| Capital 資本平台

博客

陸振球：順勢而行拆伙重組適應時代挑戰

2024-05-04

《三國演義》開首有云，「天下大勢，分久必合，合久必分」，其實商場也如是，隨着經營環境轉變，也不乏商業伙伴重新組合事宜，尤其近年全球化趨勢岀現變化，地區化經營模式抬頭，相信不少企業組織和合作伙伴會進行重組。最新例子便有JSM 孖士打今次與美國Mayer Brown 拆伙，正是貿易全球化漸趨貿易地區化的具體表現。這次的決定無論從道理或現實角度看，都是順理成章的結果。事實上，過去數年，專業服務提供者和他們在世界各地的客戶，均面對多方面的不明朗因素。這些挑戰日趨複雜，不單影響客戶服務或利益，亦影響日常運作及發展。為應對新形勢，專業服務提供者要爭取更多更廣濶的業績，需要作出調整，拿出切合客戶貼身需要的方案，回應時代的挑戰。對於客戶來說，他們需要法律服務提供者能夠給予專業服務及意見。JSM 孖士打今次決定和美國Mayer Brown 拆伙，正好顯示他們將專業性放在首位，擺脫無謂干擾。專業服務提供者最重要的工作是做好專業。能夠做到撇除干擾及盡量減低不穩定因素，回歸專業，是最理想的結果。在香港備受各方面觀察、關注甚至質疑之時，JSM孖士打能夠突顯香港專業界別的優秀傳統，做好專業，集中力量協助企業客戶、包括引入新投資者拓展業務，絕對是正面行為。在國際新形勢下，香港須大力發揮其擁有內地強大支持的國際金融中心之優勢，專業服務提供者在當中扮演之角色至為關鍵。 JSM孖士打歷史悠久，一直與政府關係良好，深得中外企業青睞，與中央政府的往來，似乎亦未因2021年港大事件而受到影響。去年，JSM 孖士打成立160年慶祝酒會，律政司司長林定國與中聯辦法律部副部長張玉梅親自到賀。去年8月，律政司司長林定國率領由香港法律及爭議解決業界包括香港大律師公會、香港律師會、企業和其他代表組成逾百人的代表團，訪問成都和北京，促進內地與香港的交流合作。當時，由律政司主辦、香港貿易發展局合辦的第六屆香港法律服務論壇在成都舉行。孖士打律師行合夥人與亞太區主席夏卓玲律師受邀作演講。夏律師在論壇上圍繞中國企業「走出去」的法律風險評估及管理主講有關對外投資的管理風險及退出機制。這種和客戶和持份者長遠關係及信任，正好體現了專業服務提供者和企業客戶並非只是唯利是圖短視短期行為。講規範契約與專業精神，生意及人際關係才能維持長久，這是很好的示範。雖然今次美國Mayer Brown失去了策略伙伴，香港重新獲得孖士打律師樓。當年孖士打希望以聯盟形式打進「超級碗」水平的市場，現時拆夥下來，不失地區國際級大行的身段。香港在調整經濟結構及吸引新資金包括一帶一路國家企業來港，正需要各個領域植根本地、具備國際水準級數的專業服務提供者，為新客戶開門引路。事實上，香港需要植根本地，具級數的國際性律師事務所，JSM孖士打今次拆伙可為此創造條件。西方媒體近日報道此事，不停地渲染Mayer Brown 撤出內地和香港。事實上，Mayer Brown 在公布中明確指出他們將在香港成立新辦事處，專注國際法律服務。Mayer Brown 仍在香港發展，正好表明香港普通法司法體制健全，有良好配套，仍然是國際金融都會，在國家「十四五」規劃下，亞太區國際法律及爭議解決服務中心。要知道，世界永遠在變，在商界如不能向前看，不作出適應和調整，便只有被淘汰的份兒，孫中山曾說過：世界潮流，浩浩蕩蕩，順之者倡，逆之則亡，上述JSM孖士打與美國Mayor Brown拆伙，也可視為順着世界新潮流作出的適應，有正面意義。撰文：陸振球堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

博客

陸振球：接受私有化出價需合理

2024-04-13

投資之道，各施各法，其中一種是購入股價遠低公司價值的股票，待被收購戓私有化，股價或會有大升機會。不過，收購或私有化的出價也要合理，股東才應接受收購或私有化。歐舒丹L’Occitane （0973）近日公布短暫停牌，以待發布一則根據公司收購及合併守則並構成公司內幕消息的公告。歐舒丹停牌前收報29.5元，這隻股票在過去4個曾累升接近9成，遠遠跑贏港股大巿，而彭博引述知情人士透露，私募股權公司黑石集團（Blackstone，美：BX）正接近達成將歐舒丹私有化的協議，相關交易最快或於未來幾天宣布。一隻股如被提出私有化，往往是因股價遠低於公司價值，而歐舒丹基金股東之一Butler Hall Capital早前表示，已向公司董事會致公開信，指任何低於每股45元的報價，均會嚴重低估歐舒丹的價值，除非每股收購要約價超過45元，否則建議歐舒丹重新在美國上市。事實上，歐舒丹縱使業績截至去年底的3個季度銷售額增長24.8%，期間股價卻「不升反跌」，並不合理，今年股價雖曾累升近9成，仍是遠低於其應有價值，如有機構想將其私人化，出價應遠高於現有股價。Butler Hall Capital便認為，歐舒丹是全球護膚品公司，預計增長率是同業兩倍，但現時估值只及同業一半，大折讓原因是在港掛牌，惟公司絕大部分收入來自亞洲以外地區，只有在美國上市才能實現合理價值。持有相似意見還有宏高證券投資經理梁杰文，他分析由於港股持續低迷，相比起歐美上市的公司估值較高，反觀香港市場「周街平貨」，而成功私有化後，不論是再到其他市場上市，又或者數年後待港股表現好轉後再上市，均可「賺返一筆」，故目前絕對是私有化好時機，而縱使出高價進行私有化，也是相當合理。東亞銀行股票策略師陳偉聰也表示，於港股上市的零售股現時估值相對較低，無論港資、中資或者外資市盈率水平，較其他市場同類股份折讓較多。參考上述意見，作為歐舒丹的一般股東，如公司不獲合理較高價進行私有化，倒不如支持其到美國重新上巿，會獲得更大的潛在利益。撰文：陸振球堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 [...]

博客

陸振球：希慎財務穩健候減息撤辣進可攻退可守

2024-02-24

新的一年，大家最關切的巿場主題仍是美國會否今年減息，若減息則會是何時開始和減息幅度有多大，現時美息仍高企，挑選投資工具便要留意買入股票的負債水平，如是相對不高，便不用太憂慮要支付高昂利息，變成退可守，待真箇減息出現，便化做進可攻。日前剛公布業績的收租股希慎，其淨負債率27.2%，對比同業算是中等水平。更值得注意的是，公司現金和存款完全足夠應付至少未來兩年到期的債務。事實上，希慎一年內到期債務只有1.58億元，相比香港的其他地產發展商，希慎租金收入非常穩定，現金流有保証。或有巿場分析指該公司業布的業績錄得虧損，但投資最重要是看未來，該公司過去一年的虧損主因投資物業公平值變動所致，對公司現金流並無影響，而希慎其實早已發出盈警指預計有機會錄約8.72億元淨虧損，最終符合預期，股價亦已一早反映。細心分析，上述虧損主因乃投資物業公平值虧損約28億元所致，而公平值虧損主要受大環境影響，發展中的寫字樓物業組合估值下降。相關虧損屬非現金性質虧損，對營運現金流無影響。至於希慎去年基本溢利跌11.2%，部分乃由於利園區一成商舖因翻新工程關閉所致，撇開有關影響，其實零售業務錄得升幅。要留意是，希慎商厦出租率維持約九成(89%)。零售商鋪出租率97%，都屬於高水平，而商舖續租、租金檢討與新出租物業的租金基本上升。另外，利園一期升級改造/翻新主要工程年內已陸續完成，主要高端品牌租戶正在裝修其於利園一期的大型旗艦店，公司預期租金收入將進一步上升。同時，發展中的加路連山道項目將於2026年落成，屆時利園區總樓面面積將增加30%，進入回報期。至於香港以外，上海利園項目持續有新租客進駐。合作項目方面，公司和香港興業合作的大埔豪宅項目亦持續錄得成交，待政府樓市撤辣，加上加息周期完結，項目銷售節奏將加快。該項目以現樓發售，銷售有助增加公司現金流回款。綜合而言，在美國極有可能今年減息，政府可能撤辣，希慎的財務穩健和負債不高，會如文首所言，屬進可攻、退可守的選擇。撰文：陸振球堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

博客

陸振球：Chubby heart冀成盛事「引爆點」

2024-02-17

多年前閱讀過一本名著《The Tipping Point》(中譯：引爆趨勢)，內容提及只要找到合適的「引爆點」，便可將一件好事的效應盡量放大，甚至引爆趨勢。今年情人節在中環皇后像廣場大家突然看到一顆巨型的氣球心心(Chubby heart) 升起，既應節，又予看到的香港人心頭暖意滿載，加上是年初五，新春配紅心，所謂一年之計在於春，實在是好的開始。事實上，港股在龍年開局也不錯，恒指頭數天已升至近一個月的高位，其實不論投資巿場也好，經濟或消費巿場，最重要是人心有希望，而上述的 Chubby heart不單在皇后像廣場看到並在首四天已吸引逾10萬人觀看，展期長達11天，更會在全港多區快閃，且會有藝術界人士帶領「快閃追心團」，筆者在中環更看到有不少KOL到場拍片，等同為香港做正面宣傳，希望能如文首的能做成「引爆點」，將香港正計劃成為盛事之都的訊息廣泛宣揚。今回Chubby heart在香港能展出，乃由多方合作推動，其中合作單位之一香港設計中心便指相信好設計可以豐富社區，為大家帶來更美好的生活，而「Chubby Hearts」正完美實踐這個理念。是次設計項目藉由巨型紅心裝置在城市各個意想不到的景點「快閃」亮相，為大家帶來出乎意料的快樂，提醒大家設計具有聯繫人與社區的神奇功用。除了帶來歡樂外，這樣的公共設計項目亦能為旅遊、零售等領域帶來商機，為我們的城市景觀注入生機，讓所有人都能享受到好設計帶來的好處。香港政府文化體育及旅遊局「文化藝術盛事基金」對「Chubby Hearts Hong Kong」也給予大力支持，反映香港人能夠齊心便能做好盛事之都。Chubby [...]

博客

陸振球：政府煙稅「因加得減」比預算起碼少20億或累及民生

2024-02-09

不少沒營商經驗的創業初哥或會認為做生意很簡單，可能認為如盈利不前或商品銷情差，只要加價便可多賺，卻不知道這可能是自掘墳墓的做法，加價後顧客更加流失。其實政府稅收也如是，加稅往往會「因加得減」！大家應該記得，年前香港政府因財赤關係而將香港股巿印花稅調升，希望藉此幫補庫房，怎知卻令買賣港股資金流走，不少人寧願轉投稅率較低的美股懷抱，以至港股交投萎縮和港股股價受壓，最後反導至港庫來自港股買賣印花稅收入不增反跌，最後逼於壓力下才將有關印花稅率回復至原來水平。近日香港政府就財政預算案進行公眾諮詢，吸煙與健康委員會再次建議政府「增加煙草稅」，要將香煙售價加稅後每包升至120至130元，有關建議相當離地。事實上，根據政府數據，自從2023年2月增加31%煙稅之後，2023/24財政年度首九個月煙草稅稅收只有41.8億元，不足42億，反比前年同期下跌近兩成（19.9%）。只達到財政預算案原先預計本財年的94億總煙草稅收入約四成半（44.6%）。以目前數據推算，本財政年度煙草稅收最少比財爺的估算少20億，連對上一個財政年度原本的80億元實際稅收亦不及。現時香港政府財赤嚴重，再損失20億，絕對是「百上加斤」。做成有關損失稅收，主要因為煙民轉買「老鼠煙」，最近報販業界開記招便指自加煙稅後，吸煙人數沒有明顯下降，反而更多顧客詢問報檔是否有平價煙(老鼠煙)供應，證明稅收減少非因煙民戒煙，而是煙民轉買售價每包只是30至40元，沒有完稅的非法「老鼠煙」不要以為煙稅只關煙民事；本來大家有得扣薪俸稅，而加都無，分分鐘可能要由交通津貼度扣番，影響民生。其實，加煙稅猶如大加博彩稅一樣，後者會鼓勵外圍賭博，而政府的博彩稅收隨時因加得減，加煙稅則只有令「老鼠煙」更猖獗，而除了影響稅收，更會衍生巿民可能吸食對健康更有害、沒有監管的低質煙草產品。撰文：陸振球堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]