繼9月美國公佈了不及市場預期的通脹數據，打破投資者對美聯儲的樂觀預期後，美聯儲最新的加息決定，再次令三大美股指數齊跌，截至上週末，標普500指數連續二周的跌幅達到9.2%，道指的二周跌幅近8%，這是自今年6月以來最差勁的二周表現；而納斯達克指數跌幅尤甚，二周下跌超過10%。為何此次美聯儲75個基點的加息，引致股市如此大的震盪？市場和投資者又在擔憂什麼呢？
美聯儲緊盯2%的通脹目標，令市場對其將放緩政策的預期落空
美聯儲9月宣佈的將利率上調75個基點，至3%至3.25%，符合市場預期，但美聯儲官員們預測的一年後利率或達到4.6%，卻較之前6月預測的3.8%的利率峰值有了大幅度的上升。根據美聯儲一直在明示或暗示的解讀，即將持續居高不下的通脹率降至2%左右的目標，以及維持目前的失業率水準；這幾乎被視為目前情況下的“不可能完成的任務”，讓市場意識到，寄望美聯儲放緩加息政策，在當前情況下，言之尚早。
漸行漸高的利率水準，或致美國經歷一次經濟衰退
且不論美聯儲何時可以達成2%的通脹控制目標，根據數據分析，一年後的失業率或將升至4.4%，這將較目前的3.7%的失業率水平有顯著的上升，而此幅度的失業率上漲，可謂只出現在自1948年后的經濟衰退時期或其前後。
面對經濟可能衰退的信號，美聯儲主席鮑威爾認為，為了減緩和降低通脹，美聯儲會將實際利率推升至遠高於零的水準，那麼，如鮑威爾指出的，剔除能源和其它波動因素，目前的核心通脹率約為4.5%的水準，以此作為考量，即使達到4.6%左右的利率水準，實際利率也僅略高於零的水準。
根據我的觀察和分析，4%的利率水準或是美國經濟保持正常的上限位置；如若美國通脹率水準不能在短期內顯著下降，而美聯儲將利率推高至4.6%或更高，那麼，美國將很有可能會經歷一次經濟衰退。
同時，我還想提醒的是，美股9月29日是期指期權結算，通常在結算的日期前後，市場將會非常波動，而結算後有機會反彈。經濟是否會面臨一次衰退，或硬著陸不僅取決於通脹，以及上述原因；同時，通脹情況還受到封關封城等防疫政策對於生產和物流等的因素影響，相信中國的政策會更加趨於緩和；但俄烏衝突的發展卻很難預測，如果沒有繼續惡化，相信市場不會再變差，若通脹繼續惡化，市場則會繼續下跌。
陳柏軒
極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及
慧贏基金投資決策委員會主席