聶振邦：大市回暖生科股續受追捧　康希諾生物表現可望跑贏同業 |

本週首個交易日（4月17日）港股表現有驚喜，恆指大升逾340點，收報20,782點，除了突破3月最高收報20,619點（見於3月1日），亦創2月17日以來新高，超過兩個月收市高水平。本月以來生物科技股持續有資金追捧，例如藥明生物（2269）和泰格醫療（3347）至今均升逾一成；百濟神州（6160）和金斯瑞（1548）更升逾兩成，配合現見大市有回暖跡象，此板塊表現可望繼續受惠，其中使命是研發、生產和商業化高質量、創新及經濟實惠的疫苗，品線在戰略上旨在針對龐大且供不應求的全球市場的康希諾生物（6185），股價表現可望追落後，值得關注。

縱向市賬率分析

今年3月27日收市後發佈的2022財政年度之全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約67.48億元，相對截至去年12月底已發行股數約2.47億股，計出每股淨值折合為30.7639港元，相對今年4月17日收報44.15元，市賬率為1.43倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏高水平。然而，參考截至2019至2022年12月底之每期最低市賬率為1.30至3.97倍，平均值為2.65倍，高於現時的1.43倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為30.7639元，計出每股合理值為81.45元，較44.15元之潛在升幅為84.48%。

橫向市賬率分析

再者，此乃生物科技板塊的股份之一，以4月17日收報價計算，康希諾的市值約109.25億港元，市值介乎約150.00億至200.00億港元可比擬的股份有五隻按市值大至小排序為康諾亞─B（2162）、昭衍新藥（6127）、諾誠健華─B（9969）、康寧傑瑞製藥─B（9966）和錦欣生殖（1951），分別約196.37億、188.29億、167.79億、160.53億元和154.28億。相對市賬率為5.25、2.06、1.97、9.20和1.59倍，五股的市賬率都高於康希諾的，進一步確認康希諾的現價偏低。同業市賬率的平均值和中位數分別為4.01和2.06倍，保守分析康希諾的合理市賬率不少於1.90倍。

股價處逾三年低位

該市賬率相對每股淨值為30.7639港元，計出每股合理值為58.45元，較4月17日收報44.15元之潛在升幅為32.39%。綜合上述兩種分析，每股合理值為58.45至81.45元，平均值為69.95元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過58.00%。去年1月3日高見184.90元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年4月6日最低收報40.60元，約一年零三個月累跌逾七成八。現價44.15元，較今年暫時最低收市價高出8.74%，差距少於一成偏小；並考慮到處於2019年12月以來的低水平，距今歷時超過三年零四個半月，反映現價進場風險不大。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於40.00元或以下買入；保守者則可於35.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為65.00至70.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。