股市

憧憬增加基建投資保經濟　買入基建股　值博高

內地經濟下行壓力加大，中央已連番出手推出措施，以穩定經濟增長，雖然，中美雙方將於10月進面對進行面對面貿易談判，但相信難有突破性的結果。在中美貿易關係僵持不下的情況下，相信中央仍會繼續推出穩定經濟的措施，除刺激內需之外，相信增加基建投資亦是重要的手段，料在此憧憬下，基建股後市有機會做好。 中國8月份製造業採購經理指數（PMI）按月下降0.2個百分點至49.5，為連續4個月在盛衰分界線之下，亦低於預期的49.7。另外，8月出口以美元計，按年下跌1%，有別於市場預期增長2.2%；進口更大跌5.6%，反映內需低迷。雖然以人民幣計，上月出口按年增長2.6%，但主因是人民幣大幅貶值約3.6%，創下1994年以來最惡劣所致。 在經濟表現疲弱下，信貸評級機構惠譽國際將中國今年經濟增長預測，由原先的6.2%降至6.1%，明年則由6%降至5.7%。 雖然，惠譽調低中國經濟增長預測，但光銀國際董事總經理林樵基則認為惠譽的預測過分悲觀，該行預計2019年經濟增長能維持6至6.5%區間，而2020年仍可保六。 預測12月再降準一次 事實上，中央已開始積極推出措施穩經濟，繼早前的變相減息之後，人行於上週末宣布降準，人民銀行本月16日全面降準0.5個百分點，為今年第二度全面降準，加上定向降準，料可以釋放9,000億元人民幣資金。 星展香港高級經濟師周洪禮分析指，人行是次全面降準0.5個百分點，反映內地經濟的下行壓力升溫，中美貿易戰繼續白熱化，預計GDP增長將持續放緩，即使兩國敲定下月重啟貿易談判，相信亦不會有好大突破。 周洪禮認為，人行接連打出LPR改革及降準一套「組合拳」，是要填補貨幣政策的真空期，「LPR」僅適用於新批貸款，要發揮作用至少需時3至4個季度，故此人行短期內仍要繼續出招拉低貸款成本。」他續指，人行在過去數季屢次降準，但目前內地平均借貸利率仍超過5厘，資金始終未能流到真正「等錢使」的地方，故此需要加碼推出政策。 周洪禮預期，隨著內地經濟挑戰愈趨嚴峻，人行很可能於12月再度降準，估計幅度或介乎0.5至1個百分點，視乎內地經濟數據能否企穩、金融市場走勢等。但他估計，在人行推出LPR改革過後，貸款基準利率的角色將會陸續淡出，人行暫時沒有太大動力減息，相信會盡量透過LPR完成放水任務。 至於是次降準對人民幣的影響，他指出投資者較為著眼中美貿易戰的進展，而由於中央早已放風要求及時降準，市場對此亦早有預算，「降準幅度甚至低於部分人預期」，估計人民幣不會因而遭受更大的貶值壓力。 林樵基亦指人行「降準」對提振中國經濟有正面作用，料今年12月會再宣布「降準」。他解釋，「降準」通常會在季尾推出，以增加市場流動性，支持交稅及借貸等經濟活動。 他提醒，中國經濟無疑有下行風險，但刺激經濟措施有助減慢下行速度。另外，刺激經濟措施對經濟增長作用通常滯後約三至六個月，所以他對中國經濟及A股後市仍樂觀。 獲批基建投資金額增加 除貨幣政策之外，市場估計中央會推出財政措施刺激經濟，而加大基金投資相信是重要的手段，彭博經濟中國經濟學家萬千指中國7月份獲批的基建投資金額開始增加，與地方政府專項債發行速度的增速相符。根據彭博經濟研究以中華人民共和國國家發展和改革委員會 （國家發改委） 的數據編制的新指數，基建投資金額升幅，標誌相關政策對中國經濟的支持力度加大。 今年1月至7月期間獲國家發改委批准的基建投資金額總計共8,300億元人民幣，同比增長達250%。指數升幅充分顯示中國政府正著力應對持續的經濟疲弱，而政府工作的重心亦由控制公共債務轉向支持經濟增長。 中國的待建基建項目數量上升，於此同時中國經濟正在放緩。中國7月份經濟活動數據顯示中國經濟供需兩方面均表現疲弱，增長前景似乎正在惡化。此外，增長放緩亦令勞動力市場受壓，國內失業率從6月錄得的5.1％上升至7月錄得的5.3％，對視穩定就業人數為首要任務的政府帶來挑戰。 今年1月至7月的基礎設施投資同比增速由今年上半年錄得的4.1%放緩至3.8%。本身已龐大的投資基數和中國地方政府借貸受到限制造成經濟疲弱。部分地方官員因過度舉債而受到懲罰後，地方政府在借貸方面變得更加自律，亦是另一個拖累因素。 展望未來，隨著獲批項目在未來幾個月內付諸實行，以及專項債發行增速帶來更多資金，基礎設施投資或出現增長。今年7月份專項債發行規模由6月份錄得的3,545億元人民幣上升至4,385億元人民幣。此前，中國在6月份時調整相關規定，允許地方政府以專項債資金用作部分基礎設施項目的主權資本。 無可否認，有關中國投資的所需訊號與背景雜訊的比例頗高，較難將指數視為觀察投資增長變化的早期指標。投資往往存在波動，數據未必可以完全反映項目幅度。國家發改委牽頭為數不少、有一定規模的重大政府項目，但大量其他計畫中的基建項目並未反映在數據中，而實施過程的各種耽誤亦有機會導致數據波動。 隨著中央在基建投資轉趨積極，料基建股可以直接受惠，加上目前基建股估值低，買入值博率高。 [...]