聶振邦：蔚來處逾一年低水平　現見回升吸納時機至 |

上周三（5月3日）恆指低位曾見逼近19,500點，之後三個交易日見起色，更於周五（5月5日）開始重上20,000點，令本月挑戰3月8日以來高位20,864點見曙光。值得留意同期也見從低水平回升的新經濟股，主要從事設計、開發、製造及銷售智能電動汽車生產商蔚來─SW（9866）是其中之一，去年6月27日高見199.20元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年5月3日最低收報59.00元，約十個月累跌逾七成。於5月8日收報64.60元，較59.00元高出94.92%，少於一成反映差距偏小。

接近十四個月低水平

另可留意現處2022年3月10日上市以來低水平（較美股則為2020年7月以來的低水平，超過兩年零十個月），距今歷時接近一年零兩個月，反映現價進場風險不大。現從財務數據作分析，於今年3月1日晚上發佈的2022財政年度之全年業績公告顯示，截至2022年12月底股東應佔虧損約145.59億元（人民幣，同下），較2021年虧損約105.72億元，擴大37.71%，為最近四年（2019至2022年）溢利表現第二差；而實際溢利金額亦是期內尾二，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團未見走出疫情帶來的負面影響。

市賬率計每股合理值

截至去年12月底資產淨值約238.68億元，而截至12月底已發行股數約16.92億股，計出每股淨值折合為15.9107港元，相對今年5月8日收報64.60元，市賬率為4.06倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2018至2022年底（2019年除外）之每期最低市賬率為0.78至8.39倍，平均值為4.74倍，高於現時的4.06倍，反映現價實則偏低。平均值相對上述每股淨值為15.9107元，計出每股合理值為75.35元，較64.60元之潛在升幅為16.64%。再者，2023年3月或之前股價普遍處於80.00元以上，證明上述的75.35元，屬保守分析所得合理值。

同業比較看股價定位

筆者也想指出此乃新能源汽車股份之一，於2023年5月8日收市價計算市值約1,078億港元，介乎約400至38,000億元可比擬的股份有七隻（包括兩隻美股，參考5月5日收市位），按市值大至小排序為特斯拉（TSLA.US）、比亞迪股份（1211）、理想汽車─W（2015）、Lucid （LCID.US）、小鵬汽車─W（9868）、雅迪控股（1585）和零跑汽車（9863），分別約42,042億、6,987億、2,016億、1,104億、714億、539億和375億元，相對市賬率為11.22、5.29、3.76、3.25、1.73、7.25和4.06倍，平均值和中位數為5.22和4.06倍，均高於蔚來的，反映蔚來現價的確偏低。

綜合上述兩種分析，每股合理值為69.40至80.40元，平均值為75.05元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過16.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於58.00元或以下買入；保守者則可於51.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為80.00至90.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。