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黎家聰：電力板塊火熱留意華潤電力（0836）

2024-05-20

上週，美股軋空事件吸引了眾多股民關注，繼週一遊戲驛站（GME）大升後，之後又來了個法拉第未來（FFIE），法拉第未來更是一週上升了100倍，只是最後大家都下跌不少。故事教訓我們，人們總是各自為政的，不論是多麼美好的故事，股票過高時總是會回到合適的價格，鑽石手（Diamond Hand）應用在這裡注定是失敗的。遊戲驛站更發了文件希望可以藉著股價大升增發，稀釋投資者手上的股份，法拉第未來雖然因為逾期提交了10-k文件而未能增發，但一間本來就即將退市的公司根本就難以撐起高股價。說到底，能早段買入法拉第未來或遊戲驛站的朋友當然沒有問題，畢竟動能投資也是投資方法的一種，但在後段才參與買入的人又是什麼心態？想在已經升了100倍的股票身上，冒著輸光的風險再賺10倍？很明顯這是個風險回報不平衡的大賭博，這只會成為那些萬惡的空頭的完美獵物。不過，鑽石手只要找對了地方，其實都可以發光。買入有長期價值的優質股，長期持有，贏面就很高了。就像港股最近的升勢，就是由一堆聰明錢流入估值低廉的優質股而推動的，最近就證實了不少海外著名的基金，早於幾個月前就重倉買入了像阿里巴巴（9988）、京東（9618）等股份。筆者在早前的一篇文章亦有詳細闡述。另一個有很多聰明錢流入的地方，就是電力股。電力板塊這幾個月來持續上漲，消息面上，跟國內多地上調水電燃氣價格有關。筆者早前提過新天綠色能源（0956），今次就談談華潤電力（0836）。華潤電力是華潤集團旗下香港上市公司，是中國效率最高、效益最好的綜合能源公司之一，業務涉及風電、光伏發電、火力發電、水力發電、分散式能源、售電、綜合能源服務、煤炭等領域。截至2023年底，華潤電力總資產3,223.96億港元，營運裝置容量77,324兆瓦，發電營運權益裝置容量59,764兆瓦，再生能源權益裝置佔37.8%，業務涵蓋中國31個省、自治區、直轄市及特別行政區。未來高成長率可期截至2023年年底，潤電實現營收1,033.34億港元，與2022年基本持平。其中火電、可再生能源分別實現收入800.53及232.81億港元，火電同比分別下跌2.3%，而可再生能源則上升9.1%。另一方面，純利增加56.2%至110.03億元，可再生能源業務核心利潤貢獻為97.26億港元，同比增加12.52%，火電業務核心利潤貢獻爲36.11億港元，2022年同期虧損25.82億港元。淨利潤的大幅增長主要受益於火電燃料成本的下降，2023年公司燃料成本由上年的642.83億港元下降15.2%至545.09億港元。由上述業績可見，可再生能源的核心利潤佔比達72.9%，繼續成為公司盈利的主要貢獻分部。證明潤電已由傳統火電業務，逐步轉型至可再生能源。而隨著公司可再生能源裝機佔比的不斷提升，現時佔比已高達32.6%，公司可再生能源上網電量將繼續快速增長。公司2024年現金資本開支預計為599億元，其中446億元用於風電、光伏電站的建設，目標是今年新增風電和光伏項目裝機容量10,000兆瓦。至於跟其他港股內地電力公司對比的話，截至2022年6月30日，華潤電力總運營裝機容量64.61GW，運營權益裝機容量50.02GW，公司運營裝機容量在電力港股上市公司中僅次於華能國際（0902）及大唐發電（0991），但高於華電國際（1071）、中國電力（2380）及龍源電力（0916）。而在火電轉型綠電的電力上市公司中，公司風、光新能源裝機規模僅次於華能國際，排名第二。而單計港股上市公司風電、光伏裝機容量，龍源電力為最高，約27.00GW，排名第二的華能國際為17.00GW，華潤電力則為16.00GW排行第三。雖然華潤電力運營裝機容量並非最高，但以成長性華潤電力卻展現出不錯的往績，就十年的裝機總容量來說，作為「新四小」之一的華潤電力十年增長高達95%，而五大發電集團當中的大唐、華能、華電，分別只有47%、56%、69%。這方面或許可帶來一些啟示，為什麼電力股當中潤電的升幅是最可觀的。事實上，以2023年的淨利潤來說，潤電也憑藉百億利潤超越了其餘多家電力上市公司。此外，華潤電力的優勢是旗下的電廠，主要位於經濟較發達或國內生產總值增長較快的華東、華中、華南等地區。這確保了潤電有一定的穩定性。總括而言，華潤電力在發電裝機容量、電廠區域佈局、成長性等方面均具備一定優勢。目前再生能源已成為潤電的主要利潤來源，未來公司將繼續加速提升風電、光伏等可再生能源的裝機規模，進一步優化裝機結構。有興趣投資電力股的朋友不妨多加留意。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：銅價正值強勢可吼江西銅業股份（0358） ============ 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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黎家聰：恒指大升似轉勢 ATMXJ有運行

2024-04-29

早前寫的文章已提及過，假若恒指升穿長期下跌趨勢線，就是筆者看好港股大市轉勢之時。果然，上週三（24日）恒指整支大陽燭穿過趨勢線的那天，及後的星期四、五繼續有力再上，最高升近17,758點。當然，筆者不認為這樣的升幅只有幾天就結束，不然也不會形容這是轉勢。然而，筆者同時認為18,000點附近會有一定阻力，幻想恒指可以無視這兩年的蟹貨阻力，一路扶搖直上也是太過樂觀了。因此，未有貨的話也不用心急，等待回調再入手也不會差很遠，畢竟這可能只是開始。至於應該入什麼貨，有留意筆者文章的朋友相信也有一定概念。但作為明顯的大市轉向，今次筆者認為即使是最大路的ATMXJ也會有可觀的升幅，畢竟低迷了那麼久，估值修復空間也不少，而且恒指的升勢很大程度就是由這些大型科網股來推動。比起外圍重磅科技類股份，像英偉達（NVDA，或稱「輝達」）、微軟（MSFT）市盈率可以分別高達73倍及41倍，平台類的如臉書（META）則接近25倍，ATMXJ有一定的估值修復空間。而當中哪一個最值搏？先暫以執筆時的靜態市盈率作個排序：京東（9618）14倍、阿里巴巴（9988）19倍、小米（1810）22.6倍、騰訊（700）26倍、美團（3690）47.3倍。如果以預測市盈率去排序大約也是這樣的順序：京東（9618）8倍、阿里巴巴（9988）8倍、小米（1810）20倍、騰訊（700）20倍、美團（3690） 27倍。可見如果以估值修復空間來衡量的話，京東和阿里巴巴是較有優勢的。吸引國際投資者抄底配合圖表去判斷的話，阿里巴巴則是ATMXJ中最差的，基本上仍沒有在圖表顯示出明顯轉勢的跡象，其餘四個則已明顯破位。京東、騰訊、美團、小米均有明顯走出底部的形態。因此用市盈率及圖表去看的話，京東可能是最值搏的選擇。如果從基本面及消息面去看，各自有其優劣，小米新車SU7大賣充滿幻想空間，騰訊重磅遊戲《地下城與勇士：起源》終於確認將於5月21日在中國地區發行。京東確認斥現金10億人民幣補貼創作者……ATMXJ中都各有不同故事。而盈利能力方面，小米去年增長最快，同比增加近600%，但這也可歸因於前年太差。美團的情況也是一樣。至於阿里的盈利也有不錯的增長，但最新一季的營收低於市場預期。騰訊方面則是去年盈利倒退了近四成，不過由於遊戲業務今年恢復增長，今年首季應該會有所改善。京東的情況則是前年已恢復盈利增長，去年也有不錯增長，2023年第四季度業績更是好於預期，某程度上算是ATMXJ中最好看的。不過，不管故事和去年盈利怎樣，市場普遍認為ATMXJ都會在未來有更好的盈利表現，這對估值修復有很大幫助。事實上，筆者認為假如市況繼續向好，ATMXJ都會有好表現，因為這次意味了一個政策面上的估值修復。早前，中國證監會明確指出要「為A股市場引入更多增量資金，全力維護市場穩定運行」，而國家隊亦確實做出了救市行動。這個訊息十分清晰，就是中央不願意讓股市再跌下去，並渴望股市可以刺激經濟繼續回升，北水投資由農曆新年至今只有一天是淨流出的，其他日子都是淨買入的。從ATMXJ的回購行動也可看出端倪，例如京東上月就宣布30億美元的回購股票計劃，如果以當時市值計算，為公司市值的 7.7%，比例相當高。此外，阿里巴巴亦於2月宣布將股份回購計劃增加250億美元，並承諾每年淨回購3%的股票。其實在2021年中央政策調控科技股後，中國科技公司在回購股票和支付股息方面變得很謹慎，擔心「共同富裕」會擠壓公司利潤。而現在這些科技公司開始大規模回購，正表示他們開始認為目前的政策環境開始變得有利。美股在去年年末開始一路攀升，已去到一個相對高位，加上聯儲局最近再「轉鷹」。已低迷一段長時間，而且估值吸引的中國市場正好吸引了這批想在美股高位套現，轉到其他市場抄底的投資者。他們未必相信中國故事，也可能對中國的政策風險抱有疑問。但當風險回報有了一定的吸引度時，他們也會選擇下注，而且科技公司的大規模回購行動也加強了他們的信心。綜上所述，筆者認為這次由科技股推動的大市轉向是有根據的，不只是普通的一個圖表破位。因此，有興趣重返港股的朋友，不妨先留意ATMXJ的表現。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 [...]

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庾婉華：中國聯通更好把握政策及行業紅利

2024-04-23

上週五（19日）美股個別發展，科技股回吐，當中英偉達（NVDA，或稱「輝達」)下挫一成。展望本週外圍，關注週五（26日）的個人支出價格（PCE）指數。企業業績方面，四隻重磅科技股Meta（Meta）、Tesla（TLSA）、微軟（MSFT）及Google（GOOG）均會公布季績。焦點企業：中國聯通更好把握政策及行業紅利美國聯儲局主席鮑威爾指，通脹回落缺乏進一步進展，暗示或推遲减息。港股表現偏軟，中資電訊具避險作用。中國聯通（0762）最新公布，2024年今年第一季度業績，純利56.13億元（人民幣，下同），按年升8.9%。稅前利潤72.39億元，同比增長10.6%。營業收入994.96億元，按年升2.3%。當中服務收入達到890.43億元，增長3.4%。期內移動用戶規模達到3.37億戶，其中5G套餐用戶2.69億戶，5G套餐滲透率提升至80%。物聯網連接數達到5.29億個，淨增3,460萬個；固網寬帶用戶達到1.15億戶，其中千兆用戶淨增211萬戶，千兆寬帶滲透率提升至23%。首季聯通雲收入達到167億元，較去年同期增長30.3%。集團近年重點推動兩大主業協調發展，隨著5G網絡覆蓋日益完善，將投資重點由穩基礎的聯網通信業務轉向高增長的算網數智業務。集團著力發揮算網一體差異化能力，聯通雲收入達到167億元，同比增長30.3%；著力夯實算網數智能力底座，數據中心收入達到66億元，同比提升4.1%。經營收入穩步增長，盈利水平快速提升，用戶規模持續擴大，網絡基礎不斷夯實，改革創新再上台階，爲實現全年業績增長奠定了良好基礎。中國聯通有望憑藉自身優勢及堅實的業務基礎，以創新轉型拓寬增長，更好的把握政策及行業紅利。撰文：庾婉華（Avy Yu）艾明資本董事總經理、金融財務學碩士，曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化環球投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。 ============= 延伸閱讀：庾婉華：保誠去年業績由虧轉盈，香港業務成增長引擎< ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]

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聶振邦：地緣政治緊張添不確定性南方航空屬防守性強之選

2024-04-16

截至4月15日（週一），港股見三連跌，恒指於週一低見16,465點，暫為4月以來最低，亦是本月第二度失守16,500點及100天移動平均線（上回見於4月5日），猶幸兩次在收市位均在16,500點及100天線失而復得，週一收報16,600點，由日內最多跌逾255點，最終收窄至僅約120點。就恒指收市位而言，4月上半場介乎16,600至17,139點，差距只有500餘點，證明期內缺乏方向。隨著地緣政治局勢變得緊張，美股若見顯著下跌，道指收低於36,000點，恒指要守在16,000點關口將要受到考驗。現處防守性高水平截至4月15日收市位，恒指市盈率為10.04倍，較上週五（12日）美股道指收報37,983點，市盈率達29.29倍，反映美股就算顯著調整，港股下行空間傾向有限，對於謹慎者，可待本週確認恒指繼續守穩16,500點後再部署進場。現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月15日收報2.65元的中國南方航空（1055），較52週低位2.62元高1.15%，差距確認少於一成，亦處於2014年11月以來低水平，距今超過九年零五個月，認為具備較強防守性。集團是中國最大的航空公司之一，主要從事提供國內、港澳台地區及國際客運、貨運及郵運服務。市賬率計算合理值於今年3月27日收市後發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至2023年12月底資產淨值約370.71億元（人民幣，同下），而截至去年12月底已發行股數約181.21億股（A + H股），計出每股淨值折合為2.2426港元，相對今年4月15日收報2.65元，市賬率為1.18倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期市賬率為0.53至2.68倍，平均值為1.35倍，高於現時的1.18倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.2426元，計出每股合理值為3.04元，較2.65元之潛在升幅為14.72%。二重估值綜合參考而截至去年12月底的全年收入約1,599.29億元，相對截至去年12月底的已發行股數約181.21億股，每股收入折合為9.6747港元，對比2.65元之市銷率為0.27倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。參考上述五個時段之每期最低市銷率為0.31至0.53倍，平均值為0.45倍，高於現時的0.27倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為9.6747元，計出每股合理值為4.36元，較2.65元之潛在升幅為64.53%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.22至3.64港元，平均值為3.70元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39.00%。去年3月3日高見6.00元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年4月15日最低收報2.65元，約一年零一個月累跌逾五成五。現價2.65元，正是今年暫時最低收市價，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.40元或以下買入；保守者則可於2.15元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]

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港人去深圳消費所帶出的意識形態

2024-04-02

在復活節期間，朋友們話題都在討論港人上深圳消費旅遊。從疫情通關後至今，都不難發現消費群走到國內如深圳一帶，各種各樣的深度旅遊和觀光，不論酒店住宿、打卡食肆、不同種類購物，吸了不少由南而上的消費購物力。聆聽綜合各種理由，大致上都不離開如兩地所提供之服務和產品性價比的明顯分別，值得或不值得之評分，滿意程度的觀感，服務態度與質素區別或高低等等，似乎蠻多港人是很落意花坐車時間，或是利用假期日子去一些他們認為值得消費之地。個人來說，因過去多年來都需要多次往返內地，故此沒有特別意慾會於休假時到國內遊玩，反而是覺得需要留港處理一些私人雜項/事務（因日常工作繁忙）。公眾假期日子裡，留港消費到處走走。同意不是每一區每個角落都能旺丁旺財，而其實一直都覺得眾多服務質素和態度都需要有更大之提升與改善，食肆食物質素亦需時刻審視，個人覺得近十年八年在港消費菜餚好像日漸減少，搵到美食似乎愈來愈難，消費多間後都不容易令我成為回頭客，港區各大小廚師是否需要不斷提升烹飪水平，呢個環節真是值得深思。除此，有些遊客亦提及到亞洲其他地區的食肆服務員之溝通能力和禮儀尤勝於香港。近日花了點時間在 Airside 商場深度逛，此商場特點是可以攜帶寵物入內（Pets Friendly），食肆也可，添加賣點增加人流。原以為商店內物品售價高昂，怎知看到一家是本地設計之鞋舖，舒服好著有款式，有休閒款有上班款，三百至五百元一對不等，買兩對或以上還打折，服務態度合格，算是有性價比，結果買了四對。Airside 提倡「和而為一」格調，集合文化、時尚、綠色生活體驗於一身，有別於一般屋苑商場或一些充滿金光閃閃之名牌名店商場，個人喜歡 Airside 營運風格，香港就正正需要有更多元化具特式的生意營運模式，如繼續倒模式抄襲，或是過於傳統式的操作和建立，只會是變相及間接地把港人和遊客輸送到其他地方，故此，我個人認為，除了大家都說政府需要做甚麼之外，各大小企業/創業家/生意經營者都需要多多思考，與時並進，不斷提升軟硬件質素，政商雙方有共識地如何增強競爭能力。說回金融投資市場領域，對上一次出專欄巳是去年12月26日，其實今年已計劃會不多產寫專欄，主要因為整個投資市場充斥著Top Down Approach，各區宏觀政策政冶主導，包括美國利息走向、市場預期、及往後實則行動決策等，這類討論似乎都不需要密集式進行撰寫。尤記得去年第四季時，九成氛圍都高調說出2024年會減息6次，甚致說3月份開始減，當時撰寫財經專欄時相信大家都會感應到我個人是頗懷疑這個減息進程，特別當大家只是看著美聯儲之點陣圖去判斷。其實過去十來年，常觀察這個不時更新的點陣圖，所有點陣圖均是預期預測，可升可跌，可多可少，近日大家已調至減3次的預期，皆因美聯儲點陣圖更新至3次，那，如果五/六月說尚未時候實施減息，或拖字闕，或用擠牙膏意式形態操作的話，大家都要評估一下到期時各投資市場各商企各房產價格，以及美元或其他貨幣走勢如何，而市場各單位又會如何解讀和傳遞「信息理念」，將會是本年頗為吸引眼球的重點環節。基於面對著還是有利率走向不確定性之氛圍下，投資產品選項還是要精挑細選。還是沒有怎大手涉獵中港股市，仍然處於弱勢以及反彈能力好有限。其他區域市場還是較有利可圖，就連美元指數上下波幅，與其他貨幣強弱區間行走也頗為好玩，英鎊也是被收納為投資工具之一，日圓買賣一直沒有參予，皆因牽涉太多層面的預測，諸如央行干預因素、carry trade行為、利息走向預期、息差狀態、日股板塊互動影響、出口商貿、通漲預期等等，似乎都要待美元真正踏入下降通道的話，日圓才能夠真正走強。 [...]