根據第一車用車網上周公布之數據，中國9月份重卡銷量同比下降60%至約6萬輛，首9個月累計銷售為123.4萬輛，同比微跌0.2%。中國重汽今年首9個月銷量為24.2萬輛，同比增加25%，市場份額為19.6%。
事實上，第三季的銷情不算理想，由於環保限產以及基建項目上馬進度相對緩慢，加上國六排放標準於7月起實施，部分買家提前購置國五新車，致市場需求提早透支。不過，近月各地方政府專項債審批加快，料第四季在基建行業傳統旺季，基建項目加快落地，將利好重卡需求復甦。
中國重汽(3808)早前公布截至今年6月底止之中期業績。收入按年上升52.3%至651.7億人民幣；公司權益持有人應佔溢利為36.2億人民幣，同比增加23.2%，公司不派任何中期股息。收入增長主要是重卡銷量大幅增長，惟原材料價格上升和輕卡分部銷售毛利率下滑，整體毛利率按年下跌3.4個百分點至16.6%，令中期淨利潤增長，低於收入增長。
以收入劃分，核心重卡分部收入按年上升64.1%至584.6億人民幣，其中國內及國外的銷量增長分別為75.7%及101.7%。至於輕卡及其他分部，受制於法規改變，部分高毛利產品銷售下滑，新型產品銷售未達規模，不足以抵銷負面影響，期內分部收入按年下跌5.6%至近54.0億人民幣。
展望未來，隨著國六技術成熟，預期中國重汽生產成本有逐步下降，有利提高單車利潤和改善毛利率表現。同時，產品銷售結構趨向豐富，預期高端以及天然氣重卡的銷售比例會提高，作為重卡行業的龍頭企業之一，公司積極布局自動駕駛和氫能重卡等新產品和技術，中長線有助鞏固其產品競爭力和市場份額。
綜合而言，縱使國內重卡行業第三季銷情不似預期，惟中國重汽依然一枝獨秀，今年以來的銷售增長跑嬴同業平均水平。考慮到第四季為傳統基建旺季，重卡銷售有望迎來季度反彈，加上中國重汽今年股價經過多月調整，現價為2022年預測市盈率4.8倍，股息率達到7.1厘，估值處於吸引水平，建議現價可收集。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)
撰文：何啟俊（千里碩證券研究部經理）
