美財政部在7月開始每星期大規模拍賣國債。財政部在9月18日公佈美債發行量已超越了33萬億美元，比起今年初的31.4萬億美元，可見到短短的7月至9月期間，美債已賣出了1.6億美元，規模比過去每年的總數約多出了20%。美債賣得多有支持美元匯價，但真正原因是今輪拍賣國債的反應不太理想，導致美財政部每次要提高標售收益率（即債息）才有投資者投標，這導致了債息急升，也就是令美元匯價近期急升的主因。美國債拍賣不理想，原因是拜登政府今次瘋狂賣債的規模實在太大，令市場難以消化。另外，美國經濟前景有衰退風險及評級機構惠譽8月下調了美國主權信用評級，導致美債吸引力下降。

這個原因令每星期賣債債息一次比一次高，從而不斷地推高美元匯價，見下方的美國10年期國債債息走勢圖，可見債息在短短3個月由3.7%升至上週4.6%，升幅接近1%，不過，20年朗美債息升至4.6%，RSI也升至72，屬超買水平，因此預計債息短期內回落，美元也會下跌。

本週五美國公佈重頭數據；9月非農業新增職位，預計新增職位大幅下降？如是者，預計會對美元構成沉重沽壓。

今年1月起，美國勞工統計局（BLS）已將兼職職位計入每月公佈的非農業新增職位之內，即是一週只開工幾小時也計入新增職位行列（本文在今年2月已報導過）。所以，即使不斷的裁員潮下，仍可以看到美國的非農業新增職數字位在今年一直保持住不俗的表現。但醜婦終需見家翁，看到下方今年非農業新增職位走勢圖，可看到紅色的終值每個月都低於藍色的初值，終值是最反映真實數字，但往往終值是事隔兩月後才公佈。值得留意的是6月，初值公佈是增加20.9萬個，但終值只有10.5萬個，反映美經濟可能在6月開始已急速放緩，可能連兼職職位也大幅減少，因此令6月新增職位的終值有大幅下跌。本週五（6日）香港時間晚上20:30， 9月非農業新增職位就會公佈，目前預測是增加16萬個，前值是增加18.7萬個。若終結果低於預測，預計對美元構成下調壓力。因為非農業新增職位是俱有經濟前景預示的數據，也是聯儲局最抱有信心的數據。