送牛迎虎，先祝廣大讀者身壯力健，心想事成，貨如輪轉﹗每個生肖年股市表現皆是市場投資者茶餘飯後的熱門話題，回顧過去兩個農曆年，港股似乎令不少投資者意外﹗在疫情肆虐下的鼠年，恒指不但未受疫情影響，全年埋單升幅超過8%。牛年表現又如何？截至1月27日，港股在牛年全年計錄得超過兩成跌幅﹗總結過去五次「牛市」（1973、1985、1997、2009及2021年），總共錄得2升3跌的表現。
個股表現方面，在牛年市況中，跌幅最勁要數科技類股份，恒科指全年跌幅便有48%，當中表現最差依次為平安好醫生(1833)、快手(1024)、微盟(2013)、阿里健康(0241)及嗶哩嗶哩(9868)，跌幅80%、79%、79%、79%、79%及71%﹗恒指方面，海底撈(6862)、阿里健康(0241)、阿里(9988)、美團(3690)及瑞聲(2018)則跌80%、79%、58%、53%及45%。
不過，在逆市中不缺牛氣沖天的個股，藍籌中升幅最勁的包括中油(0857)、中信(0267)、李寧(2331)、長實(1113)及中銀香港(2388)，升幅依次為61%、43%、37%、30%及27%。
牛年不牛，面對新冠疫情、中美角力、地緣政治不穩及美國加息收水的多個不明朗因素下，虎年可謂「虎」「苦」難料，輪證策略又該如何部署？
首先，投資者入場前宜留意近期引伸波幅的走勢才決定到底應否利用窩輪入場。根據我們網站的恒指波幅指數統計，近這半年來，波幅指數高見過32.3點子，低位則近18點子，近日又隨環球股市波動而重上26點子水平，為過去逾一個月以來高位。引伸波幅回升，反映市場投資者對後市波動性的預期有所增加。
投資者若認為後市的引伸波幅仍有支持甚至向上的話，可考慮以窩輪作部署，若然引伸波幅一如預期上升，普遍對輪價有正面影響。相反，若其後市場波動性回落的話，引伸波幅向下則對窩輪價格較為不利。在這個情況下，投資者就可考慮以牛熊證作部署，特點是較不受引伸波幅及時間值等因素影響。不過以投資者就要份外留意假期後裂口上落所帶來的收回風險，坐倉時宜選擇收回價較遠的產品作部署，以減少觸及收回的風險。如選擇以窩輪入場的話，時間值損耗的問題亦不容忽視，踏入2月份有較多長假期，而A股亦在農歷年假休市下北水亦會暫停，投資者宜以年期相對長一點及行使價較貼的產品應市，萬一市況不如預期亦留有轉身的空間，進可攻退可守。
撰文：陳恩因
滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監
金管局及證監會持牌人士
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