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周一（7月17日）內地公佈2023年第二季經濟（GDP）增長，為6.3%，高於第一季的4.5%，表面看來增速提升，亦高於全年目標5.0%左右，但應留意去年第二季增長僅0.4%，明顯是低基數使然。但實則市場預期為7.3%，為最近四季以來首度低於預期。環比雖高過預期，不過是0.5%；所以實數為0.8%，遠低於第一季的2.2%，市場仍對內地下半年經濟增長能否提速存疑。這意味著港股能否續升難料，投資者選股應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考。

市賬率看現價定位

集團為中國領先的體育品牌企業之一，擁有品牌行銷、研發、設計、製造、經銷及零售能力，產品主要包括運動及休閒鞋類、服裝、配件和器材系列的李寧（2331）值得留意。於7月14日收報42.30元，較52週低位38.60元（見於2023年7月7日）高出9.59%，差距確認少於一成。於今年4月17日收市後發佈的2022財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約243.29億元，而截至去年12月底已發行股數約26.34億股，計出每股淨值折合為10.4202港元，相對今年7月14日收報42.30元，市賬率為4.06倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率同見現價低

然而，參考截至2019至2022年底之每期市賬率為2.34至12.74倍，平均值為6.73倍，高於現時的4.06倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為10.4202元，計出每股合理值為70.00元，較42.30元之潛在升幅為65.48%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約40.64億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約26.15億股，每股盈利折合為1.7528港元，對比42.30元之市盈率為24.13倍，參考上述四個時段之每期市盈率為11.75至64.61倍，平均值為35.37倍，高於現時的24.13倍，同樣反映現價偏低。

三重估值綜合參考

平均值相對上述每股盈利為1.7528元，計出每股合理值為62.00元，較42.30元之潛在升幅為46.57%。另可留意集團於2018至2022年每股股息介乎0.0878至0.4627元人民幣，平均值為0.2739元；2022年為0.4627元，期內最高。2022年每股股息折合為0.5220港元，較現價42.30元產生股息率為1.23%。參考上述四個時段之每期股息率平均值為1.09%，相對上述每股股息，計出每股合理值為48.00元，較42.30元之潛在升幅為13.48%。綜合上述三種分析，每股合理值為48.00至70.00元，平均值為60.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間。

60.00元較現價產生潛在升幅接近42.00%，連同股息率超過1.20厘，預期一年回報率超過43.00%。再者，去年1月3日高見88.80元（暫為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年7月7日暫時最低收報39.00元，約一年零六個月累跌逾五成六。現價42.30元，較去年最低收市價高出8.46%，少於一成反映差距偏小；並考慮到處於2020年12月以來的低水平，距今歷時超過兩年零七個月，反映現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為60.00至65.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。