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毛偉廉：美國3月數據料轉弱，預計美元開始回落

2024-03-04

美元在1至2月展開升勢，主要受到2023年12月及今年1月強勁「非農」數據帶動，造好是因好季節性因素，去年12月通脹由3.1%回升至3.4%，令聯儲局今年1月放風推遲減息，造就了美元1至2月強勢。但預計3月開始美元將回落。上週聯儲局最重視的核心PCE結果顯示美通脹回落，下週美國將公佈2月「非農」，預測比前值大幅造差，市場開始對美國未來經濟表現漸不樂觀，加上上週五（1日）美國地區銀行又傳出事，料美元3月進入跌勢，本週關注鮑威爾週三（6日）發言，以下是其他因素將推低美元匯價。上週公佈的美國多個數據接近全部造差，令市場開始對未來美國經濟表現不樂觀。首先公佈的上週二（2月27日），美國1月耐用品訂單，預測-4.5%,前值-0.3%，結果是大幅負增長至-6.1%，為2020年以來最差。上週三（2月28日）公布了重頭經濟數據 ; 第4季GDP，預測+3.3%，前值+4.9%，結果是+3.2%，比預測輕微造差，但比前值大幅造差，反映第4季經濟增長疲弱。週四（2月29日）美國公布了聯儲局最重視的通脹數據 ; 1月年度個人核心消費支出物價PCE指數，預測2.8%，前值2.9%，結果是2.8%，符合市場預期，反映美國通脹不但沒反彈而持續下降。週五公佈的ISM工業採購經理人PMI指數也顯著造差，預測49.5，結果是下滑至47.8，上述上星期美國經濟數據全部造差，令美國10年期債息由4.321%下跌至週五4.171%。下週五（8日）美國公布2月非農業新增職位「非農」，上次1月結果是增加35.3萬個，今次2月的預測只有增加18萬個，若然結果符合預期，將會對美元構成下跌壓力，也會對未來減息月份再提前。週五晚「紐約社區銀行」（NYCB），公布第4季業績修正版，第4季虧損由2.6億美元修正至27.1億美元，虧損暴增10倍，導致其股價在抵位進一步急挫25%，令市場擔心中小型銀行危機再爆發，避險情緒令當晚金價急升50美元。 3月預計令美元開始下滑除了是經濟數據表現預計不理想外，地區性銀行危機惡化及銀行體系流動性接近枯竭，或迫使聯儲局提早結束每月進行中的「量化緊縮」，即是QT或稱「收水」，一旦結束收水，銀行體內美元供應量會增加，將令美元匯價下跌，金價及非美貨幣上升。美股三大指數雖然過去兩月不斷創新高，但商業房地產大幅貶值，目前全美2024年第四季辦公室空置率升至19.6%，為46年新高，隱藏住商業房產爆煲及銀行危機，受影響的不只是中小型銀行，美國六家大型銀行也受影響。2月23日聯邦存款保險公司（FDIC）文件顯示，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團、高盛和摩根士丹利這六家銀行，他們的商業房產貸款壞賬已超越了其準備金。所以，美國中小型銀行面對的危機已蔓延至大型銀行。見下圖，剛在2月23日更新。全美大小銀行因商業房地產拖欠還款率在急升，去年第四季拖欠率已高於2020年大疫情的紀錄，而且拖欠率正不斷上升，壞賬率急升令銀行危機升温，這很可能驅使聯儲局本月提早結束QT，增加銀行流動性以應付危機，美元匯價亦會因此下跌。目前美股市場處於泡沫狀態，刺破這個泡沫令美股顯著下調，可能是由商業房產爆煲或銀行危機引致。另外，見下圖，反映美國銀行體系內資金流動性的「隔夜逆回購操作」（ONRRP），其使用率上週五跌至只有4,412億美元，ONRRP使用量在過去一年從23,000億美元向下跌，反映美國銀行體系資金流動性在一年內急速萎縮，美國銀行界殷切地期待聯儲局提早結束每月的「量化緊縮」（QT），以緩解流動性下降的問題，尤其是地區性銀行。黃金技術分析：見下圖，黃金期貨 / 美元（日線圖），期金上週五晚急升50美元，在2,095美元收市並形成了一個大陽燭，金價急升是因「紐約社區銀行」週五晚公布其第四季修正的業績報告，結果是其虧損金額修正後是驚人地比初值暴增10倍，市場擔心再有地區性銀行危機爆發，令避險情緒升温，刺激金價上升。技術分析上，金價升破了敏感三角形，後市繼續看漲，目標是歷史新高2,130美元。不過要留意，上週日（3日）以色列表示基本上同意六星期停火協議，現在等待哈馬斯回覆，重點是哈馬斯願意交換多少人質數量，如果雙方最終有共識，金價可能會回落。另外紅海方面，留意胡塞武裝部隊會否繼續襲擊商船，密切留意局勢發展。（本文撰於2024年3月4日上午1時30分）撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 ============= 延伸閱讀：毛偉廉：Higher for longer ! 美高息能維持長久？ ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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蔡向成：觀望通脹數據美股偏軟港股10天線爭持

2024-02-29

美國去年第四季GDP終值向下修訂至增長3.2%，低於初值的3.3%。另外，憂慮今晚（29日）公布的1月份PCE通脹數據高於預期，美股三大指數偏軟。道指收報38,949點，跌23點或0.06%；標普500指數收報5,069點，跌8點或0.17%；納指收報15,947點，跌87點或0.55%。港股近日在高位缺乏承接，《財政預算案》未有為市場帶來利好消息，昨日尾段更跟隨A股愈跌愈多。預料恒指今早低開過百點，在10天線（約16,527點）附近爭持。需留意今日有數家公司公布業績，包括新世界發展（0017）、港交所（0388）、網易（9999）等。時代電氣估值吸引時代電氣（3898）為內地國軌道交通行業具有領導地位的牽引變流系統供應商。集團近年積極發展功率半導體業務（IGBT），功率半導體器件廣泛用於光伏、風電、新能源汽車和特高壓等，時代電氣的中低壓產能已經滿產，三期宜興和株洲項目今年可望投產。時代電氣上周公布去年度業績，期內純利按年上升21.5%至31億元人民幣，扣除非經常性損益的純利則升28%至25.6億元人民幣。同期營業額上升19.9%至216億元人民幣，營業利潤上升14.7%至33.7億元人民幣。整體業績理想，主要受惠於新興產業設備業務營業收入急升，以及有效節約成本。隨著內地經濟恢復常態化運行，產業結構調整持續優化，在軌道交通領域穩中有進，加上新興裝備領域緊抓市場機遇，業務有望再創新高。由於市場擔心內地功率半導體器件供過於求，令競爭加劇，去年公司股價受壓。今年該股於2月初低見18.1港元後反彈，即使現時回升至23港元水平，但現價市盈率只有9.57倍，加上預期今年仍可錄得不俗增長，估值依然吸引。撰文：蔡向成獨立股評人 ============= 延伸閱讀：蔡向成：憂慮過快減息美股呆滯港股有力再上 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK [...]

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毛偉廉：金股匯平靜，等待鮑威爾本週發言

2024-01-29

上週美國公佈了三個重要數據後，但市場並無太大變化，因市場較關注的是本週聯儲局議息，預計利率維持不變，市場聚焦在當晚鮑威爾發言，因鮑威爾上次在12月14日在議息記招會中突然放鴿，表示今年將減息三次，所以市場十分期待今次會否繼續放鴿。上週四及五（25日及26日），美國分別公佈了三個重頭數據；25日公佈了美國第四季GDP，結果是增長3.3%，預測增長2%，前值是增長4.9%。以及12月耐用品訂單，結果是0%增長，預測1.1%增長，前5.5%增長。GDP結果雖然比預測造好，但與第三季4.9%則顯著下滑，筆者認為這反映美國經濟增長有放緩跡象，至於12月耐用品訂單下跌至只有零增長就更顯示經濟放緩。數據公佈後，美元匯價略為轉強，有分析指是因GDP結果比預測造好，令3月聯儲局減息機率下降令美元上升。但認為令減息機率下降主因是24日美國公佈燃油庫存大幅減少920萬桶，遠多過市場預期，令紐約期油從74美元急升至78美元，油價急升才令三月減息降温。不過美元匯價只是温和地上升。隨後週五（26日）美國公佈了一個更重要的通脹數據 ; 12月年度核心個人收入及支出Core PCE，結果是2.9%，預測是3%,前值是3.2%。年度核心PCE是聯儲局首選的通脹指標，今次PCE結果比預測下降，反映美國通脹持續下降，值得留意的是，見下方圖表；美國年度核心PCE走勢圖，可見自去年1月至12月，在美元利率高企下，PCE連續12個月不斷下降，過程中從沒有反彈過，顯示美國通脹在超高息環境下穩定地下降。因此週五晚核心PCE公佈後，令美元回落但幅度不多，因市場始終是等待本週鮑威爾發言，之後才作大型部署。美國債務危機隱憂仍在升溫，加上金融機構流動性大幅下降，聯儲局或需在目標通脹2%未達到前提前減息。 2023年是美國發債量最多的一年，去年初美國總負債是31.4萬億美元，但至去年底累計總負債已升至34萬億美元，單是7月至12月已發了2萬5千億美元國債，去年美債的利息支出已高達1萬億美元，如雪球般加速滾大的美國債務，料今年的債息支出將更多，令美國政府負擔更龐大。美國財政部唯一減低今年的利息支出，就是今年提前減息令美債收益率下降，減息行動可降低美國三大信用評級機構再下調美國主權評級的風險，去年三大評級機構穆迪、標普及惠譽均下調了美國分別主權評級及展望，評級機構下調評級是因為看見美國政府在高息環境下狂發國債，只是以新債去償還舊債，但沒有真正解決債務不斷上升的問題，因此下調其評級。美國政府每個月都要發債，但如果將利率下調，即是將國債收益率下降地發債，將降低美國政府的財政壓力，至少可降低再被評級機構下調評級的風險。因此，這是聯儲局提前減息的重要誘因之一。美元指數技術分析：下方是美元指數DXY（日線圖），可見上週五個交易日美元指數窄幅上落，這情況均發生在其他非美貨幣及黄金，而且都徘徊在敏感三角形區內，正等待消息進行突破，等待的消息當然是下週四（31日）香港時間凌晨3時聯儲局主席鮑威爾發言，12月14日議息當晚罕有地放鴿，暗示今年減息三次，市場十分期待他今次會否繼續放鴿，本週金股匯將由消息主導，密切留意鮑威爾當晚放鴿還是放鷹。重要經濟數據方面，1月2日美國將公佈1月非農業新增職位及失業率。1月非農業新增職位預測增加17.7萬個，前值增加21.6萬個。1月失業率預測與前值都是3.7%。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管（本文撰於2024年1月29日上午1時30分） ============= [...]

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毛偉廉：美GDP預測大幅下修，將結束美元升勢 ?

2024-01-22

1月頭三個星期美元受到數據造好，令3月減息預期降温，刺激了美元從12月低位大幅反彈至上週。本週美國將公佈兩個重頭經濟數據，其預測數字比前值大幅造差，是否意味著美元快將結束反彈？美元匯價在1月表現強勁，主因是1月公佈的重頭經濟數據造好，如12月非農業新增職位是增加21.6萬個，大幅高於預測的17萬及前值17.3萬。通脹數據方面，12月年度CPI上升至3.4%，略高於預測的3.2%及前值3.1%,反映通脹輕微回升，進一步為3月減息預期降溫。上週公佈的12月零售銷售結果上升0.6%,比預測的0.4%及前值0.3%略為造好除了數據造好外，美元月初從超賣區作技術性反彈，也是美元近日走強原因。美國每年12月的經濟數據表現都是慣性地造好，主要是節日因素，刺激民眾消費購物，零售商也聘請大量臨時工及兼職來應付購物潮，因此拉高了12月新增職位數目。不過，節日過後，這些臨時工及兼職職位便會消失，因此12月的經濟數據造好，並不反映到美國整體經濟真正表現。而12月是美國全年最旺盛的銷售月份，今次零售銷售結果只是從11月的0.3%升至0.6%，並不是一個顯著上升的結果，反映美國民眾消費能力也不太強勁。上述造好的經濟數據，令3月減息機率從月初76%下降至上週五46.2%，因此推升了美元匯價，美元指數從1月初的101.38上升至上週最高見103.69，上週五晚收報103.29。美元近期的反彈，可能會被本週公佈的兩個重頭數據扭轉。本週四（25日）香港時間晚上9:30，美國將公佈去年第四季度GDP初值及12月耐用品訂單。值得留意的是，兩個數據的預測數字都比前值大幅造差，如下：．美國第四季GDP初值，預測是增長2%，第三季是增長4.9%。．美國12月耐用品訂單，預測是上升1%，前值是上升5.4%。留意到上述兩個重頭數據的預測比前值是大幅造差，若公佈結果符合預測，尤其是GDP，因這是反映經濟強弱的重要指標，如果結果出來真的只有2%增長，幾乎肯定會再提升3月減息預期，從而令美元調頭下跌。然後到週五（26日）美國將公佈12月核心PCE（扣除食品及能源）個人消費支出，這數據是聯儲局最首選的通脹指標，比CPI更重視。12月核心PCE預測是3%，11月是3.2%。雖然12月CPI略有回升，但不代表12月核心PCE會跟隨上升，若然今次核心PCE結果符合預測，反映反映通脹回落，也會提升3月減息的預期，令美元下跌，因為，見下圖，核心PCE從去年1月至今一直沒有反彈下回落，反映美國通脹持續下降，將加大聯儲局3月減息的信心。除了上述3個美國重頭數據要關注外，本週有3國央行將進行議息，分別是週二（23日）日本央行，預測維持利率-0.1%不變。週三（24日）加拿大央行議息，預測維持利率5%不變。最後是週四（25日）歐洲央行，預測是維持利率4.5%不變。美元指數技術分析：見下圖美元指數DXY（日線圖），美元指數在1月初升破下降趨勢線（黑線顯示）後輾轉地上升，不過卻升到另一條下降趨勢線（灰線顯示）則遇到阻力，阻力位置為103.70，上週五收在103.29，且收在一個向下收縮的陰燭，因此料美元指數本週回落。美元的去向，留意本週四公佈的美國第四季GDP及週五核心PCE結果。美元 / 日圓技術分析： [...]

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2024年中國經濟穩中求進發展科創推動內需

2024-01-13

中央經濟工作會議早前在北京舉行。會議總結了2023年的經濟工作，並為2024年經濟發展作出部署。2024年中國經濟堅持穩中求進，著力推動高質量發展，全面深化改革開放，推動高水準科技自立自強，加大宏觀調控力度，統籌擴大內需和深化供給側結構性改革，統籌新型城鎮化和鄉村全面振興，統籌高質量發展和高水準安全，切實增強經濟活力、防範化解風險、改善社會預期，鞏固和增強經濟回升向好態勢等等。撰文：張傑國家主席習近平在重要講話中全面總結了2023年經濟工作，深刻分析當前經濟形勢，系統部署2024年經濟工作。國務院總理李強作總結講話，對貫徹落實習近平的重要講話精神、做好2024年經濟工作提出要求。 2024年高質量發展九項工作會議認為，2023年以習近平同志為核心的黨中央團結帶領全黨全國各族人民，頂住外部壓力、克服內部困難，全面深化改革開放，加大宏觀調控力度，著力擴大內需、優化結構、提振信心、防範化解風險，中國的經濟回升向好，高質量發展扎實推進。會議指出，進一步推動經濟回升向好需要克服一些困難和挑戰，主要是有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，國內大循環存在堵點，外部環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升。要增強憂患意識，有效應對和解決這些問題。綜合起來看，我國發展面臨的有利條件強於不利因素，經濟回升向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，要增強信心和底氣。中央經濟工作會議明確指出今年要圍繞推動高質量發展做好九項工作。一是以科技創新引領現代化產業體系建設。二是著力擴大國內需求。三是深化重點領域改革。四是擴大高水平對外開放。五是持續有效防範化解重點領域風險。六是堅持不懈抓好「三農」工作。七是推動城鄉融合、區域協調發展。八是深入推進生態文明建設和綠色低碳發展。九是切實保障和改善民生。在以科技創新引領現代化產業體系建設方面，會議提出要大力推進新型工業化，發展數字經濟，加快推動人工智慧發展。打造生物製造、商業航太、低空經濟等若干戰略性新興產業，開闢量子、生命科學等未來產業新賽道，廣泛應用數智技術、綠色技術，加快傳統產業轉型升級。加強應用基礎研究和前沿研究，強化企業科技創新主體地位。鼓勵發展創業投資、股權投資。著力擴大國內需求方面，要激發有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環。推動消費從疫後恢復轉向持續擴大，培育壯大新型消費，大力發展數字消費、綠色消費、健康消費，積極培育智能家居、文娛旅遊、體育賽事、國貨「潮品」等新的消費增長點。穩定和擴大傳統消費，提振新能源汽車、電子產品等大宗消費。增加城鄉居民收入，擴大中等收入群體規模，優化消費環境。要以提高技術、能耗、排放等標準為牽引，推動大規模設備更新和消費品以舊換新。會議提到擴大高水準對外開放。要加快培育外貿新動能，鞏固外貿外資基本盤，拓展中間品貿易、服務貿易、數字貿易、跨境電商出口。放寬電信、醫療等服務業市場准入，對標國際高標準經貿規則認真解決數據跨境流動、平等參與政府採購等問題，持續建設市場化、法治化、國際化一流營商環境，打造「投資中國」品牌。切實打通外籍人員來華經商、學習、旅遊的堵點。抓好支持高質量共建「一帶一路」八項行動的落實落地，統籌推進重大標志性工程和「小而美」民生項目。化解房地產和地方債風險至於持續有效防範化解重點領域風險方面。要統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，嚴厲打擊非法金融活動，堅決守住不發生系統性風險的底線。積極穩妥化解房地產風險，一視同仁滿足不同所有制房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。在深入推進生態文明建設和綠色低碳發展。打造綠色低碳發展高地。積極穩妥推進碳達峰碳中和，加快打造綠色低碳供應鏈。持續深入打好藍天、碧水、淨土保衛戰。完善生態產品價值實現機制。落實集體林權制度改革。加快建設新型能源體系，加強資源節約集約循環高效利用，提高能源資源安全保障能力。事實上，經歷三年疫情之後，內地消費力和消費意欲尚未完全恢復，企業擴大再生產的動力還不足，部份行業出現產能過剩，部份企業經營困難，地方債務、房地產、金融等風險相互交織。而且國際環境多變，世界經濟貿易動力不足，保護主義、單邊主義上升，全球產業鏈、供應鏈面臨區域化、碎片化。面對當前經濟形勢，中央經濟工作會議提出，要堅持穩中求進、以進促穩、先立後破。要強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。 [...]