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毛偉廉：美減息預期下降，本週關注美PCE

2024-04-22

自從本月10日美國公布了3月CPI結果意外升至3.5%後，Fed減息預期推遲至9月，美元因此一直上升。上週鮑威爾與多位官員一致地「放鷹」，一位官員更表示今年或需要再加一次息，令美元指數上週維持在106高位水平，非美貨幣受到沽壓。本週關注美聯儲局最看重的通脹指標3月PCE結果。上週三凌晨一時（17日），鮑威爾出席一個論壇發言時向再向市場「放鷹」，表示需要再觀察更多時間及數據才決定是否減息，所以目前不急於減息。其他官員如盧根、傑費遜、威廉斯、梅斯特及鮑曼等，上週也發表了同樣的「放鷹」言論。其中，鮑曼在上週四（18日）晚更表示如通脹不回落，聯儲局或需要再加息。在一眾聯儲局官員放鷹下，令美元指數在上週升上最高106.52（6個月新高），之後週五（19日）收在106.12。美國3月按年CPI意外地升上3.5%，導致今年減息預期推遲至9月，減息次數由預期三次降為兩次。 3月CPI回升刺激了美元匯價在過去兩週急升，美國十年期債息也上升，上週五收在4.623%高水平，債息高企令融資成本上漲，導致近日美股也受壓。不過，聯儲局最看重的通脹指標，是每月的核心個人消費支出物價指數Core PCE，本週五（26日）香港時間晚上8:30，將公布3月核心PCE結果，預測是2.6%，前值是2.8%。而3月非核心PCE預測是2.6%，前值是2.5%。3月美國PCE能否回落令減息預期回升，週五晚自有揭曉。美元指數DXY技術分析：下圖是美元指數DXY（日線圖），自今年1月起，美元指數一直游走在上升趨勢線範圍之內。在本月10日美CPI意外上升後，刺激了美元指數從104升至106水平，上週二（16日）曾經升至上升通道的頂部遇到阻力，之後輕微回落，但仍在106之上高位收市。留意到14日RSI，曾升至74超買水平後出現回落，上週五收市後RSI為68，仍然處於超買水平，預計在本週美國PCE數據公布前，料美元買盤有獲利平倉令美元匯價回落。預計美元指數回落至105.10支持線，料非美貨幣回升。美元 / 日圓分析：本週五（26日）香港時間早上11:00，日本央行中進行議息，預計利率維持在0%不變。市場關注的，是日本央行貨幣政策宣言及行長植田和男記招會說話內容。日本央行於上月19日宣佈加息0.1%後，日圓匯價不升反跌，主因是今次央行在收緊貨幣政策中只進行加息，但仍維持每月買債（QE），即表示日圓在市場供應量仍然充裕，因此日圓在結束負利率後仍是市場借到超便宜資本的貨幣。在貨幣寬鬆環境下，令日圓匯價至今依然偏弱，即使近日日本央行多次暗示會干預日圓跌勢，唯市場仍漠視日央行警告，美元 / 日圓上週五收在154.63，仍在三十四年新低區域徘徊。不過，日本央行上月加息0.1%，是踏出了收緊貨幣政策的第一步，第二步是結束買債（即結束QE）或大幅削減每月買債額度。本週五市場就關注日本央行會否就每月買債額度作出削減，若然削減額度顯著，料日圓匯價兌美元會顯著回升。日圓兌美元匯價近日跌至三十四年新低，日圓過弱令日圓購買力下降，入口成本上升，推升了日本境內通脹，加上已大幅上調了工資，故不排除今次日本央行會就每月買債額度作出削減，因此密切留意本週五日本央行會後聲明。此外，4月份美股因Fed減息預期下降而下跌了不少，加上美債息不斷上升，上週五納指少有地單日下跌超過2%，美股大幅度向下調整的日子越來越逼近。另外，美國十年期債息上週升至4.6%之上，提升了美國中小型銀行爆煲風險，也是令美股可能隨時大跌的因素，這顯示了「日圓拆倉」風險正在上升。一旦出現拆倉，日圓匯價料大幅升值，所以也要密切留意美股及美債息表現。至於美元兌日圓技術分析方面，見下圖，自年初開始，美元 / 日圓在大型上升通道內游走，上升通道頂部為156.00左右。近日日圓匯價不斷下跌，14日RSI在過去兩週都處於70超買水平之上，本週預計在週五美國PCE公佈前，美元料回落，日圓會回升，密切關注本週五日本央行議息會議的會後聲明。黃金期貨 / 美元分析：中東緊張局勢升級是目前影響金價上升主要因素，所以可以看到，就算美元近日的強勢，完全阻擋不了黃金的上升趨勢。目前市場焦點集中在以色列與伊朗之間的軍事衝突，4月2日伊朗駐敘利亞被以色列導彈襲擊後，金價從此進入第二輪升浪。之後金價在十個交易日內升了99美元，期金在4月12日在2,448美元締造了新高。伊朗大使館被襲後，伊朗亦進行了大規模無人機及導彈向以色列報復式襲擊，但大部份無人機及導彈被以色列、美國及法國空軍攔截到，以方無死亡報告，此次伊朗還擊前72小時已向美國通報。在伊朗還擊後，伊朗境內曾傳出爆炸聲，伊朗稱是境內外部勢力襲擊所致，並非受到以色列襲擊。上週五期金在2,406.75美元收市。目前金價仍高企，主因是以色列被還擊後，雖然表示會報復，但未有表示以何種軍事行動報復，因此令中東局勢存在不確定因素，金價因而受惠。黃金期貨 / 美元技術分析方面，見下圖，期金近日形成了「敏感三角形」形態，意味著金價將有突破性發展，密切留意中東局勢發展。（本文撰於2024年4月22日1時05分）撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 ============= 延伸閱讀：毛偉廉：金價再創新高，關注以色列會否報復 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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李慧芬：日本結束負利率政策日圓不升反跌

2024-03-21

日本央行一如市場預期，結束負利率政策。雖然日本央行結束世界上最後的負利率政策，但強調金融環境將保持寬鬆，因此日圓不升反跌。央行在宣布其決定的聲明中表示，將繼續購買「大致相同數量」的政府債券，並在收益率迅速上升的情況下加大購買力度。日本央行十七年以來首次升息，已在市場普遍預期之中，央行行長植田和男稱，仍有可能無法達到通脹目標。雖然央行取消收益率曲線控制計劃，但它也承諾繼續購買長期政府債券。儘管這是日本17年來首次升息，但日本仍將利率維持在零的附近，因日本脆弱的經濟復甦，迫使央行放慢進一步提高借貸成本的步伐，因此日圓幾乎沒有動力。從歷史上看，本來會是震撼性的消息，最終卻相當低調。債券走勢普遍積極，股市走勢反覆，反而市場集中在匯率上。投資者目前關注的焦點是，日本央行週二（19日）的升息是一次性的舉措，還是未來還會有更多的緊縮舉措，因為這可能影響日圓作爲套利交易廉價融資貨幣的角色。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：對國內經濟回復信心上證綜指反覆偏強 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]

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蔡向成：利率陰霾美股回吐港股料於現水平橫行

2024-01-04

美國聯儲局公布2023年12月會議紀錄，言論未如預期中溫和，有官員表示今年減息路徑未見清晰，利率可能處於或接近峰值一段時期；部分官員更認為，若通脹不符預期，仍有加息可能性，消息陰霾籠罩股票市場，美股回吐，其中科技股跌幅較大。道指收報37,430點，跌284點或0.76%；標普500指數收報4,704點，跌38點或0.8%；納指收報14,592點，跌173點或1.18%。港股方面，昨日觸及20天線（約16,544點）後跌幅收窄，反映該水平初步見支持，但大市成交額偏低，連續3日不足800億元，後市反彈亦見乏力，預期恒指短期表現缺乏方向，料於16,500至17,000點上落為主。比亞迪現價值博比亞迪（1211）為新能源車企龍頭，業務較本港上市的數間新能源車股的總和更大，在內地車企具一定影響力。集團已公布去年銷售數據，其中23年12月銷量按年上升45%至34.1萬輛，再創新高；23年全年銷量累計更升62%至302.44萬輛，並超逾Tesla成為全球第一大電動車製造商。截至去年9月底止，比亞迪第三季營業額按年上升38.5%至1,621.5億元人民幣，淨利潤上升82.2%至104.1億元人民幣，扣除非經常性損益後，淨利潤則升81%至96.5億元人民幣。業績超出市場預期，足證公司獲利能力強勁，並反映其出口量保持穩健，銷售組合改善，原物料成本下跌。至於首三季比亞迪營業額按年上升57.8%至4,222.7億元人民幣，淨利潤上升1.3倍至213.7億元人民幣，扣除非經常性損益後，淨利潤亦升1.3倍至193.5億元人民幣。儘管預期今年全球新能源汽車行業競爭加劇，但比亞迪擁有較高毛利率，在行業競爭中將可顯現靈活的產品定價策略，後市可看高一線。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股普遍造好港股上望萬七關口 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK [...]

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陳柏軒：降息預期下，日本房產仍是全球資金青睞的投資選項

2023-12-27

利率還會在更長時間內保持在高水平？美國通脹下降的速度好於預期，11月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.1%，較上月的增幅進一步放緩；根據數據預測，六個月核心通脹率（按年率計）或可能觸及2%的水平。美聯儲於12月的政策會議後宣佈維持利率不變，符合之前市場的預判。自2022年3月開啓本輪加息週期以來，美聯儲已將原來接近於零的利率水平，上調至今年7月的5.25% – 5.5%，創出了22年以來的新高。與之前普遍認爲的「高利率水準將會維持更長時間」的觀點不同，基於近期已發佈的各類重要數據，包括最近發佈的首次申請失業救濟人數減少了1.9萬，為自10月中旬以來的最低水準；以及財政部長耶倫本月接受采訪時強調：一年前很多經濟學家說經濟衰退不可避免，但實際上卻沒有強有力的理論基礎支持作出這樣的預測；現在市場更多討論的是美聯儲明年何時開始降息，以及全年降息的次數。本月政策會議後，美聯儲官員發佈了明年可能降息三次的預測，而樂觀的市場預測則爲明年3月就可能迎來第一次降息，全年預計降息6次。最終結果如何？讓我們一起重點關注。高利率令股票、房產等市場承壓確實，高利率對經濟和各類資產帶了嚴重的不利影響，不僅是美國，歐元區也經歷了類似的情況，即雖然當前高通脹得到了一定程度的控制，但緊縮性貨幣政策下，利率水平仍處於高位。高利率不僅抑制了經濟增長和通貨膨脹，同時也消減了企業和家庭的貸款需求；這便是令股市、房產市場等承壓的重要原因之一。日央行繼續維持大規模貨幣寬鬆政策，房產受到海外資金青睞與大多數發達經濟體的央行採取緊縮性貨幣政策不同，儘管日本近期公佈的10月全國消費者物價指數顯示，通脹較去年同期上漲2.9%，且升幅較9月的2.8%進一步的擴大，是4個月來的首次擴大；但為推動經濟持續溫和復蘇，日本央行在12月召開的貨幣政策會議，一致決定維持大規模貨幣寬鬆政策，即將短期利率控制在-0.1%的水平，通過購入國債將長期利率引導至0%左右，長期利率以1%為上限目標，允許一定程度的超過。在美元指數近期有所走弱的影響下，日元兌美元有所升值，但日元的匯率水平依舊處於低位。「便宜日圓」和低利率政策，不僅有利經濟，推升股市，更讓房產價格倍具性價比和吸引力。據仲量聯行數據，今年一季度，日本商業房地產行業投資額同比增長43%，而同期，美國和歐洲的投資額卻分別同比下降61%和58%。其實，高流動性，也是日本房地產吸引全球投資的重要原因之一，根據近5年的統計數據，日本房地產市場一直是亞太地區交易數量最多的市場，且其跨境投資率遠高於澳大利亞和韓國等大多數亞太其他國家和地區；當然，日本主要城市（如東京、大阪等）的房價和地價表現常年向上，如根據日本不動產經濟研究所的近期數據，受東京23區的公寓價格推升，首都圈11月的新建公寓每套平均價格較去年同期上漲超過36%；以及房產在持有期間可帶來穩定的租金回報，都是被全球專業投資機構和價值投資者青睞的重要原因。撰文：陳柏軒慧裕家族辦公室行政總裁、慧贏基金投資決策委員會主席、慧贏日本酒店民宿基金 — 基金經理 ============= [...]

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李慧芬：2024年影響股市的要點及配置

2023-12-21

2023年即將過去，在踏入2024年之前我們不妨盤點一下影響股市的幾個要點。首先，內地中央經濟工作會議強調「高質量發展是硬道理」，在「穩中求進」的基礎上，強調「以進促穩、先立後破」，表明對穩增長的訴求增加。貨幣與財政方面，會議指出貨幣政策從「精準有力」變爲「精準有效」，財政政策「適度發力、提質增效」，表明財政將維持擴張態勢，這也是10月底國債發行的信號，但相比市場預期的進一步大規模刺激與大幅提高赤字率可能略微低於預期。此外，會議重點強調科技創新推動產業創新、擴大國內需求等九項任務。第二，宏觀經濟方面，11月工業增加值和服務業生產指數分別同比增長6.6%和9.3%，較10月改善2%和1.6%，主要受益於去年同期疫情造成的低基數。而消費方面，11月社會消費品零售總額同比增長10.1%，比10月增快2.5%，但是以四年複合增速來看，工業增加值和社零總額分別較10月回落0.1%、0.9%，顯示當前市場供給仍然相對強於需求。投資方面，1-11月份全國固定資產投資同比增長2.9%，與1-10月持平。房地產開發投資下降9.4%，商品房銷售額下降5.2%，仍爲國內投資主要拖累，但開工邊際改善。第三，12月美國FOMC會議按兵不動，但態度明顯開始轉向，美債利率進一步回落。根據點陣圖，FOMC 19位委員中有11位預期明年降息三次或更多。美聯儲今次意外表態可能使降息早於原先預期的2024年下半年，但基本面並不支持短期內開啓降息。儘管降息路徑尚存有不確定性，當前可以等待標誌性基本面變化成爲降息催化劑，如失業率大幅上升或者通脹率大幅下滑。第四，美國11月CPI同比增長3.1%，季調後環比上漲0.1%，略高於市場預期；核心CPI同比增長4.0%，季調後環比上升0.3%，與市場預期一致。受能源價格大幅下跌影響，美國通脹增速整體放緩，但隨著租金成本、醫療保險和二手車價格不斷上升，服務通脹仍然具有韌性，核心通脹過去三個月年化環比增速仍達到3.4%，高於美聯儲2%的通脹目標。這一數據能夠支撐美聯儲暫停加息，但並不支持很快降息。筆者建議投資者應配置在穩定現金流板塊，如電信、公用事業和能源；高端科技升級板塊，如科技硬件及半導體；最後亦要選擇工程機械、汽車與零部件、新能源與光伏、部分產品與品牌消費等。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：美聯儲暗示明年減息 [...]