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聶振邦：三重估值確立中國中免高投資價值

2024-05-01

繼上週五（4月26日）港股大市成交金額創去年8月1日以來最高，約1,572億港元後，本週一（29日）再有突破，約1,634億元，繼續保持在1,500億元以上的活躍交投水平。另可留意，去年6月1日至今年4月29日歷時接近十一個月，成交額逾1,600億元僅三次，分別是2023年6月16日、7月31日，以及本週一。前兩者約1,755億和1,826億港元，均高於本週一的，所以當時恒指在20,000點之上有跡可尋。持續交投活躍無疑是港股續升動力，內地「五．一黃金週」假期為5月1至7日，令期內港股四個交易日缺乏「北水」。現處防守性高水平預期於5月7日或之前，恒指繼續受壓於萬八關口（去年11月16日以來未嘗收於其上），17,500至18,000點屬主要波幅區間。恒指是否有力續升需時確立，現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成半屬不俗參考，於4月29日收報70.20元的中國中免（1880），較當時52週低位62.60元高12.14%，差距確認少於一成半，亦處於2022年8月25日上市以來低水平，距今超過一年零八個月，認為具備較強防守性。集團主要於中國從事旅遊零售業務，以主要品牌「cdf中國免稅」及其子品牌經營免稅店。市賬率計算合理值於今年4月23日收市後發布的2024財政年度之第一季度報告顯示，截至今年3月底資產淨值約561.52億元，而今年3月底已發行股數約20.69億股（A + H股），計出每股淨值折合為29.4186港元，相對4月29日收報70.20元，市賬率為2.39倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2023年12月底，以及截至今年3月底之每年最低市賬率為2.26至4.56倍，平均值為3.07倍，高於現時的2.39倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為29.4186元，得出每股合理值為90.35元，較70.20元之潛在升幅為28.70%。上市以來每年派息而截至今年3月底的倒數十二個月股東應佔溢利約67.96億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約20.69億股，每股盈利折合為3.5602港元，對比70.20元之市盈率為19.72倍，參考上述三個時期之每年最低市盈率為18.71至41.40倍，平均值為26.33倍，亦高於現時的19.72倍，進一步確認現價偏低。平均值相對每股盈利為3.5602元，計出每股合理值為93.75元，較70.20元之潛在升幅為33.55%。另可留意集團在2022至2023財年均有派發股息，每股股息介乎0.8000至1.6500元人民幣，平均值為1.2250元。於2023財年每股股息為1.6500元，高於平均值。參考過去兩個財年的股息支付率介乎31.13%至50.27%，平均值為40.70%，相對每股盈利為3.5602港元，預期今年每股股息折合為1.4490港元，較現價70.20元，計出股息率為2.06%。參考上述三個時期之每年最高股息率為0.75%至2.66%，平均值為1.86%，相對每股股息為1.4490元，計出每股合理值為90.35元，較70.20元之潛在升幅為28.70%。綜合上述三種分析，每股合理值為77.80至93.75元，平均值為87.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過24.00%；若連同股息率接近2.1厘，預期一年回報率超過26.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於63.00元或以下買入；保守者則可於56.00元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：港股能否續升待確立復星醫藥價低息高攻守兼備 ============ 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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鄭明輝：鐵貨（1029）主席全購公司股份股東套現良機

2024-02-02

港股在2024開年即失守萬五點大關，雖內地公佈降準及注入萬億令股市短暫止跌，但市面投資情緒依舊低迷，恆指仍處彈完即散的狀況。在這種反覆的況下，有人選擇按兵不動，亦有人選擇套現離場，儲定彈藥靜待來日。今日，我們以鐵貨現貨有限公司（1029）主席提全購為例，探討投資者應如何部署。鐵貨主要從事大宗工業商品的勘探、開發、運營、選礦、運輸和銷售，主要產品包括用於煉鋼的鐵礦石。公司在去年11月公告，其主席全資擁有的公司AXIOMA CAPITAL FZE LLC¸ 以每股0.118港元，總代價約4,750萬港元，向獨立協力廠商購買約4.018億股股份，占已發行股本約4.72%，令其持股量升至約30.61%，需按例提全面收購。截至2024年1月12日，經計及接納股份，主席的持股由30.61%升至35.77%，但未達到超過50%持股量的接納條件，故將截止日期延長至2月20日。港股跌勢未定全價購吸引從技術上分析，內地經濟疫後復甦不及市場預期快、房地產行業仍未見明朗、中美貿易戰持續、地方債危機未除以及消費信心不足，此輪刺激措施未必可支撐港股長期交投量與估值的回升。恒指由鐵貨宣佈主席全購當日（即23年11月8日）的17,568點，到今年2月1日的15,566點，跌幅逾一成，不少股票都跌至52周新低，鐵貨全購價0.118港元變相變得吸引。鐵貨產品種類單一易因市場需求而波動從基本面分析，鐵貨旗下的礦場由KimKan及Sutara組成，現時只在KimKan進行採礦，但其資源已逐漸耗盡。公司目標是於2024年上半年開始在Sutara的採礦業務，但已經再延期，能否按計劃進行開採，仍屬未知數。而即使Sutara可以在年內進行開採，開採量也未必較快可達到彌補Kimkan資源耗盡的「缺口」，故公司業績要待Sataura產量穩定才會真正迎來拐點。另外，受累俄羅斯去年通脹持續走高，鐵貨的營運成本主要以俄羅斯盧布計值致經營成本飆升，再加上俄羅斯當局於2023年徵收所謂「暴利」稅，對公司上兩個財年的相關溢利都徵收一次性稅項。倘相關立法實施，公司或須支付大額外利得稅。種種原因看來，相信短期內公司業績難言有重大突破。更不用提俄羅斯受西方制裁仍未有緩解跡象，高利率環境下股東可以考慮接納要約，又或者在股價高過要約價時出售，套現為上。 [...]

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庾婉華：信和置業淨現金充裕可關注

2024-01-23

美股周一（22日）續創記錄新高，市場關注周二日本央行利率決議，料按兵不動，市場關注行長植田和男對何時結束負利率的暗示。港股周一失守15,000點後，周二回穩，曾反彈逾500點。恆生指數周二高開77點，市場憧憬內地推出救市措施，港股周二上午一度升最多511點，高見15,472點，恒生指數半日反彈367點，報15,329點，成交707億元。科指升3.6%，報3,143點。ATM升逾2%至4%，友邦（1299）升3%，平保（2318）升4%，內房造好，潤地（1109）、龍湖（0960）升7%，蔚小理升逾5%至7%。焦點企業：信和置業淨現金充裕可關注踏入2024年，市場關注美國聯儲局降息機會增加，而本地開發商相對而言內地開發商而言，財務狀況始終更穩健，當中負債比率較低可以留意。信和置業（0083）具備多元的收入組合和土地儲備，截至去年 6 月底，集團在中國內地、香港、新加坡及悉尼擁有土地儲備應佔樓面面積約1,950萬平方呎，商業佔46.8%、住宅佔27.9%、工業佔11.3%、停車場佔8%及酒店佔6%。期內，物業銷售收入119.37億元，按年升10.1%，主要來自出售財政年度內完成的住宅單位及車位。今年將有4個新項目出售，包括中環單幢項目One Central Place、元朗錦上路站柏瓏III、油塘通風樓項目、黃竹坑站上蓋項目海盈山第4B期。若政府或推減辣，料可帶動估值修復。信和置業早前公布，截至2023年6月底止全年，股東應佔溢利增加2%至58.49億元，撇除投資物業公平值變動影響後，股東應佔基礎溢利減少6.8%至60.88億元。派末期息43仙，連同中期股息15仙，全年共派息58仙。截至上年6月底止，信和持有淨現金約420億元，可支持未來維持派息或趁低吸納土儲。現價市帳率約0.4倍，股息率約7厘。撰文：庾婉華（Avy Yu）艾明資本董事總經理 [...]

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聶振邦：恒指本月走勢未許樂觀人保現價可望穩中求勝

2024-01-16

2024年1月轉瞬已過了一半，期內十個交易日，恒指於九日錄得跌市，於1月8至15日收市位介乎16,097至16,302點，差距僅約200點，超過一週於低水平橫行，為2009年5月以來低水平，相隔超過十四年半，明顯現處罕見低水平。留意自去年8月至今踏入第六個月，除了去年8至11月連跌四個月，12月上升不足5點，證明弱勢未有扭轉，繼而便是今年1月，首半個月累跌逾830點，延續去年港股弱勢。除非短期見重大利好消息，否則1月餘下日子下試16,000點關口的風險不小。現處防守性高水平投資者選股繼續以防守性作首要考慮為佳，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於1月15日收報2.46元的中國人民保險集團（1339），較52週低位2.31元僅高6.49%，少於一成加上現處2022年12月以來低水平，距今超過一年零一個月，具擁較強防守性。集團於1949年成立，主要在中國內地及香港經營財產保險、人壽保險與健康保險業務，以及資產管理業務。於去年10月30日晚上發佈的2023財政年度之第三季報告顯示，截至2023年9月底的股東應佔溢利高逾200億元（人民幣，同下）。市賬率計算合理值集團資產淨值約2,404.4億元，配合現時已發行股數約442.24億股（A + H股），計出每股淨值折合為5.8387港元，相對今年1月15日收報2.46元，市賬率為0.42倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考2018至2022年，以及2023年9月底之每年最低市賬率為0.37至0.77倍，平均值為0.48倍，高於現時的0.42倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為5.8387元，得出每股合理值為2.80元，較2.46元之潛在升幅為13.82%。而截至去年9月底的倒數12個月之股東應佔溢利約207.18億元，相對截至去年9月底的加權平均股數約445.72億股，每股盈利折合為0.4992港元。逾十年穩定派股息每股盈利對比2.46元之市盈率為4.93倍，參考六個財年之每年市盈率為3.46至14.05倍，平均值為6.05倍，亦高於現時的4.93倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為3.02元，較2.46元之潛在升幅為22.76%。另可留意集團於2012至2022財年每股股息介乎0.0038至0.1660元人民幣，平均值為0.0696元，於2022財年每股股息為0.1660元，期內最高。而於2020至2022年股息支付率平均值為32.77%，相對上述截至去年9月底倒數的12個月之每股盈利折合為0.4992港元，計出每股股息為0.1636港元。每股股息較現價2.46元產生股息率為6.65%。參考上述六個時期之每年股息率為1.08%至8.98%，平均值為5.75%，相對上述每股股息為0.1636元，計出每股合理值為2.85元，較2.46元之潛在升幅為15.85%。綜合上述三種分析，每股合理值為2.80至3.02元，平均值為2.89元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過17.00%；若連同股息率超過6.6厘，預期一年回報率超過24.00%。潛在回報少於三成雖未算非常吸引；但考慮到今年暫時港股整體表現欠佳，選擇以穩中求勝為主要考量。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]

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劉慧：轉型後業績年年攀升，悅達國際控股再次分紅

2024-01-03

去年12月14日，悅達國際控股（0629）發佈公告，將於2024年1月17日支付特別股息每股普通股0.0084港元，以回饋股東一直以來的支持。距離上一次悅達國際分紅已經間隔11年，此次再度重啟分紅，意味著公司業務轉型後，財務表現一直錄得穩步增長，公司財務狀況穩健。悅達國際前身是悅達礦業控股有限公司，在逐步剝離礦業專案後，於2018年底正式更名，專注於發展商業保理業務。而從近幾年的財務表現來看，悅達國際這一步轉型是順應了當前的經濟趨勢和市場需求。從財務數據來看，悅達國際在轉型後實現了營收的快速增長。雖然2020年受疫情影響，業績有所下滑，但在隨後的幾年中，營收保持了兩位數的增長。2022年，公司營收同比增長高達76.04%，表明轉型後的業務發展勢頭強勁。業績上高速增長，一定程度上也與悅達國際在業務方向上的選擇有關。依靠自身以及母公司的資源，悅達國際專注於向財務狀況雄厚及擁有聲譽良好的股東客戶提供保理服務，尤其是具有穩定現金流量及財務狀況相對穩定的國有上市公司。這種客戶群體的選擇有助於降低壞賬風險，提高業務穩定性。雖然相比銀行傳統的信貸業務，保理企業高風險、低利潤。但對於被分攤了壞賬風險，快速回籠應收賬款，同時享有貿易融資權利的被保理一方，則是利大於弊。而且得益於其自身資源優勢以及客戶群體的選擇，主要客戶都是集團知根知底的合作方，壞賬風險係數低，這為悅達國際開展保理業務提供了有利條件。悅達國際控股的保理業務分為傳統保理和通訊類保理業務，其中通訊類保理業務發展迅速，已經成為公司的主要增長動力。自2020年開展通訊類保理業務以來，悅達國際控股敏銳地把握住了電信運營商和終端客戶之間的需求和痛點，與專業科技服務公司合作，達成了風險分攤協議並廣泛實施。這種合作模式有助於降低壞賬風險，提高業務穩定性，為公司的通訊保理業務提供了有利條件。在2021年，通訊保理業務與傳統保理業務實現了並駕齊驅之勢，而到了今年上半年，通訊保理業務的營收已經超過傳統保理業務兩倍之多。這表明悅達國際控股在通訊保理業務領域具有明顯的競爭優勢和良好的發展前景。總體而言，悅達國際控股通過專注於發展商業保理業務，加強風險管理並抓住市場機遇，實現了業務轉型的階段性成功。此次分紅展現了公司回饋股東的決心，也反映了公司的財務穩健和盈利能力。在當前經濟形勢下，商業保理業務量仍將保持高速增長態勢。，公司有望實現持續的營收增長和盈利能力提升。撰文：劉慧慧悅財經創辦人（筆者為證監會持牌人士，以上純屬個人意見策略，不構成任何投資建議） ============= 延伸閱讀：劉慧：國內遊戲重回增長通道，飛魚科技（1022）可高看一線 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur [...]