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陳恩因：牛年不牛?「虎」「苦」難料之下輪證該如何部署？

送牛迎虎，先祝廣大讀者身壯力健，心想事成，貨如輪轉﹗每個生肖年股市表現皆是市場投資者茶餘飯後的熱門話題，回顧過去兩個農曆年，港股似乎令不少投資者意外﹗在疫情肆虐下的鼠年，恒指不但未受疫情影響，全年埋單升幅超過8%。牛年表現又如何？截至1月27日，港股在牛年全年計錄得超過兩成跌幅﹗總結過去五次「牛市」（1973、1985、1997、2009及2021年），總共錄得2升3跌的表現。 個股表現方面，在牛年市況中，跌幅最勁要數科技類股份，恒科指全年跌幅便有48%，當中表現最差依次為平安好醫生(1833)、快手(1024)、微盟(2013)、阿里健康(0241)及嗶哩嗶哩(9868)，跌幅80%、79%、79%、79%、79%及71%﹗恒指方面，海底撈(6862)、阿里健康(0241)、阿里(9988)、美團(3690)及瑞聲(2018)則跌80%、79%、58%、53%及45%。   不過，在逆市中不缺牛氣沖天的個股，藍籌中升幅最勁的包括中油(0857)、中信(0267)、李寧(2331)、長實(1113)及中銀香港(2388)，升幅依次為61%、43%、37%、30%及27%。   牛年不牛，面對新冠疫情、中美角力、地緣政治不穩及美國加息收水的多個不明朗因素下，虎年可謂「虎」「苦」難料，輪證策略又該如何部署？   首先，投資者入場前宜留意近期引伸波幅的走勢才決定到底應否利用窩輪入場。根據我們網站的恒指波幅指數統計，近這半年來，波幅指數高見過32.3點子，低位則近18點子，近日又隨環球股市波動而重上26點子水平，為過去逾一個月以來高位。引伸波幅回升，反映市場投資者對後市波動性的預期有所增加。   投資者若認為後市的引伸波幅仍有支持甚至向上的話，可考慮以窩輪作部署，若然引伸波幅一如預期上升，普遍對輪價有正面影響。相反，若其後市場波動性回落的話，引伸波幅向下則對窩輪價格較為不利。在這個情況下，投資者就可考慮以牛熊證作部署，特點是較不受引伸波幅及時間值等因素影響。不過以投資者就要份外留意假期後裂口上落所帶來的收回風險，坐倉時宜選擇收回價較遠的產品作部署，以減少觸及收回的風險。如選擇以窩輪入場的話，時間值損耗的問題亦不容忽視，踏入2月份有較多長假期，而A股亦在農歷年假休市下北水亦會暫停，投資者宜以年期相對長一點及行使價較貼的產品應市，萬一市況不如預期亦留有轉身的空間，進可攻退可守。       撰文：陳恩因 滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 金管局及證監會持牌人士   註： 本結構性產品並無抵押品，如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。   本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款)，僅供參考之用，並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。   結構性產品屬複雜產品，投資者務須就此審慎行事，除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險，否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌，投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險，並詳閱有關上市文件，獨立決定是否適合自己，若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者，而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意，牛熊證設有強制收回機制，因此有可能提早終止，在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。   買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險，包括：(a)與交易日和交易時間差異有關的風險；(b) 有關指數的公開資料較少，或未有提供中文版本；(c) 與指數有關的政治和經濟風險（例如美國）；(d) 匯率風險； (e) 可能延遲結算及(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平。   作者為金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。     [...]