德銀天下（2418）為國內商用車服務行業供應商，為商用車全產業鏈上下游參與者提供一體化增值服務，於2022年7月中旬於港交所主板掛牌。其控股股東為陝汽集團，為國內重型卡車前列製造商之一，隸屬於陝西省國資委旗下。公司業務分為三大部分，包括物流及供應鏈服務、供應鏈金融服務、車聯網及數據服務。
2023年上半年，公司財務表現保持穩健。收入按年上升6.2%至15.2億人民幣；權益持有人應佔溢利為1.1億人民幣。按業務劃分，核心物流及供應鏈服務收入同比增長15.2%至11.8億人民幣，佔收入比重77.7%。期內，公司為5.7萬輛商用車提供製造供應鏈服務，並為接近3.3萬輛商用車提供整車發運物流服務。同時，公司積極開拓新客戶，為原材料供應商、能源企業以及快遞公司提供第三方物流服務，來自獨立客戶產生之收益接近7億人民幣。
經營協同效應
受惠於今年上半年商用車製造商銷售改善，帶動車聯網產品銷售向好，車聯網及數據服務業務收入同比上升8.4%至1.0億人民幣。截至2023年6月底止，入網公司旗下車聯網平台之重型商用車數量達到103.2萬輛。
展望未來，商用車全產業鏈服務規模將受益於商用車銷量及存量穩定增長。在細分領域中，物流及供應鏈服務競爭格局相對分散，大多數市場參與者為中小企業。考慮到德銀天下在資源、客戶基礎等方面具有優勢，有利未來搶佔更多市場份額。
值得一提，德銀天下之三大業務間可以產生協同效應。一方面供應鏈金融服務為上游零部件供應商及中下游物流公司提供資金週轉，另一方面為商用車終端客戶提供購車金融方案。此外，車聯網業務通過大數據，有效識別違約風險較高之客戶，並借助遠程鎖車技術，保障供應鏈金融服務資產安全性。
策略上，近期德銀天下股價從歷史高位2.08港元回落，企穩於1.8港元上市價之上，明顯優於大市表現。若後市升破歷史高位，並無阻力。同時，公司基本面優秀，真金白銀回購效果顯現，給予投資者信心。考慮到股價回升空間大，估值具防守性，加上企業盈利增加的預期，上升潛力不容忽視，中線目標價可達3元水平。
撰文：何啟俊
獨立股評人
（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票）
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