投資策略 股市

新股攻略:滿貫集團(3390)償債風險較高

本港中成藥生產商滿貫集團(03390)計畫全球發行1.9242億股新股,當中香港發售佔10%,國際配售佔90%。每股招股價1.48元至1.52元,每手2,000股,入場費為3,070.63元,預計於4月15日掛牌上市,申萬宏源香港為獨家保薦人。 滿貫集團成立的時間不長,於2015年4月由王嘉俊創立,憑藉他過去在恒安藥業工作了15年的經驗及管道資源,滿貫得以迅速發展,成立首年推出自主品牌《和漢》,且年收入一舉過億,成立僅三年,便成為了香港中成藥行業第三大分銷商。 滿貫集團是提供多種中成藥、保健、皮膚護理、個人護理及其他健康護理產品的供應商,主要於香港銷售及分銷該等產品。根據益普索報告,以收入計算,於2018財政年度在香港的中成藥分銷市場中排名第三,市場分額約為8.1%。從2017年至2019年公司總收入綜合增長38.3%,截至2019年公司銷售的產品超過478種。 分銷業務是主要經營分部,在分銷業務中,向連鎖零售商、非連鎖零售商(主要為藥房)及貿易商分銷產品。分銷的產品包括帶有第三方品牌商品牌的產品,以及自家品牌產品。零售業務方面,直接向大眾銷售帶有第三方品牌商品牌的第三方品牌產品及自家品牌產品。以線上及線下方式向消費者銷售產品。線上方面,透過海囤全球和天貓國際平台銷售產品;線下則在澳門設有兩家實體零售店。 第二大股東有睇頭 市場普遍關注的,是集團第二大股東為華潤醫藥(03320),目前該公司持股比例為25%。目前滿貫已和華潤醫藥成立了一間合營的公司,將成為華潤醫藥公司引入國外中成藥、保健醫藥等產品的重要的窗口,把產品引入到國內市場。華潤醫藥在國內擁有自營的約864間分店,其產品覆蓋全國各省市的醫藥店。該公司將和華潤醫藥分享龐大的銷售網絡,把公司產品和引入的產品分銷到國內各地。市場總監—香港及新加坡陳志強預計該合營公司將於今年下半年落實營運。 此外,發展跨境電商業務,在2017年,於深圳成立第一個辦事處,2019年在杭州成立第二個辦事處。滿貫維持和零售店長期合作關係,建立超過590間的網絡分店。在上市後會加強供應鏈管理,包括三大範疇:將線下的零售擴展到其他非零售業務、深化第三方品牌和開發自研品牌、提升資訊科技系統。 毛利率承壓下跌 2017年,成立滿貫新加坡,首次將分銷業務拓展至海外,同年推出自家品牌產品《Boost & Guard》。2018年,在澳洲成立代表辦事處後,緊接在澳門開了兩家實體零售店。2019年5月,滿貫馬來西亞註冊成立,不過目前仍在超過90%的收入來自香港,其他市場的貢獻仍比較小。 自成立以來,滿貫不斷豐富產品類別,第三方品牌產品數量由2017財年的74個增加至2019財年的112個,自家品牌產品則有8個,2019財年無單一產品的銷售佔總收入超過10%。 隨著銷售網路的擴張和產品類別的增加,滿貫收入保持增長,尤其是2018財年,收入同比增速達到89.2%,但2019財年收入增速降至1.1%,主要受到香港社會運動影響。毛利率也呈現先升後降,2017至2019財年,毛利率分別為29.6%、30.3%及27.3%。在擴大產品組合系列的過程,滿貫相對採購多一些利潤率低的保健品,以滿足客戶需求和市場需要,這是毛利率下降的原因之一。滿貫資產負債比率從2017財年的52.1%升至2019財年的140.8%,淨債務與權益比率也從34.3%升至98.2%,市場擔心集團償債風險較高,尤其在當下低迷經濟環境下。 滿貫表現在很大程度上取決於可能影響消費開支水平和模式的因素。此等因素包括消費者偏好、信心、收入以及對集團產品的安全和質量的觀念。若該等因素發生轉變,消費者對其產品的需求可能會下跌,其經營業績可能會受到重大不利影響。 [...]

企業策略 時事熱話

【企業策略】HTL透過Data World,引入Epicor 加強管理生產工序 搶佔行業先機

Data World、Epicor、HTL 團隊分享企業成功實施ERP系統的關鍵,促進企業升級轉型。 成立於1992年的HTL是一間縫紉用品及相關工具的製造商,業務遍及全球50多個國家,其產品於40000多間零售店有售。經過多年發展,HTL已成為頂尖的縫紉用品製造企業之一,旗下擁有四大品牌,分別是家居縫紉產品Hemline、拼布手藝SewEasy、針線及剪刀產品Klasse以及縫紉家具Tailormade。 撰文 盧啟欣 | 攝影 鄺銘漢 HTL Limited董事總經理Simon Castley指出,公司的特色是透過垂直整合業務模式運作,其中牽涉零售業務、批發商及廠房運作,業務範圍廣泛。「目前HTL的廠房設於惠州嶺湖工業區,工人數目約200人。廠房設有兩大生產部門,一方面是生產小型電子產品及玩具的OEM業務,另一方面則是專門負責自家品牌的製造及包裝。由於產品價錢經濟實惠,加上我們十分著重客戶的用戶體驗,例如根據出口國家而在包裝上加入相應語言的說明,讓他們能對產品資訊一目了然,所以受到了不少來自中端市場的客戶之青睞。同時,HTL在寧波擁有倉庫,儲存了鈕扣、布料、針等不同類型的東西,可以按照客戶需要把多款小配件集合於一個貨櫃,所以業務及產品風險亦相對較低,可說是一個安全和穩定的行業。」 Simon Castley認為選擇符合業務需要的解決方案至關重要,其中客製化功能有助提升市場競爭力。 雖然如此,隨著市場日新月異的改變,HTL的發展迎來了種種挑戰。「在管理及營運方面,縫紉用品製造業已不再依賴傳統勞力為主的生產模式,而是引入了先進科技及機器促進生產。當中最大的挑戰是產品持續推陳出新,涉及的庫存單位高達24,000個,物料清單(BOM)超過24個項目,多樣化的生產及製造流程反映必須要有完整及全面的供應鏈管理,以保證高效的業務效率。與此同時,電子商貿是當前發展趨勢,HTL亦積極在美國、英國及澳洲等市場開展B2C業務,並透過網站hobbysew.com.au將產品介紹予更多市場客戶。」 [...]

地產 香港

樓市速報:樓價指數3連跌 仍未見底

 新冠肺炎病毒疫情肆虐歐美,市場對經濟前景極為擔憂。差餉物業估價署3月底公布,2月樓價指數370.7點,按月跌逾2%,連跌三個月,創15個月以來最大單月跌幅。連跌五個月的租金指數則止跌回升0.1點,升至186.1點,但仍為2017年9月以來的28個月低位。大部分分析認為,第二波疫情衝擊的數字還未出現,因此估計二手市場樓價會有10%或更大的跌幅。 差估署數據指出,本港2月私樓售價指數連跌三個月報370.7點,較1月份378.7點,按月跌約2.1%,比去年2月同期則有1%升幅,至於今年首兩個月跌2.2%。但去年全年升幅幾乎全部消化殆盡,比去年5月高位396.9點下跌6.6%。反而租金指數連跌五個月後止跌回穩,輕微回升0.1點至186.1點,但仍為2017年9月以來的28個月低位。 按單位面積劃分,面積小於約1075平方呎的單位,上月售價按月跌近2.2%;面積大於1075平方呎的單位售價,則按月微升0.2%,當中豪宅單位售價按月更升2.4%,但上月只有不足20宗成交。租金指數反而連跌5個月後止跌回穩,報186.1,按月微升0.05%,按年同首兩個月分別跌3%及0.2%。 利嘉閣地產研究部主管陳海潮表示,2月份樓價走勢持續轉差,料3月份將持續受壓,維持較急跌勢。差估署公布的數字有滯後效應,2月份售價指數主要反映1月下旬及2月上旬的實際市況,當時新冠肺炎剛爆發,市場交投冰封,在業主減價下始能錄得成交,故導致樓價單月出現較大跌幅。 美聯住宅部行政總裁布少明則表示,第二波疫情來襲,導致二手市場叫價大幅下調,現在見到業主的態度軟化,甚至出現了10%的減價個案。而減價個案比較集中、減價幅度比較明顯的地區包括九龍站附近的樓盤和跑馬地附近的物業。 中文大學商學院客座教授冼日明預計,真正數字三個月後才反映,那時樓價才是最低位,料樓價會再跌10至20%。萊坊林浩文則認為,樓價指數下跌符合預期,並開始反映疫情影響,估計未來一至兩個月跌幅可能擴大。 不過,中大經濟學系副教授莊太量則對樓市較樂觀,預計樓價第二季呈橫行狀態,並持續至第三季,其後反彈。他解釋,樓價跌幅若要重現沙士或金融海嘯水平,失業率最少要升至6%或以上,除非飲食、零售、建築等受影響行業,失業率升幅呈雙位數水平,否則其他行業如物流業、公務員的失業率穩定維持約2%下,失業率拉高至6%的機會不大。他相信,一旦疫情好轉,樓價便會慢慢回升。 [...]

投資策略 股市

窩輪專題:中國鐵塔(0788)攻守兼備 逢回調開CALL

中國疫情漸趨穩定,相信兩會將會召開,由於中國近年致力發展5G,估計兩會會就5G的推出會有公布,而5G近日隨大市調整,而中國鐵塔(00788)股價亦由2元水平,一度低見1.5元水平,近日股價已由低位回升,料在憧憬5G的推出下,中國鐵塔可反覆向上,並可望重返2元關口。 上月工信部印發《關於推動5G加快發展的通知》稱,鼓勵基礎電信企業通過套餐升級優惠、信用購機等舉措,促進5G終端消費,加快用戶向5G遷移。推廣5G+VR/AR、賽事直播、遊戲娛樂、虛擬購物等應用,促進新型信息消費。 同時,鼓勵地方政府將5G網絡建設所需站址等配套設施納入各級國土空間規畫;在新建、改擴建公共交通、公共場所、園區、建築物等工程時,統籌考慮5G站址部署需求;加快開放共享電力、交通、公安、市政、教育、醫療等公共設施和社會站址資源。 對於支持力度大的地區,基礎電信企業要加大投資,優先開展5G建設。此外,將加快5G網絡建設進度,支持基礎電信企業以5G獨立組網為目標,控制非獨立組網建設規模,加快推進主要城市的網絡建設,並向有條件的重點縣鎮逐步延伸覆蓋。 去年業績合預期 中國鐵塔公布截至去年12月底止全年業績,純利52.22億元人民幣(下同),按年升97.1%;每股盈利0.0297元。派末期息1.455分,上年同期派0.225分,全年可分配利潤派息率為60%。期內EBITDA為566.96億元,按年增35.7%,資本開支271.23億元,資本開支佔收比由36.9%下降至35.5%。 期內,營業額764.28億元,按年升6.4%,當中塔類業務收入714.06億元,按年增長4.1%,而室內分佈式天線系統業務收入則按年升46.1%至26.58億元,跨行業站址應用與信息及能源經營業務收入為20.8億元,按年升70.2%。 中國鐵塔去年EBITDA升6%,表現穩健,但壞帳撥備則增約4億元人民幣,而公司在非電訊業務方面的投資亦影響到盈利能力表現。管理層對收入增長能達8%有信心,管理層重申如盈利能力及現金流有改善,有意提升派息比率。中國鐵塔業務穩健,一旦中央落實推出5G,相信會成為股價催化劑,建議逢低開CALL。 [...]

時事熱話 本港時事

匯豐不派息 獅王變病貓

 新型冠狀病毒肺炎疫情持續,歐洲央行呼籲銀行在今年十月一日前不應派發二○一九年度及二○二○年度股息,同時不應作股份回購。匯豐控股(00005)和渣打集團(02888)股價連日偏軟後,匯豐及渣打落實呼籲,同時宣布不派息,兩者股價急跌。匯豐「愚人節」收市低見三十九點九五元,股價急挫近一成;渣打則挫近百分之八,「難兄難弟」令小股東晴天霹靂,欲哭無淚。 匯控於公告內指出,接獲英倫銀行透過審慎監管局發出的書面通知,要求豐取消派發二○一九年第四次股息,英國其他銀行集團亦接獲類似要求。匯控指出董事會明白新型冠狀病毒疫情對當前環球經濟所造成的嚴重影響和潛在打擊,以及匯豐在協助客戶渡過這場危機並保留資源以備於復甦時用作投資所擔當的重要角色。因此,董事會於討論審慎監管局的書面要求後,決定取消原定於二○二○年四月十四日(星期二)派發的第四次股息,即每股普通股零點二一美元。就取消派息對股東包括香港、英國及世界各地的個人股東所造成的影響,董事會表示遺憾。董事會亦決定,在今年底前暫停派發所有普通股的季度或中期股息或應計款項,亦不會進行任何普通股的回購。 匯控主席杜嘉祺重申,停派股息是配合英國監管機構的審慎風管要求,根據條例若銀行不依從,當局有權強制銀行執行,他形容有關決定艱難,對取消派息向股東及客戶致歉。他又強調匯控無遷冊計畫。 行政總裁祈耀年認為,匯控投資者多屬長線而非短線,集團仍享有策略價值優勢及雄厚資本;基於疫情影響,管理層早前已表明暫緩裁減人手計畫,惟個別前線服務仍會因應需要繼續有限度招聘,至於按今年業績表現掛匯的員工花紅,會否如個別同業考慮凍結,他說匯豐對薪酬及花紅會作出審慎決定,二○二○年度員工花紅亦會留待年度完結時才評估。 匯控單一最大股東平保回應指,留意到有關的信息,正在持續關注。至於匯控持有恒生(00011)則表示,該行在香港獨立上市,現時沒有計畫更改派息政策。在釐定派息水平時,亦會考慮盈利能力、監管規定、發展機遇及經營環境等因素。 匯控近數年一直保持派發四次股息,首三季皆派零點一美元(約零點七八港元),末期會派零點二一美元(約一點六四港元),全年合共派發三點九八港元,以三月三十一日收市價四十四點一五元計,股息率達到九厘,成為散戶追捧的主要因素。不過匯控今年迄今股價累跌約三成,已抵消數年來所派發股息。統計過去廿年,匯控未曾試過中斷派息,即使○八年金融海嘯後,當年度末期息只大削至零點一美元,翌年季息亦減少,可是未曾停發。 [...]