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黎家聰：新創建下一波企業行動？
2023-12-21
今年6月，新世界發展（17）控股股東周大福企業，就提出以每股9.15元溢價向新世界收購新創建（659）全部已發行股份。於2023年11月23日下午四時正，新創建要約截止，並無作出修訂或延期。計及新世界出售的60.88%持股，新創建要約結果已收到有關2,925,701,291股新創建要約股份獲有效接納，相當於新創建已發行股本之約74.79%。連同周大福企業及周大福代理人持股，大股東於新創建的持股量增至78.84%。然而，由於公眾人士持股量跌至22.17%，並不符合上市規則「維持25%最低公眾持股量」之規定，故新創建已申請暫時豁免嚴格遵守相關規則，為期6個月至明年5月23日，並將採取適當行動確保充足公眾持股量，在適當時候就恢復公眾持股量刊發公告。 周大福企業全購新創建交易完成，新創建的管理層架構亦隨即更新，鄭志明任聯席行政總裁，何智恒亦獲委任為聯席行政總裁，鄭志剛任非執董，馬紹祥已辭任執行董事及行政總裁等職位，調往新世界發展擔任公司首席營運總監，更清晰的分工也許可減低市場一些不確定性。 業績增長重要引擎 是次出售，周大福企業已成為新創建的直接控股公司，同時亦因此成為富通保險之間接控股公司。富通保險自加入新創建集團以來，在擴大服務網絡、優化產品及服務方面屢創佳績，是新創建業務的重要增長引擎之一。新創建截至6月30日上年度業績，收入按年升45.2%至452.14億港元，純利按年升27.7%至20.27億港元。當中其保險業及富通保險經營溢利達12.05億港元，按年升12.1%，已成為第二大貢獻分部。 雖然香港的保險業在近年受到一系列的挑戰，從不利的經濟環境和香港持續的邊境限制，到利率飆升及股市波動，均影響了整體經營表現。但是，富通保險憑藉其有效的開支管理、醫療理賠金額減少以及由於市場利率上升導致估值利率改變，成功維持穩定的增長軌跡，於2023財政年度的上半年錄得應佔經營溢利按年增長10%。 受惠於本港與內地恢復通關，富通業務表現回升，但部份被若干債券投資的預期信貸虧損撥備增加下而有所抵銷，2023財政年度下半年應佔經營溢利按年增長14%。整個2023財政年度的應佔經營溢利則按年增長12%至12.05億港元。 富通年化保費總額更於2023財年下半年按年激增162%至18.41億港元，並接近疫情前水平（2019財政年度下半年）兩倍，令全年的年化保費按年增長47%至25.679億港元，扭轉了於2023財政年度上半年按年下跌31%的局面。 從業績可見，富通保險是新創建旗下優秀的資產，難怪經常會傳出分拆傳聞。然而，分拆上市涉及多種因素，這次全購後，下一步會否分拆富通保險呢？筆者認為，長期有一定機會。 上市前先做大做強 原因是相比新創建其餘業務如道路、建築、物流、設施管理等，保險業務理論上能獲更高估值，因此分拆富通保險是彰顯其內在價值的較佳辦法，令周大福企業是次全購更具意義。而且，就富通的長遠發展而言，分拆上市亦是其中一個理想選項。 然而，在分拆上市時機方面，相信富通保險離分拆還有一段不短的時間。首先，3月時，前任行政總裁馬紹祥曾指出，富通保險業務目前仍處增長階段，冀將業務「做大做強」才考慮分拆上市，未來主攻保單項目仍是以人壽和醫療保險為主。富通保險不久才從疫情的低迷期恢復過來，估計這離他們心目中的「做大做強」仍有一段距離，故此短期內分拆上市暫時未必是首要選項。 另一方面，市場環境也是主要因素。目前，港股市場低迷，恆指僅在16,000點水平，不利上市集資。同樣傳聞有意上市的富衛保險，日前其主席馬時亨亦表示市況不佳，不打算「賤賣上市」，指若恆指明年重回30,000點，才會是一個上市的好時機。因此，相信同樣是保險業的富通保險亦不會在當前以身犯險。 總括而言，隨著新創建完成出售，周大福完成改組，不確定性將大大減低。而周大福在市況低迷時收購新創建，有一定誘因在市況好時分拆當中最具價值的富通保險上市套現。只是目前離時機成熟大概還有一段距離。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 [...]
