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博客

陳恩因：彈高彈低趨波動留意經濟及業績表現

2023-01-31

踏入新一個農曆年，港股表現動如脫兔，彈高彈低指數一度逼近兩萬三後急速回調，整體波動性似有增加之勢，適逢多國包括美國央行等先後議息，投資者觀望環球息口走勢，入市的態度難免較審慎。經常看報章雜誌，都會透過過年後紅盤與否，去推算全年是否「有運行」。筆者最近亦作了個簡單統計，回顧上一個兔年至今的港股紅盤日表現。統計發現，在過去的十二年當中，只有五個年度能在假期後開出紅盤，分別為2012(龍)、2013(蛇)、2015(羊)、2021(牛)及2022(虎)，其後全個農曆年表現中，只得龍年能保持升勢。而在其餘首日跌市的七個年頭裡，有六個最終錄得升勢。單看以上統計，好像是「先苦後甜」的機會較大，惟筆者認為這種統計並不科學，作為茶餘飯後的話題尚可，投資者切忌單純按往績去評估將來表現﹗股市反映經濟及公司盈利表現，大家不妨多加留意將進入的業績期、環球經濟數據表現的最新發展、以及內地經濟政策等情況。就以剛公布的內地數據為例，去年全國規模以上工業企業利潤總額約8.4萬億元人民幣，按年跌4%，跌幅比首11個月擴大，可見整體經濟環境面對挑戰。然而，隨內地復常，1月官方非製造業商務活動指數升至54.4，遠高過去年12月的41.6，結束連續六個月的跌勢。在復常概念的帶動下，大市由去年10月底的低位約14,500點左右起步，短短兩個月升幅超過8,000點，指數升幅超過五成，個股如騰訊(0700)等升勢更已翻了超過一翻。累積升得多，伴隨的短期波動陸續出現，投資者若想減少相關影響，可以輪證作對沖的準備，買入適量淡倉買個「保險」。另一方面，亦可考慮將手持的投資獲利，以利潤轉以槓桿式持有輪證繼續坐倉，保障手持現金安全。個股方面，2-3月開始進入傳統的業績期，暫時2月打頭陣包括中芯(0981)、聯想(0992)、港交所(0388)等，3月高峰期則有包括平安(2318)、吉利(0175)、騰訊(0700)等。大家部署個股炒業績時，若以窩輪入場，要留意業績後的引伸波幅水平或有機會受壓。以牛熊證作部署的話，除了收回風險之外，可留意新一份牛熊證發行名單，看看有沒有心水產品。最新可發行名單(1月30日生效)包括︰阿里健康(0241)、工商銀行(1398) 、金沙(1928)、碧桂園(2007)、碧桂園服務(6098)。撰文：陳恩因滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監金管局及證監會持牌人士註：本結構性產品並無抵押品，如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款)，僅供參考之用，並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。結構性產品屬複雜產品，投資者務須就此審慎行事，除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險，否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌，投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險，並詳閱有關上市文件，獨立決定是否適合自己，若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者，而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意，牛熊證設有強制收回機制，因此有可能提早終止，在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險，包括：(a)與交易日和交易時間差異有關的風險；(b) 有關指數的公開資料較少，或未有提供中文版本；(c) 與指數有關的政治和經濟風險（例如美國）；(d) 匯率風險； (e) 可能延遲結算及(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平。作者為金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。 [...]

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陳恩因：輪證淡倉街貨較好倉多？

2022-10-28

上期提到在港股市場都可用窩輪作跨市場的好淡部署，例如美股的納指100及道指相關產品。總結10月份的表現，美股雖受加息陰霾的濃罩，但傳統股為主的道指由9月底的低位反彈，自28,700點附近回升至近32,000點位置，升幅超過一成。納指100全月呈上落市走勢，高低波幅介乎10,700點至11,700點之間。港股方面，恒指繼續尋底見過去13年以來新低，月初一度反彈高見18,164點後急跌，低位見14,947點，高位計最多跌一成七。回顧港股過去數十年表現，有投資者會形容10月的市況較為波動，甚至是傳統「股災月」﹗根據資料顯示，10月港股跌幅最大的年份，要數1987、1997及2008年。有些「股齡」的朋友，對87股災應不會陌生，當年10月19日「黑色星期一」，美股道指單日急挫22%。其後1997年「亞洲金融風暴」、至2008年的次按風暴，都教投資者歷歷在目。經過10月的市場波動之後，整體輪證的街貨情況亦較慣常出現較大變化。截至10月27日的數字，市場街貨量排行當中，看好(即認購及牛證)最多的依次為恒指、騰訊(0700)、阿里(9988)及美團(3690)，相當於市值4.6億、2億、1.2億及1.1億元。淡倉(即認沽及熊證)方面，則集中於恒指、騰訊、美團、比迪(1211)及阿里、金額亦有超過8.2億、4.3億、3億、1.5億及1.2億元，比上述好倉街貨更多。就上述資金流淡倉較好倉多的情況，讀者可能會解讀為大多投資者看淡市況。不過，另一角度來看，隨着大市下跌，好倉中的牛證可能被收回，認購證價值可能因變得價外而下跌，反之淡倉產品價值則於跌市上升，變相令認沽證及熊證愈養愈肥。不管原因如何，這現象反映投資者利用輪證作好淡的兩手準備部署，以應對後市的種種不確定性。隨二十大結束，展望11月份，美國聯儲局將開會議息，緊接美股業績期，港股藍籌亦會陸續公布成績表，當中包括騰訊於月中公布。投資者宜留意科技股業績，靈活運用輪證作好淡或對沖部署。撰文：陳恩因滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監金管局及證監會持牌人士註： [...]

股市

陳恩因：環球股市急挫以窩輪作跨市場部署

2022-09-30

本月環球金融市場波動性有增無減，先有美國聯儲局一如市場預期加息四分三厘，並同時發表鷹派的言論，資金班師回朝震散美股，其後外匯市場大幅波動，英鎊兌美元跌至歷史新低、人民幣進一步貶值，都加深資本市場的下調壓力，不論股市、金市、資源商品甚至虛擬貨幣都難逃下跌的命運。港股處於超過十年低位，踏入第四季又要留意那些重大事件？輪證策略又該如何部署？首先，內地中共二十大將於10月16日召開，將為未來五年的國家發展定下基調，投資者可留意內地如何就經濟發展部署，以及後疫情時期的防疫基調會否有所調整。另一方面，10月份將陸續踏入藍籌股的業績期，大家可留意在經濟增長放緩、高通脹及息口向上的環境之中，企業的盈利情況。外圍方面，美國聯儲局將於11月及12月再開會議息，截至9月29日的數據，市場預期加息幅度有機會保持強勁，料至年低指標利率將升至四厘以上。還有要留意的是踏入冬季，受地緣政治風險影響下，歐洲等地的能源供應，會否進一步推升商品及油價，加劇通脹升溫的風險。在上述眾多不明朗的因素困擾之下，反映後市波動性預期的恒指波幅指數升至34%水平，即今年3月以來較高位置。回顧今年3月時，波幅指數一度高見50%的水平，年初1月的低位只為17.9%左右。引伸波幅處於兩者較中間位置，投資者若以窩輪入場，要留意波幅其後上落的風險，若引伸進一步上升，將有利窩輪價格表現，相反則會帶來負面影響。恒指今年以來跌兩成半，表現最差的成份股為內房股碧桂園(2007)及碧服(6098)，兩者皆跌75%，擔心經濟表現舜宇(2382)亦跌近七成，汽車股沽壓亦較大，吉利(0175)跌五成。而在逆市中有好表現的包括神華(1088)，中海油(0883)及銀河(0027)，今年以來升26%、28%及13%。恒科指則跌三成七，多隻股份跌幅都超過五成，其中汽車股小鵬(9868)跌74%、瑞聲(2018)跌近六成、惟一有升幅為業績表現佳的攜程(9961)，錄得超過11%升幅。除了港股，近期亦有不少投資者留意美股的波幅機會。今年以來納指100跌幅接近三成、道指則跌近18%。市場上亦有在港股上市的美股指數窩輪，方便投資者統一以港股戶口部署跨市場機遇。撰文：陳恩因滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 [...]

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陳恩因：港股8月靠穏樂觀預期有待實現

2022-08-31

上月提到在美國加息周期之下，過去多年量寬下帶來的市場資金逐步收緊，對股票市場帶來的影響隨之浮現，港股延續年多以來的跌勢，成交跌至年內低位。筆者提到，投資者或要預視，這樣的牛皮市況有機會持續一段時間，在輪證策略上宜作攻守兼備的部署，留意引伸波幅、時間值及息口變化。即將踏入9月份，近日港股表現較美股及區內股市硬淨，主要受幾個正面因素支持。首先，困擾中概股多時的審計問題，突然出現轉機，中美就審計監管達成合作協議，大行發表報告認為隨中概股在美退市風險降低，有助迎來估值修復的效應。另一方面，內地繼續加碼推出保經濟的措施，國務院總理李克強指出，果斷推出穩經濟一攬子政策和接續政策，力度將超過去年，著力穩就業、穩物價，保持經濟運行在合理區間。至於企業業績方面，個別如美團(3690)交出令市場驚喜的業績，中期虧損收窄至68億人幣，收入按年增加16.4%至509.38億元，都加深內地經濟見底反彈的期盼，帶動市況在環球逆勢下表現靠穩。港股在8月份的整體上落波幅較7月有所收窄，惟近月底受惠上述多個因素帶動波幅稍為擴闊，恒指於近19,200點位置出現反彈，一度重上20,000點並突破10天20天線，成交則保持不足千億的水平。恒指波幅指數於24水平保持較低徘徊，未有跟隨外圍的恐慌指數(VIX)出現大幅波動。截至8月30日的數字，全月計恒指幾乎無升跌，月線圖出現十字星的待變形態。個股方面，8月份表現最好的藍籌股為創科實業(669)、海底撈(6862)、安踏(2020)、中海油(883)、升幅約10%、9%及8.3%。表現最差為東方海外(0316)、信義光能(0968) 及碧桂園(2007)，跌幅16.7%、16.1%及14.4%。至於科技股方面，恒科指按月跌2.2%，下月染藍的百度(9888)升8.9%。至於跌幅榜，小鵬(9868))跌26.4%、快手(1024)跌14%、理想汽車(2015)跌13%。展望9月份，投資者要留意美國聯儲局的議息會議及結果，近日聯儲局主席鮑威爾發表鷹派言論，指出會繼續加息以遏制通脹，利率期貨隨即反映，9月會議上加息0.75厘的可能性大幅增加至六成。此外，亦可留意內地最新經濟數據表現，能否反映出政策的刺激作用，以及疫情的最新發展。撰文：陳恩因滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監金管局及證監會持牌人士 [...]

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陳恩因：大市兩萬關牛熊對決試從輪證工具找良機

2022-04-27

上期提到港股首季走勢猶如坐「過山車」，帶動恒指引伸波幅走勢大上大落，先由3月中高位50點子以上回落至3月底的25點子。進入4月份走勢持續波動，受包括地緣政治、通脹加息、內地疫情及人民幣下跌等多個因素影響，環球股市沽壓持續，恒指截至周三(27/4)失守兩萬點位置，回補自3月中以來的上升裂口，距離3月時低位18,235點又近一步。大市於兩萬點爭持的市況之中，輪證投資者的部署又是怎樣？根據滙豐網站的統計，截至4月26日的過去五天，最多好倉資金流入亦即最受歡迎的資產集中於恒生指數牛熊及窩輪，當中認購及牛證皆錄得資金淨流入，金額累計分別超過7,100萬及2.4億元，同時間認沽及熊證累計流出5,200萬及2.6億元。特別的是恒指周二(26/4)兩關得而復失，升幅不足100點，但當天熊證淨流入達1.4億元，是自3月17日以來最多。投資者欲參考更多輪證資金流數據，以找出後市走向的線索可留意︰https://www.warrants.hsbc.com.hk/tc/statistic/market-fundflow 截至4月26日的恒指牛熊證街貨的分佈情況可見，熊證重貨區於21,000點，該區連日錄得加倉，而牛證重貨區則集中於19,800點附近，不過留意由於大市過去三個交易日(22-26日)由近20,700點下跌至最低19,784點，而發行商須要三個交易日時間補充產品，故該區間的累積街貨較為疏落。不過若參考上日(26/4)新增的相對期指對沖張數，於最貼的區間的增幅較重貨區或其他區間都更大，反映上日貼價熊證較重貨區更受投資者歡迎。因此我們分析牛熊證街貨分佈圖時，關注重貨區之餘，亦可分析過去數天資產價格發展及新增相對期指對沖張數以獲得更多資訊。詳情可參考: https://www.warrants.hsbc.com.hk/tc/index#cbbc_map 踏入5月份，市場焦點有機會落於美國聯儲局議息會議、歐洲局勢及內地經濟等主題身上。投資者若認為大市已累積巨大跌勢，或已將不明朗因素反映，有意入場搏反彈的話，入場前宜留意市場波動情況的變化。以反映市場波動性預期的恒指波幅指數為例，4月底一度抽高見36的位置，即3月中以來的高位，今年以來大部分時間與大市繼續形成「鏡面」相反走勢，即大市升引伸波幅跌，大市跌引伸波幅升。因此，若打算以認購證入場的朋友，欲要減少引伸波幅回落對輪價的影響，可以留意年期較長的產品。當然，若引伸波幅伴隨指數雙雙上升，對輪價的升幅則相得益彰。撰文：陳恩因滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監金管局及證監會持牌人士 [...]