上週中央財辦副主任尹豔林在一個論壇表示，疫情是當前影響經濟運行的關鍵變數，認為中國經濟已挺過最困難時刻。隨著優化調整疫情防控政策的落實，人流、物流將更加順暢，經濟社會生活各領域都有望加快恢復，經濟活力將得到有效釋放。他認為，要推動經濟運行整體好轉，要把握好八個重點方向，其中包括有效帶動社會投資，認為主要向客戶提供各種公司及零售銀行產品和服務，亦自營及代客進行資金業務的招商銀行 (3968) 值得留意。
市賬率分析現價定位
於今年10月28日收市後發佈的2022財政年度之第三季報告顯示，截至2022年9月底股東應佔溢利約1,069.22億元 (人民幣‧同下)，較2021年同期溢利約936.15億元，增長14.21%，為最近五年 (2018至2022年) 首季溢利表現第二高；而實際淨利潤金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年9月底資產淨值約8,266.04億元，而現時已發行股數約252.20億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為36.2731港元，相對今年12月23日收報41.65元，市賬率為1.15倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。
市盈率計每股合理值
然而，參考截至2017至2021年底，以及2022年9月底之每期市賬率為0.79至1.95倍，平均值為1.36倍，高於現時的1.15倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為36.2731元，計出每股合理值為49.00元，較41.65元之潛在升幅為17.65%。而截至今年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約1,296.16億元，相對截至今年9月底的加權平均股數約252.20億股 (A + H股)，每股盈利折合為5.6878港元，對比41.65元之市盈率為7.32倍，參考上述六個時段之每期市盈率為5.41至12.83倍，平均值為9.13倍，高於現時的7.32倍，同樣反映現價偏低。
過去十年均穩定派息
平均值相對上述每股盈利為5.6878元，計出每股合理值為51.90元，較41.65元之潛在升幅為24.61%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.4200至1.5220元 (人民幣‧同下)，平均值為0.8650元；2021年為1.5220元，期內最高。而於2017至2021年股息支付率平均值為31.90%，相對上述截至今年9月底倒數的12個月之每股盈利5.6878港元，計出每股股息為1.8142港元，較現價41.65元產生股息率為4.36%。參考上述六個時段之每期股息率平均值為3.79%，相對上述每股股息，計出每股合理值為47.90元，較41.65元之潛在升幅為15.00%。
綜合上述三種分析，每股合理值為47.90至51.90元，平均值為49.60元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過19.00%，連同股息率超過4.30厘，預期一年回報率超過23.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於37.50元或以下買入；保守者則可於33.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為58.00至60.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
(聶Sir) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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