黎家聰：業績造好 德昌電機（179）跑贏大市

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黎家聰：業績造好 德昌電機（179）跑贏大市
2023-11-27

大市保持弱勢，即使有不少相對好的消息出現，例如政策上支持內房的白名單，美國加息預期下降等等，暫時恒生指數未見很好的反彈。不過，最近有一隻老牌的港股卻逆勢而行，股價更創下20個月新高，它就是已上市多年的德昌電機（179）。 德昌電機是世界上最大的電機、螺線管、微型開關、柔性印刷電路板和微電子的供應商之一。集團每年生產量超過10億件，所提供的產品和服務在性能、品質和可靠性上都符合嚴格標準。公司業務主要分兩大類，分別是汽車產品組別和工商用產品組別，於23/24財政年度的上半年，前者佔集團營業總額的84%，後者則佔集團營業總額的16%。 受益於電動車崛起趨勢 早前公司發佈的中期業績，取得了令人鼓舞之財務表現。截至2023年9月30日止六個月，集團營業額約19.37億美元，同比增加9.45%；毛利率22.2%，增加2.2%，股東應佔溢利淨額上升115%至1.2億美元，基本淨溢利上升66%至1.3億美元，每股攤薄盈利12.99美仙。 德昌電機業績出色，有賴汽車產品組別的強勁表現。汽車產品組別在三個主要地區均表現強勁，營業額於亞洲、歐洲及美洲分別上升12%、25%及16%。據了解，盈利增加的主要部分，均來自新型驅動相關之產品的銷售，即是推動電氣化的關鍵技術及性能元素，當中以電動水泵、冷卻水閥子系統及集成式散熱管理子系統尤為重要。 簡言之，汽車電氣化的趨勢是德昌電機業績提升的主因。汽車電氣化所需的零部件需求急增，反映因全球供應鏈受限一段長時間後對新車型的需求上升，以及部分原始設備製造商客戶加快採用技術解決方案，促使行業實現電氣化、減少排放並提高安全性及舒適度，持續增加德昌產品在每輛汽車所佔的比重。 事實上，全球市場的通脹及利率上升，對消費者信心帶來嚴重的負面影響，德昌的工商用產品組別就因此而表現下跌，營業額下跌17%。但是，汽車產品組別足以抵消了工商用產品組別帶來的損失。 全球汽車產量復甦 另一方面，毛利改善亦是本次財報令人驚喜的地方。經營效率改善令毛利率提高，歸功於較高營業額、從去年同期因通漲影響導致表現大幅削弱而作出之定價調整、減少直接勞動力及降低入境運費。該等正面因素大幅度抵銷來自水電費用，外判成本增加，以及對沖合約之損失。而關於這方面，預期持續的成本削減、自動化帶來的生產效率提升及相對低匯水的人民幣，將可繼續利好之後的業績，花旗早前亦因此上調了對公司2024-2026財年淨利預測17% – 26%，現分別料爲2.27億美元、2.72億美元及2.87億美元。 若花旗預測正確，以現價12元水平來計算，2024財年的預期市盈率僅為6.5倍左右，屬偏低水平，亦低於10年歷史均值的9.5倍。此外，只有0.59倍的市淨率也反映了德昌電機估值偏低。而且，由於過去疫情及半導體短缺影響，汽車產量大幅回落，目前全球汽車產量正在恢復，然而2022年全球汽車產量8,502萬台，仍僅為2013年水平，離2018年的峰值9,687萬輛，仍有很大的空間，汽車產量有望持續復蘇，德昌電機有望繼續受惠。故此，以目前的估值水平，即使經濟環境不算好，但依然有一定的估值修復空間。 總括而言，德昌電機中期業績令人鼓舞，毛利改善令人驚喜，新型汽車電氣化趨勢持續，全球汽車產量繼續復蘇，相信這些因素都可為目前估值偏低的德昌電機帶來一定的修復空間。技術面上，11月有兩次大成交向上，股價亦在兩年內低位橫行很久了。有興趣投資這隻老牌的港股的話，可多加留意。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：熱炒新股藥明合聯(2268) 長期潛力不容小覷 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

何啟俊：德銀天下（2418）優勢突出，上升潛力不容忽視

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何啟俊：德銀天下（2418）優勢突出，上升潛力不容忽視
2023-09-11

德銀天下（2418）為國內商用車服務行業供應商，為商用車全產業鏈上下游參與者提供一體化增值服務，於2022年7月中旬於港交所主板掛牌。其控股股東為陝汽集團，為國內重型卡車前列製造商之一，隸屬於陝西省國資委旗下。公司業務分為三大部分，包括物流及供應鏈服務、供應鏈金融服務、車聯網及數據服務。  2023年上半年，公司財務表現保持穩健。收入按年上升6.2%至15.2億人民幣；權益持有人應佔溢利為1.1億人民幣。按業務劃分，核心物流及供應鏈服務收入同比增長15.2%至11.8億人民幣，佔收入比重77.7%。期內，公司為5.7萬輛商用車提供製造供應鏈服務，並為接近3.3萬輛商用車提供整車發運物流服務。同時，公司積極開拓新客戶，為原材料供應商、能源企業以及快遞公司提供第三方物流服務，來自獨立客戶產生之收益接近7億人民幣。 經營協同效應 受惠於今年上半年商用車製造商銷售改善，帶動車聯網產品銷售向好，車聯網及數據服務業務收入同比上升8.4%至1.0億人民幣。截至2023年6月底止，入網公司旗下車聯網平台之重型商用車數量達到103.2萬輛。 展望未來，商用車全產業鏈服務規模將受益於商用車銷量及存量穩定增長。在細分領域中，物流及供應鏈服務競爭格局相對分散，大多數市場參與者為中小企業。考慮到德銀天下在資源、客戶基礎等方面具有優勢，有利未來搶佔更多市場份額。 值得一提，德銀天下之三大業務間可以產生協同效應。一方面供應鏈金融服務為上游零部件供應商及中下游物流公司提供資金週轉，另一方面為商用車終端客戶提供購車金融方案。此外，車聯網業務通過大數據，有效識別違約風險較高之客戶，並借助遠程鎖車技術，保障供應鏈金融服務資產安全性。 策略上，近期德銀天下股價從歷史高位2.08港元回落，企穩於1.8港元上市價之上，明顯優於大市表現。若後市升破歷史高位，並無阻力。同時，公司基本面優秀，真金白銀回購效果顯現，給予投資者信心。考慮到股價回升空間大，估值具防守性，加上企業盈利增加的預期，上升潛力不容忽視，中線目標價可達3元水平。 撰文：何啟俊 獨立股評人 （筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票） ============= 延伸閱讀：何啟俊：安踏體育（2020）全年指引正面，宜候低收集 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

聶振邦：人民幣短期繼續貶值機會大　綠城中國屬防守不俗之選

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聶振邦：人民幣短期繼續貶值機會大　綠城中國屬防守不俗之選
2023-06-27

周一（6月26日）人民幣繼續貶值壓力大，於港股交易時段內，美元兌人民幣在岸價已高於7.2300，屬2008年1月以來人民幣低水平，恆指表現受累，由6月19日計起已是五連跌，當日收報18,794點，跌近100點，五日則累跌逾1,200點。由於預期人民幣要繼續貶值，6月底前下試18,200點，甚至18,000點風險高，選股應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，集團是中國領先的優質房產品開發及生活綜合服務供應商，於1995年1月在中國杭州成立，歷經二十八年發展的綠城中國 （3900）是其中之一。 市賬率看現價定位 於6月26日收報7.30元，較52週低位6.79元（見於2022年11月1日）高出7.51%，差距確認少於一成。於今年4月27日晚上發佈的2022財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約360.24億元，而去年12月底已發行股數約25.32億股，計出每股淨值折合為16.0499港元，相對今年6月26日收報7.30元，市賬率為0.45倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2022年之每年市賬率為0.35至1.15倍，平均值為0.66倍，高於現時的0.45倍，反映現價實則偏低。 市盈率計算合理值 平均值相對每股淨值為16.0499元，得出每股合理值為10.62元，較7.30元之潛在升幅為45.48%。而截至去年12月底的股東應佔溢利約25.84億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約25.16億股，每股盈利折合為1.1619港元，對比7.30元之市盈率為6.28倍，參考上述四年之每年市盈率為5.04至15.92倍，平均值為9.56倍，亦高於現時的6.28倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為11.10元，較7.30元之潛在升幅為52.05%。另可留意集團在2016至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1200至0.5000元人民幣，平均值為0.3086元，於2022財年每股股息為0.5000元，期內最高。 股息率逾七厘吸引 每股股息折合為0.5641港元，較現價7.30元，計出股息率為7.73%。參考上述四年之每年股息率為2.66%至8.31%，平均值為5.25%，相對上述的0.5641元，計出每股合理值為10.74元，較7.30元之潛在升幅為47.12%。綜合上述三種分析，每股合理值為10.62至11.10元，平均值為10.82元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過48.00%；若連同股息率超過7.70厘，預期一年回報率接近56.00%。 於2022年9月20日高見18.50元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年6月23日最低收報7.21元，約九個月累跌逾六成一。現報7.30元較7.21元高出1.25%，少於一成差距偏小，並考慮到現處2020年4月以來的低水平，距今歷時接近三年零三個月，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於6.60元或以下買入；保守者則可於5.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為11.00至12.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文：聶振邦（聶Sir） 博威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：恆指下行風險高選股重防守性　萬洲國際應佔一席 [...]

何啟俊：雲康集團（2325）受惠分級診療推進，基層醫療機構對檢測需求增

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何啟俊：雲康集團（2325）受惠分級診療推進，基層醫療機構對檢測需求增
2023-05-09

雲康集團（2325）為國內診斷服務供應商，支援的檢測項目超過2000項，業務線分為三個部分，包括為醫聯體提供的診斷檢測服務、診斷外包服務、及為非醫療機構客戶提供的診斷檢測服務。截至2022年12月底止，公司合作的醫院遍佈全國31個省，現場診斷中心數目達到398個，為超過840家醫療機構提供醫聯體診斷檢測服務。 2022年，雲康集團（2325）收入按年上升1.2倍至37.6億人民幣；公司擁有人應佔溢利同比減少1.0%至3.8億人民幣。收入大幅增長，但盈利輕微下滑，歸因於政府定價政策變化，致新冠檢測單價降低，致毛利率按年減少18.2%至34.8%，加上中央調整防疫政策後，新冠檢測需求大幅下滑，公司需要就相關存貨及設備計提一次性減值準備。 按收入劃分，公司積極提升診斷檢測能力，開發具競爭力產品，特別是感柒性疾病、血液疾病等重點領域，令外包收入規模擴大，診斷外包服務收入同比增加89.8%至19.4億人民幣。目前公司在全國範圍內擁有近10間綜合實驗室及區域實驗室。 受惠國策推動 收入增速最快來自於為醫聯體提供的診斷檢測服務，期內現場診斷中心數目增加至近400間，加上服務水準及範圍擴大，單位現場診斷中心平均收入增加接近一倍至420萬人民幣，拉動分部收入同比急升1.7倍至16.8億人民幣，收入比重由2021年度的36.5%，增加至2022年的44.7%。 一直以來，國內醫療系統面對資源分配不均問題，民眾捨近求遠，傾向到大醫院求診，致一些基層醫療資源出現閒置，故中國積極推動分級診療落實。在今年3月份，國務院印發《關於進一步完善醫療衛生服務體系的意見》，重申要加強分工合作，促進分級診療，推進體系整合化。在國策推動下，相信基層醫療機構對診斷檢測支援會日益俱增，故對醫聯體建設現場診斷中心及服務需求帶來正面影響。 綜合而言，雲康集團去年財務表現一定程度受到國家改變防疫政策及一次性提計所影響，預計上述因素在今年會全面消退，毛利率和盈利增長將回復正常水平。此外，隨著公司與更多醫聯體合作，現場診斷中心增加，醫聯體提供的診斷檢測服務成為業務主要增長引擎。策略上，公司近月股價在14元附近橫行，預計財務表現改善，有助吸引資金流入，可考慮作中長線部署。 撰文：何啟俊 千里碩證券研究部經理 （筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票） ============= 延伸閱讀：何啟俊：中移動（941）5G投資高峰期完結，未來加大投放算力領域 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]