聶振邦：恆指難升不能掉以輕心　關注中國飛鶴具高防守性 |

自6月2日恆指大升逾730點後，當時迎來市場憧憬港股進入升浪，但就6月5至12日收市位介乎19,099至19,404點，歷時六個交易日相距僅約300點而言，反映上揚乏力，故此選股時不能掉以輕心，應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，主要在中國從事生產及銷售乳製品，以及銷售營養補充劑的中國飛鶴（6186）是其中之一。集團以生產嬰幼兒配方奶粉產品為主，當中可分為高端嬰幼兒配方奶粉及普通嬰幼兒配方奶粉兩大類別。高端嬰幼兒配方奶粉包括超高端星飛帆、超高端臻稚有機、高端臻愛倍護、臻愛飛帆及精粹益加。

市賬率看現價定位

於6月12日收報4.41元，較52週低位4.288元（見於2022年10月31日，經股息除淨調整）高出2.85%，差距明顯少於一成。於今年4月27日晚上發佈的2022年度報告顯示，截至去年12月底資產淨值約239.86億元，而去年12月底已發行股數約90.83億股，計出每股淨值折合為2.9789港元，相對4.41元之市賬率為1.48倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考2019至2022年之每年最低市賬率為1.50至3.84倍，平均值為3.09倍，高於現時的1.48倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.9789元，得出每股合理值為9.21元，較4.41元之潛在升幅為1.09倍。

市盈率計算合理值

而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約49.42億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約89.41億股，每股盈利折合為0.6205港元，對比4.41元之市盈率為7.11倍，參考上述四個財年之每年最低市盈率為7.19至11.67倍，平均值為9.48倍，亦高於現時的7.11倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為5.88元，較4.41元之潛在升幅為33.33%。另可留意集團於2019年11月13日上市，在2019至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1943至0.4706港元，平均值為0.3116元，於2022財年每股股息為0.2852元，低於平均值。

股息率逾六厘吸引

每股股息0.2852元相對現價4.41元，計出股息率為6.47%。參考上述四個財年之每年最高股息率為3.10%至6.39%，平均值為4.44%，相對2022年每股股息為0.2852港元，計出每股合理值為6.42元，較4.41元之潛在升幅為45.58%。綜合上述三種分析，每股合理值為5.88至9.21元，平均值為7.17元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過62.00%；若連同股息率接近6.50厘，預期一年回報率超過62.00%。再者，2022年1月24日高見12.34元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較去年10月31日最低收報4.348元（經股息除淨調整），約九個月累跌近六成五。

現報4.41元較4.348元高出1.43%，少於一成反映差距偏小，並考慮到現處2019年11月13日上市以來的低水平，距今歷時接近三年零七個月，反映現價進場風險不大。於6月12日收報4.41元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.95元或以下買入；保守者則可於3.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為7.00至8.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。