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何啟俊：TCL電子（1070）續鞏固智屏龍頭地位，勢受惠家電以舊換新

2024-04-02

TCL電子（1070）公布截至2023年12月底止之全年業績。收入按年上升10.7%至789.9億港元；經調整歸母公司淨利潤同比增加14.0%至8.0億港元。公司宣派末期股息每股16港仙，較2022年同期增加26.0%，派息比率相當於經調整歸母公司淨利潤之五成。盈利增速較收入增速為高，歸因於公司積極推動「高端+大屏」策略，TCL智屏產品結構優化，疊加公司堅持降本增效，致力提升營運效率。整體毛利率按年上升0.3個百分點至18.7%。主要費用率（銷售及行政）由2022年的16.6%，下降至2023年的15.1%。儘管在2023年，面對高通脹、消費者信心不足等宏觀經濟因素影響，TCL智屏全球出貨量同比上升6.2%至2,526萬台，市場佔有率進一步提升至12.5%，較2022年上升0.8個百分點。特別是行業高端和大屏化趨勢下，65吋及以上TCL智屏全球出貨量同比增長35.3%；高端產品TCL Mini LED智屏出貨量飆升1.8倍，銷售表現相當驚喜。上述因素推動全年智屏業務收入同比上升7.6%至486.3億港元。政策助力市場反彈不止於核心智屏業務，互聯網和創新業務表現非常亮眼。互聯網業務方面，公司於國內市場首推自我研發之智慧螢幕系統「靈控桌面」，解決電視介面操作困難之詬病，又推出以AI大模型技術生成的定制內容欄目。國際市場上，公司繼續與Google、Netflix等國際企業保持緊密合作。各種舉措均大大提升用戶服務體驗，推動全球互聯網業務收入同比上升20.2%至27.6億港元，變現能力亦顯著提升，毛利率同比增加4.6個百分點至55.1%。創新業務保持高速增長，分部收入同比上升78.5%至186.4億港元。光伏業務規模不斷擴大，期內新新增工商簽約項目超70個，新增經銷管道商超500家，收入貢獻飆升18倍至63億港元。至於全品類營銷分部，借助TCL品牌和銷售渠道佈局，各類家電銷售穩定增長，收入同比上升26.3%至104.1億港元，毛利率同比增加3.5個百分點至16.7%。兩會之後，國務院印發了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，支援家電銷售企業聯合生産企業、回收企業開展以舊換新促銷活動，開設線上線下家電以舊換新專區，對以舊家電換購節能家電的消費者給予優惠。參考上一輪2009年家電以舊換新政策，相信雪櫃、洗衣機、空調以及彩電等大型家電必然榜上有名。根據商務部數據，上一輪政策前後歷時兩年半，全國共銷售五大類家電9,298萬台，拉動直接消費3,442億人民幣。 TCL電子作為全球智屏龍頭企業之一，其產品線亦涵蓋至其他大型家電，為政策直接受惠者之一。況且國內智屏市場有復甦勢頭，雖然全年出貨量同比錄得4.3%下滑，但下半年出貨量比上半年增加24.8%，情況與其他電子消費領域相近，憧憬在國內經濟穩中向好背景下，反彈趨勢於2024年延續。展望2024，公司會延續其「高端+大屏」策略，以迎合消費者喜好，進一步搶佔在全球智屏市場之份額，並且通過提升用戶體驗和降本增益措施，增強盈利能力。至於創新業務增長動力持續，公司將加速新產品和新賽道之發展，打造第二條成長曲線，增加收入貢獻。投資策略上，近期TCL股價從低位回升，目前受制於250天線，考慮到現價為2024年預測市盈率不足10倍，以及股價尚未反映家電以舊換新政策之重大利好，建議於現價收集。撰文：何啟俊俊賢資產管理投資總監（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票，其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣） ============= 延伸閱讀：何啟俊：濱海投資（2886）借股東資源開拓上下游，料今年銷氣量錄雙位數增長 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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何啟俊：濱海投資（2886）借股東資源開拓上下游，料今年銷氣量錄雙位數增長

2024-03-28

管道天然氣分銷商 —— 濱海投資（2886）公布截至2023年12月底止之全年業績。收入同比上升5.0%至64.1億港元；公司擁有人應佔溢利按年減少21.2%至2.6億港元。公司宣派每股末期息7.6港仙，維持四成派息比率。期內收入錄得正增長，惟盈利出現倒退，歸因於在加息周期下，公司美元銀團貸款融資成本上漲。整體融資成本淨額按年上升，由2022年的1.07億港元，增加至2023年的1.56億港元，增幅達46.7%。綜合融資成本則按年上升0.9個百分點至5.5%。調整策略開拓新客源 2023年，在全球經濟放緩和歐美天然氣庫存高企等因素影響下，國際天然氣供需相對穩定，天然氣價格趨穩。再者，國內加快推進天然氣價格聯動機制落地，有助修復天然氣價差和減輕城市燃氣企業之採購壓力，配合中國經濟疫後有序復甦，對能源需求亦出現反彈。儘管面對複雜之經營環境，濱海投資依然交出不俗成績單。全年總銷氣量同比上升9.4%至逾22億立方米，創有紀錄以來新高，其中管道燃氣銷量和管輸氣銷量分別為16.1億和6.1億立方米。由於實現居民氣價調整，全年毛差同比提升9分人民幣，在2023年下半年拉升作用尤為顯著。受惠於價量齊升，核心管道天然氣銷售業務同比增長8.7%至58.5億港元。截至2023年底，公司累計用戶按年上升4.3%至240萬戶，其中工商業客戶增長為11.5%。由於中國房地產市道持續低迷，民用客戶增長放緩，公司及時調整策略，重點開拓工商業戶，以優化客戶結構，工商業客戶佔管道氣銷氣量逾85%。工商業客戶增長利好增值服務發展，特別是非居有償維保業務。目前增值服務綜合毛利率高達七成以上，憧憬成為新盈利增長動力。打通產業鏈上下游資源展望今年，考慮到國內經濟在適度有為貨幣和財政政策支持下穩中向好，相信對天然氣需求會增加。公司目標2024年總體銷量將會增加15%至接近25億立方米，當中增長較快來自管輸氣業務，主要是軍糧城電廠自去年8月調試成功後，2024年將會有全年度貢獻。值得一提，公司兩大股東 —— 天津泰達和中石化對濱海投資展現積極支持，去年中簽署《關於進一步支持濱海投資完善產業鏈條的框架協議》。泰達向濱海投資輸出多個綜合能源項目，而濱海投資亦成功獲得上游中石化液化天然氣之2%股權，意味公司相應獲得的儲氣調峰能力和氣源貿易窗口期支援，公司未來有意進一步提高持股量，以更具競爭力價格進行氣體採購。通過多項與股東合作，濱海投資打通上下游資源，與現有業務產生協同效應，提升盈利能力。公司公布業績後，股價出現非理性拋售，原因可能是投資者只見盈利減少派息減少，但沒有細心分析，公司的毛差回升至行業偏高水平，而且多個大工業客戶及軍糧城電廠等陸續開始輸氣或增產，在價量提升下，公司2024年業績相對樂觀。現價市盈率6.4倍，股息率8.3倍，恐慌性拋售反而給予價值投資者買入機會。中長線目標價1.6元。撰文：何啟俊 [...]

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何啟俊：地產股多招去槓桿財務狀況穩健

2024-03-12

面對高息環境及外圍經濟等因素，發展商賣樓銷售表現下滑早已是意料之內，連帶淨負債比率亦有所上升，但升勢未見惡化並處於受控範圍內，料出現違約機會微乎其微，股價更是全面撤辣後穩步向上。各大地產股陸續公布業績，財務狀況成市場關注焦點。新地（0016）最新淨負債比率由18%上升至21.2%；恒隆地產（0101）淨負債比率由2023年6月底的30.3%，升至2023年底的31.9%；新世界（0017）淨負債比率由2023年6月底的47.7%，升至2023年底的49.9%。長實、恒地即將於下周公布業績。受去年內房債務違約危機影響，本港地產股亦曾瀰漫恐慌情緒，當時負債相對高的恒地及新世界成為市場焦點。其中新世界最近公布業績，截至2023年底，一年內債還的債務約為619.8億港元。撇除循環貸款後，一年內需償還507億港元。不過，考慮到新世界持有約378億現金和可動用銀行貸款130億港元，加上公司積極落實去槓桿措施，料出現違約機會微乎其微。首先，新世界旗下多個大型投資項目將陸續落成，資本開支將會降低，並產生穩定租金收入。其中「啟德零售館」今年下半年落成，共設有200間店舖，現時出租率已達70%。第二，配合政府撤辣和放寬按揭限制，未來半年公司將推出2,500伙住宅單位，估計銷售額約為120億港元。第三，公司提高2024財年出售非核心資產目標，上調至80億元，近期向華懋集團出售荃灣愉景新城商場及停車場所有權益，套現40.2億港元，預計今年4月完成交易。其他潛在去槓桿方案包括分拆旗下K11項目上市及持續在市場上提前贖回債券。另一方面，受惠《財政預算案》宣布全面撤辣，政府亦加快北部都會區發展。地政總署上周宣布，根據《收回土地條例》，計劃收回171公頃位於元朗新田之私人土地，作為發展新田科技城發展計劃第一期。隨著政府加速推進北部都會區，預計擁有大量農地之本地發展商，可通過農地轉換加快釋放土地價值。綜合而言，儘管香港政府撤辣和金管局放寬按揭，相信在高息環境和本港經濟有待改善之背景下，本地樓市仍然面對逆風一段時間，但考慮到本港地產商去槓桿方案選擇非常多元化，能通過多管齊下方式加速資金回籠，減輕財務壓力。撰文：何啟俊俊賢資產管理投資總監（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票，其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣） ============= 延伸閱讀：何啟俊：美高梅（2282）復甦勢頭勝同業，可候低收集 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK [...]

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何啟俊：美高梅（2282）復甦勢頭勝同業，可候低收集

2024-02-19

新年伊始，祝各位投資者龍年大吉，投資得心應手，財源廣進 ! 今年之新春黃金周由本月10日（初一）至17日（初七），中、港兩地居民趁長假期選擇到澳門旅遊。澳門旅遊局指，整個黃金周假期，共有136萬名遊客入境，即日均有接近17萬名旅客，與2019年日均16.8萬人次相若，而且已經遠超澳門旅遊局節前預估合共96萬訪澳旅客。旅遊業持續帶動復甦儘管2月份澳門博彩收入要到3月初才揭曉，但新春期間到訪澳門之人流強勁，足以為澳門博彩股帶來短期股價催化劑。賭收已經不再是衡量博彩企業之唯一指標，六大博彩企業續發新牌後，均承諾會加大投資力度於非博彩休閒項目，一來可以擴闊收入來源，二來吸引更多不同類型旅客，例如家庭旅客。美高梅中國（2282）上周公布截至2023年12月底止之第四季及全年業績。單計第四季，收入為76.8億港元，較上一季度增長20.8%，與2019年第四季比較高35.0%；經調整EBITDA錄得虧轉盈21.9億港元，創歷史最高水平，按季上升16.2%，較2019年第四季高40.0%。全年計，收入按年飆升368.5%至246.8億港元；經調整EBITDA錄得虧轉盈72.4億港元。公司第四季博彩收入為85.0億港元，較上一季度上升22.7%。按類型劃分，中場收入環比增長23.6%至68.6億港元，恢復至4Q19的173.8%（行業平均107%）；貴賓廳收入環比增長15.4%至11.2億港元，恢復至4Q19的50.6%（行業平均39%）；角子機收入按季上升26.5%至5.2億港元，恢復至4Q19的90.0%（行業平均77%）。從上述數據可見，美高梅中國各細分領域復甦進度比行業更優勝。受惠於各細分領域復甦勢頭，美高梅中國在第四季之市場份額升至16.3%。管理層表示，上月市佔率一度攀升至20%，因舉行演唱會之短期因素推動，冀未來數季市佔率維持在中雙位數水平。綜合而言，美高梅季度業績不俗，考慮到博彩行業今年延續復甦勢頭以及澳門當局鼓勵航空公司營運國際及中長航線直航，以吸納來自東南亞、東北亞等客源，訪澳旅客更多元化。投資策略上，美高梅呈超買，建議投資者可候低於11元附近水平收集，中線目標價為14.6港元。（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票，其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣。）撰文：何啟俊俊賢資產管理投資總監 ============= 延伸閱讀：何啟俊：強監管訊號再現，年尾為港股投下震撼彈 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]

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何啟俊：強監管訊號再現，年尾為港股投下震撼彈

2023-12-29

上周五（22號）國家新聞出版署起草的《網絡遊戲管理辦法（徵求意見稿）》向社會公開徵求意見，其中提到禁止强制對戰（第十七條）、限制遊戲過度使用和高額消費（第十八條）、隨機抽取（第二十七條）等部分內容觸發市場憂慮，令騰訊（0700）、網易（9999）以及眾多手遊類股份大跌。《辦法》中提及網路遊戲不得設定每日登入、首次儲值、連續儲值等誘導性獎勵；網路遊戲出版經營單位不得以炒作、拍賣等形式提供或縱容虛擬道具高價交易行爲；所有網路遊戲須設定用戶儲值限額，並在其服務規則中予以公示，對用戶非理性消費行爲，應進行彈出式警告提醒。上述內容條文極有可能使遊戲開發商變現能力下滑，難怪相關股份遭拋售。短期受壓但長遠呈樂觀不過消息當日，網易之沽壓力度明顯高於騰訊，歸因於三大原因。首先，網易遊戲收入佔比較高。截至今年首9個月，網易遊戲及相關增值服務之收入為606.4億人民幣，佔收入比重約79.4%。同期，騰訊本土與國際遊戲收入合共爲1,388億人民幣，佔整體收入30.6%。其次，網易海外遊戲收入佔比低。根據網易管理層早前透露，目前遊戲海外市場營收佔比達10%左右。至於騰訊方面，今年首三季國際遊戲收入佔整體遊戲收入約28%。最後，兩間公司之遊戲業務類別分布不同。網易有70%至80%遊戲收入來自於高ARPU遊戲種類，例如：綫上角色扮演遊戲（MMORPG）、回合策略遊戲（SLG），上述遊戲類別屬於重課遊戲，為非理性遊戲消費主要打擊對象。反而，騰訊在高ARPU遊戲收入佔比約兩成以下，旗艦遊戲《王者榮耀》、《和平精英》等均屬低ARPU遊戲。今次國家新聞出版署有關網絡遊戲之意見稿，無可否認對市場造成衝擊，主要是強監管訊號已絕跡一段時間。令人意外是，今次政府部門聯合內地主流媒體，為市場降溫，減低對股市和相關企業衝擊，稱就相關條文聽取意見並修改完善，再公布新一批國産遊戲版號，令相關股份長假期後反彈。筆者認為，投資者對監管風險憂慮需要時間消化，故相關股份未必短期內完全收復失地。從中長綫而言，今次徵求意見稿非最終政策版本，部分條款模糊，細節有待釐清，故毋需過份悲觀。其次，由收集公眾意見到新規落地執行有一段真空期，遊戲開發商有足夠時間去探索新規下，遊戲業務新變現模式，甚至重新調整遊戲類型重心或加快落實海外市場布局等，最終對遊戲開發商之衝擊未必如市場預期大。撰文：何啟俊俊賢資產管理投資總監（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票，其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣） ============= 延伸閱讀：何啟俊：嘉利國際（1050）將受惠AI伺服器爆發增長 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]