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何啟俊：濱海投資（2886）借股東資源開拓上下游，料今年銷氣量錄雙位數增長

2024-03-28

管道天然氣分銷商 —— 濱海投資（2886）公布截至2023年12月底止之全年業績。收入同比上升5.0%至64.1億港元；公司擁有人應佔溢利按年減少21.2%至2.6億港元。公司宣派每股末期息7.6港仙，維持四成派息比率。期內收入錄得正增長，惟盈利出現倒退，歸因於在加息周期下，公司美元銀團貸款融資成本上漲。整體融資成本淨額按年上升，由2022年的1.07億港元，增加至2023年的1.56億港元，增幅達46.7%。綜合融資成本則按年上升0.9個百分點至5.5%。調整策略開拓新客源 2023年，在全球經濟放緩和歐美天然氣庫存高企等因素影響下，國際天然氣供需相對穩定，天然氣價格趨穩。再者，國內加快推進天然氣價格聯動機制落地，有助修復天然氣價差和減輕城市燃氣企業之採購壓力，配合中國經濟疫後有序復甦，對能源需求亦出現反彈。儘管面對複雜之經營環境，濱海投資依然交出不俗成績單。全年總銷氣量同比上升9.4%至逾22億立方米，創有紀錄以來新高，其中管道燃氣銷量和管輸氣銷量分別為16.1億和6.1億立方米。由於實現居民氣價調整，全年毛差同比提升9分人民幣，在2023年下半年拉升作用尤為顯著。受惠於價量齊升，核心管道天然氣銷售業務同比增長8.7%至58.5億港元。截至2023年底，公司累計用戶按年上升4.3%至240萬戶，其中工商業客戶增長為11.5%。由於中國房地產市道持續低迷，民用客戶增長放緩，公司及時調整策略，重點開拓工商業戶，以優化客戶結構，工商業客戶佔管道氣銷氣量逾85%。工商業客戶增長利好增值服務發展，特別是非居有償維保業務。目前增值服務綜合毛利率高達七成以上，憧憬成為新盈利增長動力。打通產業鏈上下游資源展望今年，考慮到國內經濟在適度有為貨幣和財政政策支持下穩中向好，相信對天然氣需求會增加。公司目標2024年總體銷量將會增加15%至接近25億立方米，當中增長較快來自管輸氣業務，主要是軍糧城電廠自去年8月調試成功後，2024年將會有全年度貢獻。值得一提，公司兩大股東 —— 天津泰達和中石化對濱海投資展現積極支持，去年中簽署《關於進一步支持濱海投資完善產業鏈條的框架協議》。泰達向濱海投資輸出多個綜合能源項目，而濱海投資亦成功獲得上游中石化液化天然氣之2%股權，意味公司相應獲得的儲氣調峰能力和氣源貿易窗口期支援，公司未來有意進一步提高持股量，以更具競爭力價格進行氣體採購。通過多項與股東合作，濱海投資打通上下游資源，與現有業務產生協同效應，提升盈利能力。公司公布業績後，股價出現非理性拋售，原因可能是投資者只見盈利減少派息減少，但沒有細心分析，公司的毛差回升至行業偏高水平，而且多個大工業客戶及軍糧城電廠等陸續開始輸氣或增產，在價量提升下，公司2024年業績相對樂觀。現價市盈率6.4倍，股息率8.3倍，恐慌性拋售反而給予價值投資者買入機會。中長線目標價1.6元。撰文：何啟俊俊賢資產管理投資總監（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票，其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣） ============= 延伸閱讀：何啟俊：地產股多招去槓桿財務狀況穩健 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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陳柏軒：日本終結負利率，對日投資有何影響？

2024-03-22

日本央行近日宣布結束負利率政策，將短期利率目標設定在0% – 0.1%，這是自2007年以來的首次加息。此次日本負利率政策的退出，也代表了已持續近12年的全球負利率時代落下了帷幕。那麽，日本會步入一個快速加息周期嗎？對於日本資產的投資有何影響？日央行短期内料不會快速加息，寬鬆的貨幣環境將繼續維持就如市場預期，日本央行在近日的3月會議上宣佈，結束作為寬鬆貨幣政策重要手段的負利率政策；同時還取消了大部分的非常規政策，包括取消2016年9月出台的旨在將10年期日本國債收益率目標定在零左右的政策，以及停止繼續購買交易所交易基金（ETF）和不動產投資信託（REIT）等。日本於2013年推出大規模寬鬆政策，並在2016年實施負利率政策，而此次央行的政策改變，市場聚焦更多的是日本央行會否進一步推高利率水平，甚至進入一個加息周期？從目前的各種跡象來看，投資者應該不會在短期內迎來快速加息。根據數據顯示，日本在實行負利率的最初幾年并未將經濟拖出低迷困局，也未有效的將通脹率推升到央行設立的2%目標；然而在新冠疫情和俄烏衝突的影響下，日本的主要通脹指標已連續22個月觸及或高於2%目標；而近期日本工會總聯合會公布，大型企業計劃今年平均加薪5.28%，創出33年來最大薪酬漲幅後，令日本央行相信，將步入物價與工資交替上漲的良性循環。日本央行行長植田和男強調，在當前一段時間內將持續寬鬆的金融環境，避免急劇上升政策利率。日本央行盡顯鴿派之態和小於預期的加息幅度，迅速反應至匯率市場，並且在市場普遍認為美聯儲的降息開始時間將晚於預期的加持下，日圓兌美元的匯率一度跌至近4個月的低位。日股繼續向上，日經指數再創收盤新高當符合預期的結束負利率決定確認後，以及市場普遍將央行表述的「一段時間將維持寬鬆的貨幣」視為利好，日經指數快速擺脫一度劇烈振盪的走勢，迎頭向上，更在周四（21日）上漲超過2%，終盤報收於40,815點，再創歷史新高。解除負利率，從長期影響來看，投資者還是需要關注二點；第一是日本企業的盈利，也就是未來可能的借貸成本上升，以及企業薪資成本的增長是否會侵蝕企業的利潤，從而造成企業利潤下滑；第二是對於全球市場的影響，衆所周知，日本企業和個人為獲得更高收益一直巨量投資海外市場，若今後日本出現更好的投資選擇，是否會吸引日本資金回流？當然，以上情況在短期内或很難發生。日本房地產仍是值得投資的資產在負利率的作用下，壓低了日圓匯率，「便宜日圓」不僅助推日本股市屢屢創出新高，也讓大量的海外資金湧入日本房地產，根據數據顯示，僅2023年上半年，日本房地產市場的外國投資總額就年增45%；而日本的二大龍頭城市東京和大阪，更是整體樓價在去年下半年，按年上升分別達到7%和12%，表現好於大部分亞太區城市。解除負利率政策，保持寬鬆的貨幣環境，日本央行行長表示「不認為儲蓄利率和貸款利率會大幅上升」，因此，目前情況下購置物業的成本或不會快速提高。負利率的解除，也預示了日本自通貨緊縮轉變至通脹的趨勢，而房地產基於其保值和增值的特點，以及負債抵抗通脹，租金回報在通脹期增長等因素情況下，將繼續被投資者看好。建議大家可以重點關注。撰文：陳柏軒 [...]

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蔡向成：美股創收市新高港股上望萬七關口

2024-03-21

美國聯儲局宣布維持息率不變，符合市場預期。主席鮑威爾表示，過去兩個月通脹高於預期，沒有影響局方的政策決定，安撫市場對減息預期降低的憂慮。美股由跌轉升，三大指數高收，並創收市新高。道指收報39,512點，升401點或1.03%；納指收報16,369點，升202點或1.25%；標普500指數收報5,224點，升46點或0.89%。港股昨日（20日）止跌回升，形勢向好，短期可望收復10天（約16,741點）及20天線（約16,631點），並向上挑戰17,000點關口。信義玻璃業務理想信義玻璃（868）主要從事玻璃的製造及銷售業務，三大分部運營業務包括浮法玻璃、汽車玻璃及建築玻璃。去年純利按年上升4.6%至53.65億港元，營業額增長4.1%至267.9億港元，毛利下跌0.9%至86.12億港元，毛利率則由33.7%降至32.1%，主要受到人民幣貶值，以及銷售成本增加影響。按產品劃分，浮法玻璃收入增長5.3%至174.68億港元，汽車玻璃收入下跌1.6%至59.81億港元，建築玻璃收入則長8.9%至33.5億港元。集團今年將繼續採用綜合生產流程及供應等方面的靈活策略，以保持全球玻璃製造商的領先地位。經過多年對於內地及東南亞經濟區生產設施進行的擴充，並發掘收購及新擴張機會，提供直接進入其他市場的途徑。集團正於印尼建立新的浮法玻璃綜合生產廠房，以及汽車玻璃及建築玻璃設施，以擴張於東盟國家的業務覆蓋率。公司財務穩健，截至去年底止，銀行貸款大幅減少53.42億港元，淨資本負債比率降至13.3%，手頭現金為34.27億港元。隨著銀行貸款下跌，以及一半以上轉為人民幣貸款，預期今年財務成本將明顯下跌。另外，集團表示，今年首兩個月浮法玻璃出貨量和售價，均較去年同期有明顯改善。由於內地繼續推出房地產支持措施，需求已見好轉。成本方面，今年純鹼及能源兩項主要成本均有所下降，預期上半年表現好於去年同期，後市展望整體樂觀。撰文：蔡向成獨立股評人 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股個別發展港股大漲小回格局 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

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李慧芬：對國內經濟回復信心上證綜指反覆偏強

2024-03-20

本週是重磅週，日本已經宣佈退出負利率政策，而澳洲就維持利率不變，另外，美國、英國週四（21日）議息，除此之外，中國內地也有一系列重磅數據出台，幸好公布的結果優於預期。根據國家統計局公佈的數據顯示，今年1月及2月全國固定資產投資（不含農戶）按年增長4.2%，高於預期的3.2%。比上年全年加快1.2個百分點；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資按年增長8.9%。分領域看，基礎設施投資按年增長6.3%，製造業投資增長9.4%，房地產開發投資下降9.0%。全國新建商品房銷售面積按年下降20.5%；新建商品房銷售額下降29.3%。政策發力可期全國規模以上工業增加值按年增長7%，增幅為兩年最高水平，大幅優於預期的5%。比上年12月份加快0.2%。分產品看，3D打印設備、充電樁、電子元件產品產量按年分別增長49.5%、41.8%、41.5%。按月看，2月份規模以上工業增加值比上月增長0.56%。消費方面，今年首兩個月，社會消費品零售總額按年增長5.5%。按經營單位所在地劃分，城鎮消費品零售額增長5.5%；鄉村消費品零售額增長5.8%。按消費類型分，商品零售增長4.6%；餐飲收入增長12.5%。全國網上零售額按年增長15.3%。其中，實物商品網上零售額增長14.4%，佔社會消費品零售總額的比重為22.4%。而服務零售額按年增長12.3%。從走勢看，能支撐消費穩定增長的有利條件還比較多，消費領域出現的積極變化有望得到持續。服務消費穩步擴大，線上線下融合消費趨勢更加明顯，新型消費的快速發展為消費增長提供了新動力。新型基礎設施快速發展，網絡技術、雲計算、大數據和人工智能等信息技術與應用不斷成熟，消費應用場景不斷拓展。《政府工作報告》對促進消費穩定增長作出了具體安排，政策效應將會持續釋放。總的來看，隨著各項宏觀政策發力顯效，國內經濟持續回升。但外部環境仍然複雜多變，不確定性上升。內地股市方面，上證綜合指數從2月份2,600附近水平大幅上升，執筆時正欲測試3,100阻力，短短六個星期，已升了17%，顯示投資者開始對內地回復信心，由於升勢太急，高位將出現回吐壓力，未來兩個月，上證綜指將於2,940至3,140之間呈上下波動局面，投資者暫不宜高追。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：日央行準備加息 [...]

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毛偉廉：Higher for longer ! 美高息能維持長久？

2024-02-20

1月美國經濟數據有不過不失的表現，通脹也輕微回升，令聯儲局3月減息落空，導致美元強勢。光看美通脹及經濟表現，推遲減息不無道理。不過，若全面一點來看，脆弱的美國銀行業及商業房產市場爆雷風險正日漸提升，高利率維持越久，爆雷的日子越逼近，似乎令聯儲局難以推遲減息。 1月美國非農業新增職位有35.3萬增長，失業率低企在3.7%，1月年度零售銷售有0.65%增長，第4季GDP有3.3%增長，各類工業及服務業PMI指數參差地有輕微上升及下降，但仍低企在50的盛衰分界線邊緣，整體1月經濟表現不過不失。通脹方面，上週二（13日）公布的1月年度CPI結果是3.1%，預測是2.9%，前值是3.4%，通脹比預測輕微上升，比前值顯著下降，相信市場認為通脹在3.1%與目標通脹2%仍有段距離，因而令3月減息預期大幅降温，令美元匯價顯著上升，以上數據令3月減息機率下降至只有10%，令美元指數一度升近105水平，最後週五收在104.28。沒錯，按1月美國經濟數據表現，的確令聯儲局不急於3月減息，目前芝商所利率期貨顯示開啟減息週期的月份推遲至6月或7月。問題來了，聯儲局是否能等到6或7月才展開減息？筆者對此有點懷疑，或許是1月至今，投資者仍陶醉在美股頻頻創新高，所以忽略了市場隱藏了一些危機可能隨時一觸即發，這些危機主要來自商業房地產及地區性銀行。商業房地產危機： 3年的疫情過後，帶起了一股「在家工作」的工作模式，令實體辦公室需求大降。同時，「零元購」（即店舖偷竊物品低於950美元屬於輕罪，不用判監）風氣在美國各州擴散，令零售業一年間損失954億美元，逼使部份大型零售業改以網上經營而放棄大型實體店。以上兩大原因導致當地大量辦公室及店舖空置率上升。據「穆迪」上月報導，單是三藩市空置率高達37%，而去年全美第4季商業房地產空置率是19.6%，為40年新高。辦公室及商舖租不出去，空置率偏高造成商業地產價值大幅縮水，承接按揭的銀行因物業（抵押品）價值大降，導致資不抵債，令銀行呆壞帳急升，蒙受大額虧損，需作大量撥備來應付虧損，因而令中小型銀行股價急挫。上月30日，「紐約社區銀行」（NYCB）就是第一滴血例子，其股價至上週已下挫了60%，連累其他地區性銀行股價亦急跌，因地區性銀行承接了大量商業房地產按揭。雖然美股目前由科技股帶動下屢創新高，但有警惕心的投資者擔心地區性銀行倒閉潮或再出現，會拖累大市下跌，若然銀行危機再亮紅燈，相信聯儲局提前減息機率會一夜間急速上升，這時候美元亦會急跌。地區性銀行危機仍存暗湧：這幾天看到美國10年及30年債息分别升至4.3%至4.4%，令人回想去年3月初就是美債息升穿4%，然後爆發了連續幾家中小型銀行倒閉，因債息急升令銀行持有國債資產價格暴跌，銀行資產價格下跌被迫下令關閉。但聯儲局之後繼續加息至8月才停止，美債息10月更升至5%，為什麼沒有中小型銀行再倒閉？皆因聯儲局在3月推出了臨時拯救貸款計劃（BTFB）去援助中小型銀行在高債息環境下得以生存，但是，這個BTFP將在3月11日到期並不會延續。那麼下月11日後，救命草沒有了，美債息若仍站在4%之上，美中小型銀行又要面臨流動性問題？所以相信在3月中之前，聯儲局或會放風表示減息的必要性來壓低債息，抒緩中小型銀行流動性的壓力，這動作將令美元匯價回落。而且，今年美國11月將有大選，執政民主黨為了連任，相信不會讓中小型銀行再出事，近日美債息升勢凌厲，所以預計3月中前聯儲局或會再「放鴿」，這是筆者的預測，請大家拭目以待。美股3大指數均出現「頂背馳」，意味著美股快見頂？本文在上月初曾提及過，美股指數與相對強弱指數RSI出現了「頂背馳」形態，在技術分析來說，美股後市隨時會有深度的下調。以道瓊斯指數日線圖為例，見下方圖表，自去年12月中起，上方紅線顯示道瓊斯指數的高位一個比一個高，但下方紅線顯示RSI 指數的高位一個比一個低，RSI相反地下行，反映市場購買力逐漸下降，技術上道指接近見項，但幾時見頂十分難說定。個人觀點，若有一個晚上道指下跌超過1%，相信是美股作深度調整的開始。若美股作深度調整，料將引發「日圓拆倉」令日圓匯價飆升，所以要密切留意美股3大指數動態。 [...]