毛偉廉：利淡美元因素漸增，金價、非美貨幣上升空間大

上週美國就業數據結果與預期相近，勞動市場表現樂觀提升了5月加息機率，導致美元匯價反彈，金價及非美貨幣下跌。但料美元這個反彈屬短暫性，本週市場關注最影響利率趨勢的美國通脹數據的CPI結果，目前市場預測比前值明顯下降，料對5月加息有降溫作用，對美元有下跌壓力。

美元匯價在過去五星期都持續下跌，但在上週五(7日)出現反彈，事緣是當晚美國公佈了3月就業數據 ; 3月非農業新增職位增加了23.6萬個，預測是增加23.8萬個，新增職位比預測只是輕微下降。3月失業率是3.5%，較2月3.6%低了0.1%，數據反映美國勞動市場在高息下仍表現不俗，這提升了聯儲局5月加息0.25%的預期。

反映美息趨勢的CME FedWatch Tool當晚亦産生了明顯變化，就業數據公佈前，預期5月不加息的機率一直高過加息0.25%機率，但數據後加息0.25%機率馬上急升而不加息機率急跌，至週ㄧ晚(10日)，加息0.25%機率升至68.7%，而不加息機率降至31.3%。在加息預期升温下，令美元匯價從週五晚出現反彈，因此金價及非美貨幣出現顯著回落，但相信美元這次反彈只屬短暫性，而且預計美元強勢只維持至本週三(12日)。

因為當晚美國將公佈對利率趨勢更具影響力的3月CPI(消費物價指數)年度結果，目前3月CPI預測是5.2%，2月是6%。若然公佈結果與預測一樣，這表示3月通脹較2月大幅下降了0.8%，反映通脹明顯放緩，將5月加息0.25%的預期大幅降温，美元匯價料顯著下滑，令金價及非美貨幣顯著上升。

本文也認同今次公佈3月年度CPI將與市場預測比2月有明顯下降，即通脹下降至5.2%。對此，大家可能會有疑問，因為油組+(OPEC+)上週才意外地宣佈5月每日減產116萬桶，減產消息令油價從74美元/桶大幅推高至80美元/桶，理應會將通脹再推高。不錯，但是，首先油組減產是4月的事，本週公佈的是3月CPI。其次是今年美國計算CPI的權重已有所調整，它將能源價格權重下調至16.7%，將房產價格上調至44.4%(CPI最大權重)，因此油價即使上升，對美國的CPI影響較輕。而且自去年12月至今，超高按揭利率(6.5%)已令美國房產價格不斷下跌，這包括了3月份，因此相信3月CPI會明顯下跌。美國3月年度通脹結果將在本週三HKT20:30公佈，請大家拭目以待。

6個利淡美元因素正在發展中，黄金價格料今年持續上升，技術分析推算金價或上試2,300美元/盎司，非美貨幣也受惠。

今年金價料持續上升，預計6個因素推升黄金及非美貨幣 :

1. 美元利率快見頂，料今年內進行減息。
2. 美國銀行體系流動性危機剛開始，利率仍高企在5%，料陸續有銀行及金融機構傳出有流動性風險， 加強了聯儲局提前減息救市預期。
3. 美國樓價去年Q4創下歷史新高後(平均467,000美元/套)，近月雖有輕微回落但仍處於相當高水平，按目前按揭利率仍高企在6.5%至6.8%，對美樓市十分不利，料美樓價短期內有頗大下跌壓力，而且下跌空間相當大，加大了提前聯儲局減息壓力，增潻美元下跌壓力。
4. 上週美財長耶倫向國會提出將債務上限由31.4萬億美元提高至51萬億美元，比特朗普年代高出幾倍。若然被通過，聯儲局又再啟動其印刷機大印美鈔，美元流通量又再增加，意味著美元匯價將顯著貶值。
5. 今年全球「去美元化」正在加速，值得注意的是， 歐洲第2大經濟體法國，3月底法國與中國達成了天然氣貿易交易，雙方放棄了以美元而改以人民幣交易，法總統馬克龍於10日更呼籲各國減少對美國依賴，料法國在其他貿易領域上都改以本國貨幣交易。在「去美元化」大趨勢下，美元需求將逐步減少，對美元匯價不利。
6. 全球地緣政治風險不斷上升，俄烏戰爭料今年持續，上週「北約」宣佈芬蘭成功加入了「北約」， 意味著「北約」部隊包括美軍可隨時駐守在芬蘭，俄羅斯第2大城市聖彼得堡與芬蘭邊界相當接近，對俄羅斯構成了相當大威脅，也提升了核戰風險。亞洲方面， 中、美在台海及南海的軍事衝突日趨嚴重。以上的地緣政治風險料在今年不斷提升，避險資金有利金價上升。

見下方圖A現貨黃金美元過去50年走勢，要推斷未來黃金價格的上升阻力位，不得不拿更遠的歷史價格去未來上升阻力位。從此圖表來看，目前金價上方有個第ㄧ重大阻力2,070美元，即是之前的大型「雙頂」位置。 若然升破2,070美元，第二阻力是2,135美元，繼而是第三阻力2,300美元。推動金價上升的主動力是美元利率見頂訊號及提前減息的預期越趨強烈。當然，突發性的地緣政治風險及金融危機事件也是主動力。

本週金價預測 :

臨近完稿時(11日凌晨)金價徘徊於1,981至1,995美元之間，從上週高位2,032美元計起，金價因不俗的週五晚美國就業數據而回落近50美元，但本週三晚的CPI將會對金價未來數週走勢更具影響力。

技術分析方面，見下方圖B 現貨黃金/美元(日線圖)，金價仍在兩條幼黑線形成的上升通道內游走，上升通道底部支持是1,960美元，若然跌破，下方重要支持位是1,885美元。CPI結果若然是5.2%或更低，料金價上升，上方阻力是2,040美元。

 

撰文：毛偉廉

博威環球投資業務發展部主管

 

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