投資策略 Archives - Capital 資本平台

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原油投資的零和遊戲

2020/05/23

眾所周知紐約5月期油在4月結算的時候最終結算在-37.63美元，不少原油投資者/投機者不但血本無歸，而且分分鐘需要面臨被交易商追收巨額「孖展」補倉而負下巨債。除了個人投資者外，不少基金和機構都在5月份期油合約交易上「損手」，最為人所知的分別是中銀的原油寶理財產品和三星原油ETF(3175.HK)。期貨合約是零和遊戲，一方虧損，自然有另一方獲益，這一邊廂原油投資者被弄得焦頭爛額，那誰又在一旁暗自竊笑呢? 這裡跟大家分享一個故事。 A公司是一間原油開採商，每月大概產出10萬桶原油。由於避免石油價格波動影響，A公司一般在月初透過期貨市場預先賣出一定數量的原油合約進行套利保值，在月底進行實物交付。在4月初時A公司一如以往在市場以28美元/桶賣出50張紐約5月期油合約(5萬桶原油)，同時間A公司亦會準備5萬桶原油準備在月底交付買方。然而在4月20日 (5月期油合約最後交易日)，由於大量投資性質的買方合約需要轉移合約到6月以避免實物交收，從而5月期油合約開始遭到瘋狂拋售。由於市場沒有足夠的需求消化大量到期需要交付的實物原油，及當時儲油罐亦瀕臨滿載，也沒有辦法應付超額的原油交收，導致買方接收原油的成本急升，加劇價格下跌，造成5月期油合約到了無人問津的境地，直至見負數。什麼時候價格才會見底? 那就是賣方也放棄實物交收的時候。當A公司的交易員看到期貨市場價格跌至負數時，突然萌生一種想法，就是把公司月初賣出的合約買回來進行平倉，這樣A公司既可以不用產出原油，亦可以賺取大額合約價差。結果A公司當晚在-30美元買回50張紐約5月期油合約平倉，當然A公司月底也不用交付5萬桶原油。簡單計算一下，A公司在月初以28美元賣出5萬桶原油，然後在20日以-30美元買回，5月份在一桶原油也沒有交付的情況下賺了58×50,000=2,900,000美元。然後，A公司在5月份在期貨市場以20美元賣出50張紐約6月期油合約……..… 以上故事純粹筆者虛構，如有雷同，實屬巧合。筆者為證監會持牌人士，本文發表的任何資料或意見，概不構成購買、出售或銷售任何投資、提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議。作者：李啟宏 Blackwell Global 業務發展及研究部副主管 [...]

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過半港人擔心積蓄不足難享舒適退休生活

2020/05/22

全球經濟狀況都在轉差，現時生活都已經愈來愈艱難，退休生活可能更難搞，原來好多香港人都有同感，調查發現有一半港人認為單憑自己的積蓄不足以維持理想的退休生活，退休之後仍要工作。財富管理專家St. James’s Place Wealth Management Asia（SJP Asia）發表最新調查，調查結果亦顯示超過一半（53%）受訪者認為單憑自己的積蓄不足以維持理想的退休生活；接近12%受訪者認為自己儲蓄不足，因此在退休年齡過後仍然要工作；而65%受訪者擔心自己會成為至親的經濟負擔。調查結果亦突顯了隨着年紀增加，家庭面對的挑戰的有多無減，反映年輕一輩收入少於父母世代，以及千禧一代制訂穩健財務規劃的重要性更大。超過37%受訪者未意識到在退休時將需要多少收入才能享受自己渴望的生活方式；17%受訪者的期望中位數是每月收入35,001港元至40,000港元；30%受訪者認為，退休時每月需要超過40,000港元才夠生活。由於擔心儲蓄不足，許多受訪者都準備，在踏入暮年時要在各方面作出取捨，以配合其退休計畫，例如減少日常生活中享用的服務、奢侈品和旅行方面的支出，18%考慮要遷至較細的居所，21%會減少供養家庭成員的支出。香港的生活成本高昂，不少香港人都有計畫搬到其他地方過退休生活，50%受訪者計畫在香港以外的地區退休，最受歡迎的目的地是台灣，佔比23%、日本佔15%，回內地生活都有14%；55%受訪者表示遷居原因是本地生活成本很高。受訪者亦受到其他積極因素影響，包括渴望到景色不同和更適合老年人的地區生活，分別佔 52%及42%。 SJP [...]

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疫情下4成港人想未來1年入市比例創9季新高

2020/05/14

雖然本港再出現肺炎本地感染個案，但地產發展商已經急不及待做生意，齋計5月已經至少有五個新盤推出。最近有調查亦顯示，有近四成受訪者已做好準備，未來12個月內會入市，比例創9季新高。香港置業於4月透過問卷形式進行今年第2季「置業意向調查」，成功收集321份有效問卷，顯示56.7%睇淡未來12個月香港樓價，按季增1.4個百分點；而認為樓價走勢平穩的佔25.9%，按季跌0.9個百分點；至於看好後市的則約有17.4%，按季微跌0.5個百分點；有39.9%則計畫未來12個月入市，按季升1.7個百分點，創9季新高。疫情無減入市意慾調查發現，43%認為疫情對入市意慾無影響，30.5%人更認為會增加入市意慾，26.5%認為疫情減少入市意慾。影響受訪者的入市因素，以樓價走勢最為重要，佔23.7%，按季升4個百分點；而息率走勢則以18.4%位居其次，按季升0.5個百分點；按揭優惠則以13.7%排第三，按季跌1.1個百分點，房屋供應則以12.8%排第四，按季升1.4個百分點，樓控措施及家庭收入則分別以12.5%及8.4%排第五及第六。 2房單位最受歡迎調查亦發現，最多市民預算入市2房單位，佔達32.4%，而預算購買3房單位則佔24.3%，選擇1房單位及開放式則分別佔14.6%及12.1%；預算購買4房單位及4房以上單位的比例，則分別佔13.7%及2.8%。家庭成員數目方面，以2至3人家庭為主，佔47%，其次為4至5人家庭，佔34%，1人家庭則佔14.6%，5人以上家庭佔最少，只有4.4%。香港置業行政總裁李志成表示，隨着香港疫情現曙光，發展商趁勢加快推盤步伐，預測第二季將有數千伙新盤登場，一手私樓註冊量有望「V彈」40%，該公司維持全年樓價5%波幅預測。下半年樓市難預測雖然不少市民在經濟環境轉差之下仍想入市，近期亦有銀行推出更優惠的樓按息率搶客，但始終要注意樓價有下跌風險。戴德梁行大中華區副總裁及大中華區策略發展顧問部主管陶汝鴻就話，自去年6月開始，樓市成交一直低企，社會運動加疫情令需求被積壓，而在疫情好轉後，需求會被釋放出來，未來兩至三個月樓市會出現小陽春，不過經濟衰退加失業率上升，料全年樓價會有15%的跌幅，跌勢主要在上半年出現，但下半年市況較難預測，要視乎疫情發展。 [...]

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股票走資轉買債美國「負利率」預期升溫

2020/05/11

新冠肺炎在各國的擴散速度已經大幅放緩，但對金融市場的影響仍然揮之不去。美國近期失業率不斷飆升，雖然美股大幅反彈，但資金繼續流出股票市場。現時投資者最擔心的是「負利率」將殺入美國，全球經濟前景將更令人心寒。富瑞資金流報告顯示，截至上週三（六日）止一星期，環球整個股票資產的互惠基金及ＥＴＦ，合共走資一百五十九億美元，為三月大跌市以來最大金額的單週流出；其中新興市場股票基金更錄得連續十二個星期的淨贖回，追平去年紀錄，累計淨流出三百億美元。資金轉至債券市場，貨幣市場基金及企業債券分別錄得五百四十億及八十一億美元的流入，已是連續十個星期及六個星期有資金流入。近期市場公關的經濟數據繼續令人心寒，重災區美國的商業活動已開始嘗試逐步解封，不過，由於數據滯後，疫情對經濟造成的打擊近期開始逐步浮上水面，美國的就業市場急速惡化，最新公佈的失業率數字一如所料大升。美國商務部公布，四月份的失業率由三月份的的百分之四點四，大升至百分之十四點七，一個月之下暴升超過十個百分點，但仍低過預期的百分之十六；期內非農業職位的跌幅，高達二千零五十萬個，遠高於三月的八十七萬個。聯儲局於三月份進行過兩次緊急減息之後，利率已經跌至零，理論上再無減息空間。現時市場預期美國明年有機會進入負利率年代，將會為經濟帶來非常嚴重的打擊。聯邦基金市場反映二一年四月的利率將在負零點五厘，有分析師認為，當前的經濟情況將迫使聯儲局執行前所未有的政策。紐約斯帕克塔爾市首席市場經濟學家Peter Cardillo表示，聯儲局主席鮑威爾一直強調，局方會竭盡所能，且現階段不用擔心赤字問題，正表明聯儲局真的擔心經濟，會採取一切措施來阻止長期衰退或蕭條。不少專業投資者亦警告，負利率將為美國帶來後患無窮的後果，「股神」畢菲特指出，即使世界上執行負利率的國家尚未要付出代價，但從長遠來看負利率將會帶來極端的、未知的後果，對行業造成嚴重破壞。「新債王」稱號的雙線資本創辦人岡拉克亦警告，美國政府瘋狂舉債，將使美國經濟走向「致命」的負利率。他指出，美國財政部借來的數萬億美元資金，幾乎全靠美國短期國庫券，隨着短期借貸飆高主導市場，聯儲局的壓力亦將倍增。 [...]

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按證定按計劃今起接受申請

2020/05/07

政府今年2月底宣布推出定息按揭試驗計晝，今個星期終於可以正式申請。按揭證券公司宣布，今日起接受申請，因為之前美國及各國均已大手減息，所以最終息率更較當時原於財政預算案公布的息率低，下調0.2厘。按證公司指，因應市場利率變化，試驗計劃年利率較原先預算案公布的水平有所下調，10年、15年及20年期年利率，分別下調至2.55厘、2.65厘及2.75厘。今次接受試驗計劃申請的銀行包括中銀香港（02388）、創興、大新、工銀亞洲、上海商業銀行、渣打香港及東亞銀行（00023），另外有多家銀行已表示有興趣加入。計畫申請期約6個月，至今年10月底止，總貸款額10億元，每宗私人住宅貸款上限1,000萬元，定息期完結之後，借款人可繼續選擇採用定息按揭，或轉為浮息續期，考慮到借款人在定息期內不受利率波動影響，定息期長達10年或以上，借款人毋須符合加息壓力測試，但現行的供款與入息比率要求仍然適用。雖然定息按揭試驗計畫的息率有所下調，但有意申請的要留意，其息率實際上仍然較現時市場普遍H按的實際息率，以及封頂息率為高。加上一個肺炎令全球經濟轉差，市場都講緊大衰退會來臨，所以未來一段時間息口都應該仍然較低，此環境下，定息產品就似乎不太吸引。不過，此產品當然不是無好處，最大賣點是申請人則無需通過銀行「加3厘」的壓力測試，只需要符合每月供款佔入息比率（DTI）不超過50%的要求。以625萬樓借八成約500萬元樓按計，同樣還款期30年，若選用浮息2﹒1厘H按，需要通過壓測，若加借按揭保費，需要月入46,365元，但定按PLAN，頭10年定息2.55厘，不需要通過壓測，按現行供款與入息比率要求，只需月入40,756元即批。 [...]