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醫藥股長短線利好因素兼備

2020/01/27

港股連升七個星期後，適逢農曆假期前夕，加上武漢肺炎疫情持續惡化，令港股顯著下跌，恒指週一（20日）一度見29,174點近期高位，惟之後掉頭向下，週二裂口低開後跌勢加劇，最終大跌811點，恒指並跌穿28,000點關口，以27,985點收市。農曆假期間，由於內地股市休市，在缺乏北水支持下，相信港股持續偏軟，而近日乘武漢疫情炒上的醫藥股，經過之前的整固，加上基本因素改善，料長短因素兼備下，短期股價有機會進一步做好，故不妨順勢跟進。恒指自十二月六日以來已連續七週上揚，累積升幅已達12%，由於累積升幅已多，加上假期前夕，投資者先行沽貨鎖定利潤亦不足為奇，故調整亦屬正常，但由於環球市場金融基調仍然良好，因此相信大市整固完有機會再次挑戰高位。近日市場的焦點莫過於武漢肺炎疫情，雖然疫情近日困擾市場情緒，若撇除此項因素，今年環球股市前景仍然樂觀，尤其是中美在本月15日簽訂貿易協議，令一直纏繞多時的不明朗因素暫時得以消除，DWS亞太區投資主管Sean Taylor指中美貿易摩擦已對包括韓國在內以出口為主導的北亞市場造成衝擊，當地的科技行業盈利評級於2019年大幅下調。此次貿易協議的達成無疑為經濟打下一支強心針，同時是中美緊張局勢得以紓緩的正面跡象，而中國在貿易協議公布後，亦宣布多項推動經濟的措施。亞洲股市料有雙位數字回報隨着製造業採購經理指數趨於穩定、半導體產業復甦，以及因推遲投資決定而積壓的需求得到釋放，以中國和北亞為主的亞洲股市有望進一步上揚；若美元走弱及企業盈利得以實現，升勢或將進一步擴大。建基於12%盈利增長的保守估計，Sean Taylor預計今年亞洲股市將有雙位數字的回報。花旗私人銀行亞洲投資策略師張敏華指港股估值較全球主要股市便宜，認為今年是復甦的一年，本港經濟將轉好，預計今年國內生產總值（GDP）增長0.7%。 2019年，政治因素觸發了投資者的恐慌情緒，這種情緒或將在2020年再次出現。花旗估計群體「噪音」將會加劇，尤其是在美國大選及全球性政治事件發生前後。貿易戰或將成為2020年美國大選的主題，而投資者需明辨市場噪音與新聞擾動。政治因素對市場的持續影響遠小於投資者的預期。製造業回暖將是2020年上半年的市場基調，此後市場重點將轉向2021年的經濟前景。因此，基於政治事件進行快進快出的市場投機只是徒勞的遊戲。貿易摩擦升級是導致我們觀點反轉的最大風險點，因為它可能會阻斷製造業的反彈。2020年，我們建議投資者保持積極資產配置，投資全球分散化核心資產組合。人口老化帶動醫療需求投資主題方面，花旗較看好的其中一個板塊是是醫療健康板塊。張敏華指人口急劇老齡化以及技術進步推動了對醫療健康的需求增長，故尋求全球醫療健康板塊的投資機會。另外，值得留意的是2019年網路安全相關投資和支出約為1,240億美元，高於2018年的1,140億美元和2017年的1,020億美元。她相信用於應對數據威脅的網路安全相關支出將會居高不下，並繼續攀升。為在資產組合中把握上述時代趨勢，我們偏好終端安全及雲安全相關企業。銘基首席投資總監和基金經理何如克表示隨着國內外因素改善，銘基首席投資總監和基金經理何如克銘料A股市場今年表現有機會較去年好。又認為，內地消費股較資訊科技股更有投資機會，主要由於市場較熟識消費行業業務，消費者對產品要求亦上升。事實上，醫藥行業與消費行業同出一切，與居民的收入及生活水平有密切的關係，隨着內地居民生活的提升，對高質素的醫療服務、藥物及設備有密切關係，但礙於中央的政策，令內地醫藥板塊表現比較反覆。麥格理指內地公布第三輪藥品集中採購結果後，對中資醫藥屬正面，在調整不同中標藥企的保證藥物數量後，相關集採藥物有效降幅為81%，對比去年9月全國性藥品集採76%，對比2018年12月的「4+7帶量採購」的64%，從今次結果顯示，更多的競標藥企（為競標的79%）冀藉減價60%或以上，對比上兩輪佔比各63%及45%。該行表示，經過藥物集採的明顯降價，涉32種藥物及合約價18億人民幣，該行不認為結果對中資醫藥行業未來基本面有負面影響，因投資者更會重視藥企中期研發能力的增長，多於受政策短期的影響。瑞銀發表報告表示，就今次新型冠狀病毒目前尚未有任何藥物，證實可以預防或根治，目前主要是減輕病人的症狀如減少發熱及輸送氧氣。該行相信暫時沒有任何一間中資醫藥企業，可因新型冠狀病毒受而直接受惠，但無論如何，今次事件勢必提高中國民眾對健康醫療的意識，間接提振疫苗、身體檢查等行業。 [...]

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新股攻略：百勝中國　謀求上市擴張

2020/01/26

有消息指，在中國內地運營「必勝客」和「肯德基」品牌的百勝中國（YUMC.US），正與中金公司（03908）和高盛合作，就其擬議的在香港第二上市進行準備，百勝中國最快於今年來港發行股份。不過，目前還處於初期階段，發行細節可能會有變化。在美國上市、於內地經營必勝客及肯德基等餐飲品牌的百勝中國，正與顧問就今年於香港上市的計畫進行內部討論，但目前未有具體決定，也未清楚集資規模。以百勝中國的市值約182億美元計算，若百勝中國來港上市，涉及出售約5%至10%的股份，集資規模將達10億至20億美元，折合約77億至155億港元。百勝中國於2016年11月由YUM!Brands（百勝）分拆在紐交所掛牌。公司在在內地經營多個品牌，包括肯德基、必勝客、TACO BELL、東方既白、小肥羊及COFFII & JOY。在內地經營超過8,700間餐廳。百勝中國在截至今年9月底止的第三季，按年多賺9.8%至2.23億美元，每股盈利58美仙，優於分析員預期的55美仙。期內總收入為23.2億美元，升5%，略低於分析員預期的23.7億美元。期內肯德基同店銷售增長3%，必勝客同店增長1%。上市好時機早前宣布收購Habit餐廳，涉及金額3.75億美元（29.25億港元）。Habit在美國與中國設有300間分店，主要銷售燒烤漢堡包、三文治與奶昔等食品。根據收購協議，Russell Bendel續任Habit行政總裁，業務維持獨立運作。Bendel日前表示，將繼續拓展在華的分店網。縱觀同行麥當勞（MCD.US）與海底撈（06862）上市後的股價表現，百勝中國在美股市場的表現可謂平平。管理管也曾提到，公司在內部討論時也考慮若在香港上市由於更靠近內地市場，估值或會更高，在時區上也更方便。從幾方面來看，現在選擇在香港二次上市，對於百勝中國來說是一個好時機。商業版圖不斷擴大肯德基與必勝客為公司最主要收入來源，自肯德基於1987年在北京開設了第一家餐廳後，在中國的商業版圖便不斷擴大。截至2019年9月底，百勝中國已在中國1,300多個城市開設了超過6,300家肯德基餐廳。中國第一家必勝客餐廳於1990年在北京開業。截至去年9月底，必勝客也已在500多個城市開設了2,200多家餐廳。根據公司最新財報數據顯示，百勝中國門店總數達8,917家。其中，在當前百勝中國旗下各餐飲品牌中，肯德基佔據了公司絕大部分比重，門店數量佔比達71%，必勝客佔比達25%，兩者合共佔據了百勝中國整體門店數量96%的分額。但在中餐經營上，百勝中國似乎也顯得有些無能為力。旗下的東方既白，截至2019年9月底，門店數量僅有15家。公司對於昔日收購小肥羊，如今也視為反面教材，但公司仍有繼續收購中餐餐飲品牌的打算。去年，已與黃記煌集團簽訂最終協定，將收購黃記煌集團的控股權，並進一步擴大百勝中國在中國餐飲市場的分額。 [...]

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窩輪專題：憧憬佳績　平安好醫生（1833）吼回調開CALL

2020/01/25

平安好醫生（01833）近日逆市做好，週二大市跌逾八百點，其股價逆市升逾6%週三再升11%。集團將於2月11日公布業績，料業績前仍會有追捧，故不妨吼位開CALL。近日已有大行就平安好醫生的盈利作出預測，麥格里料平安好醫生去年下半年收入按年增長18%，主要由於2018年下半年基數較高，若撇除2018年下半年企業採購之影響，按年增長實為41%。該行相信，會員銷售將持續帶動高毛利網上醫療服務，去年下半年及今年相關業務按年增長可分別達111%及81%，毛利前景亦將持續改善。該行料今年收入按年增長將反彈至35%，並上調2019年至2021年每股盈利預測，更新後料2019年及2020年將錄得每股虧損0.65元人民幣及0.33元人民幣，2021年料將錄得0.12元人民幣每股盈利。重申平安好醫生評級「跑贏大市」，目標價相應自65元上調至78元。匯豐研究發表報告指，平安好醫生新發展項目進度良好，新項目包括針對成年人用家市場套餐，雖然使用率增，但仍需留意成本控制。公司同時亦收購線下藥房和診所，有助推動平安好醫生平台。公司亦與多間健康中心簽訂合作，以達至更有利的監管環境。該行再次覆蓋平安好醫生，給予「買入」評級，目標價由57.3元升至65.5元，反映估值上調，以及對公司長遠發展有信心。受惠醫療體系改革花旗指平安好醫生作為內地最大互聯網醫療平台，平安好醫生提供的線上諮詢服務可解決醫院及醫療機構的部分難題，料可在醫療體系改革中受惠，維持「買入」評級，目標價調升25%至75元。報告指，其業務有助機構及公立醫院更有效地分配資源，促進公立醫療體系外判模式發展，並利用科技提高診斷及處方效率，及運用大數據提升內地長期商業保險覆蓋率等，均符合目前內地醫療改革趨勢。此外，與母企平安集團的合作將有助擴大用戶群。該行相信，在政策利好及營銷開支減少下，平安好醫生盈利表現將有所改善，將2019至2021年盈利預測上調27%、12.1%及9.9%，預期2019年淨虧損收窄至8.92億元人民幣(下同)，今、明兩年虧損進一步減至6.79億及6.45億元。平安好醫生近日逆市呈強，在憧憬佳績下，料股價有機會反覆上揚，建議吼回吐吸納，目標可望正股挑戰80元水平。 [...]

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A股通：美吉姆　發展勢態良好

2020/01/20

市場憂慮中美即將簽署首階段貿易協議未如預期，上證深成週三（15日）早市低開低走，午後跌幅略為收窄，上證失守3,100點關。上證全日跌16點，收報3,090點；深成跌16點，收報10,972點；滬深300指數跌23點，收報4,166；創業板指數收報1,924點。上證、深成全日成交額分別為2,329億元及3,782億元人民幣（下同）。美吉姆（002621.SZ）週二（14日）逼近漲停，總市值74.4億元。近日，在騰訊課堂年度峰會上，騰訊與艾瑞諮詢發布報告顯示，去年職業教育市場規模超2,688.5億元，線上職業教育市場393.3億元，未來線上職業教育將保持20%左右的增速持續增長。美吉姆堅持推進新的發展戰略，通過對優質教育類資產的並購整合，開啟向教育產業轉型的全新發展階段。去年是中國早教行業迅猛發展的一年，也是早教市場風雨飄零的一年。由於早教品牌粗放式發展，在一二線城市形成過度競爭態勢，導致多方品牌在對抗中業務重創利益受損。特別是眾品牌為搶奪早教市場，瘋狂式開放加盟，造成加盟中心運營支援不力或資金鏈斷裂，全國多地被曝早教機構關門跑路事件。然而，這並沒有影響到早教行業的發展，三四線市場對早教的需求日漸強烈，將成為行業下一個風口。融資金額大增《中國早教藍皮書》的中國早教排行榜來看，依次為美吉姆、金寶貝、積木寶貝、東方愛嬰、悅寶園、谷斯媽媽、紅黃藍、紐約國際、巧虎、寶貝王。受行業變遷淘汰所致，或機構自身經營不善等其他原因，今年的早教排行榜與往年相比發生了巨大變化。自上市以來，發展勢態良好，摘得榜首，金寶貝位列第二，本土早教積木寶貝一年內完成兩輪融資，並成功實現課程升級，穩居第三。悅寶園、紐約國際等品牌均出現閉店事件，在一定程度上波及到本次排名，尤其是全國連鎖早教機構愛樂樂享出現大規模關門事件，今年未能列入榜單。與此同時，谷斯媽媽、巧虎、寶貝王等早教品牌逆襲，成為中國早教排行榜的新秀。儘管股權投資市場遇冷，資本市場趨於冷靜，但在創投市場少有波瀾的局面下，早期教育的賽道內均有企業獲投數量最高，佔比達20.9%。從整體投融資數量與融資金額來看，2018全年融資數量共236起，融資金額為205億元。其中早幼教投融資有117起，數量和金額分別佔比49%、54%，佔據2018整年全行業融資的半壁江山。2019年，仍有大量資金湧入早幼教領域。由此可見，各大投資機構目前比較看好早教市場的發展前景，從側面反映了早教已成為現代家庭教育的重要組成。 [...]

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大市勢強　內銀與內險齊發力

2020/01/19

港股經過上週三（8日）的調整後，迅即重拾升軌，本週二（14日）再下一城，恒指一度突破29000點關口，高見29149點。雖然，恒指最後衝高後回落，但相信經過整固後，大市有機會進一步挑戰高位。港股今輪升浪，主要由科技股帶動，股王騰訊（00700）12月初由330元水平起步，週二一度突破400元關口，高見413元，累積升幅超過25%，為恒指的升幅貢獻不少。至於其他科技板塊如手機設備、5G概念股亦有不俗之升幅。顯然，恒指在29,000點以上有投資者趁機沽貨，週二恒指呈單日轉向，衝高後回落，料恒指需先行整固後，才可望再次挑戰29,000點關口，並企穩之上。由於恒指累積升幅不少，而在基本因素帶動下，下一輪升浪，隨時由中資金融股包括內銀及內險帶動。恒指今年重上3萬雖然，港股近日一度突破29,000點關口，但市場普遍預期港股今年升勢可望持續，FSM投資組合管理及研究部總監沈家麟指中港股市估值吸引，相信中港股市有小幅修復空間，樂觀假設市盈率12倍計，港股今年可達32,500點。沈家麟指，人行減息降準雙管齊下罕見，但據彭博中國信貸脈搏指數反映，目前人行「放水」力度仍不夠，預計當局今年仍會繼續雙線推行寬鬆政策。中美貿易戰見曙光、人行貨幣政策支撐、人民幣企穩及中港兩地股市估值吸引，使兩地市場仍存在修復空間。他又預期，聯儲局今年將進一步加碼「放水」。他建議投資者可留意科技、醫療及能源板塊。他認為，科技股及醫藥股盈利增速仍比較快，而內房股及內銀股仍是港股估值修復主要動力。領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家及資本市場模型研究團隊主管王黔表示，中國經濟硬陸的風險不大，政府無容置疑會推出寬鬆政策支撐經濟，但政策的力度將會是最大疑問。她認為，中國政府在政策方向上會較之前保守，不會急於推出強效刺激措施，而是會作出平衡，以避免資產泡沫。她又認為，內地通脹水平穩健，隨著豬肉年中回落，通脹會回歸正常。她並不預期未來財政政策措施的規模足以顯著增加經濟活動。中國已停止大力推動去槓桿化的做法，並將可能在挑戰不斷的情況下加強其貨幣及財政刺激政策。鑑於政策制定者對財政穩定性的考慮，該等努力將有助經濟軟著陸而非大幅令增長反彈。 H股追落後渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝表示受惠各國央行傾向採用寬鬆貨幣政策，加上中美將簽署首階段貿易協議，恒指在上半年表現偏好的機會較大。而在一眾股份當中，梁振輝較為看好H股，因去年H股表現落後A股，以及中央推動減稅降費，令H股有一定潛在升幅。此外，他表示中概股回流香港上市，或有助香港吸納資金，利好港股。選股方面，他較為看好內地消費股及內地金融股。同時，由於中央放寬保險業的外資持股限制，也看好內地保險業前景。相對科技股，中資金融股今輪升浪明顯較為遜色，而不少機構投資者在中資金融股中，均看好內銀及內險股的表現。里昂發表報告指，中國人民銀行在元旦日宣布下調存款準備金率50點子，自1月6日生效，是次為除了財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司外的全面降準。雖然降準屬預期之內，但里昂仍然預料市場對修訂《證券法》等一系列的新政策會有正面反應，預期券商行業將會最為受惠，其次為銀行業及保險業。該行表示，內地在今年將有更多寬鬆措施，預期LPR利率或會下跌30至40基點，而MLF/OMO利率亦料會下降20基點。銀行業方面，里昂指由於存款要求減少，假設銀行將釋放的存款配置至較高收益率的資產，該行計算有關影響，估計是次降準可提升上市內銀的淨息差1.1個基點，稅後盈利則可提升0.7%，而存款融資型銀行在近期可更為受惠，例如農行（01288）及招行（03968）。 [...]