股市

蔡向成：通脹憂慮加劇美股偏軟｜港股支持見25200點
2021-11-18

美國通脹處於30年高點，但利率卻位於歷史低位，儘管本周公布的零售數據強勁，但投資者憂慮通脹加劇，迫使聯儲局提早加息，美股昨晚走低。道指收報35931點，跌211點或0.58%；標普500收報4688點，跌12點或0.26%；納指收報15921點，跌52點或0.33%。 港股近日交投反覆縮減，昨日主板成交不足1100億，反映資金以觀望為主。預計恒指今早低開近300點，其後料於25200點至20天線(約25407點)之間上落。 敏華最壞時刻或已過 敏華控股(1999)為內地大型家具生產商，主要製造及銷售沙發、床墊、海綿，以及其他傢具配件等。近年主打功能沙發，擁有頭等艙、芝華仕、Nicoletti和Morewell四大系列品牌，並自主研發多項已獲專利及認證的產品，有一定競爭優勢。 截至9月底止，中期純利按年上升31.9%至9.88億港元，營業額上升53.9%至102.1億港元。受新冠肺炎疫情影響，原材料價格上漲，但毛利率仍增1.2個百分點至36.2%，主因期內產品提價，抵消原材料上升的壓力。最近供應鏈有所好轉，鋼鐵與煤的價格亦錄得下跌，預計未來半年走勢相對穩定。 期內沙發及配套業務增加52.1%至70.6億港元，佔主營收入約69.1%；其他產品如床具、智能家具零部件、功能沙發鐵架等增加71.2%至25.6億港元，佔主營收入約25.1%。而各地區表現亮麗，中國(連香港及澳門)為最大的收入來源，收入上升52.6%至64億港元，佔整體約61.8%；北美市場收入上升60.5%至25.6億港元，佔整體約24.7%。 上半年門店擴張迅速，加上積極推動直播銷售模式等線上渠道，敏華在內地家具市場獲得更大的市場份額，旗下功能沙發的市佔率在2020年底達59%，較2019年底提升近9個百分點。隨著產品在中國市佔率的提升，集團積極增加生產線，並透過提升自製工序，加強成本管控及市場競爭力。考慮到全球疫情逐步好轉，加上中期業績反映最壞時刻或已過去，全年業績偏向樂觀，股價有望築底，並形成向上突破空間。 撰文：蔡向成 – 元富證券（香港）研究部經理 [...]

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蔡向成：美股窄幅上升 短期港股上升機會高
2021-06-03

憧憬美國即將公布的就業數據向好，美股昨晩輕微上升，其中能源股表現較佳。道指收報34600點，升25點或0.07%；標指收報4208點，升6點或0.14%；納指收報13756點，升19點或0.14%。 港股6月開局佳，升市亦有成交配合，近日維持約1500億元成交。雖然恒指昨日有回吐，但重磅科技股下跌壓力不大，大市短期上升機會偏高，支持見29000點關口，阻力則為29800點水平。 敏華控股前景樂觀 敏華控股(1999)為內地大型家具生產商，主要製造及銷售沙發、床墊、海綿，以及其他傢具配件等，並經營Home集團業務，實施本地化生產銷售，有助公司保持歐洲的市場份額。 集團近年主打功能沙發，旗下擁有「芝華仕」、「名華軒」等知名家具品牌，並自主研發多項已獲專利及認證的產品，在行業中有一定競爭優勢。產品除了內銷，亦出口至北美和歐洲市場。受惠於多元化的市場分佈，以及多年的籌備發展，集團業務已由過往的出口代工，轉型成為以品牌銷售為主的商業模式。 儘管去年全球疫情大流行，惟年度業績表現仍算穩健。截至今年3月底，敏華2020/21年度純利同比上升17.5%至19.25億港元，營業額上升35.3%至164.34億港元。面對新冠疫情的威脅，集團積極發展中國市場，拓展門店並佔據有利消費人流，同時提升門店經營水平，及加強產品創新能力。 在新冠疫情衝擊下，敏華於中國市場業務仍實現增長。來自該區的主營業務收入上升61.9%至99.76億港元，佔比達60.7%。集團抓住疫情促進行業格局優化的機遇，期內加速開店，令國內整體門店數量提升。截至3月底止，於內地擁有4122間品牌專賣店，實現專賣店店舖數目淨增1125間。 敏業於全球布局產能，在中國的廣東、江蘇、天津、重慶、亞洲的越南，以及歐洲的波蘭、立陶宛、愛沙尼亞、烏克蘭均建立了生產基地，以應對多變的貿易環境。此外，公司的中國陝西廠房首期將於兩年內分期建設並投產，屆時年產能增約30萬套沙發，整體經營效率有望進一步提升。 隨著集團產品在中國市佔率的提升，集團積極增加生產線，並透過增加自製工序，加強成本管控，提升產品的市場競爭力。另外，考慮到全球疫情逐步好轉，加上公司龍頭優勢明顯，股價續有向上突破空間。 [...]

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蔡向成：美股走勢缺乏方向 港股氣氛續熾熱
2021-02-18

雖然美國最近公布的經濟數據表現理想，令投資者同時對通脹產生憂慮，美股昨晚個別發展。道指收報31613點，升90點或0.29%；標普500指數收報3931點，跌1點或0.03%；納指收報13965點，跌82點或0.58%。 恒指昨低開高走，延續牛年開初的強勢，A場今日復市，預料大量北水再度湧港，港股氣氛將持續熾熱，短期或可上試31500點水平，支持則為30500點。 敏華控股候低吸納 敏華控股(1999)為內地大型家俱生產商，以沙發及配套產品為主營業務，最為人熟悉的是「芝華仕」品牌，在業內擁有競爭優勢；另亦經營其他產品，包括床具產品、智能傢具零部件等，主要於中國、美國和歐洲市場開展業務。 在新冠疫情期間，集團業績表現依然穩健。截至去年9月底止，中期純利按年上升6.2%至7.49億港元，收入更增18.7%至66.37億港元，其中沙發及配套產品業務增長21.2%至46.41億港元，佔總收入比例約70%。毛利率基本持平，為35%。 過往集團收入以北美市場為主，惟面對持續多年的中美貿易戰，在面臨出口受阻挑戰下，集團加快越南工廠的產能，同時逐步將目光轉往內地市場。上半年度來自中國的收入增加37.2%至43.6億港元，佔總收入約65.7%，成為貢獻最多收入的市場。國內內需潛力龐大，仍有較大滲透空間。敏華於中國市場產品定位為高質量、高附加值、及具性價比產品，有望進一步提升市場份額及增加利潤。 至於北美市場，分部收入下跌1.8%至15.96億港元，佔總收入約24.1%，其中來自於美國的銷售下跌1%，來自於加拿大的銷售下跌7.5%。 截至去年9月底止，公司擁有現金及現金等價物27.07億港元；而今年1月，集團宣布以每股15.85港元配售1.5億股新股，集資所得約23.78億港元，因此目前現金估計有逾50億港元，後續料有擴展工廠生產設施，甚至有收購擴張行動，將可擴大整體業務，公司向來派息穩定，隨著資產負債率的改善，未來有望提升派息比率，提高公司吸引力，後市可續看高一線。 技術上，由於股價累積一定升幅，建議可待股價回調至10天線(約20.97港元)買入，上望23.4港元，止蝕19港元。 [...]

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何啟俊：中國市場料成敏華控股(1999)2021財年增長動力
2020-11-16

敏華控股(1999)上周五(13日)公布截至2020年6月底止之中期業績，收入按年上升18.7%至66.4億港元；公司擁有人應佔溢利則同比增加6.2%至7.5億港元。公司宣派中期息每股0.10港元，同比上升42.9%，派息比率約五成。收入增長由核心沙發及配套產品業務以及其他產品業務拉動，分別錄得21.2%和33.2%增長，惟銷售及分銷開支佔收入比重上升，加上匯兌虧損和金融資產公平值變動虧損，令盈利增長低於收入增長水平。 原材料成本佔銷售成本最大部分，由於多種原材料成本，如真皮、木夾板、化學品等平均單位成本錄得高單位跌幅，抵銷員工成本增長，公司整體毛利率為35.0%，與2020年財年持平。 期內，按每6個座位一套計，公司生產沙發產品為66.2萬套，同比增加17.8%，其中在中國市場銷售的套數增加57.5%，而外銷的沙發套數則下跌7.2%。以地區劃分，在中國市場(含香港及澳門)整體銷售額同比增加37.2%，佔整體銷售約65.7%，惜北美及歐洲市場受到疫情影響，銷售額分別下跌1.8%及19.8%。 國內疫情大致受控，令中國市場的銷售回暖，近年公司積極優化零售渠道，包括加入電商或直播帶貨等方式，又加強研發針對年輕人的功能性沙發產品，令沙發產品銷售表現理想。目前公司功能性沙發產品在國內市場滲透率不斷提高，市場份額佔全國一半。而位於中國的新工廠將於未來兩年分期投入營運，增加沙發的產發，以應付市場訂單增長需求。 在海外市場方面，歐美的疫情仍然嚴峻，料出口市場銷售復甦有待觀察。不過，公司位於越南工廠規模將持續擴大，廠房面積將由13萬平方米，增加至52.8萬平方米，預計有助為北美市場提供穩供之餘，又可以規避關稅的影響，增強盈利能力。 綜合而言，敏華的中期業績在疫情下保持正增長，表現不算太差。考慮到公司的功能性沙發在中國市場的競爭優勢趨向明顯，以及越南新產能投入將減輕關稅負擔，將提升財務表現。惟現價為2021年度預測市盈率27.6倍，估值不算低，建議投資者考慮候低收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]