敏華控股(1999)上周五(13日)公布截至2020年6月底止之中期業績，收入按年上升18.7%至66.4億港元；公司擁有人應佔溢利則同比增加6.2%至7.5億港元。公司宣派中期息每股0.10港元，同比上升42.9%，派息比率約五成。收入增長由核心沙發及配套產品業務以及其他產品業務拉動，分別錄得21.2%和33.2%增長，惟銷售及分銷開支佔收入比重上升，加上匯兌虧損和金融資產公平值變動虧損，令盈利增長低於收入增長水平。
原材料成本佔銷售成本最大部分，由於多種原材料成本，如真皮、木夾板、化學品等平均單位成本錄得高單位跌幅，抵銷員工成本增長，公司整體毛利率為35.0%，與2020年財年持平。
期內，按每6個座位一套計，公司生產沙發產品為66.2萬套，同比增加17.8%，其中在中國市場銷售的套數增加57.5%，而外銷的沙發套數則下跌7.2%。以地區劃分，在中國市場(含香港及澳門)整體銷售額同比增加37.2%，佔整體銷售約65.7%，惜北美及歐洲市場受到疫情影響，銷售額分別下跌1.8%及19.8%。
國內疫情大致受控，令中國市場的銷售回暖，近年公司積極優化零售渠道，包括加入電商或直播帶貨等方式，又加強研發針對年輕人的功能性沙發產品，令沙發產品銷售表現理想。目前公司功能性沙發產品在國內市場滲透率不斷提高，市場份額佔全國一半。而位於中國的新工廠將於未來兩年分期投入營運，增加沙發的產發，以應付市場訂單增長需求。
在海外市場方面，歐美的疫情仍然嚴峻，料出口市場銷售復甦有待觀察。不過，公司位於越南工廠規模將持續擴大，廠房面積將由13萬平方米，增加至52.8萬平方米，預計有助為北美市場提供穩供之餘，又可以規避關稅的影響，增強盈利能力。
綜合而言，敏華的中期業績在疫情下保持正增長，表現不算太差。考慮到公司的功能性沙發在中國市場的競爭優勢趨向明顯，以及越南新產能投入將減輕關稅負擔，將提升財務表現。惟現價為2021年度預測市盈率27.6倍，估值不算低，建議投資者考慮候低收集。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)