隨著踏入4月,港股公佈業績高峰期亦告一段落,筆者認為業績表現令市場失望,股份不一定沒有投資價值,重點是在剛公佈的業績基礎上,現價是否處於吸引水平。筆者留意一隻比恆指於1964年成立還要早的港股,就是香港中華煤氣 (0003),上市在1960年,至今超過61年歷史。集團於2022年3月21日收市後公佈2021全年業績,股價則在翌日大跌14.11% (11.62 → 9.98元),卻仍未止跌,於3月23日收報9.59元,再跌3.91%。意味著績後僅於兩天,股價已跌逾一成七。
與兩個財年的往績比較
短期會否續跌當然難料;但從歷史股價看,已回到2008年10月金融海嘯水平,當時低位在9.35元;再看更早前股價,於2003年5月才再度出現如此低水平,曾低見9.20元,兩價相對9.59元僅低2.50%和4.07%,即現處分別是接近十三年半和接近十九年低水平。另可留意於2003、2008和2021年的股東應佔溢利,分別約30.51億、43.03億和50.17億港元,前兩者相對2021年的低39.19%和14.24%,反映去年溢利雖較2020年約60.07億元倒退16.48%,卻仍優於2003和2008年的溢利水平;但股價卻回到這兩時期的相若水平,意味著現價已被市場低估。
市賬率分析見現價偏低
倘若2003年低見9.20元為合理水平,而期間十八年的累積溢利增長全然反映到股價上,現價不應低於15.12元。另一參考為2008年低見9.35元,期間十三年累積溢利增長為16.61%,故此現價不應底於10.90元。不論以2003或2008年數據分析,均得出今年4月4日上午收報9.54元,位處偏低的結論。再看截至2021年12月底錄得資產淨值約674.26億元,相對現時已發行股數約186.60億股,計出每股淨值為3.6134元,較現價9.54元產生市賬率為2.65倍。而過去五年 (2017至2021年) 之每年最低市賬率介乎2.83至3.83倍,均高於現時的2.64倍,進一步確認現價偏低。
現處距今約十三年低位
至於平均值為3.29倍,相對上述每股淨值為3.6134元,計出每股合理值為11.88元,較現價9.54元之潛在升幅為24.53%。現看去年股價至今表現,去年8月23日高見13.28元 (為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年4月1日最低收報9.45元,不足七個半月累跌近兩成九。現報9.54元較上述的9.45元僅高0.95%,少於一成反映差距不大,並且現處2008年10月以來的低水平,距今歷時約十三年半,反映現價進場風險不大。
當然,留意到四間外資大行花旗、大和、瑞信和摩信均予負面投資評級,分別是沽售、沽售、跑輸大市和減持,相對目標價為10.80、9.80、9.10和8.50元,故此不妨多看兩至三個交易日,未見收低於9.00元,再考慮進場。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8.60元或以下買入;保守者則可於7.60元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為13.00至15.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦 (聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。
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