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聶振邦：港股能否續升待確立復星醫藥價低息高攻守兼備

2024-04-23

中證監在上週五（19日）發布五項資本市場中港合作措施，包括：1）放寬滬深港通下股票ETF合資格產品範圍；2）將REITs納入滬深港通；3）支持人民幣股票交易櫃台納入港股通；4）優化中港基金互認安排；及5）支持內地行業龍頭企業赴香港上市。「五箭齊發」消息刺激港股本週開局造好，周一（22日）曾高見16,637點，大升逾410點，不過最終升幅收窄至不足290點，收報16,511點。值得留意上述消息短期對港股實則利好作用有限，若人民幣兌美元繼續偏弱，恆指單是要企穩在16,500點之上已見挑戰。現處防守性高水平對於謹慎者，適宜見連續三個交易日或以上收高於16,500點，視為已企穩此水平再部署入市為佳，現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月22日收報11.82元的復星醫藥（2196），較52週低位11.32元高4.42%，差距確認少於一成，亦處於2013年3月以來低水平，距今超過十一年零一個半月，認為具備較強防守性。集團是一間總部設於上海的中國醫藥健康公司，研發持續專注於心血管系統、中樞神經系統、血液系統、代謝及消化系統、抗感染、抗腫瘤等治療領域。市賬率計算合理值於3月26日晚上發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約456.46億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約26.72億股（A + H股），計出每股淨值折合為18.7238港元，相對4月22日收報11.82元，市賬率為0.63倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2021至2023年底之每期最低市賬率為0.85至1.67倍，平均值為1.15倍，高於現時的0.63倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為18.7238元，計出每股合理值為21.50元，較11.82元之潛在升幅為81.90%。超過十年派發股息而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約23.99億元人民幣，相對截至去年12月底的加權平均股數約26.70億股，每股盈利折合為0.9866港元，對比11.82元之市盈率為11.98倍。參考上述三個時段之每期市盈率為10.76至16.22倍，平均值為13.59倍，高於現時的11.98倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.9866元，計出每股合理值為13.40元，較11.82元之潛在升幅為13.37%。另可留意集團於2012至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.2100至0.5600人民幣，平均值為0.3500元；2023年為0.2700元，低於平均值。2023年每股股息折合為0.2960港元，較現價11.82元產生股息率超過2.50%。參考上述三個時段之每期股息率平均值為2.26%，相對上述每股股息，計出每股合理值為13.10元，較11.82元之潛在升幅為10.83%。綜合上述三種分析，每股合理值為13.10至21.50港元，平均值為16.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過35.00%，連同股息率超過2.5厘，預期一年回報率接近38.00%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：地緣政治緊張添不確定性南方航空屬防守性強之選 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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梁健雄：吼廣深鐵路股份運輸需求趨升

2024-04-17

中東區勢影響加上美國通脹居高不下，市場擔憂導致減息機率下降所致，港股昨日（16日）大插351點時，北水仍大舉流入撈貨，有穩定市場信心之實際行動，令大跌市成交仍維持在近期平均1,100億元附近，暫未至見出現恐慌性拋售場面。業務正穩中向上廣深鐵路股份（0525）業務集中在廣東省並以鐵路客貨運輸及長途旅行業務為主，其經營之路線仍是國境內客貨運量最繁忙的路綫其中之一。去年疫情通關之後客運量開始復常回暖，在早前公布2023年全年業績已即見盈收由虧轉盈，以及喜見廣深港三地居民往來漸趨恆常化，由疫後初期廣深港高鐵剛恢復時日均77列班次，到現時按需求增加至190例班次，逐步地成為公交化配合港人北上與及內地同胞南下、為廣深港三地的最主要交通往返交通運輸之一。據廣東省「十四五」交通運輸體系發展規劃，廣州站及廣州東站或有望改建成為高鐵站，同時廣州站將與廣州南站建立聯絡綫，令一向專注鐵路運輸的廣深鐵路股份更添後市動力憧憬，原因受益於2023年通過港直通車改為高鐵動車、及更可增開多對通港高鐵措施至令2023年營收大增，同樣若改用高鐵車組既可縮短行車時間增加班次，亦提升運載能力即有機會提升營收將有利業務承勢加速發展。業務受外圍影響較低廣深鐵路股份由本年二月中開始回升，有業績護航下升足了兩個月。近年因疫情一直被市場低估未被發掘，今趟升勢背後見到有著北水大量流入所致，及至近日北水仍在靜靜吸納當中。雖然現正外圍股市仍動盪不安，惟一向只專心專注廣東省鐵路運輸業務的廣深鐵路股份，投資者可趁今趟中東以伊兩國事件及美國通脹居高不下，令環球股市大幅震盪而考慮可趁回調低位部署吸納。撰文：梁健雄洛天衡保分析部主管筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：梁健雄：機構投資者仍要增倉高息股作壓艙石 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK [...]

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聶振邦：地緣政治緊張添不確定性南方航空屬防守性強之選

2024-04-16

截至4月15日（週一），港股見三連跌，恒指於週一低見16,465點，暫為4月以來最低，亦是本月第二度失守16,500點及100天移動平均線（上回見於4月5日），猶幸兩次在收市位均在16,500點及100天線失而復得，週一收報16,600點，由日內最多跌逾255點，最終收窄至僅約120點。就恒指收市位而言，4月上半場介乎16,600至17,139點，差距只有500餘點，證明期內缺乏方向。隨著地緣政治局勢變得緊張，美股若見顯著下跌，道指收低於36,000點，恒指要守在16,000點關口將要受到考驗。現處防守性高水平截至4月15日收市位，恒指市盈率為10.04倍，較上週五（12日）美股道指收報37,983點，市盈率達29.29倍，反映美股就算顯著調整，港股下行空間傾向有限，對於謹慎者，可待本週確認恒指繼續守穩16,500點後再部署進場。現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月15日收報2.65元的中國南方航空（1055），較52週低位2.62元高1.15%，差距確認少於一成，亦處於2014年11月以來低水平，距今超過九年零五個月，認為具備較強防守性。集團是中國最大的航空公司之一，主要從事提供國內、港澳台地區及國際客運、貨運及郵運服務。市賬率計算合理值於今年3月27日收市後發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至2023年12月底資產淨值約370.71億元（人民幣，同下），而截至去年12月底已發行股數約181.21億股（A + H股），計出每股淨值折合為2.2426港元，相對今年4月15日收報2.65元，市賬率為1.18倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期市賬率為0.53至2.68倍，平均值為1.35倍，高於現時的1.18倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.2426元，計出每股合理值為3.04元，較2.65元之潛在升幅為14.72%。二重估值綜合參考而截至去年12月底的全年收入約1,599.29億元，相對截至去年12月底的已發行股數約181.21億股，每股收入折合為9.6747港元，對比2.65元之市銷率為0.27倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。參考上述五個時段之每期最低市銷率為0.31至0.53倍，平均值為0.45倍，高於現時的0.27倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為9.6747元，計出每股合理值為4.36元，較2.65元之潛在升幅為64.53%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.22至3.64港元，平均值為3.70元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39.00%。去年3月3日高見6.00元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年4月15日最低收報2.65元，約一年零一個月累跌逾五成五。現價2.65元，正是今年暫時最低收市價，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.40元或以下買入；保守者則可於2.15元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]

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陸振球：接受私有化出價需合理

2024-04-13

投資之道，各施各法，其中一種是購入股價遠低公司價值的股票，待被收購戓私有化，股價或會有大升機會。不過，收購或私有化的出價也要合理，股東才應接受收購或私有化。歐舒丹L’Occitane （0973）近日公布短暫停牌，以待發布一則根據公司收購及合併守則並構成公司內幕消息的公告。歐舒丹停牌前收報29.5元，這隻股票在過去4個曾累升接近9成，遠遠跑贏港股大巿，而彭博引述知情人士透露，私募股權公司黑石集團（Blackstone，美：BX）正接近達成將歐舒丹私有化的協議，相關交易最快或於未來幾天宣布。一隻股如被提出私有化，往往是因股價遠低於公司價值，而歐舒丹基金股東之一Butler Hall Capital早前表示，已向公司董事會致公開信，指任何低於每股45元的報價，均會嚴重低估歐舒丹的價值，除非每股收購要約價超過45元，否則建議歐舒丹重新在美國上市。事實上，歐舒丹縱使業績截至去年底的3個季度銷售額增長24.8%，期間股價卻「不升反跌」，並不合理，今年股價雖曾累升近9成，仍是遠低於其應有價值，如有機構想將其私人化，出價應遠高於現有股價。Butler Hall Capital便認為，歐舒丹是全球護膚品公司，預計增長率是同業兩倍，但現時估值只及同業一半，大折讓原因是在港掛牌，惟公司絕大部分收入來自亞洲以外地區，只有在美國上市才能實現合理價值。持有相似意見還有宏高證券投資經理梁杰文，他分析由於港股持續低迷，相比起歐美上市的公司估值較高，反觀香港市場「周街平貨」，而成功私有化後，不論是再到其他市場上市，又或者數年後待港股表現好轉後再上市，均可「賺返一筆」，故目前絕對是私有化好時機，而縱使出高價進行私有化，也是相當合理。東亞銀行股票策略師陳偉聰也表示，於港股上市的零售股現時估值相對較低，無論港資、中資或者外資市盈率水平，較其他市場同類股份折讓較多。參考上述意見，作為歐舒丹的一般股東，如公司不獲合理較高價進行私有化，倒不如支持其到美國重新上巿，會獲得更大的潛在利益。撰文：陸振球堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 [...]

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蔡向成：減息預期降美股挫港股有望16,800點企穩

2024-04-11

美國3月份CPI按年升3.5%，高過預期的3.4%，扣除食品和能源的核心CPI按年升幅維持3.8%，高於預期的3.7%。市場認為聯儲局不會在6月份減息，全年減息次數亦有所削減。同時，國債息率大幅上升，10年期債息突破4.5厘，為去年11月以來首次，對息口敏感的2年期債息更升至4.988厘。美股三大指數下跌，道指收報38,461點，跌422點或1.09%；標普500指數收報5,160點，跌49點或0.95%；納指收報16,170點，跌136點或0.84%。港股昨日（10日）升勢凌厲，升穿17,000點後，大部分時間維持在該水平以上運行，盤中高見17,190點，與3月13日高位17,214點距離不遠。雖然外圍偏軟，恒指今早有機會低開近300點，惟經過調整，有望於16,800點水平企穩。若能守住10天（約16,710點）及20天線（約16,736點），後市仍值看好。中國重汽需求復甦中國重汽（3808）為內地領先卡車製造商之一，主要研發、製造及銷售重卡、中重卡、輕卡等及相關零部件。截至2023年底止，實現營業收入按年增長44%至855億元人民幣，純利則增2.18倍至53.2億元人民幣，毛利上升42.3%至142.36億元人民幣。業績表現強勁，主要由重型卡車出貨量推動，利潤率亦有穩定改善。去年中國重汽累計實現整車銷售按年增長36%至33.5萬輛，其中實現重卡銷售增長43.9%至23.4萬輛，分部收入上升49.7%至752.88億元人民幣，主要受惠於內地重卡行業需求復甦，以及海外市場需求提升，令銷量大幅提升。集團成功把握市場機遇，不斷進行產品結構與業務結構調整，產品銷量大幅增長，高端產品佔比持續提升，盈利能力顯著增強。中央經濟工作會議對2024年經濟工作的總體要求，會議提出加快保障性住房政策、「平急兩用」公共基礎設施建設、城中村改造等「三大工程」，加上年底重啟PSL（抵押補充貸款），為今年基建復甦創造基礎。中國重汽作為領先卡車製造商，受惠置換需求上升，業務表現有望進一步提升。撰文：蔡向成獨立股評人 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股創收市新高港股上望萬七關口 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK [...]