聶振邦：阿里巴巴現價已處穩中求勝水平　適合作中長線投資 |

恆指醞釀靠穩在20,000點，可望回到4月下旬水平，但考慮到自2月17日以來未嘗收高於20,800點，加上在挑戰此水平之前還要確認上破50天移動平均線，反映前方尚有不少阻力，故此投資者選股時繼續採取「穩中求勝」策略為佳，值得關注4月股價已見顯著調整的大型科技股，阿里巴巴─SW（9988）是其中之一，4月累跌18.28%，於4月30日收報82.05元，低於去年12月初以來的低水平，相對期內五個月低位78.10元（僅見於2023年3月20日），只是高出5.06%，少於一成反映進場風險不大。

縱向市賬率分析

於今年2月23日收市後發佈的2022/23財政年度之第三季度業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約9,759.54億元，而截至12月底已發行股數約211.85億股，計出每股淨值折合為51.9692港元，相對今年4月30日收報82.05元，市賬率為1.58倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2022年3底，以及2022年12月底之每期最低市賬率為1.16至4.37倍，平均值為2.59倍，高於現時的1.58倍，反映現價實則偏低。平均值相對上述每股淨值為51.9692元，計出每股合理值為134.70元，較82.05元之潛在升幅為64.17%。

橫向市賬率分析

另可留意此乃大型新經濟消費平台股份之一，於2023年4月30日收市價計算市值約17,609億港元，介乎約3,200億至33,000億元可比擬的股份有五隻，按市值大至小排序為騰訊控股（0700）、美團─W（3690）、網易─S（9999）、京東集團─SW（9618）和百度集團─SW（9888），分別約32,961億、8,301億、4,468億、4,261億和3,236億元，相對市賬率為4.08、5.76、3.81、1.78和1.29倍，除了百度集團，其餘均高於阿里巴巴的，反映阿里巴巴現價的確偏低。平均值和中位數為3.34和3.81倍，橫向保守分析合理市賬率不少於3.00倍，相對上述每股淨值為51.9692元，計出每股合理值為155.90元，較82.05元之潛在升幅為90.01%。

股價處逾三年低位

綜合上述兩種分析，每股合理值為134.70至155.90元，平均值為145.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過77.00%。此外，去年1月13日高見135.00元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較去年10月31日最低收報61.45元，約九個半月累跌逾五成四。現價82.05元，較去年最低收市價高出33.52%，差距多於一成偏大；但考慮到處於2019年11月26日上市以來的低水平，距今歷時超過三年零五個月，加上今年3月底宣佈集團六大業務考慮分拆為六間公司獨立營運，具備分拆上市的憧憬，有助未來價值釋放，反映現價進場風險不大。

當然，若於80.00元或以下進場，勝算更高。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於72.00元或以下買入；保守者則可於64.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為145.00至155.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。