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博客

聶振邦：港股本週憧憬走勢佳長和逾廿五年低高投資價值

2024-03-04

從今年2月16日至3月1日歷時超過半個月，恒指收市位介乎16,155至16,790點，相若600餘點，波幅3.93%，少於4.00%反映期內窄幅上落，隱若見缺乏方向。不過自2月21日起，恒指收市位上移至在16,500點之上，認為此水平已成較強支持位，配合本週（3月4日及5日）國家舉行的「兩會」開幕，市場憧憬短期會有內地推動經濟政策出台，有利港股投資氣氛。恆指上方關注點在100天移動平均線，以今日（4日）上午收報16,578點為例，而此線處於16,719點，相距不足150點，恒指稍見發力已能上破此線，本週港股漸見上行機會較大。就謹慎投資者而言，待恒指確認企穩100天線後再部署進場未嘗不可，現可開始物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於今日上午收報39.70元的長和（0001），較52週低位37.75元高5.17%，差距確認少於一成，亦處於1998年11月以來低水平，距今超過廿五年零四個月，認為具備較強防守性。集團從事業務包括港口及相關業務、零售、基建、能源和電訊等，於去年8月17日收市後發佈的2023財政年度之中期報告顯示，截至去年6月底資產淨值約5,373.48億元，而截至去年6月底已發行股數約38.30億，計出每股淨值為140.2981元。市賬率計算合理值每股淨值相對今日（4日）上午收報39.70元，市賬率為0.28倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2018至2022年底，以及2022年6底之每期最低市賬率為0.27至0.65倍，平均值為0.41倍，高於現時的0.28倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為140.2981元，計出每股合理值為57.30元，較39.70元之潛在升幅為44.33%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約288.00億元，相對截至去年6月底的加權平均股數約38.30億股，每股盈利為7.5195港元，對比39.70元之市盈率為5.28倍。超過八年派發股息參考上述六個時段之每期最低市盈率為4.03至7.38倍，平均值為5.72倍，高於現時的5.28倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為7.5195元，計出每股合理值為43.00元，較39.70元之潛在升幅為8.31%。另可留意集團於2015至2022年均有派發股息，每股股息介乎2.3140至2.9260港元，平均值為2.7900元；2022年為2.9260元，期內最高。而2022年末期息和2023年中期息分別為2.0860和0.7560元，合共2.8420元，較現價39.70元產生股息率為7.16%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為5.79%，相對上述每股股息，計出每股合理值為49.10元，較39.70元之潛在升幅為23.68%。綜合上述三種分析，每股合理值為43.00至57.30港元，平均值為49.80元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過25.00%，連同股息率超過7.1厘，預期一年回報率超過32.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於35.70元或以下買入；保守者則可於31.70元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場；另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：前高管造假事件持續發酵悅商集團股價恐再受壓 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

專題

美股上升動能仍充足港股走勢需視乎中國經濟復甦力度

2024-01-22

2023年是充滿挑戰的一年，至於今年會是如何？可以看到，中國經濟復甦遜於預期，美國10年公債殖利率創下16年新高，通脹居高不下。然而，面對激烈的加息步伐及中東緊張局勢加劇，預期今年將迎來更多轉變。隨著限制性貨幣政策的影響逐漸浮現，全球經濟將由初期的穩健轉為震盪。相較之下，去年增長放緩後，中國經濟或在今年趨於穩定。至於香港方面，創陞証券資料研究部董事蘇顯邦認為，傳統上，利率見頂，美匯高位回調，對於股市中的地產、高負債及科技板塊，以及受商品市場帶動的金屬資源股應該有提振作用，預料在今年首季將進入調整和鞏固期。踏入2024年，普遍均預計全球經濟增長將會放緩，這是隨著政策緊縮的滯後性及累積效應開始浮現，未來 6 至 12 個月出現經濟衰退的風險提高。然而，經濟衰退較有可能集中在已開發國家市場；新的一年，大部分主要的新興市場將在繼續增長。根據亞洲開發銀行（ADB）的數據，預計今年亞洲經濟增長為 4.2%，遜於去年預期的 4.6%。中國經濟放緩以及已發展市場出現衰退，將會對亞洲地區較依賴出口的經濟體構成壓力，因此國內消費市場龐大的國家將表現得更加穩健。而東協、印度以及越南將繼續受益於全球供應鏈多元化的趨勢。中國政府在去年第四季增發特別國債，將全年財政赤字佔GDP的比例從3%提高至3.8%，意味著政策制定者希望能在今年實現穩定成長。政府可能將今年的 GDP增長目標設定在4.5%至5% 左右。逐漸復甦的基建投資及消費產業應進一步推動經濟成長；隨著美國及中國回補庫存，製造業投資活動也有望回溫。由於新屋動工數目及房屋價格持平，房地產仍維持疲弱。目前市場對中國情緒極度悲觀，如果中國政府的刺激措施出乎意料地有益，將對中國消費者情緒，以及投資者的中國資產觀點產生非常積極的影響。而美國財政赤字不斷膨脹，加上鷹派政策，導致公債市場目前出現供求失衡。然而中期內，通脹及經濟增長趨勢將推動公債殖利率。即使如此，也不排除債券市場再次震盪的可能性。市場大規模押注「美國減息」主題蘇顯邦指出，從目前市場預期及聯儲局點陣圖皆顯示，美國基準利率今年底將較去年水平下調，市場大規模押注「美國減息」主題，但事實上美國利率「更高更久」（higher for longer）的可能性，以及收縮貨幣政策的限制性作用可能令經濟衰退，兩個利淡因素的影響力，都不會隨息口預期下調而消退。而且傳統上，利率見頂，美匯高位回調，對於股市中的地產、高負債及科技板塊，以及受商品市場帶動的金屬資源股應該有提振作用。現時美股上升動能仍然強勁，道指數已創新高，而纳指及標指仍續有創新高潛力。但要留意美國三大指數估值已屆偏高水平，道指、納指和標普500指數預測市盈率分別達20.47倍、28.49倍和21.25倍。 [...]

博客

聶振邦：長和高息率具防守性　港股回暖待確認不俗之選

2023-11-07

自上周四（11月2日）起港股見三日連升，恆指累升逾860點，又於過去兩週見連升，可見今次港股升勢早前已醞釀一些日子。理應累積了不少購買力，升幅有望較8月22日至9月4日，以及10月5至12日兩次反彈浪為大。11月6日大市成交金額約1,152億港元，為9月18日以來最高，反映投資者入市意欲加增；但筆者認為還不意對後市太早感樂觀，畢竟當日高見18,037點，為10月13日以來最高，可是僅收報17,966點，萬八點關口得而復失，令後市能否續升增添不確定性，投資者現時有意入市還不宜進取。現處防守性高水平選股繼續以防守性作首要考慮為佳，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考。集團從事港口及相關業務、零售、基建和能源等的長和（0001）不妨留意，於11月6日收報41.05元，較52週低位38.35元高出7.04%，少於一成確認現處防守性高水平。於今年8月17日收市後發佈的2023財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約5,373.48億元，而截至今年6月底已發行股數約38.30億，計出每股淨值為140.2981元，相對今年11月6日收報41.05元，市賬率為0.29倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。市賬率計算合理值此外，參考截至2018至2022年底，以及2022年6底之每期最低市賬率為0.30至0.53倍，平均值為0.38倍，高於現時的0.29倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為140.2981元，計出每股合理值為57.30元，較41.05元之潛在升幅為39.59%。而截至今年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約288.00億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約38.30億股，每股盈利為7.5195港元，對比41.05元之市盈率為5.46倍。參考上述六個時段之每期市盈率為4.03至7.38倍，平均值為5.72倍，高於現時的5.46倍，同樣反映現價偏低。股息率近七厘吸引平均值相對每股盈利為7.5195元，計出每股合理值為43.00元，較41.05元之潛在升幅為4.75%。另可留意集團於2015至2022年均有派發股息，每股股息介乎2.3140至2.9260港元，平均值為2.7900元；2022年為2.9260元，期內最高。而2022年末期息和2023年中期息分別為2.0860和0.7560元，合共2.8420元，較現價41.05元產生股息率為6.92%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為5.79%，相對上述每股股息，計出每股合理值為49.10元，較41.05元之潛在升幅為19.61%。綜合上述三種分析，每股合理值為43.00至57.30港元，平均值為49.80元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過21.00%，連同股息率接近7厘，預期一年回報率超過28.00%。去年2月11和17日均高見60.45元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年10月26日最低收報38.90元，約一年零八個月累跌逾三成五。現價41.05元，較去年暫時最低收市價38.90高出5.53%，差距少於一成屬偏小；並考慮到處於1998年11月以來的低水平，距今歷時超過二十六年，反映現價進場風險不大。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：高息股能提升投資防守性　中信股份逾九厘值關注 ============= [...]

吳老闆筆記

【吳老闆週記】檢討投資組合四大心水選擇

2023-05-04

吳老闆週記（5月4日）．長和去年業績在困境下仍很亮麗，相信今年亦然。．葵青貨櫃碼頭比起深圳無甚優勢，不如用來起樓。．如買入本地地產股，可考慮新世界及新地，各有擅長。港股估值便宜，只待資金流入，本欄趁此待變時期，檢視一下投資組合，換走一些前景較不明朗的，例如被大股東不斷減持的騰訊（00700），或在同業當中二擇其一，例如內銀股選中行（03988）棄建行（00939），以及鋼鐵股選重鋼（01053）棄馬鋼（00323）等，繼而換入4隻｢新血｣，包括電訊盈科（00008）、快手（01024）、比亞迪（01211）及泡泡瑪特（09992）。觀乎投資組合當中芸芸股份，上升空間最大的，是東方航空（00670），利好因素有三。第一，整體內航營運環境由極差變成極旺，先是國內航線載客量急速反彈，估計4月份已超出疫前20%，加上票價是去年低位的1倍，均價超過1,000元，即是利潤勢必破盡歷史最高紀錄，未來隨着國際航線拼命重開，很快便會不夠飛機使用。第二，早於疫情前，內地已放寬機票定價機制，容許機票愈緊張時，票價上調幅度愈大；即是當載客率達到指定水平，便可加價某個幅度，當載客率進一步上升，又可進一步加價。需求反彈、不夠飛機、票價上漲，重重行業因素叠加之下，內航股現時可謂全球最抵買。本欄選擇東航，只因該股去年受到上海封控影響，在三大內航中輸得最勁，如今一切已成過去，反彈力度自然最強，加上一直跟開，費事換馬罷了。而事實上，東航表現一直落後於國航（00753）及南航（01055），這就歸咎於該股此前兩度在低位增發配股予大股東，攤薄權益。其實，國泰（00293）的情況亦差不多，莫說飛機，人手都極缺，搞到航線恢復得慢、機票極貴。一張飛往英國的機票，商務艙貴得驚人，但仍爆滿。當中最大的問題是，香港作為國際航空樞紐，航空業很重要；國泰作為香港的旗艦，加上曾經得到政府龐大注資，實在有責任盡快解決這問題，否則嚴重影響香港經濟。如果國泰夠飛機、夠人手，自己也有好處——盈利可以更好，股價升得更多。長和全年業績亮麗事實上，本地股也有不少值得留意，例如長和（00001），其去年業績在全球經營環境十分困難下仍相當亮麗，錄得盈利淨額增長10%，這要多得期內完成多項主要策略交易，在不少範疇靠一出一入賺錢。當中，電訊業務方面，歐洲市場已不用再揼錢，相反更在不斷整合、重組，繼而出售部分套現；東南亞亦一樣，去年印尼Hutchison 3 Indonesia就與Indosat合併，新公司Indosat Ooredoo [...]

股市

黃敏碩：長和業務分散料有利今年表現靠穩

2023-03-20

長和(001) 剛公布全年盈利按年增9.5%至366.8億元，全年每股派息增10%至2.926元。年內集團確認收益淨額逾100億元，當中包括年內完成之多項策略併購交易產生之收益。集團主席李澤鉅表示，綜觀來年併購計劃，未必能錄得相若程度的一次性收益，再加上眾多難以控制的阻力及外圍因素，預期將影響今年的業績。集團去年完成多項策略交易，帶動盈利上升一成，期內透過出售英國發射塔資產錄得收益158億元、合併印尼電訊業務錄收益61億元，但亦同時為意大利和斯里蘭卡電訊業務，作商譽減值120億元。展望今年，他指出仍受多項外圍因素如通脹、經濟衰退、高息、能源價格、地緣政治等影響，但通關帶動的復蘇很可能對集團香港及內地的業務帶來支持。行政長官上月率團出訪中東，並簽訂多項協議，集團亦委派和記港口的董事總經理參與訪問團。另集團自20年前便開始在中東經營港口業務，現時在該區5個國家9個港口營運19個泊位，多年來中東地區是非常重要市場。集團旗下屈臣氏亦看到有關商機，擬在中東地區三個主要國家在當地擴展業務，目前在該地區的店舖數目已增至17家，會繼續尋求投資發展機會。現時亞洲是屈臣氏的主要市場，去年以當地貨幣計算的EBITDA錄得33%增長，增幅大部份來自馬來西亞、泰國、菲律賓和土耳其，主要是由於疫情限制解除和新店開張後，商店客流量恢復帶來銷售額穩健增長。集團在亞洲的發展幾理想，當中馬來西亞屈臣氏穩佔市場第一位，是其中一個發展最快的亞洲市場；屈臣氏剛剛更於菲律賓開設第1000家店舖，當地近年社區藥房的新營運模式大受顧客歡迎，將繼續推進O+O保健與美容業務。內地市場隨著2022年底放寬封城限制，各項活動及人流增加，預料業務可於2023年强勁復甦。集團目前在内地營運超過3,900 家店舖, 亦會繼續尋求投資發展機會。至於集團在印尼合併後的電訊公司IOH的業務表現亦理想, 其份額是H3I 2021年EBITDA 的兩倍以上。另IOH去年向股東派發約1億3,300萬美元的股息。這種從現金流出到現金流入的轉變，類似集團過往澳洲與 TPG 合併的經歷。此兩項合併都為集團帶來好處。 2022年港口行業遇到不少挑戰，但和記港口的營運表現相對理想，去年以當地貨幣計算的收益錄得10%增長。雖然港口吞吐量下跌， [...]