坊間許多分析認為，金價很受利率走勢影響，故此當利率出現波動，金價很多時立即有反應。不過有追看我們分析的，都知道這種影響只屬短期。回顧過去半世紀，對金價有着關鍵影響的，不是媒體經常報導，中央銀行控制的名義利率，而是實際利率——Real Interest Rate。
名義利率反映持有貨幣的收益。實際利率剛好相反，反映的是貨幣在通脹下購買力的喪失程度。計算很簡單：假設名義利率是2%，通脹率是7%，那麼就算貨幣收益有2%，扣減通脹後，購買力也會喪失了5%（2%-7%），這-5%就是實際利率了，它可以是正數，也可以是負值。
最近美元實際利率出現了異動，從2021年第一季不足-1.5%，急降至-4.12%，不但打破了2011年的近十年低位，同時也是繼1980年後歷史新低。為何實際利率一下子突然急降，原因是美國4月份的通脹率急升，CPI年率從2.6%跳漲至4.2%，為2008年9月以來的最大升幅。通脹急升將美元利率大幅蠶食。
有留意金價走勢的，對2011年及1980年這兩年一定有點印象。不錯！這正是金價創歷史新高的年份，同時也是實際利率的歷史低位。1980年實際利率最低見過-5.86%，2011年實際利率一度低見-3.76%。實際利率變成深深的負值，反映美元購買力大幅地流失，持有美元亦要面對虧損，對金價自然起着推動作用。不過要留意，實際利率走勢並不與金價同步發展，1980年實際利率最低位並不是金價的最高位。同時，這項指數必需維持一段時間才會構成影響。
通脹升温除了令實際利率變成負值，對很多市場亦構成影響，其中之一是美債市場。經過4月通脹急升，10年期美債實際利率於負值中再次下沉，反映一個事實：若果通脹持續升温，收取固定利息的債券亦會陷入虧損狀態，其收益會給通脹蠶食。10年期美債實際利率維持負值已超過18個月，隨着通脹升温，聯儲局面對加息的壓力將愈來愈大，超低的息口在高通脹下，是一把美元與美債的雙鋒屠刀。
【文章已獲林祖@ www.goldbuginvest.com授權】