從今年12月4至19日歷時半個月，恆指收市位介乎16,201至16,729點，相對去年11月10和11日之間的上升裂口，介乎16,138至16,829點，代表保持回補裂口狀態多時。上周五（12月15日）雖曾高見16,964點，突破上述裂口頂部，不過當日開市約一小時升幅便漸見收窄，最終收報16,729點，又回到裂口之中。考慮到臨近聖誕節，放假氣氛濃厚，大市成交金額繼12月19日低於800億港元後，年底前不宜期望能重上1,000億元或以上。面對恆指現時欠缺方向，投資者選股繼續以防守性作首要考慮為佳。
現處防守性高水平
股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，集團主要從事零售、啤酒、食品以及飲品業務，主營「雪花」品牌，以及堅定推進「啤酒+白酒」雙賦能的新業務模式的華潤啤酒（0291）不妨留意。於今年9月6日收市後發佈的2023財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約307.10億元（人民幣．同下），而現時已發行股數約32.44億股，計出每股淨值折合為10.2083港元，相對今年12月19日收報33.00元，市賬率為3.23倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。
市賬率計算合理值
然而，參考2019至2022年，以及2023年6月底之每年最低市賬率為3.52至5.79倍，平均值為4.12倍，高於現時的3.23倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為10.2083元，得出每股合理值為42.00元，較33.00元之潛在升幅為27.27%。而截至今年6月底的倒數12個月之股東應佔溢利約51.91億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約32.44億股，每股盈利折合為1.7255港元，對比33.00元之市盈率為19.12倍，參考五個財年之每年最低市盈率為20.81至53.91倍，平均值為33.73倍，亦高於現時的19.12倍，進一步確認現價偏低。
逾七年穩定派發息
平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為58.20元，較33.00元之潛在升幅為76.36%。另可留意集團於2016至2022財年每股股息介乎0.0800至0.5660元人民幣，平均值為0.2666元，於2022財年每股股息為0.5360元，期內最高。2022年每股末期股息折合為0.3390港元，加上2023年每股中期股息折合為0.3120元，合共0.6510元，相對現價33.00元，計出股息率為1.97%。參考上述五個時期之每年最高股息率為0.77%至1.81%，平均值為1.32%，相對上述每股股息為0.6510元，計出每股合理值為49.50元，較33.00元之潛在升幅為50.00%。
綜合上述三種分析，每股合理值為42.00至58.20元，平均值為49.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過51.00%；若連同股息率接近2厘，預期一年回報率超過53.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於29.50元或以下買入；保守者則可於26.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為45.00至50.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir）
威環球資產管理金融首席分析師
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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