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聶振邦：恆指難升不能掉以輕心　關注中國飛鶴具高防守性

2023-06-13

自6月2日恆指大升逾730點後，當時迎來市場憧憬港股進入升浪，但就6月5至12日收市位介乎19,099至19,404點，歷時六個交易日相距僅約300點而言，反映上揚乏力，故此選股時不能掉以輕心，應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，主要在中國從事生產及銷售乳製品，以及銷售營養補充劑的中國飛鶴（6186）是其中之一。集團以生產嬰幼兒配方奶粉產品為主，當中可分為高端嬰幼兒配方奶粉及普通嬰幼兒配方奶粉兩大類別。高端嬰幼兒配方奶粉包括超高端星飛帆、超高端臻稚有機、高端臻愛倍護、臻愛飛帆及精粹益加。市賬率看現價定位於6月12日收報4.41元，較52週低位4.288元（見於2022年10月31日，經股息除淨調整）高出2.85%，差距明顯少於一成。於今年4月27日晚上發佈的2022年度報告顯示，截至去年12月底資產淨值約239.86億元，而去年12月底已發行股數約90.83億股，計出每股淨值折合為2.9789港元，相對4.41元之市賬率為1.48倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考2019至2022年之每年最低市賬率為1.50至3.84倍，平均值為3.09倍，高於現時的1.48倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.9789元，得出每股合理值為9.21元，較4.41元之潛在升幅為1.09倍。市盈率計算合理值而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約49.42億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約89.41億股，每股盈利折合為0.6205港元，對比4.41元之市盈率為7.11倍，參考上述四個財年之每年最低市盈率為7.19至11.67倍，平均值為9.48倍，亦高於現時的7.11倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為5.88元，較4.41元之潛在升幅為33.33%。另可留意集團於2019年11月13日上市，在2019至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1943至0.4706港元，平均值為0.3116元，於2022財年每股股息為0.2852元，低於平均值。股息率逾六厘吸引每股股息0.2852元相對現價4.41元，計出股息率為6.47%。參考上述四個財年之每年最高股息率為3.10%至6.39%，平均值為4.44%，相對2022年每股股息為0.2852港元，計出每股合理值為6.42元，較4.41元之潛在升幅為45.58%。綜合上述三種分析，每股合理值為5.88至9.21元，平均值為7.17元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過62.00%；若連同股息率接近6.50厘，預期一年回報率超過62.00%。再者，2022年1月24日高見12.34元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較去年10月31日最低收報4.348元（經股息除淨調整），約九個月累跌近六成五。現報4.41元較4.348元高出1.43%，少於一成反映差距偏小，並考慮到現處2019年11月13日上市以來的低水平，距今歷時接近三年零七個月，反映現價進場風險不大。於6月12日收報4.41元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.95元或以下買入；保守者則可於3.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為7.00至8.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：中國聯塑短期有力走出股價低迷　現屬中長線投資吸引良機 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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梁健雄：中國飛鶴受惠中央推三孩政策

2023-03-01

期結過後市場將會聚焦全國兩會會議，過往在開兩會時間例必有先行炒作出現，不過今年可能恒指在整個二月份處於消耗早前大市升幅作出調整，踏入3月在兩會召開會議選擇政策股較有勝算。中國飛鶴屬行業首選今年國策出台谷生育，溫州、瀋陽及杭州一馬當先出動真金白銀來利誘民眾，瀋陽三孩戶籍家庭每月500元育兒補貼直至孩子三歲，杭州更向第三孩家庭一次性發放2萬元補助費，跟據慣例其他省市應該不久亦會加入鼓勵生育大行動，據內媒報導廣州市計劃三月推出配合三孩家庭於就業、住房等方面推出不同鼓勵計劃，雖然現時內地養育一名孩子其實已不比香港容易了，父母所須供給下一代的，往往必須傾盡全力去賺錢免得孩子輸在起跑線上，除教育外還需顧及衣食住行各方面需要及質素。三孩政策成股價催化劑在鼓勵多生育政策下幼兒配方奶粉市場在我國大有可為，其中在內地有自己完善生產線、市佔率逾18%之龍頭中國飛鶴（6186），近日雖然被宣布將剔除於國指身份後第一個交易日未見太大沽壓，反而低位耒見有太大沽售壓力，其中原因今年一月中旬奶粉類股份巳開始從高位遇獲利盤沽壓至今，當中中國飛鶴更回落逾兩成過外，不過值得提醒的是內地嬰兒奶粉幼兒配方，新的安全指標在上周正式實施，該要求在配方營養素及安全指標上均有品質更高的要求，據資料顯示直至上月底時中國飛鶴18個系列及54個配方，並已通過新要求註冊數量暫居行業之首位，因此在三孩政策下有著明顯優勢，股價近期受壓或許造就入市良機，因全國兩會召開在即加上不斷有各省各市配合中央三孩政策，中國飛鶴預期將受政策刺激而後市不宜看得太淡，反而有望在兩會時企穩並扭轉跌勢。（筆者末持上述股票）撰文：梁健雄洛天衡保分析部主管＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝延伸閱讀：梁健雄：中海油成交明顯急增＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ [...]

股市

聶振邦：中國飛鶴(6186)｜出現中長線吸納時機

2021-12-07

今年6月至今踏入第七個月，恆指其中六個月見跌，無數港股已處於遠較合理值為低的水平，對於部署中長線資本增值的投資者來說，現屬吸納時機。當然，本週還未能確認恆指一定能見喘定，現時買入任何港股都可能存在虧損風險，或見「越撈越低」的情況出現；但對於放眼在回報率五成或以上的投資者，現時再「捱價」10%，甚至是15%，如此潛在風險仍屬可承受範圍。集團主要在中國從事生產及銷售乳製品，以及銷售營養補充劑的中國飛鶴 (6186)，於12月1至3日收市價介乎9.91至9.97元，回到去年2月水平，認為值得留意。年產能可高逾廿三萬噸集團以生產嬰幼兒配方奶粉產品為主，當中可分為高端嬰幼兒配方奶粉及普通嬰幼兒配方奶粉兩大類別。高端嬰幼兒配方奶粉包括超高端星飛帆、超高端臻稚有機、高端臻愛倍護、臻愛飛帆及精粹益加。普通嬰幼兒配方奶粉包括星階優護、飛帆及貝迪奇等。此外，集團亦生產及銷售成人奶粉、液態奶、羊奶嬰幼兒配方奶粉及豆粉。集團主要向經銷商以及零售商銷售產品，亦透過線上銷售渠道向終端客戶銷售產品。截至2020年12月底止，集團共有8個生產設施，設計年產能合計23.24萬噸。集團漸見走出疫情陰霾集團亦以「Vitamin World USA」品牌在美國自營店及線上渠道銷售營養補充品，類別包括兒童、女士、男士、健康老齡化至心血管、關節健康、益生菌、保健與美容、運動營養及草藥。於今年9月16日晚上發佈的2021年中期報告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約37.40億元 (人民幣‧同下)，較2020年同期溢利約27.53億元，增長35.85%，而最近三年 (2019至2021年) 首兩季溢利均見增長，不過今年增長率卻是最低；而實際溢利金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。市賬率分析每股合理值截至今年6月底資產淨值約201.63億元人民幣，扣除約5,942萬港元用於回購股份，而現時已發行股數約89.12億股，計出每股淨值折合為2.7149港元，相對今年12月6日上午收報9.94元，市賬率為3.66倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考於2019年、2020年和2021上半年之每期市賬率為3.66至9.45倍，平均值為6.18倍，高於現時的3.66倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.7149元，計出每股合理值為16.76元，較9.94元之潛在升幅為68.61%。今年1月21日高見25.70元 (暫為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年12月2日最低收報9.91元，不足十個半月累跌逾六成一。現報9.94元較9.91元僅高0.30%，少於一成反映差距不大，並且現處2020年2月以來的低水平，距今歷時超過二十二個月，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於8.95元或以下買入；保守者則可於7.95元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為17.00至19.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 [...]

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黃偉健：中國飛鶴 (6186) 疫情下的績優股

2020-10-07

集團為內地嬰幼兒配方奶粉產品供應商，主要研發、製造、生產及銷售各類型嬰幼兒奶粉，透過內地全國共1,900多名線下經銷客戶網絡，於超過11.9萬的零售網點銷售其產品，包括各大超市及連鎖店。目前，集團擁有7個生產設施，設計年產能合共19.24萬噸。雖然受到COVID-19所影響，但集團於2020年上半年的營業收入依然按年錄得47.8%之增長，達到87.1億元人民幣，毛利則達61.8億元，按年增55.4%，溢利則達27.5億元，按年增57.2%，每股基本盈利0.31元人民幣，按年增40.9%，表現強勁。在集團的營業收入中，高端嬰幼兒配方奶粉產品佔收入約77.8%，是集團主要收入來源，此產品2020年上半年收入按年增73.0%至67.7億元，毛利率則達74.2%，按年增加0.7個百份點，主要受到集團高端奶粉產品包括高端星飛帆及超高端臻稚有機產品較為受市場歡迎所致。集團另一產品普通嬰幼兒配方奶粉產品收入亦按年增9.4%，至15.4億元，佔集團總收入約17.7%，毛利率則為63.1%，按年提升2.6個百份點。這兩個產品業務為集團主要產品業務，在COVID-19疫情底下均錄得增長。再看集團過往業績歷史，2015年到2019年收入由36億增加至137億，複合年增長率為39.6%，利潤則由4.1億，增加至39.4億，複合年增長率75.8%，財務上表現強勁，增長速度遠快於同業。集團超過98%之收入來自中國內地，只有不到2%收入來自國外，其產品主要銷售與內地市民。近年內地市民受到收入持續增加所帶動，消費力不斷提升，並特別趨向選擇高端產品，消費升級所帶來的市場需求有增無減。雖然受到COVID-19疫情所影響，市民整體消費量大幅下降，但在嬰幼兒奶粉的花費卻沒有出現大幅下滑情況，主要是因為嬰幼兒奶粉難被其他食品所取代，與成年人可選擇的食品種類相對較少。內地疫情漸受控，經濟活動大部份已恢復，相信集團在未來的營業情況將有較大機會能夠維持過往強勁表現，在內地這麼龐大的消費市場中，集團潛力應該是還未見頂。筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股份。 [...]

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梁健雄：美匯走勢偏弱不變港股走勢靜待消息

2020-08-20

美國雖然疫情嚴重但道指就未因疫情而大幅下跌，惟美匯指數就繼續因財政部政策下走弱情況未能改變，港股與內地股市亦同樣在疫情下未有再大跌，在美元兌離岸人民幣仍於下行情況，表示美元持續受壓，中港股市就應該可睇高一線，在仍等待新消息刺激下，暫時港股投資者就炒股唔炒市，甚至看到機構投資者已有換馬動作，當個別股份出業績後或快將公布業績前，就見資金流出流入情況。煤氣下半年業績難扭轉煤氣（00003）公布半年業績盈利倒退已屬意料之內，惟仍然維持派息當然手頭現金充裕之餘最緊要箍住班股民，有股息收小股民當然就會安心一點，亦會有小股民認為煤氣於逆市中仍能維持去年一樣派12港仙股息，會對煤氣感覺頗好，但大戶與散戶往往看法未必一致，以昨日交易時段盤路所見，大戶沽貨以壓倒性控制局面，散戶就只多以排隊等買入為守，煤氣在業績上純利按年少三成一有多，以其11.1元股價仍高企28倍PE看，下半年燃氣銷售量的惡劣情景應仍未完全反映出來，香港食市一間倒閉完一間，煤氣面對商用客戶銷售面打擊極大，雖然住宅用氣量跌幅輕微，但加上爐具銷量倒退，於下半年本港經濟難有起色下相信只有雪上加霜，不要忘記過往香港地區為集團盈利貢獻達1/4，最重要煤氣於本地業務已難有增長亮點，餘下就只靠內地業務支撐，但內地業務亦已錄得倒退，在機構投資者預期煤氣全年業績前景暗淡下，既然要靠內地業務來支撐，何不換馬至內地燃氣股，因內地燃氣股普遍PE較煤氣低，機構投資者過往一直願意付高PE給煤氣時代可能暫時消失，估計年底本港經濟未有好轉前股價仍有下調壓力。估值過高勿高追另一類近期公布業績有好表現的股份，就是奶類股，澳優乳業（01717）與及中國飛鶴（06186）雙雙中期業績按年多賺五成以上，表現相當不錯，股價亦節節上升，而即將於下周公布業績的蒙牛乳業（02319）亦已創近三年新高，但蒙牛現價為30倍PE 就略嫌上望水位不多，反而H & H國際控股（01112）就較為受冷落，以其16.85倍PE 比較幾隻熱門奶類股值博率就較高，H & H公布首季收入增長13%至24.24億元人民幣，亦有不錯的表現，該股同樣亦於下周公布半年業績前可留意。中央嚴控資金流動疫情關係令中港澳人流往來幾乎斷絕，不要說人流、連資金流亦不容易匯出匯入，特別做中港兩地經商的就更加明白，因中國正在金融方面釘得很緊，無他的，貿易戰後中美開打金融戰已無可避免，加上年底內地幾個城市先行試驗數字貨幣在即，更加挑動美國神經，雖然資金流動內地看得特別緊，但內地與澳門就快通關人流可以自由往返，消息隨即令一眾賭業股應聲回升，但有傳各大賭場VIP房就未見樂觀，正因內地擔心資金外流，對VIP賭房客由其看得緊，估計賭業股收入在通關之初賭場只屬旺丁未至昔日旺財高峰期，反而各酒店客房就應該好生意，因內地十一黃金週會把澳門酒店迫爆，但起碼可先旺丁才有望後旺財，賭業股升勢就應該要以慢升為主不應高追。（筆者未持上述股票) [...]