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上周五（22號）國家新聞出版署起草的《網絡遊戲管理辦法（徵求意見稿）》向社會公開徵求意見，其中提到禁止强制對戰（第十七條）、限制遊戲過度使用和高額消費（第十八條）、隨機抽取（第二十七條）等部分內容觸發市場憂慮，令騰訊（0700）、網易（9999）以及眾多手遊類股份大跌。

《辦法》中提及網路遊戲不得設定每日登入、首次儲值、連續儲值等誘導性獎勵；網路遊戲出版經營單位不得以炒作、拍賣等形式提供或縱容虛擬道具高價交易行爲；所有網路遊戲須設定用戶儲值限額，並在其服務規則中予以公示，對用戶非理性消費行爲，應進行彈出式警告提醒。上述內容條文極有可能使遊戲開發商變現能力下滑，難怪相關股份遭拋售。

短期受壓但長遠呈樂觀

不過消息當日，網易之沽壓力度明顯高於騰訊，歸因於三大原因。首先，網易遊戲收入佔比較高。截至今年首9個月，網易遊戲及相關增值服務之收入為606.4億人民幣，佔收入比重約79.4%。同期，騰訊本土與國際遊戲收入合共爲1,388億人民幣，佔整體收入30.6%。其次，網易海外遊戲收入佔比低。根據網易管理層早前透露，目前遊戲海外市場營收佔比達10%左右。至於騰訊方面，今年首三季國際遊戲收入佔整體遊戲收入約28%。

最後，兩間公司之遊戲業務類別分布不同。網易有70%至80%遊戲收入來自於高ARPU遊戲種類，例如：綫上角色扮演遊戲（MMORPG）、回合策略遊戲（SLG），上述遊戲類別屬於重課遊戲，為非理性遊戲消費主要打擊對象。反而，騰訊在高ARPU遊戲收入佔比約兩成以下，旗艦遊戲《王者榮耀》、《和平精英》等均屬低ARPU遊戲。

今次國家新聞出版署有關網絡遊戲之意見稿，無可否認對市場造成衝擊，主要是強監管訊號已絕跡一段時間。令人意外是，今次政府部門聯合內地主流媒體，為市場降溫，減低對股市和相關企業衝擊，稱就相關條文聽取意見並修改完善，再公布新一批國産遊戲版號，令相關股份長假期後反彈。

筆者認為，投資者對監管風險憂慮需要時間消化，故相關股份未必短期內完全收復失地。從中長綫而言，今次徵求意見稿非最終政策版本，部分條款模糊，細節有待釐清，故毋需過份悲觀。其次，由收集公眾意見到新規落地執行有一段真空期，遊戲開發商有足夠時間去探索新規下，遊戲業務新變現模式，甚至重新調整遊戲類型重心或加快落實海外市場布局等，最終對遊戲開發商之衝擊未必如市場預期大。