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毛偉廉：美減息預期重燃，本週關注鮑威爾發言及美通脹數據

2024-05-13

自前週聯儲局宣布，從每月600億美元QT規模大幅削減至250億，被市場視為間接向市場「放水」，也被視作為未來減息的前奏。本週鮑威爾將發言，市場期待會否有更進一步的放寬貨幣政策。金價仍受到中東不確定因素支持，本週留意以軍會否全面攻入拉法市。本週二（14日），鮑威爾將在香港時間22:00發表演說，繼前週議息記招會中他表示「下次聯儲局行動將不可能是加息」，此言論將4月市場盛傳加息的傳言大幅降温，被市場認為是向市場放鴿。本週他再發言，市場期待會否再放鴿。而上週一家小型地區銀行「共和銀行」宣告破產，而且去年3月聯儲局臨時制定來拯救地區銀行的BTFB資助計劃在4月1日已終止，令美國中小型銀行危機再受到關注，市場也留意鮑威爾會否提及關注到地區銀行資本穩健性問題，若然有，料將提升減息預期，週二晚拭目以待。週三（15日）20:30美國公布兩個重頭數據，較重點關注的是反映通脹的4月按年CPI，預測是3.4%，前值為3.5%。4月10日公布的3月結果比預測高出0.1%，令美元大升，非美貨幣大跌。當晚美元指數由104升上105.30，隨後連升五個交易日至106.52高位，按年CPI結果近幾月都令市場出現大波動，因此密切留意當晚CPI結果。而同晚同時公布的美國4月按月零售銷售，預測是0.4%，前值是0.7%。美元指數分析：下圖中可見美元指數仍在大型上升通道內游走，在4月上試過兩次106.52後未有再升，建立了一個「雙頂」形態，技術上美元後市預計向下走，之後美元的確有下跌，但在短期上升支持線（以啡線顯示）之上有支持。如果跌破短期支持線，預計美元將下試大型上升通道的底部（以黑線顯示），而103.88是重要支持位，本週留意鮑威爾言論及美CPI結果。現貨黃金 / 美元分析：金價主要受到中東局勢影響，見下圖，過去兩星期中東並無大型戰事，同時以、哈停戰和談陷入拉据中，因此金價在橫行區間波動（以兩條啡線顯示）。上週以軍開始疏散拉法市居民及用導彈及火炮以遠距離向拉法市襲擊，市場擔心以軍週六、日或啟動大型地面部隊攻入拉法市，同時上週五（10日）以、哈談判破裂，因此令金價於上週五升破了横行區間的頂部，但升至2,378美元便回吐了少許，上週五收在2,360美元，金價仍在高位水平，反映避險情緒仍支持金價。目前市場最擔心的，是以軍一旦用地面部隊作全面性攻入拉法市，市內120萬巴勒斯坦人將陷入戰火，這或引發第六次中東大戰。上週五以哈在開羅的談判無結果後，雙方已離開了開羅，但華爾街日報12日報導指，以哈雙方將在本週內恢復談判，地點將在開羅或多哈，能否成事仍是未知之數，密切留意消息發展。另外，美債息上升一向是令美中小型銀行倒閉的致命傷，上週五晚上美10年期再升上4.5%之上，要留意會否再有較大規模的中小型銀行出事，因為銀行危機升溫，避險情緒也會導致金價上升。美元 / 日圓分析：亞洲貨幣近月備受沽壓，日圓可說是受到最大壓力，主因是4月期間美減息預期大幅由9月推遲至12月，市場甚至有加息傳言，這令美元大幅走強。以及日本央行在3月19日只結束負利率，但仍維持每月向市場買債（QE），令日圓仍是「套利交易」（Carry Trade）最佳貨幣，即使日本央行多次暗示會入市干預，然而日圓投機沽盤仍趁機會沽出日圓。4月29日及5月1日，市場懷疑日本央行入市干預，令日圓兌美元從160水平大升至151.86，然而上週日（5日）圓再跌回至155水平。不過，隨著近日聯儲局減息的預期再升温，6月1日起每月QT大幅縮減至250億美元，料將美元匯價壓低，這從而令日圓回升。當然，本週鮑威爾是否再次放鴿及CPI是否回落仍是關鍵。但月初日圓的大回升，相信令日圓沽控投機者有所戒心，因此預計日圓下跌空間有限。而且，日央行3月宣布結束負利率，是收緊貨幣政策的第一步，下步就是結束每月QE，下個日本央行議息會議日期是6月15日。（本文撰於2024年5月13日上午1時15分）撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 ============= 延伸閱讀：毛偉廉：美再有銀行倒閉，關注本週美議息及非農 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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毛偉廉：美再有銀行倒閉，關注本週美議息及非農

2024-04-29

上週五（26日）紐約傍晚美國共和銀行（Republic First Bank）宣告倒閉，成為美國今年第一家銀行爆雷，但市場反應不大，相信是其資產值較細（60億美元及存款40億美元）有關。與去年第一家倒閉的矽谷銀行（資產值2,118億美元）相比細少很多，因此市場可能相信共和銀行倒閉影響不大，但不能排除小型銀行倒閉會引發信心危機，繼而引發去年的擠提潮再現，為美銀行倒閉潮再敲起了警號。股匯方面，本週關注聯儲局議息及美國就業報告。金市方面，週六（27日）哈馬斯表示正審查以色列最新的十天停火協議，中東和平有否曙光，料本週內有結果。週五晚，美國公布了聯儲局最重視的通脹數據；3月個核心月消費支出物價指數PCE，結果是2.8%，比預測的2.6%略高，與前值2.8%一樣，反映3月美通脹雖然沒有回落，但也沒有反彈。而3月非核心PCE結果是2.7%，預測是2.6%，前值是2.5%，數據公布後金股匯上落不大。同日晚上，美國監管機構查封了共和銀行（Republic First Bank），並同意將其出售給富爾頓銀行（Fulton Bank），突顯了地區銀行業倒閉一年後再面臨的挑戰，倒閉原因都離不開美元利率過高令美債息大升，加上商業房地產借貸違約飆升，導致中小型銀行資產值低於監管機構要求的水平，與去年五家銀行倒閉的原因一樣。4月美債息急升，十年期債息上週五升至4.663%高位水平，不排除美銀行倒閉消息陸續有來，如有資產值較大的銀行倒閉，不排除聯儲局提早減息預期。本週市場重點在香港時間週四（2日）凌晨兩時，美聯儲局公布議息結果，預計利率維持在5.25%至5.5%不變，隨後兩時半主席鮑威爾將有記招會，市場關注未來聯儲局減息步伐。隨後週五（5月3日）美國將公布4月就業報告、非農業新增職位，預測是增加24.3萬，前值是30.3萬。失業率方面預測與前值同樣是3.8%。黃金期貨 / 美元分析：下圖可見，自上週一（22日）金價急跌後，上週二至週五（23日至26日）金價維持橫行，而上週五上下波幅只有24美元，可算是過去多個週五之中，最平静的星期五，相信是前週以色列向伊朗還擊後，中東暫無重大風險事件發生。 [...]

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毛偉廉：美減息預期下降，本週關注美PCE

2024-04-22

自從本月10日美國公布了3月CPI結果意外升至3.5%後，Fed減息預期推遲至9月，美元因此一直上升。上週鮑威爾與多位官員一致地「放鷹」，一位官員更表示今年或需要再加一次息，令美元指數上週維持在106高位水平，非美貨幣受到沽壓。本週關注美聯儲局最看重的通脹指標3月PCE結果。上週三凌晨一時（17日），鮑威爾出席一個論壇發言時向再向市場「放鷹」，表示需要再觀察更多時間及數據才決定是否減息，所以目前不急於減息。其他官員如盧根、傑費遜、威廉斯、梅斯特及鮑曼等，上週也發表了同樣的「放鷹」言論。其中，鮑曼在上週四（18日）晚更表示如通脹不回落，聯儲局或需要再加息。在一眾聯儲局官員放鷹下，令美元指數在上週升上最高106.52（6個月新高），之後週五（19日）收在106.12。美國3月按年CPI意外地升上3.5%，導致今年減息預期推遲至9月，減息次數由預期三次降為兩次。 3月CPI回升刺激了美元匯價在過去兩週急升，美國十年期債息也上升，上週五收在4.623%高水平，債息高企令融資成本上漲，導致近日美股也受壓。不過，聯儲局最看重的通脹指標，是每月的核心個人消費支出物價指數Core PCE，本週五（26日）香港時間晚上8:30，將公布3月核心PCE結果，預測是2.6%，前值是2.8%。而3月非核心PCE預測是2.6%，前值是2.5%。3月美國PCE能否回落令減息預期回升，週五晚自有揭曉。美元指數DXY技術分析：下圖是美元指數DXY（日線圖），自今年1月起，美元指數一直游走在上升趨勢線範圍之內。在本月10日美CPI意外上升後，刺激了美元指數從104升至106水平，上週二（16日）曾經升至上升通道的頂部遇到阻力，之後輕微回落，但仍在106之上高位收市。留意到14日RSI，曾升至74超買水平後出現回落，上週五收市後RSI為68，仍然處於超買水平，預計在本週美國PCE數據公布前，料美元買盤有獲利平倉令美元匯價回落。預計美元指數回落至105.10支持線，料非美貨幣回升。美元 / 日圓分析：本週五（26日）香港時間早上11:00，日本央行中進行議息，預計利率維持在0%不變。市場關注的，是日本央行貨幣政策宣言及行長植田和男記招會說話內容。日本央行於上月19日宣佈加息0.1%後，日圓匯價不升反跌，主因是今次央行在收緊貨幣政策中只進行加息，但仍維持每月買債（QE），即表示日圓在市場供應量仍然充裕，因此日圓在結束負利率後仍是市場借到超便宜資本的貨幣。在貨幣寬鬆環境下，令日圓匯價至今依然偏弱，即使近日日本央行多次暗示會干預日圓跌勢，唯市場仍漠視日央行警告，美元 / 日圓上週五收在154.63，仍在三十四年新低區域徘徊。不過，日本央行上月加息0.1%，是踏出了收緊貨幣政策的第一步，第二步是結束買債（即結束QE）或大幅削減每月買債額度。本週五市場就關注日本央行會否就每月買債額度作出削減，若然削減額度顯著，料日圓匯價兌美元會顯著回升。日圓兌美元匯價近日跌至三十四年新低，日圓過弱令日圓購買力下降，入口成本上升，推升了日本境內通脹，加上已大幅上調了工資，故不排除今次日本央行會就每月買債額度作出削減，因此密切留意本週五日本央行會後聲明。此外，4月份美股因Fed減息預期下降而下跌了不少，加上美債息不斷上升，上週五納指少有地單日下跌超過2%，美股大幅度向下調整的日子越來越逼近。另外，美國十年期債息上週升至4.6%之上，提升了美國中小型銀行爆煲風險，也是令美股可能隨時大跌的因素，這顯示了「日圓拆倉」風險正在上升。一旦出現拆倉，日圓匯價料大幅升值，所以也要密切留意美股及美債息表現。 [...]

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毛偉廉：中東緊張局勢升級，金價現超買

2024-04-08

中東局勢持續升溫，即使美元上升及金價呈現超買，然而避險買盤仍推升金價屢創新高，過去10個交易日金價急升180美元，顯然這輪金價急升屬極端行情。本週密切留意中東局勢。本週美國將公布3月通脹數據及聯儲局會議記錄，對未來減息步伐將有重要啟示。上週一（1日）以色列與哈馬斯重啓停火談判，中東緊張局勢曾一度降温，期金從2,286美元回落至2,249美元，但深夜伊朗駐敘利亞大使館被以色列發射導彈炸毀，造成人命傷亡，當中有兩名伊朗將軍死亡。伊朗官方即時表示將誓言報復。伊朗是中東大國，市場擔心伊朗將直接攻擊以色列，相信這次以色列導彈襲擊伊朗領事館是想拖美國捲入戰爭，這或引發中東大戰，事件令金價進一步急升。至週五（5日）凌晨金價曾升至2,325美元。之後當晚美國公布就業數據，3月「非農」及失業率均造好，非農業新增職位預測是增加20萬，結果是大幅增加30.3萬，失業率由預測的3.9%，結果是3.8%。造好的就業數據曾令美元上升，期金亦曾回落至2,300美元。但一小時後伊朗革命衛隊指揮官在大使館七名死亡人員的葬禮上再發表要報復的宣言，令避險情緒再升温，之後期金週五晚升了近49美元，6月期金收在2,349美元，再創新高。本週除了要留意中東局勢發展，重頭經濟數據方面，本週三（10日）香港時間晚上20:30，美國公有3月通脹數據 ; 3月CPI，預測是3.4%，前值3.2%。3月核心CPI，預測是3.7%，前值是3.8%。值得留意，是3月中開始紐約期油顯著上升，一值在80美元 / 桶之上游走。而反映大宗商品價格的CRB指數在3月急升，有可能令美國3月通脹回升，從而令美元上升。週四（11日）香港時間零晨2:00，美國公布3月聯儲局議息會議紀錄。同日香港時間20:15，歐洲央行將有議息會議，預計利率維持在4.5%不變。黃金期貨 / 美元技術分析 : 中東局勢近日急速升温，過去10個交易日金價升近180美元，雖然下方圖表的RSI顯示是83.60（紅色箭咀顯示）反映金價已升至超買水平，在一般行情下，是金價隨時回落的訊號，但今次金價是地緣政治風險上升而推升，而且伊朗與以色列之間的戰爭風險是剛開始，因此不排除金價仍有上升動力，RSI可能升至90或以上，所以要謹慎行事。技術走勢方面，金價在上破第（1）上升通道頂部後持續再升，而第（2）上升通道頂部約為2,390美元，金價目前走勢全由中東消息主導，金價回落需要有局勢緩和的支持，因此技術分析只能作參考。過去因地緣政治緊張而推升的金價，若一旦有明確降温的消息出現，金價都會顯著回落。未來將令金價回落的因素有三個 ; [...]

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毛偉廉：狼真的來了？本週關注日、美央行議息

2024-03-18

本週，日本央行及聯儲局議息，料對市場引發顯著波動。日本央行自去年8月一直放風表示將會加息，唯放風後過去四次議息都未有付諸實行，就如狼來了故事，狼始終未有出現。今次有所不同，日央行上週表示今年工資上調幅度附合了加息條件，令加息機率提升，「日圓拆倉」風險上升，全球資金或會大遷徙，密切留意週二（19日）BOJ會否加息。聯儲局方面，上週美CPI溫和上升，市場關注今年加息三次有否改變及鮑爺言論偏鷹或鴿。本週三晚（20日）聯儲局議息之前的週二早上，日本央行BOJ將進行議息，若然今次加息，即是「狼」真的來了。料金股匯可能已有翻天覆地的行情，即是日圓匯價上升，全球股市下跌。目前市場預測今次加息與不加息機率是50 / 50，所以加息是意外結果，若今次不加息，那加息預期將落在4月。日本央行有沒有加息條件？按經濟增長方面，是沒有的，但按未來通脹升溫，作「預防性」加息是有可能。經濟增長方面，11日公布的日本年度GDP只有0.4%增長，1月年度通脹率是2.2%，已接近目標通脹2%。不過同時亦有加息條件；上週五（15日）日本一年一度工資調整大會結果是今年工資上調5.28%，是三十三年新高。工資上漲將增加消費，令通脹上升，日本央行多次強調若工資上升幅度足夠，日央行將加息。日圓匯價近月處於低位，圓匯過低，將日圓購買力減弱，令入口價格上升，推高通脹，為了令日圓轉強，這也是日本央行加息的理由。近月美圓兑日圓，日圓跌近150水平，屬疲弱水平，過去兩年日央行至少兩次在150水平以上進行干預（即買入日圓令日圓回升），所以日本央行也有可能進行加息。若然日本央行本週加息，料將引發「日圓拆倉」，日圓會急升，全球股市下跌。因日本的負利率政策實施了多年年，日圓的超低借貸利率，給全球金融機構提供了「超便宜資本」，超便宜的利息吸引了大量金融機構去借入，然後投資在高回報資產，主要是股票市場。日本央行近幾月多次放風唱加息，令全球金融機構，市場見「超便宜資本」快將消失，趕快借入更多日圓去買股票，因此你可看到1月至今，美股及日股不斷創新高，令股市泡沫進一步上漲。若然週二早上宣佈加息，將引發「日圓拆倉」，加息令日圓匯價上升，導致未來還款成本上升令日圓需求上升，所以會紛紛在股票市場平倉離場，令股市顯著下跌甚至出現股災。最上兩次日本央行加息，是2007年，導致美國「次按危機」爆發，令股市顯著下跌。更早前，是2000年，日本加息後，引發了「科網股爆破」，導致股災，以上兩次日本央行加息，均引發了「日圓拆倉」，日圓匯價也出現急升。所以，本週密切留意日本央行議息結果。週三晚聯儲局議息，留意利率點陣圖有沒有變化。上週二（12日）美國公布了2月年度CPI結果是上升3.2%，比預測3.1%輕微上升。近日國際油價再升上80美元之上，市場聯想到美國通脹可能回升，令聯儲局推遲減息，也聯想到鮑威爾本週可能放鷹，因此數據公布後令美元上週走強，金價及非美貨幣回軟，美股三大指數上週也回落。本週四（21日）香港時間凌晨2:00聯儲局將公布議息結果，料維持5.25 – 5.5%不變。同時會公布利率點陣圖，上次12月顯示今年有三次減息，但上週二公布的CPI輕微回升及反映全球商品價格的CRB指數近兩月都不斷上升，或是受到紅海危機令供應鏈受影響。近日油價又升上80美元，或有令通脹回升可能。因此市場十分關注今次利率點陣圖會否由減三次息改為兩次，若然如此，將支持美元上升，所以密切留意當晚點陣圖結果。當日隨後凌晨2:30鮑威爾將有記招會，相信他會繼續表示美國勞動市場表持續現強勁及經濟表現不俗等等的放鷹言論。值得留意是，鮑爺會否提及提早結束正進行中的「量化緊縮」（QT，或稱收水）及關注到中小型銀行界問題，若然有，這屬於「放鴿」言論，會令美元下跌，金價、非美貨幣股市上升。因提早結束QT，將令美元供應量增加，美元匯價自然下滑。現時聯儲局會否需要提早結束QT？有可能的。目前美國銀行體系流動性近半年以來急速下降。上週五晚，反映銀行體系流動性的「隔夜逆回購」（ONRRP）顯示下降至只有4,100多億美元（註：一年前有23,000億美元），美國銀行流動資金正急速下降，而且商業房地產危機令銀行業壞賬急升。3月8日美國聯邦存款保險公司（FDIC）表示，其管轄範圍內存在財務、運營或管理問題的銀行數量增加了八家，總計達到五十二家，顯示銀行危機正不斷升溫，所以有理由相信聯儲局有提早結束QT的可能，避免重演去年3月銀行倒閉潮。再者，去年3月銀行倒閉潮後，聯儲局訂製了一個臨時緊急貸款計劃BTFP給中小型銀行可以「吊鹽水」地在高息環境下繼續經營避免倒閉。不過，BTFB在上週一（11日）已到期，中小型銀行唯有向聯儲局「貼現窗」借貸來增加資金流動性，但奈何現在的「貼現窗利率」是5.5%（兩年前只是0.25%），對中小型銀行來說，這個借貸成本相當高昂，面對目前壞賬急升下，美債息上週急升至4.3%，令持有資產價格再大幅下降，再要面臨資產下降被迫停業的風險，所以相信聯儲局有可能提早結束QT。 [...]