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蔡向成：減息預期降美股挫港股有望16,800點企穩

2024-04-11

美國3月份CPI按年升3.5%，高過預期的3.4%，扣除食品和能源的核心CPI按年升幅維持3.8%，高於預期的3.7%。市場認為聯儲局不會在6月份減息，全年減息次數亦有所削減。同時，國債息率大幅上升，10年期債息突破4.5厘，為去年11月以來首次，對息口敏感的2年期債息更升至4.988厘。美股三大指數下跌，道指收報38,461點，跌422點或1.09%；標普500指數收報5,160點，跌49點或0.95%；納指收報16,170點，跌136點或0.84%。港股昨日（10日）升勢凌厲，升穿17,000點後，大部分時間維持在該水平以上運行，盤中高見17,190點，與3月13日高位17,214點距離不遠。雖然外圍偏軟，恒指今早有機會低開近300點，惟經過調整，有望於16,800點水平企穩。若能守住10天（約16,710點）及20天線（約16,736點），後市仍值看好。中國重汽需求復甦中國重汽（3808）為內地領先卡車製造商之一，主要研發、製造及銷售重卡、中重卡、輕卡等及相關零部件。截至2023年底止，實現營業收入按年增長44%至855億元人民幣，純利則增2.18倍至53.2億元人民幣，毛利上升42.3%至142.36億元人民幣。業績表現強勁，主要由重型卡車出貨量推動，利潤率亦有穩定改善。去年中國重汽累計實現整車銷售按年增長36%至33.5萬輛，其中實現重卡銷售增長43.9%至23.4萬輛，分部收入上升49.7%至752.88億元人民幣，主要受惠於內地重卡行業需求復甦，以及海外市場需求提升，令銷量大幅提升。集團成功把握市場機遇，不斷進行產品結構與業務結構調整，產品銷量大幅增長，高端產品佔比持續提升，盈利能力顯著增強。中央經濟工作會議對2024年經濟工作的總體要求，會議提出加快保障性住房政策、「平急兩用」公共基礎設施建設、城中村改造等「三大工程」，加上年底重啟PSL（抵押補充貸款），為今年基建復甦創造基礎。中國重汽作為領先卡車製造商，受惠置換需求上升，業務表現有望進一步提升。撰文：蔡向成獨立股評人 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股創收市新高港股上望萬七關口 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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庾婉華：中國重汽較同業具防守性

2024-01-15

本周焦點為內地經濟數據。周二（16日），摩根士丹利及高盛公布季績；周三，內地公佈 1 – 12月及12月的工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額及2023年全年GDP，預期去年經濟增長為5.2%；周四，美國公布零售銷售；周五，美國公布密歇根大學消費者信心指數。展望本周，總理李強將出席瑞士達沃斯經濟論壇，投資者正預期內地加大財政、貨幣政策刺激的力度，或現減息降準機會，有利穩定市場情緒，預期恒指仍處於16,000 – 16,800之間上落。焦點企業：中國重汽較同業具防守性上月召開的中央經濟工作會議提出加快保障性住房政策、「平急兩用」公共基礎設施建設、城中村改造等「三大工程」，加上年底重啟PSL（抵押補充貸款）。市場憧憬今年為內地基建復甦，創造了基礎。中國重汽（3808）作為領先卡車製造商，去年上半年純利23.73億元人民幣，大升85%。中國重汽為專營研發及製造重卡、中重卡、輕卡等及相關零部件。據中汽協數據，中國重汽1 – 11月累計銷售224,229輛，以市佔率26.1%穩居首位。第一商用車網數據顯示，2023年全年我國重卡市場累計銷售91萬輛，同比上漲35%，比上年同期淨增長23.7萬輛。在政府刺激政策下發，基建需求回暖的預期下，料2024年內地重卡市場仍可保持雙位數以上增長。中國重汽此前在互動平台表示，隨著宏觀政策顯效發力、物流重卡需求回升，再加上出口保持的強勁勢頭，公司產品在部分細分市場銷售均有所表現，銷量較去年同期相比顯現逐月增長態勢。雖然三季度銷量因淡季原因有所下滑，但優於同業，預計第四季銷量會較第三季有所提升。集團受惠置換需求上升，較同業更具防守性，今年表現仍可看高一線。撰文：庾婉華（Avy [...]

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蔡向成：美股全線向下港股考驗上周低位

2023-07-06

美國聯儲局6月議息紀錄顯示，幾乎所有委員支持上月暫停加息，但預計今年還需多次加息。另方面，中美緊張關係升溫，加上觀望未來數日的重要經濟數據公布，均利淡市場氣氛，美股三大指數昨晚全線下跌。道指收報34,288點，跌129點或0.38%；納指收報13,791點，跌25點或0.18%；標普500指數收報4,446點，跌8點。內地服務業數據欠佳，港股昨日回吐逾300點，20天線（約19,310點）得而復失。人民幣持續疲弱，以及中美關係欠佳，恒指今早料失守19,000點關口，支持看6月26日低位18,767點。後市焦點放在美國財長耶倫今天開始的訪華活動。中國重汽具吸納價值中國重汽（3808）為內地領先卡車製造商，主要研發及製造重卡、中重卡、輕卡等以及相關主要總成及零部件，產品廣泛應用於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等不同主要行業。業務主要分成四個分部，重卡分部為核心業務，佔總收入約80%、其餘為輕卡與其他分部、發動機分部、以及金融分部。中國重汽剛公布盈喜，預期截至6月30日止的中期溢利增長80至100%，主要是受惠於國內宏觀經濟穩中向好，以及海外市場需求提升，重卡行業復甦明顯。另外，集團今年首季業績理想，公司實現營業額按年增長22.7%至92.14億元人民幣，純利更增80.5%至2.24億元人民幣，環比出現扭虧情況。進入後疫情時代，市場預期內地經濟可逐步回穩，特別是在整體PMI開始回升，陸路貨運需求會恢復，對中國重汽的產品需求會有明顯推動。隨著國內多重政策促進經濟復甦，促消費、促基建、穩地產等利好因素，帶動市場需求提升，中國重汽作為重卡整製造龍頭優勢，整體業務將穩健增長。市場預期集團2023年預期盈利增長90.3%，2014年盈利料升37.2%。該股之前受內地疫情影響，過去5年年複合盈利倒退18.3%。隨著經濟回復增長，未來5年年均複合盈利增長為40.3%。以現價計，動態市盈率為22倍，市賬率1.1倍，考慮到業績出現強勁反彈，現價仍未反映未來的增長因素，後市仍具吸納價值。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：鮑公放鷹美股變化不大港股期結好淡爭持 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

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黎家聰：重型卡車市場復甦可吼中國重汽（3808）

2023-07-03

上星期，恆指期結都持續弱勢，繼續在約18,800點至19,200點之間徘徊。另一邊廂，美股的納斯達克指數和標準普爾500指數卻都持續升勢。這個時代玩港股還真是要多點耐性，命中的機會雖然不高，但計好值博率都是有機會。要玩的話，選擇有點動能的強勢股比如上周的廣深鐵路股份（525），可能會快樂一點，雖然未必及得上玩美股，但至少所買的股票能跑贏港股大市，都算比較易接受。重型卡車股的中國重汽（3808）就是其中動能不錯的個股。中國重汽為中國領先卡車製造商之一，專營研發及製造重卡、中重卡、輕卡等以及相關主要總成及零部件。集團產品廣泛服務於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等不同主要行業的客戶群。中國重汽業務主要分成四個分部，分別是重卡分部、輕卡與其他分部、發動機分部、以及金融分部。其中，重卡分部為核心業務，佔總收入的八成。行業去年唯一淨賺企業去年，由於複雜的國內國際形勢，商用車整體外部環境面臨較大壓力，全年低迷。重卡行業在排放標準升級引起的透支消費、庫存高企等一系列不利因素影響下（在國六排放標準實施之前，汽車製造商和渠道商為了解決國五庫存，大搞降價促銷，2020-2021年銷量大增，以致國六排放標準全面實施後，受早前透支消費影響，重卡需求大減），需求收窄，令重卡銷量大幅下降。根據中國汽車工業協會統計資料，重卡行業全年實現銷售約67.2萬輛，同比下滑51.8%。而輕卡行業則在藍牌新規落地、車多貨少、運價低迷等多重因素影響下，全年實現銷量約161.8萬輛，同比下滑23.4%。市道不好亦令集團的收入受一定影響，2022年中國重汽的全年收入實現593億，同比下降36.8%，歸母淨利潤實現20.51億，同比下降56.45%。雖然去年重卡行業低迷，但是中國重汽仍展現出其強大韌性，成為2022年行業唯一經營利潤為正的主要重卡公司。此外，集團更奪得2022年行業銷量冠軍，銷售重卡157,756輛，市佔率約23.5%。出口重卡更是已連續18年保持國內出口第一，出口重卡88,525輛，同比增長63.8%，創歷史新高，遠超第二位的一汽解放的2.8萬輛，實現出口收入261億，同比增長85.7%，主要出口到發展中國家和地區。可見中國重汽不論在國內或出口的重卡市場上都佔據著領先地位。踏入2023年，國內經濟全面復甦、國內基建投資的加速落地，刺激了重卡市場的需求快速回升。另外，此前排放標準升級引起的透支消費的影響也逐步弱化。重卡市場久旱逢甘霖，從低谷快速反彈。據中汽協數據，在今年一季度，國內企業重卡銷量共計24.13萬輛，同比增長4.05%。3月份，重卡銷量更是達11.54萬輛，同比、環比增速均達到50%，時隔接近2年，重返月銷10萬輛關口。擁領導地位優勢行業復甦，中國重汽作為龍頭當然受惠。根據中國重汽A股的一季度業績報告，其一季度實現營收92.14億元，同比增長22.9%；淨利潤2.24億元，同比大幅增長80.53%。而中汽協數據亦顯示，中國重汽集團在一季度重卡銷量達6.76萬輛，同比增長23%。3月份更是實現銷量3.2萬輛，同比大增109%。可見在行業復甦背景下，中國重汽立即展現了出色表現。重卡市場現在正進入了上行週期，考慮到之後宏觀經濟景氣持續復甦，加上「到2025年新能源和國六排放標準貨車保有量佔比力爭超過40%」等政策帶來的更新置換需求，以及出口需求的持續增長，預期重卡市場有望繼續復甦，需求提升。總括而言，重卡行業經過一輪挑戰後，前景轉好，中國重汽有望繼續迎來顯著復甦。加上中國重汽為國企背景，有「中特估」概念，其估值空間有望進一步修復。此前技術面上已有一輪大的反彈，而近期也走出橫行區$11-14，看似再蠢蠢欲動。有興趣重卡行業的朋友不妨多加留意。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= [...]

股市

何啟俊：第四季重卡行業或反彈，中國重汽估值非常吸引

2021-10-11

根據第一車用車網上周公布之數據，中國9月份重卡銷量同比下降60%至約6萬輛，首9個月累計銷售為123.4萬輛，同比微跌0.2%。中國重汽今年首9個月銷量為24.2萬輛，同比增加25%，市場份額為19.6%。事實上，第三季的銷情不算理想，由於環保限產以及基建項目上馬進度相對緩慢，加上國六排放標準於7月起實施，部分買家提前購置國五新車，致市場需求提早透支。不過，近月各地方政府專項債審批加快，料第四季在基建行業傳統旺季，基建項目加快落地，將利好重卡需求復甦。中國重汽(3808)早前公布截至今年6月底止之中期業績。收入按年上升52.3%至651.7億人民幣；公司權益持有人應佔溢利為36.2億人民幣，同比增加23.2%，公司不派任何中期股息。收入增長主要是重卡銷量大幅增長，惟原材料價格上升和輕卡分部銷售毛利率下滑，整體毛利率按年下跌3.4個百分點至16.6%，令中期淨利潤增長，低於收入增長。以收入劃分，核心重卡分部收入按年上升64.1%至584.6億人民幣，其中國內及國外的銷量增長分別為75.7%及101.7%。至於輕卡及其他分部，受制於法規改變，部分高毛利產品銷售下滑，新型產品銷售未達規模，不足以抵銷負面影響，期內分部收入按年下跌5.6%至近54.0億人民幣。展望未來，隨著國六技術成熟，預期中國重汽生產成本有逐步下降，有利提高單車利潤和改善毛利率表現。同時，產品銷售結構趨向豐富，預期高端以及天然氣重卡的銷售比例會提高，作為重卡行業的龍頭企業之一，公司積極布局自動駕駛和氫能重卡等新產品和技術，中長線有助鞏固其產品競爭力和市場份額。綜合而言，縱使國內重卡行業第三季銷情不似預期，惟中國重汽依然一枝獨秀，今年以來的銷售增長跑嬴同業平均水平。考慮到第四季為傳統基建旺季，重卡銷售有望迎來季度反彈，加上中國重汽今年股價經過多月調整，現價為2022年預測市盈率4.8倍，股息率達到7.1厘，估值處於吸引水平，建議現價可收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) 撰文：何啟俊（千里碩證券研究部經理） [...]