踏入8月，港股走勢欠佳，截至8月7日僅五個交易日，其中四日見跌，自8月2日起恆指收市位徘徊在19,500點水平，參考6月20和21日之間的下跌裂口，頂部見於19,504點，看來正醞釀回補此裂口。配合自8月1日起大市成交金額漸見減少，於8月7日僅約790億港元，7月以來這是第四個交易日少於800億元，相對期內共25個交易日，證明現屬超過一個月罕見低水平，雖見上揚乏力，但下行亦不見得有大動力，故此在市場未見重大利好或利淡消息出現前，預期恆指要在19,200至19,800點之間擺動，所以選股以防守性作首要考慮為佳。
價格處近一年低位
不妨關注股價已較52週低位差距少於一成的目標，基金目標為投資於香港、北京及上海的零售商鋪、街市、停車場及辦公室物業組合等非住宅用途物業類別（酒店及服務式住宅除外）的領展房產基金（0823）正是如此。於8月7日收報42.35元，較52週低位41.85元（見於2023年7月7日） 高出1.19%，差距確認少於一成。於今年6月15日傍晚發佈的2022/23財政年度之年報顯示，截至今年3月底資產淨值約1,889.40億元，而截至今年3月底已發行約25.54億個單位數目，計出每單位淨值為73.9826港元。
市賬率看現價定位
每單位淨值相對今年8月7日收報42.35元，市賬率為0.57倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年3月底之每期最低市賬率為0.64至0.82倍，平均值為0.74倍，高於現時的0.57倍，反映現價的確偏低。平均值相對每單位淨值為73.9826元，計出每單位合理值為54.80元，較42.35元之潛在升幅為29.40%。而截至今年3月底之全年單位持有人應佔溢利約154.51億元，相對截至今年3月底的加權平均約154.51億個單位數目，每單位盈利為7.0900港元，對比42.35元之市盈率為5.97倍。
超過十年穩定分派
參考上述五個時段之每期最低市盈率為6.65至18.16倍（2019/20和2020/21財年除外），平均值為10.56倍，高於現時的5.97倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每單位盈利為7.0900元，計出每單位合理值為74.90元，較42.35元之潛在升幅為76.86%。另可留意集團於2010/11至2021/22財年的每單位分派介乎1.1045至3.0567港元，平均值為2.1905元；2022/22財年為2.7431元，高於平均值。而2.7431元較現價42.35元產生收益率接近6.50%。參考上述五個時段之每期收益率平均值為4.95%，相對上述每單位分派，計出每單位合理值為55.40元，較42.35元之潛在升幅為30.81%。
綜合上述三種分析，每單位合理值為54.80至74.90元，平均值為61.70元。筆者認為集團的每單位合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近46.00%，連同收益率接近6.50厘，預期一年回報率超過52.00%。於8月7日收報42.35元，參考策略為進取者可於現價或以下買入單位；謹慎者可於38.00元或以下買入；保守者則可於33.80元或以下買入。此基金顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為60.00至65.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上價格下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir）
博威環球資產管理金融首席分析師
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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