管道天然氣分銷商 —— 濱海投資（2886）公布截至2023年12月底止之全年業績。收入同比上升5.0%至64.1億港元；公司擁有人應佔溢利按年減少21.2%至2.6億港元。公司宣派每股末期息7.6港仙，維持四成派息比率。
期內收入錄得正增長，惟盈利出現倒退，歸因於在加息周期下，公司美元銀團貸款融資成本上漲。整體融資成本淨額按年上升，由2022年的1.07億港元，增加至2023年的1.56億港元，增幅達46.7%。綜合融資成本則按年上升0.9個百分點至5.5%。
調整策略開拓新客源
2023年，在全球經濟放緩和歐美天然氣庫存高企等因素影響下，國際天然氣供需相對穩定，天然氣價格趨穩。再者，國內加快推進天然氣價格聯動機制落地，有助修復天然氣價差和減輕城市燃氣企業之採購壓力，配合中國經濟疫後有序復甦，對能源需求亦出現反彈。
儘管面對複雜之經營環境，濱海投資依然交出不俗成績單。全年總銷氣量同比上升9.4%至逾22億立方米，創有紀錄以來新高，其中管道燃氣銷量和管輸氣銷量分別為16.1億和6.1億立方米。由於實現居民氣價調整，全年毛差同比提升9分人民幣，在2023年下半年拉升作用尤為顯著。受惠於價量齊升，核心管道天然氣銷售業務同比增長8.7%至58.5億港元。
截至2023年底，公司累計用戶按年上升4.3%至240萬戶，其中工商業客戶增長為11.5%。由於中國房地產市道持續低迷，民用客戶增長放緩，公司及時調整策略，重點開拓工商業戶，以優化客戶結構，工商業客戶佔管道氣銷氣量逾85%。工商業客戶增長利好增值服務發展，特別是非居有償維保業務。目前增值服務綜合毛利率高達七成以上，憧憬成為新盈利增長動力。
打通產業鏈上下游資源
展望今年，考慮到國內經濟在適度有為貨幣和財政政策支持下穩中向好，相信對天然氣需求會增加。公司目標2024年總體銷量將會增加15%至接近25億立方米，當中增長較快來自管輸氣業務，主要是軍糧城電廠自去年8月調試成功後，2024年將會有全年度貢獻。
值得一提，公司兩大股東 —— 天津泰達和中石化對濱海投資展現積極支持，去年中簽署《關於進一步支持濱海投資完善產業鏈條的框架協議》。泰達向濱海投資輸出多個綜合能源項目，而濱海投資亦成功獲得上游中石化液化天然氣之2%股權，意味公司相應獲得的儲氣調峰能力和氣源貿易窗口期支援，公司未來有意進一步提高持股量，以更具競爭力價格進行氣體採購。通過多項與股東合作，濱海投資打通上下游資源，與現有業務產生協同效應，提升盈利能力。
公司公布業績後，股價出現非理性拋售，原因可能是投資者只見盈利減少派息減少，但沒有細心分析，公司的毛差回升至行業偏高水平，而且多個大工業客戶及軍糧城電廠等陸續開始輸氣或增產，在價量提升下，公司2024年業績相對樂觀。現價市盈率6.4倍，股息率8.3倍，恐慌性拋售反而給予價值投資者買入機會。中長線目標價1.6元。
撰文：何啟俊
俊賢資產管理投資總監
（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票，其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣）
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